بعد عام أدى فيه ربعان متتاليان من نمو الناتج المحلي الإجمالي السلبي إلى تأجيج أكبر مخاوف حدوث ركود ، سجلت الولايات المتحدة الآن ثلاثة أرباع متتالية من النمو الحقيقي الإيجابي.
** بقلم: جوزيف بوليتانو **
** تجميع: بلوك يونيكورن **
مع النمو الحقيقي ، على الرغم من الإيجابي والضعيف والتضخم الذي يتباطأ ببطء ، فهل تستطيع الولايات المتحدة حقاً تجنب الركود؟
منذ أن بدأ نظام الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة في أوائل عام 2022 ، تباطأ الاقتصاد الأمريكي بشكل كبير - فقد انخفض النمو الحقيقي ، مدفوعًا إلى حد كبير بانخفاض الاستثمار الثابت ، كما انخفض نمو الإنفاق الاسمي بشكل حاد. ومع ذلك ، نحن بعيدون عن الإعلان الرسمي عن الركود - من بين المؤشرات الستة التي نظرت فيها لجنة تاريخ الركود التابعة للمكتب الوطني للبحوث الاقتصادية قبل الإعلان عن الركود الرسمي ، لا يزال اثنان فقط (الإنتاج الصناعي ومبيعات التجزئة - الجملة الحقيقية) دون المستوى المطلوب. مستوى الذروة السابق. وفي الوقت نفسه ، كان التضخم والنمو الاسمي يتجهان نحو الانخفاض لعدة أشهر. هذا جزء من سبب إظهار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بصيصًا من التفاؤل على الرغم من الظروف المالية المتوترة في أعقاب الأزمة المصرفية الأخيرة. لم يعد بنك الاحتياطي الفيدرالي يعتقد أن "هناك حاجة إلى بعض تشديد السياسة الإضافية" ، على الرغم من أنه لا يزال يترك مجالًا لزيادة احتمالية رفع أسعار الفائدة إذا كانت البيانات الاقتصادية قوية. قال جيروم باول ، "يبدو لي أنه من المرجح تجنب الركود أكثر من حدوثه" ، على عكس التوقعات الأخيرة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، والتي ترى ارتفاع معدلات البطالة إلى ارتفاع سريع ، ودخولها في حالة ركود.
ومع ذلك ، لا يزال الاقتصاد قويًا للغاية بحيث لا يرضي نظام الاحتياطي الفيدرالي - مبرر التوقف عن رفع أسعار الفائدة يعتمد على "التشديد التراكمي للسياسة النقدية" وكون "تأثيرات التأخر للسياسة النقدية على النشاط الاقتصادي والتضخم" كافية لمزيد من الكساد. النمو الاسمي والتضخم المستقبلي. ولا يمكن أن يكون هذا الانكماش التراكمي كافيًا لدفع الاقتصاد الأمريكي إلى الركود - منذ عام 2022 كان النمو الحقيقي ضعيفًا على الرغم من كونه إيجابيًا. على مدار العام الماضي ، نما الناتج المحلي الإجمالي الاسمي (NGDP ، حجم الدولار للاقتصاد الأمريكي) بنحو 7٪ ، ولكن فقط 1.6٪ عند تعديله لمراعاة التضخم.
ومع ذلك ، تباطأ النمو في الناتج المحلي الإجمالي الاسمي بشكل ملحوظ في عام 2022 ، حيث وصل إلى أبطأ وتيرة في الربع الأول من هذا العام منذ بداية الوباء. لا يزال الأمر مرتفعًا للغاية بحيث لا يكون مطمئنًا - 5٪ سنويًا ، مقارنة بحوالي 4٪ بما يتوافق مع 2٪ تضخم ومعايير ما قبل الوباء تقريبًا ، وما زالت عناصر مثل نمو الاستهلاك أكبر من ذلك. النمو الإجمالي أعلى ، لكنه كان كذلك أحرز تقدمًا كبيرًا نحو المستويات المستهدفة دون فقدان الوظائف أو بداية الركود.
