Raydium و Jupiter و ORCA و Meteora أربعة قوى تتنافس، من سيسيطر على سوق Solana DEX؟

شبكة الـ DEX الخاصة بسولانا تتجه الآن نحو كفاءة أعلى وتركيز أعمق للسيولة.

كتبه: vik0nchain، باحث في كابيتال السيبراني

ترجمة: لوفي، أخبار الرؤية

خلال الربع الرابع من عام 2024 وبداية عام 2025، بدأت تظهر تدريجيًا منافسة نظام البنية التحتية المالية اللامركزية لـ Solana، والتي تتجلى أساسًا في ظهور المجمعات، وتجريد تجربة المستخدم (UX)، والدمج الكبير، والمعايير الاقتصادية المتطورة باستمرار. على الرغم من أن هذه التغييرات كانت في البداية غير واضحة، إلا أن البيانات الأخيرة أظهرت تأثيرها بوضوح، وخاصة في إعادة توزيع السيولة، وإنشاء التكاليف، وتغير حصة السوق.

هذا التحليل يحلل بعمق موقع السيولة لأهم بورصات التبادل اللامركزية (DEX) المعتمدة على سولانا - Raydium و Jupiter و Orca و Meteora، مع التركيز على توضيح مزاياها وعيوبها والتأثير المحتمل على الاستثمار مقارنة بالمنافسين الحاليين والناشئين.

إطار تحليل الاستثمار

تتفائل السيولة المتداولة لشركة رايديوم (RAY) مع ميزة ال recompra العميقة

• السيولة وحجم التداول السائد: Raydium ما زالت تعتبر أقوى منصة للتداول غير المركزية في نظام Solana والأكثر استخدامًا. يتم تسوية أكثر من 55% من التداولات التي تمر عبر توجيه Jupiter على منصة Raydium. بالإضافة إلى ذلك، تحتل Raydium مع Uniswap الرائدة طويلاً موقع الريادة في سوق منصات التداول غير المركزية على جميع البلوكشين، وفي بعض الأحيان تتفوق حتى على Uniswap، على الرغم من أن قيمتها الكاملة المخففة (FDV) وقيمتها السوقية تقدر بحوالي ثلث قيمة Uniswap فقط.
• معدل تخفيف القيمة الكلية لـ Raydium/Uniswap: 28.72828346 مليار دولار / 91.02379018 مليار دولار = 31.5%
• نسبة القيمة السوقية لـ Raydium/Uniswap: 15.05604427 مليار دولار / 54.65824531 مليار دولار = 27.5%

• التكامل مع Pump.fun: شراكات رئيسية بما في ذلك التكامل مع Pump.fun، وبفضل هجرة جميع برك Meme الجديدة إلى Raydium، تم تعزيز حجم التداول واللزوجة البروتوكولية.
• برنامج إعادة شراء الرموز: لقد قام Raydium بتنفيذ برنامج إعادة شراء يبلغ 12٪ وقد تم بالفعل شراء أكثر من 10٪ من إجمالي العرض الكلي للرموز، مما خفف بشكل كبير من ضغط البيع. يجدر بالذكر أن كمية إعادة شراء Raydium تجاوزت بشكل كبير الكمية التي يمتلكها تبادل مركزي.

! [مع تنافس Raydium و Jupiter و Orca و Meteora بين المراكز الأربعة الأولى ، من يمكنه السيطرة على سوق Solana DEX؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-03dd72e414593722f2436a3c78367faa)

# ** كوكب المشتري (JUP) لديه نظرة إيجابية: مجمع رائد في السوق **

• السيولة聚合优势: جوبيتر بوصفه منافذ Solana الرئيسية، يلعب دوراً حيوياً.
• الاستحواذ على Moonshot: يمكن لـ Jupiter من خلال استحواذ Moonshot دمج قنوات الإيداع / السحب داخل بورصة الصراف اللامركزية الخاصة به، من خلال تبسيط تجربة المستخدم لتعزيز التنافسية.
• ضغوط فك القفل: نظرًا لفك تشفير الرموز النقدية، تواجه جوبيتر نموًا بنسبة 127٪ في الإمداد، مما يشكل مخاطر تضخم النقدية على المدى الأوسط. على الرغم من الإعلان الأخير عن آلية إعادة الشراء، إلا أن التقديرات الداخلية تشير إلى معدل إعادة الشراء السنوي بنسبة 2.4٪، مما يوفر دعمًا معينًا للاقتصاد الرمزي، ولكن بدور محدود في المنافسة مع رايديوم.
• نموذج الأعمال: نظرًا لأن رسوم المجمع تُفرض إضافيًا فوق تكلفة البروتوكول الأساسية، فإن نمط المجمع يواجه صعوبات في أبعاد تكلفة منخفضة.
• نقص المنافسة: بوصفها مجمعًا رائدًا على منصة Solana ، فإن Jupiter تفتقر إلى منافسين قويين.

