مودي: العملات المستقرة لن تؤثر على صناعة البنوك على المدى القصير، لكن قيمة السوق البالغة 300 مليار دولار والنقاش حول قانون كلاريتي يقرع جرس الإنذار

موديز Moody’s المحلل أبهي سريفاستافا قال إن التأثير الحالي للعملات المستقرة على صناعة البنوك لا يزال محدودًا — فالقوانين الأمريكية التي تمنع الفوائد تجعل من الصعب استبدال الودائع التقليدية على نطاق واسع؛ ومع ذلك، فإن القيمة السوقية التي تتجاوز 3000 مليار دولار والانتشار السريع للأصول الرقمية المرمّزة (RWA) جعلت من البنوك مضطرة لمواجهة ضغط المنافسة على المدى الطويل. وفي الوقت نفسه، فإن مسألة السماح بالفوائد هي جوهر الخلاف في قانون CLARITY الذي يواجه عقبات في الكونغرس.
(مقدمة: تنظيم العملات الرقمية والعملات المستقرة بشكل رسمي! الموافقة على قانون الخدمات والأسواق المالية في المملكة المتحدة)
(معلومات إضافية: خبر مهم! رئيس الفيدرالي: يعتبر العملات المستقرة شكلاً من أشكال العملة، وليس عملة رقمية للبنك المركزي للاستخدام الشخصي)

فهرس المقال

تبديل

• القيمة السوقية تتجاوز 3000 مليار دولار، لكن التأثير لا يزال “محدودًا”
• المدفوعات العابرة للحدود والتمويل على السلسلة: المسار الحقيقي لتوسع العملات المستقرة
• قانون CLARITY: شروط الفائدة تعرقل تمرير القانون في الكونغرس
• الثمن الحقيقي لفرض حظر الفوائد: البيانات تتحدث
• الأمان على المدى القصير، والضغط على المدى الطويل: الواقع الحقيقي لصناعة البنوك

أعطت موديز (Moody’s) تقييمًا مؤقتًا يسمح لصناعة البنوك بالتنفس قليلاً: العملات المستقرة لن تشكل تهديدًا منهجيًا للنظام المالي التقليدي على المدى القصير — لكن كلمة “مؤقتًا” تحمل العديد من التحذيرات.

القيمة السوقية تتجاوز 3000 مليار دولار، لكن التأثير لا يزال “محدودًا”

قال نائب رئيس قسم الاقتصاد الرقمي في خدمة المستثمرين بموديز، أبهي سريفاستافا، لـ CoinTelegraph إن حجم الاستخدام الفعلي للعملات المستقرة لا يزال محدودًا، على الرغم من أن قيمتها السوقية تجاوزت 3000 مليار دولار بنهاية العام الماضي. وأوضح في المقابلة: “بالنسبة لصناعة البنوك، فإن المخاطر التدميرية الحالية محدودة. على المدى القصير، فإن القوانين الأمريكية التي تمنع دفع الفوائد على العملات المستقرة تعني أنها من غير المرجح أن تحل محل الودائع التقليدية على نطاق واسع في البلاد.”

وأضاف أن البنية التحتية للدفع الحالية في الولايات المتحدة وصلت إلى مستوى “سريع، منخفض التكلفة، وموثوق”، مما يقلل من ميزة استبدال العملات المستقرة في سوق الدفع المحلية. بعبارة أخرى، فإن الإطار التنظيمي هو الحاجز الأقوى أمام اختراق العملات المستقرة لنظام البنوك.

المدفوعات العابرة للحدود والتمويل على السلسلة: المسار الحقيقي لتوسع العملات المستقرة

لاحظ سريفاستافا أن المجال الذي ستتمكن فيه العملات المستقرة من إحداث تأثير حقيقي هو تلك المناطق التي يصعب على التنظيم تغطيتها بشكل فعال: الأعمال التجارية العابرة للحدود، التطبيقات المالية على السلسلة، وسوق الدفع في الأسواق الناشئة. هذه المناطق تفتقر إلى بنية تحتية مصرفية تقليدية ضعيفة، وكفاءتها منخفضة، مما يوفر فرصة لاقتحام العملات المستقرة.