كما استمر النمو في دخل العمل الإجمالي (GLI ، إجمالي أرباح جميع العاملين في الاقتصاد) في التباطؤ ، مقتربًا من معايير ما قبل الوباء. تشير كل من المقاييس القوية في الوقت الفعلي المستمدة من مؤشر تكلفة العمالة ومستويات العمالة المنزلية ، فضلاً عن بيانات الرواتب غير الزراعية الأكثر تكرارًا ، إلى نمو مؤشر GLI بنسبة 6.2٪ و 6.6٪ فقط خلال العام الماضي (مقارنةً بالمعيار السابق. كان وباء التاج الجديد حوالي 5٪). بالنسبة لنظام الاحتياطي الفيدرالي ، الذي يهتم الآن بشكل أساسي بتأثير التضخم على الخدمات الأساسية ، ينبغي أن يكون تطبيع نمو مؤشر GLI نذير ترحيب بتباطؤ أسعار المساكن والخدمات غير السكنية كثيفة العمالة.
بشكل عام ، ما زلنا نشهد بعض التباطؤ في النمو الاسمي الدوري الضروري للعودة إلى هدف التضخم - ولكن لم يتم تحقيق كل ما هو مطلوب ، وإذا استمرت البيانات الاقتصادية الأساسية في قوتها ، فإن الاحتياطي الفيدرالي سيفعل ذلك. يستغرق وقتًا أطول مما كان متوقعًا في السابق لتحقيق أهدافه. مرة أخرى ، مع ذلك ، ربما يكون التباطؤ الأطول والأكثر استقرارًا قد قلل من فرص حدوث هذا النوع من الانهيار الاقتصادي السريع الذي كان يخشى بشدة منذ أن بدأ نظام الاحتياطي الفيدرالي في تشديد السياسة العام الماضي. حتى الآن ، أثبت الاقتصاد أنه أكثر مرونة في مواجهة ارتفاع أسعار الفائدة مما كان متوقعًا في السابق - مدد الجدول الزمني لإصلاح التضخم مع تقليل فرص الركود ، رغم أنه لا يزال مرتفعًا.
** القوة الحقيقية في أمريكا **
بعد عام أدى فيه ربعان متتاليان من نمو الناتج المحلي الإجمالي السلبي إلى تأجيج أكبر مخاوف الركود ، سجلت الولايات المتحدة الآن ثلاثة أرباع متتالية من النمو الحقيقي الإيجابي. كانت الأرقام المنخفضة ولكن الإيجابية للربع الأول أقوى مما ظهرت لأول مرة - ساهم الاستهلاك والإنفاق الحكومي وصافي الصادرات في النمو الإجمالي ، وكان العائق الرئيسي هو الانخفاض الحاد في الاستثمار. ومع ذلك ، انخفض الاستثمار الثابت الحقيقي (مثل بناء المساكن ، وبناء المصانع ، والبحث والتطوير ، وما إلى ذلك) بشكل طفيف فقط ، وكان المحرك الرئيسي لضعف الاستثمار هو التباطؤ في نمو مخزونات الأعمال المتقلبة.
في الواقع ، ارتفعت المبيعات النهائية الفعلية للمشترين المحليين من القطاع الخاص ، وهي مقياس خاص للنمو في استهلاك القطاع الخاص والاستثمار الثابت ، في الربع الأول بعد أن أظهرت نموًا طفيفًا في الأرباع الثلاثة الماضية. نظرًا لأهمية هذا المؤشر باعتباره وكيلًا للنمو الاقتصادي الأساسي - خارج فترات الركود ، نادرًا ما يتحول إلى سلبي لمدة ربع - فهذه علامة أخرى على أن الاقتصاد الأمريكي الأساسي لم يبدأ في الانكماش بعد.
كان الدافع وراء الكثير من الانتعاش الأخير هو الانتعاش في الاستهلاك الحقيقي ، حتى لو كان الاستهلاك الاسمي يتباطأ - مما يعكس جزئيًا التحسينات في سلاسل التوريد والإنتاج. عكست حوالي سدس الزيادة في الإنفاق الاستهلاكي في الربع زيادة الإنفاق على السيارات وقطع الغيار وسط التحسن المستمر في سلسلة توريد السيارات. يتناقض نمو الاستهلاك الحقيقي السنوي الذي ينتعش من أدنى مستوياته في عام 2021 بشكل حاد مع استمرار الانخفاض في الاستثمار الثابت الحقيقي.