تتوقع Meteora تحقيق نجاح كبير: السيولة المتزايدة لمجمع السيولة

• كفاءة تجميع السيولة: على عكس بورصات التداول اللامركزي المستقلة، فإن المجمعات مثل Meteora تحتوي في جوهرها على مخاطر هبوط منخفضة وكفاءة رأس المال أكثر استقراراً.
• عامل تحفيز إصدار الرموز: قد يؤدي إصدار الرموز Meteora بنجاح إلى تغيير تفضيلات السيولة، وتوفير دعم طويل الأمد لتحديد سوقها. على عكس الزعيم LP في الصناعة Kamino ، لم يتم عرض نقاط MET علنياً في واجهة المستخدم. بالإضافة إلى ذلك، منذ الإعلان عن نظام نقاط MET قبل أكثر من عام ، لم يكن هناك أي بيان رسمي حول التوزيع المجاني. على الرغم من أن مقدمي السيولة يمكنهم الحصول على عوائد أعلى في أماكن أخرى في النظام البيئي (مثل lulo.fi) ، إلا أن تحديد السوق وتوقعات التوزيع المجاني قد تكون المحرك الرئيسي لمقدمي السيولة.
• القيمة الإجمالية للقفل (TVL) المحتفظ بها: تحقق Meteora تطورًا من خلال إسقاط Pengu وإطلاق عملات مشفرة ذات صلة بترامب وميلانيا الكبرى وأحداث كبيرة أخرى. على الرغم من ارتفاع حجم التداول / القيمة الإجمالية للقفل (Vol/TVL) لعدة أزواج تداول خلال فترة إطلاق عملات Memecoin بسبب الطلب المؤقت، إلا أن القيمة الإجمالية للقفل الكلية لـ Meteora استمرت في الارتفاع بعد الأحداث، مما يظهر معدل احتفاظ جيدًا.
• تكامل التنمية: Virtuals سوف تهاجر إلى Solana في الربع الأول من عام 2024 وتعلن عن تكامل مع بركة Meteora السيولة.

! [مع تنافس Raydium و Jupiter و Orca و Meteora بين المراكز الأربعة الأولى ، من يمكنه السيطرة على سوق Solana DEX؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-a56d8fc304b0e0064c7e4ca2a279250b)

توقعات أوركا متشائمة: السيولة غير كافية

• العمق السيولي غير كافٍ: على الرغم من كفاءته العالية، إلا أن حجم بركة السيولة في Orca أصغر بشكل واضح من Raydium، مما يؤدي إلى زيادة الانزلاق في عمليات التداول بمبالغ كبيرة.
• مشكلة تحديد السوق: يفضل آلية توجيه Jupiter منصات التداول التي تحتوي على السيولة الأعمق، مما يجعل منصات التداول اللامركزية ذات السيولة المنخفضة الناشئة وبرك السيولة غير جذابة.
• بظهور Meteora كمجمع السيولة، تم تقييد قدرة بورصات التداول اللامركزية الغير الرئيسية في الإطار التوجيهي، لأنه لن يتم توجيهها إلا عندما يكون تكلفة الانزلاق أقل من تكلفة Meteora الزائدة، وهذه الحالة نادرة للغاية عند زيادة الطلب في السوق.
• تحفيز مزودي السيولة المحدودين: يعاني Orca من نقص استراتيجيات تعدين السيولة القوية، مما يؤدي إلى انخفاض معدل الاحتفاظ بمزودي السيولة على المدى الطويل.
• كفاءة توزيع رأس المال منخفضة: على عكس ميتيورا ، لم تقم أوركا بتنفيذ أي تحسينات تلقائية في العوائد بعد ، وتتطلب إدارة LP يدوية ، مما يؤدي إلى تجربة مستخدم أكثر تعقيدا.
• اتجاه السيولة غير متفائل: قد يسحب رمز Meteora القادم بالفعل مزودي السيولة بالكامل من Orca، مما يجعل وضعهم أكثر صعوبة.
• الاندماج غير كاف: في بداية عام 2024، لم يتمكن من التعاون مع Pump.fun، وفقد في الفترة الأخيرة فرصة التعاون مع Virtuals، مما يبرز سلبياته في المنافسة على تدفق الطلبات الجديدة لتطبيقات التجزئة الناشئة. إذا لم يظهر عامل حافز قريبًا لتغيير هذا الاتجاه، فقد يستمر تحول السيولة.
• العوامل المذكورة أعلاه تجعل من الصعب على أوركا الاحتفاظ بزيادة عدد المستخدمين خلال فترة ارتفاع الطلب على الشبكة.