وأشار إلى أنه مع استمرار توسع القيمة السوقية للعملات المستقرة، وانتشار الأصول الحقيقية المرمّزة (RWA)، فإن صناعة البنوك ستواجه منافسة متزايدة — وعلى المدى الطويل، قد يؤدي ذلك إلى تدفق الودائع خارج البنوك، وتقليل قدرة البنوك على الإقراض، وهو اتجاه طبيعي لا يخلو من التحديات.

قانون CLARITY: شروط الفائدة تعرقل تمرير القانون في الكونغرس

المعركة الأساسية لتنظيم العملات المستقرة تدور الآن في الكونغرس الأمريكي. قانون “وضوح السوق الرقمية” (Digital Asset Market Clarity Act of 2025، قانون CLARITY) هو الإطار التنظيمي الشامل الأكثر بروزًا، ويشمل تصنيف الأصول، والاختصاص القضائي، والإشراف على السوق — لكنه لا يزال عالقًا في الكونغرس ولم يتم تمريره بعد.

أحد العقبات الرئيسية هو بند “منع الفوائد على العملات المستقرة”. عارضت شركات التشفير، بقيادة Coinbase، المسودة الأولى للقانون، بحجة أن المطورين مفتوحي المصدر يفتقرون إلى حماية قانونية، وأن حظر الفوائد سيعيق الابتكار في الصناعة. أعلن السيناتور توم تيليس من نورث كارولينا في وقت سابق من هذا الشهر عن خطط لإصدار نسخة معدلة من القانون، لكن وفقًا لـ Politico، فإن النسخة الجديدة لا تزال تواجه معارضة، ولم يتم الإعلان عنها بعد.

يحذر المسؤولون التنفيذيون والمحللون في الصناعة بشكل عام من أن عدم تمرير قانون CLARITY قد يعرض صناعة التشفير لمخاطر تنظيمية أكثر عدوانية في المستقبل — ففترة عدم اليقين التشريعي غالبًا ما تكون أرضًا خصبة للضغط التنظيمي.

الثمن الحقيقي لفرض حظر الفوائد: البيانات تتحدث

من الجدير بالاهتمام أن الحجج المؤيدة لحظر الفوائد لا تدعمها البيانات بشكل قوي. أظهر تقييم من لجنة المستشارين الاقتصاديين في البيت الأبيض أن حظر فوائد العملات المستقرة سيؤدي إلى زيادة قدرها حوالي 21 مليار دولار في إقراض البنوك الأمريكية، وهو ما يمثل 0.02% من إجمالي حجم الإقراض — وهو رقم يمكن تجاهله تقريبًا.

لكن محللو ستاندرد تشارترد يقدّرون أن الأمر قد يكون مختلفًا: إذا تم تمرير شرط الفوائد، فمن المتوقع أن تتدفق حتى 5000 مليار دولار من ودائع البنوك التقليدية إلى منتجات العملات المستقرة بحلول عام 2028. الاختلاف بين هذين الرقمين يعكس بشكل واضح الصراع بين مصالح الأطراف المختلفة في المعركة التنظيمية — فخوف البنوك قد لا يعكس المخاطر الحقيقية بنفس النسبة.

يجب أن يتجاوز القانون خمسة مراحل على الأقل: تصويت لجنة البنوك في مجلس الشيوخ، التصويت بأغلبية 60 صوتًا في المجلس، التنسيق مع نسخة لجنة الزراعة، والتكامل مع نسخة مجلس النواب من يوليو 2025، وأخيرًا توقيع الرئيس. كل مرحلة تمثل متغيرًا في المعادلة.

الأمان على المدى القصير، والضغط على المدى الطويل: الواقع الحقيقي لصناعة البنوك

تقدم تقييمات موديز استنتاجًا محايدًا نسبياً: لا داعي للقلق الآن، لكن لا تتهاون. يركز سريفاستافا على أن الإطار التنظيمي لا يزال هو العقبة الأكبر أمام توسع العملات المستقرة — وإذا تم تخفيفه، فإن المنافسة قد تتغير بسرعة.

بالنسبة لصناعة البنوك، فإن التوتر بين العملات المستقرة والبنوك التقليدية هو في جوهره سباق زمني تنظيمي: فالتقنية التي تمتلكها العملات المستقرة تتفوق، وسرعة استجابة التنظيم ستحدد من يسيطر على البنية التحتية المالية في العقد القادم. مسار قانون CLARITY سيكون أحد المؤشرات الأكثر أهمية لمراقبة مجريات هذه المعركة.