بينما انخفض الاستثمار السكني الثابت الآن إلى أدنى مستوى له منذ سبع سنوات ، يبدو أنه يستقر أخيرًا مع استقرار معدلات الرهن العقاري. منذ تشرين الأول (أكتوبر) ، ظلت بدايات الإسكان لأسرة واحدة بالقرب من المستوى السنوي البالغ 840 ألفًا ، وظلت بدايات الإسكان متعدد العائلات بالقرب من المستوى السنوي البالغ 540 ألفًا. تباطأ الاستثمار الثابت غير السكني ، لكنه لم ينخفض ، بفضل الاستثمار الصناعي القوي نسبيًا في أعقاب قانون الرقائق وقانون الحد من التضخم ، وما زالت الملكية الفكرية والإنفاق على البحث والتطوير قويًا.
في الواقع ، قد يكون الاستثمار الثابت الفعلي أقوى مما تشير إليه البيانات الحالية - عندما لا تبلغ المشاريع عن القيم الشهرية التي تم إنشاؤها ، يقدر مكتب الإحصاء نفقات البناء الاسمية بناءً على 101.5٪ من التكلفة المقدرة للمشروع ، ثم تكتمل العناصر غير المستجيبة. نظرًا لاستمرار معدل التضخم المرتفع لمواد البناء ، فقد تجاوزت المشاريع باستمرار الميزانيات الأولية ، مما تسبب في مراجعة أرقام الإنفاق غير السكني لمكتب الإحصاء صعودًا بعد أن قدمت الشركات غير المستجيبة في البداية بيانات عن المشاريع التي تم احتسابها سابقًا. يقدر باحثو نظام الاحتياطي الفيدرالي (Brandsaas و Garcia و Nichols و Sadovi) أن القيمة الصحيحة للاستثمار الثابت الحقيقي غير السكني قد تكون أعلى بنسبة 20٪ من المبلغ عنها حاليًا ، بناءً على نماذج التنبؤ البسيطة لبيانات الإنفاق غير السكنية الحقيقية الأخرى. لذلك ، خلال فترة التضخم الأخيرة ، يمكن مراجعة الاستثمار الثابت بشكل أعلى بشكل حاد - مما سيعزز البيانات الاقتصادية الأخيرة.
** النمو الاسمي وسوق العمالة والتضخم **
ومع ذلك ، ستظل هناك حاجة إلى مزيد من التخفيضات في إجمالي نمو الدخل من العمل لإعادة التضخم إلى المستوى المستهدف. على الرغم من التحفيز الهائل في حقبة الوباء والتحول في سلوك الاقتراض ، كما أكد مات كلاين مرارًا وتكرارًا ، فقد نما الإنفاق الاستهلاكي الاسمي والأجور الإجمالية إلى حد كبير جنبًا إلى جنب من أوائل عام 2021 فصاعدًا. يعتبر نمو الاستهلاك المرتفع بشكل غير مستدام جزءًا من النمو السريع في دخل الأسرة ، والذي لا يزال بحاجة إلى التباطؤ لإعادة التضخم إلى اتجاه 2٪ للاحتياطي الفيدرالي.
ومع ذلك ، فقد شهد سوق العمل بردًا حادًا خلال العام الماضي ، دون الدخول في منطقة الركود. انخفض معدل النمو في متوسط الأجور بالساعة من 6٪ إلى أقل من 4.5٪ ، وانخفض مؤشر تكلفة العمالة المعدل الأكثر قوة إلى 5٪ من 5.7٪ ، بينما لم يرتفع معدل البطالة.
كما تراجعت بشكل حاد المؤشرات الرئيسية لقوة سوق العمل ونمو الدخل الإجمالي للعمل. انخفض عدد العمال الذين يتركون وظائفهم كل شهر من 4.5 مليون شهريًا في أوائل عام 2022 إلى 3.9 مليون شهريًا الآن ، كما ارتفع عدد العمال المسرحين كل شهر إلى معايير ما قبل الوباء في الأشهر الأخيرة . كما ظلت مطالبات البطالة التسلسلية أعلى من مستويات أواخر عام 2022 بعد الانتعاش الأخير وأقرب إلى متوسط ما قبل الوباء.
