لقد كنت أتابع تمامًا هذا النقاش حول عوائد العملات المستقرة في الكونغرس ومن المدهش كيف أن قضية محددة تعيق بشكل أساسي مشروع قانون تنظيم سوق بقيمة تريليون دولار. يجب أن يكون قانون وضوح سوق الأصول الرقمية بسيطًا — تنظيم العملات المشفرة، والمضي قدمًا. لكن لا، أصبحت عوائد العملات المستقرة لغم أرضي غير متوقع لا يتفق عليه أحد.

إليك المكان الذي يصبح فيه الأمر مثيرًا للاهتمام. أصدر اقتصاديون من البيت الأبيض تقريرًا يقول إن العملات المستقرة ليست تهديدًا حقيقيًا للبنوك. رأي معقول جدًا، أليس كذلك؟ لكن جمعية المصرفيين الأمريكيين ردت بقوة، قائلة إن تحليل البيت الأبيض بني على افتراضات غير واقعية. حجتهم: أن البيت الأبيض نظر فقط في سيناريوهات يُحظر فيها عوائد العملات المستقرة. يعتقد اقتصاديو ABA أن الخطر الحقيقي يحدث إذا سُمح فعليًا بوجود العوائد.

قطاع البنوك يشعر حقًا بالقلق بشأن ما يسمونه هروب الودائع. إنهم قلقون من أنه إذا بدأت العملات المستقرة في تقديم عوائد تنافسية — خاصة على حسابات تشبه الودائع — فإن الناس سيقومون بسحب أموالهم من البنوك التقليدية ويودعونها في العملات المشفرة. يفهم الديمقراطيون والجمهوريون في مجلس الشيوخ هذا القلق، لذا حاولوا التوصل إلى حل وسط: السماح بالمكافآت المرتبطة بأنشطة معينة مثل نقاط بطاقات الائتمان، لكن حظر العائد المباشر من السوق على منتجات العملات المستقرة ذات الطابع الوديعي.

لكن حتى هذا الحل الوسط لا يلقى قبولًا. يعتقد بعض المصرفيين أن حتى برامج المكافآت المحدودة قد تؤدي إلى تدفقات خارجة للودائع. تواصل جمعية المصرفيين الأمريكيين التأكيد على هذه النقطة في بياناتها. في الوقت نفسه، كانت السيناتورة سينثيا لومييس، التي ترأس اللجنة الفرعية للأصول الرقمية، صريحة جدًا في أن علينا أن نحصل على وضوح الآن. نشرت حرفيًا أن هذا المشروع في مرحلة الآن أو أبداً.

ما هو مثير للاهتمام من منظور السوق هو التوقعات التي يطرحها المصرفيون. يقولون إنه إذا لم يحدث شيء، فإن قطاع العملات المستقرة قد يتضخم من مليون دولار إلى تريليون دولار. بهذا الحجم، تتوقف ميزات العائد عن كونها تفصيلًا بسيطًا في المنتج وتتحول إلى رافعة ضخمة لسحب الودائع من النظام المصرفي التقليدي. من المحتمل أن تتركز الاحتياطيات في أكبر البنوك، مما يضر في الواقع بالبنوك الصغيرة والمجتمعية أكثر.

صناعة العملات المشفرة بالطبع تريد أن يمر هذا المشروع ويكتسب بعض اليقين التنظيمي. لوبي البنوك يريد أن يتحرك ببطء وحذر. وفي الوقت نفسه، هذا النقاش حول عوائد السوق — الذي لا يُعد حتى جوهر ما يجب أن يكون عليه تنظيم العملات المشفرة — يظل يجمّد كل شيء في مكانه. وهو مؤشر واضح على مدى تشتت هذه النقاشات لا زالت.