العوامل الحفازة الرئيسية والمخاطر

العوامل المحفزة الهامة

• مقارنة إعادة شراء RAY مع كمية البورصة المركزية: لقد تجاوزت سرعة إعادة شراء RAY الكمية الإجمالية لـ RAY التي تحتفظ بها البورصة المركزية، مما يعزز ندرة الرمز.
• اتجاه زيادة قيمة القفل الإجمالية: يظهر استمرار السيطرة المستمرة لـ Raydium و Jupiter و Meteora على السيولة على المدى الطويل. في ظل ظروف السوق عالية الضغط، يجب مراقبة لزوجية البروتوكولات الناشئة، ولا يمكن تجاهلها.
• علاقات الشراكة: تماما كما أحدث تكامل Pumpfun وصولا إلى السيولة الملحوظة لـ Raydium، قد يؤدي تكامل Meteora مع Virtuals إلى تحقيق تأثير مماثل. نظرًا لتأثير مثل هذه الشراكات على السيولة وقيمة القفل الإجمالية، فإن التعاون مع الأطراف الغير المعروفة جيدًا يثير اهتماما كبيرًا.
• إصدار رمز Meteora: قد يشير هذا الحدث إلى نقطة تحول في توزيع السيولة لصرف السولانا اللامركزي.
• نسبة الرسوم إلى السوق: أظهرت Orca كفاءة كبيرة خلال أشهر ارتفاع الطلب ، لكن افتقارها إلى الاحتفاظ بها أعاق القدرة التنافسية على المدى الطويل. من ناحية أخرى ، تواجه JUP العكس ، مقيدة بنموذج أعمالها. مقارنة بأحدث "عنصر ساخن" ، Hyperliquid ، يتحمل Raydium رسوما عشرة أضعاف عند تقييم مخفف بالكامل يبلغ ثمن.

! [مع تنافس Raydium و Jupiter و Orca و Meteora بين المراكز الأربعة الأولى ، من يمكنه السيطرة على سوق Solana DEX؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-349b4cf7f798579861547ae5c560cf27)

المخاطر

• ضغط تضخم JUP: على الرغم من أن موقع Jupiter كمجمع مستقر، إلا أن إمدادات الرموز الكبيرة قد تسبب ضغطًا على الأسعار في المدى القصير.
• انخفاض حصة سوق القاتل الوحيد: إذا استمر اتجاه تحول مزودي السيولة، فقد يواجه القاتل الوحيد تدفقا مستمرا للسيولة.
• مخاطر الإجراءات الجوائية والاقتصادية لعملة Meteora: على الرغم من أن قيمة القفل الإجمالية في المراحل الأولى كانت قوية ، إلا أن هيكل الاقتصاد والحوافز لعملتها لم يخضع للاختبار بعد.

الاستنتاجات وآفاق الاستثمار

تتجه صورة منافسة البورصة ذات الطابع اللامركزي لـ Solana نحو كفاءة أعلى وتركيز أعلى للسيولة. تجعل موقع Raydium المتميز وآلية الشراء النشطة والمكانة الرائدة في السوق منه بورصة لامركزية تثير ثقة المستثمرين بشدة. لا زال دور Jupiter كمجمع حاسم ضروريًا ويوفر حواجزًا تنافسية، لكن تخفيف إمدادات الرموز يشكل عقبة في المدى القريب. كانت Orca مشاركًا تنافسيًا في السابق، ولكنها تواجه تحديات جادة في الحفاظ على السيولة وفعالية الرأسمال، مما يجعلها أصولًا أكثر هشاشة، مما يظهر فقدانها للتكامل الرئيسي وصعوبة المنافسة المباشرة مع المشاركين الناضجين. من المتوقع أن تنهض Meteora بعد إطلاق الرموز القادمة بنجاح. وفقًا لنظريتنا الحالية، يجب أن تتمركز مراكز الاستثمار في بورصات لامركزية رائدة في النظام البيئي المعين، ومجمعات بورصات لامركزية ومجمعات سيولة، ويمكن للمشاركين الناشئين المتوافقين مع معايير المحفز أيضًا أن يحتفظوا بنسبة صغيرة من المراكز.