كل ذلك يساعد في تقليل نمو الإنفاق الاسمي من مستويات عالية للغاية في عامي 2021 و 2022 إلى مستويات أكثر منطقية ولكنها لا تزال مرتفعة تاريخيًا. ارتفع نصيب الفرد من الإنفاق بنسبة 6.7٪ خلال العام الماضي ، وانتعش النمو الفصلي بالفعل في وقت سابق من هذا العام مقارنة بالمعيار طويل الأجل عند حوالي 4٪. سوف يحتاج نمو الإنفاق إلى مزيد من التباطؤ لإبقاء التضخم تحت السيطرة.
ختاماً
عندما قدمت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) توقعاتها الاقتصادية في مارس ، توقع المشارك المتوسط أن يصل معدل البطالة إلى 4.5٪ بحلول نهاية العام ، وهو ما كان أكثر تفاؤلاً بقليل من توقعات ديسمبر 2022 عند 4.6٪. مع مرور الوقت ، تبدو هذه التوقعات أقل واقعية - فلكي يصل معدل البطالة إلى 4.5٪ بحلول نهاية العام ، يجب أن يرتفع بأكثر من 0.1٪ كل شهر. بافتراض ثبات حجم القوة العاملة ، فإن هذا سيتطلب خسارة وظائف صافية مستمرة بمتوسط 200-250 ألفًا شهريًا ، وهي وتيرة تتماشى فقط مع أسوأ فترات الركود في الولايات المتحدة.
ومع ذلك ، فإن سوق الديون لا يتسع لظروف الانكماش الكارثي - فروق سندات الشركات ذات العائد المرتفع ، وكيل لمخاطر التخلف عن السداد من قبل الشركات الكبيرة ، وبالتالي مؤشر ركود مهم - على الرغم من الانكماش في أعقاب بنك وادي السيليكون والولايات المتحدة الأخرى. البنوك الإقليمية: لا يزال الارتفاع الناتج عن الانهيار في الواقع أدنى من ذروة عام 2022.
في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة القادم ، فإن النتيجة الأكثر ترجيحًا هي أن المشاركين سيضطرون مرة أخرى إلى مراجعة توقعاتهم - سواء من خلال تمديد الإطار الزمني قبل أن يتوقعوا أن يشهدوا انكماشًا في الاقتصاد وعن طريق تقليل حجم الانكماش المتوقع. أصبح وقت التحضير أطول وأطول ، ومن المتوقع أن يكون الهبوط أكثر نعومة وليونة.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
هل تستطيع أمريكا حقاً تجنب الركود؟
** بقلم: جوزيف بوليتانو **
** تجميع: بلوك يونيكورن **
مع النمو الحقيقي ، على الرغم من الإيجابي والضعيف والتضخم الذي يتباطأ ببطء ، فهل تستطيع الولايات المتحدة حقاً تجنب الركود؟
منذ أن بدأ نظام الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة في أوائل عام 2022 ، تباطأ الاقتصاد الأمريكي بشكل كبير - فقد انخفض النمو الحقيقي ، مدفوعًا إلى حد كبير بانخفاض الاستثمار الثابت ، كما انخفض نمو الإنفاق الاسمي بشكل حاد. ومع ذلك ، نحن بعيدون عن الإعلان الرسمي عن الركود - من بين المؤشرات الستة التي نظرت فيها لجنة تاريخ الركود التابعة للمكتب الوطني للبحوث الاقتصادية قبل الإعلان عن الركود الرسمي ، لا يزال اثنان فقط (الإنتاج الصناعي ومبيعات التجزئة - الجملة الحقيقية) دون المستوى المطلوب. مستوى الذروة السابق. وفي الوقت نفسه ، كان التضخم والنمو الاسمي يتجهان نحو الانخفاض لعدة أشهر. هذا جزء من سبب إظهار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بصيصًا من التفاؤل على الرغم من الظروف المالية المتوترة في أعقاب الأزمة المصرفية الأخيرة. لم يعد بنك الاحتياطي الفيدرالي يعتقد أن "هناك حاجة إلى بعض تشديد السياسة الإضافية" ، على الرغم من أنه لا يزال يترك مجالًا لزيادة احتمالية رفع أسعار الفائدة إذا كانت البيانات الاقتصادية قوية. قال جيروم باول ، "يبدو لي أنه من المرجح تجنب الركود أكثر من حدوثه" ، على عكس التوقعات الأخيرة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، والتي ترى ارتفاع معدلات البطالة إلى ارتفاع سريع ، ودخولها في حالة ركود.
