أنا أقولها الآن: ستاربكس ستضطر إلى خفض تلك الأرباح، ربما قبل أن ينتهي العام عندما يعلنون عادة عن التغييرات في أكتوبر.

انظر، أنا أملك أسهمًا ويؤلمني قول ذلك، لكن الحسابات لم تعد تعمل بعد الآن. لمدة 15 عامًا متتالية، لم تستطع ستاربكس إيقاف نمو تلك الأرباح. بدأت بمبلغ زهيد قدره 0.05 دولار للسهم في عام 2010 بعد الركود، وبحلول 2025 كانت قد انفجرت بأكثر من 1100%. أي شخص وضع 1000 دولار عندما بدأت الأرباح كانت يحصل على عائد سنوي على التكلفة بنسبة 28%. هذا هو نوع قصة الدخل التي جعلت الناس يحتفظون بأسهمهم.

لكن إليك ما تغير. من 2010 إلى 2020، كانوا يرفعون الأرباح بمعدل 24.5% كل عام. لا يمكن إيقافه. ثم جاء عام 2021 وبدأت المكابح تتشدد. استمر النمو في التباطؤ: 8.9% في 2021، ثم 8.2% في 2022، ثم 7.5%، ثم 7%. بحلول 2025؟ فقط 1.6%. هذا تقريبًا ثابت.

الآن، التباطؤ وحده لا يعني بالضرورة كارثة. لكن ما يحدث تحت السطح مقلق حقًا. نسبة التوزيع تجاوزت 200%. فكر في ذلك للحظة—الشركة تنفق أكثر من ضعف ما تكسبه فعليًا كصافي دخل فقط لدفع الأرباح. إنهم يدفعون حرفيًا أموالاً لا يملكونها.

ويزداد الأمر سوءًا عندما تنظر إلى التدفق النقدي. تدفق النقد التشغيلي انخفض من حوالي 5.6 مليار دولار قبل عام إلى أقل من 4.3 مليار دولار الآن. هذا ضربة كبيرة. وإليك الشيء الذي يظهر الضغط حقًا: توقفت ستاربكس عن إعادة شراء الأسهم في 2024. المدير التنفيذي هوارد شولتز أوقف البرنامج فعليًا في 2022، قائلاً إن النقد ضروري للعمليات. وفي الوقت نفسه، خطة شراء الأسهم للموظفين تضيف أسهمًا وتُخَفِّض سعر السهم. إنه الموت ببطء من خلال ألف جرح.

السبب في أن خفض الأرباح سيؤثر بقوة هو أن عمليات إعادة الشراء لا تحمل نفس المكانة. لا توجد شيء مثل "نبلاء إعادة الشراء" أو "ملوك الشراء". الأرباح هي ما يتفاعل معه المستثمرون الدخل بشكل عاطفي. تقليل تلك الأرباح سيكون أكثر إيلامًا بكثير من تعليق عمليات إعادة الشراء على الإطلاق.

هل يمكن للمدير التنفيذي بريان نيكول أن ينجح في إعادة الأمور إلى نصابها؟ ربما. الرجل لديه سجل حافل. لكن حتى لو فعل، أتوقع أن تتعرض الأسهم لبعض الألم الحقيقي في المدى القصير قبل أن تتحسن الأمور. لأي شخص يطارد دخل الأرباح، ربما يكون من الأفضل أن يجلس على الهامش الآن.