ومع ذلك ، لا يزال الاقتصاد قويًا للغاية بحيث لا يرضي نظام الاحتياطي الفيدرالي - مبرر التوقف عن رفع أسعار الفائدة يعتمد على "التشديد التراكمي للسياسة النقدية" وكون "تأثيرات التأخر للسياسة النقدية على النشاط الاقتصادي والتضخم" كافية لمزيد من الكساد. النمو الاسمي والتضخم المستقبلي. ولا يمكن أن يكون هذا الانكماش التراكمي كافيًا لدفع الاقتصاد الأمريكي إلى الركود - منذ عام 2022 كان النمو الحقيقي ضعيفًا على الرغم من كونه إيجابيًا. على مدار العام الماضي ، نما الناتج المحلي الإجمالي الاسمي (NGDP ، حجم الدولار للاقتصاد الأمريكي) بنحو 7٪ ، ولكن فقط 1.6٪ عند تعديله لمراعاة التضخم.
ومع ذلك ، تباطأ النمو في الناتج المحلي الإجمالي الاسمي بشكل ملحوظ في عام 2022 ، حيث وصل إلى أبطأ وتيرة في الربع الأول من هذا العام منذ بداية الوباء. لا يزال الأمر مرتفعًا للغاية بحيث لا يكون مطمئنًا - 5٪ سنويًا ، مقارنة بحوالي 4٪ بما يتوافق مع 2٪ تضخم ومعايير ما قبل الوباء تقريبًا ، وما زالت عناصر مثل نمو الاستهلاك أكبر من ذلك. النمو الإجمالي أعلى ، لكنه كان كذلك أحرز تقدمًا كبيرًا نحو المستويات المستهدفة دون فقدان الوظائف أو بداية الركود.
كما استمر النمو في دخل العمل الإجمالي (GLI ، إجمالي أرباح جميع العاملين في الاقتصاد) في التباطؤ ، مقتربًا من معايير ما قبل الوباء. تشير كل من المقاييس القوية في الوقت الفعلي المستمدة من مؤشر تكلفة العمالة ومستويات العمالة المنزلية ، فضلاً عن بيانات الرواتب غير الزراعية الأكثر تكرارًا ، إلى نمو مؤشر GLI بنسبة 6.2٪ و 6.6٪ فقط خلال العام الماضي (مقارنةً بالمعيار السابق. كان وباء التاج الجديد حوالي 5٪). بالنسبة لنظام الاحتياطي الفيدرالي ، الذي يهتم الآن بشكل أساسي بتأثير التضخم على الخدمات الأساسية ، ينبغي أن يكون تطبيع نمو مؤشر GLI نذير ترحيب بتباطؤ أسعار المساكن والخدمات غير السكنية كثيفة العمالة.
بشكل عام ، ما زلنا نشهد بعض التباطؤ في النمو الاسمي الدوري الضروري للعودة إلى هدف التضخم - ولكن لم يتم تحقيق كل ما هو مطلوب ، وإذا استمرت البيانات الاقتصادية الأساسية في قوتها ، فإن الاحتياطي الفيدرالي سيفعل ذلك. يستغرق وقتًا أطول مما كان متوقعًا في السابق لتحقيق أهدافه. مرة أخرى ، مع ذلك ، ربما يكون التباطؤ الأطول والأكثر استقرارًا قد قلل من فرص حدوث هذا النوع من الانهيار الاقتصادي السريع الذي كان يخشى بشدة منذ أن بدأ نظام الاحتياطي الفيدرالي في تشديد السياسة العام الماضي. حتى الآن ، أثبت الاقتصاد أنه أكثر مرونة في مواجهة ارتفاع أسعار الفائدة مما كان متوقعًا في السابق - مدد الجدول الزمني لإصلاح التضخم مع تقليل فرص الركود ، رغم أنه لا يزال مرتفعًا.
** القوة الحقيقية في أمريكا **
بعد عام أدى فيه ربعان متتاليان من نمو الناتج المحلي الإجمالي السلبي إلى تأجيج أكبر مخاوف الركود ، سجلت الولايات المتحدة الآن ثلاثة أرباع متتالية من النمو الحقيقي الإيجابي. كانت الأرقام المنخفضة ولكن الإيجابية للربع الأول أقوى مما ظهرت لأول مرة - ساهم الاستهلاك والإنفاق الحكومي وصافي الصادرات في النمو الإجمالي ، وكان العائق الرئيسي هو الانخفاض الحاد في الاستثمار. ومع ذلك ، انخفض الاستثمار الثابت الحقيقي (مثل بناء المساكن ، وبناء المصانع ، والبحث والتطوير ، وما إلى ذلك) بشكل طفيف فقط ، وكان المحرك الرئيسي لضعف الاستثمار هو التباطؤ في نمو مخزونات الأعمال المتقلبة.
في الواقع ، ارتفعت المبيعات النهائية الفعلية للمشترين المحليين من القطاع الخاص ، وهي مقياس خاص للنمو في استهلاك القطاع الخاص والاستثمار الثابت ، في الربع الأول بعد أن أظهرت نموًا طفيفًا في الأرباع الثلاثة الماضية. نظرًا لأهمية هذا المؤشر باعتباره وكيلًا للنمو الاقتصادي الأساسي - خارج فترات الركود ، نادرًا ما يتحول إلى سلبي لمدة ربع - فهذه علامة أخرى على أن الاقتصاد الأمريكي الأساسي لم يبدأ في الانكماش بعد.
كان الدافع وراء الكثير من الانتعاش الأخير هو الانتعاش في الاستهلاك الحقيقي ، حتى لو كان الاستهلاك الاسمي يتباطأ - مما يعكس جزئيًا التحسينات في سلاسل التوريد والإنتاج. عكست حوالي سدس الزيادة في الإنفاق الاستهلاكي في الربع زيادة الإنفاق على السيارات وقطع الغيار وسط التحسن المستمر في سلسلة توريد السيارات. يتناقض نمو الاستهلاك الحقيقي السنوي الذي ينتعش من أدنى مستوياته في عام 2021 بشكل حاد مع استمرار الانخفاض في الاستثمار الثابت الحقيقي.
بينما انخفض الاستثمار السكني الثابت الآن إلى أدنى مستوى له منذ سبع سنوات ، يبدو أنه يستقر أخيرًا مع استقرار معدلات الرهن العقاري. منذ تشرين الأول (أكتوبر) ، ظلت بدايات الإسكان لأسرة واحدة بالقرب من المستوى السنوي البالغ 840 ألفًا ، وظلت بدايات الإسكان متعدد العائلات بالقرب من المستوى السنوي البالغ 540 ألفًا. تباطأ الاستثمار الثابت غير السكني ، لكنه لم ينخفض ، بفضل الاستثمار الصناعي القوي نسبيًا في أعقاب قانون الرقائق وقانون الحد من التضخم ، وما زالت الملكية الفكرية والإنفاق على البحث والتطوير قويًا.
في الواقع ، قد يكون الاستثمار الثابت الفعلي أقوى مما تشير إليه البيانات الحالية - عندما لا تبلغ المشاريع عن القيم الشهرية التي تم إنشاؤها ، يقدر مكتب الإحصاء نفقات البناء الاسمية بناءً على 101.5٪ من التكلفة المقدرة للمشروع ، ثم تكتمل العناصر غير المستجيبة. نظرًا لاستمرار معدل التضخم المرتفع لمواد البناء ، فقد تجاوزت المشاريع باستمرار الميزانيات الأولية ، مما تسبب في مراجعة أرقام الإنفاق غير السكني لمكتب الإحصاء صعودًا بعد أن قدمت الشركات غير المستجيبة في البداية بيانات عن المشاريع التي تم احتسابها سابقًا. يقدر باحثو نظام الاحتياطي الفيدرالي (Brandsaas و Garcia و Nichols و Sadovi) أن القيمة الصحيحة للاستثمار الثابت الحقيقي غير السكني قد تكون أعلى بنسبة 20٪ من المبلغ عنها حاليًا ، بناءً على نماذج التنبؤ البسيطة لبيانات الإنفاق غير السكنية الحقيقية الأخرى. لذلك ، خلال فترة التضخم الأخيرة ، يمكن مراجعة الاستثمار الثابت بشكل أعلى بشكل حاد - مما سيعزز البيانات الاقتصادية الأخيرة.
** النمو الاسمي وسوق العمالة والتضخم **
ومع ذلك ، ستظل هناك حاجة إلى مزيد من التخفيضات في إجمالي نمو الدخل من العمل لإعادة التضخم إلى المستوى المستهدف. على الرغم من التحفيز الهائل في حقبة الوباء والتحول في سلوك الاقتراض ، كما أكد مات كلاين مرارًا وتكرارًا ، فقد نما الإنفاق الاستهلاكي الاسمي والأجور الإجمالية إلى حد كبير جنبًا إلى جنب من أوائل عام 2021 فصاعدًا. يعتبر نمو الاستهلاك المرتفع بشكل غير مستدام جزءًا من النمو السريع في دخل الأسرة ، والذي لا يزال بحاجة إلى التباطؤ لإعادة التضخم إلى اتجاه 2٪ للاحتياطي الفيدرالي.
ومع ذلك ، فقد شهد سوق العمل بردًا حادًا خلال العام الماضي ، دون الدخول في منطقة الركود. انخفض معدل النمو في متوسط الأجور بالساعة من 6٪ إلى أقل من 4.5٪ ، وانخفض مؤشر تكلفة العمالة المعدل الأكثر قوة إلى 5٪ من 5.7٪ ، بينما لم يرتفع معدل البطالة.
كما تراجعت بشكل حاد المؤشرات الرئيسية لقوة سوق العمل ونمو الدخل الإجمالي للعمل. انخفض عدد العمال الذين يتركون وظائفهم كل شهر من 4.5 مليون شهريًا في أوائل عام 2022 إلى 3.9 مليون شهريًا الآن ، كما ارتفع عدد العمال المسرحين كل شهر إلى معايير ما قبل الوباء في الأشهر الأخيرة . كما ظلت مطالبات البطالة التسلسلية أعلى من مستويات أواخر عام 2022 بعد الانتعاش الأخير وأقرب إلى متوسط ما قبل الوباء.
كل ذلك يساعد في تقليل نمو الإنفاق الاسمي من مستويات عالية للغاية في عامي 2021 و 2022 إلى مستويات أكثر منطقية ولكنها لا تزال مرتفعة تاريخيًا. ارتفع نصيب الفرد من الإنفاق بنسبة 6.7٪ خلال العام الماضي ، وانتعش النمو الفصلي بالفعل في وقت سابق من هذا العام مقارنة بالمعيار طويل الأجل عند حوالي 4٪. سوف يحتاج نمو الإنفاق إلى مزيد من التباطؤ لإبقاء التضخم تحت السيطرة.
ختاماً
عندما قدمت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) توقعاتها الاقتصادية في مارس ، توقع المشارك المتوسط أن يصل معدل البطالة إلى 4.5٪ بحلول نهاية العام ، وهو ما كان أكثر تفاؤلاً بقليل من توقعات ديسمبر 2022 عند 4.6٪. مع مرور الوقت ، تبدو هذه التوقعات أقل واقعية - فلكي يصل معدل البطالة إلى 4.5٪ بحلول نهاية العام ، يجب أن يرتفع بأكثر من 0.1٪ كل شهر. بافتراض ثبات حجم القوة العاملة ، فإن هذا سيتطلب خسارة وظائف صافية مستمرة بمتوسط 200-250 ألفًا شهريًا ، وهي وتيرة تتماشى فقط مع أسوأ فترات الركود في الولايات المتحدة.
ومع ذلك ، فإن سوق الديون لا يتسع لظروف الانكماش الكارثي - فروق سندات الشركات ذات العائد المرتفع ، وكيل لمخاطر التخلف عن السداد من قبل الشركات الكبيرة ، وبالتالي مؤشر ركود مهم - على الرغم من الانكماش في أعقاب بنك وادي السيليكون والولايات المتحدة الأخرى. البنوك الإقليمية: لا يزال الارتفاع الناتج عن الانهيار في الواقع أدنى من ذروة عام 2022.
في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة القادم ، فإن النتيجة الأكثر ترجيحًا هي أن المشاركين سيضطرون مرة أخرى إلى مراجعة توقعاتهم - سواء من خلال تمديد الإطار الزمني قبل أن يتوقعوا أن يشهدوا انكماشًا في الاقتصاد وعن طريق تقليل حجم الانكماش المتوقع. أصبح وقت التحضير أطول وأطول ، ومن المتوقع أن يكون الهبوط أكثر نعومة وليونة.