هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ تستعد لإطلاق أول إطار عالمي لتنظيم تداول الأصول المُمَثَّلة عبر رموز VATP: صناديق سوق المال كخطوة أولى، مع التوسع تدريجيًا ليشمل جميع المنتجات المُرخّص بها

استنادًا إلى بيان صحفي رسمي لهيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (26PR59) وما ورد في صحيفة «The Hong Kong Commercial Daily»، أعلن مدير تنفيذي لقسم المؤسسات العاملة بوساطة لدى الهيئة، يِيه جِي هِنغ، في 20 أبريل 2026، أنه سيتم قريبًا الإعلان عن إطار عمل متكامل يتيح لمنصات تداول أصول افتراضية مرخصة في هونغ كونغ (VATP) إجراء تداولات في السوق الثانوية لأصول مُرمّزة مُصرّح بها. وبذلك ستصبح هونغ كونغ—ضمن أبرز النظم القضائية في العالم—أول سوق يوفر «مسارًا واضحًا لاستخدام البنية التحتية لـ Web3 للمنتجات المالية التقليدية». يبدأ هذا الإطار بإطلاق صناديق أسواق النقد، ثم يتوسع تدريجيًا ليشمل جميع المنتجات المُصرّح بها من هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة.

ثلاثة محاور أساسية للإطار

يمكن تفكيك الإطار المقرر الإعلان عنه إلى ثلاث طبقات: أولًا، توسيع نطاق أعمال الـ VATP المرخصة—من تداول السوق الفورية لالأصول الافتراضية فقط سابقًا (مثل BTC وETH) إلى «الأصول المُرمّزة المُصرّح بها». تُعد هذه الأصول المُرمّزة في جوهرها منتجات مالية تقليدية يتم إصدارها على السلسلة. ثانيًا، يتم إطلاق الدفعة الأولى من «صناديق أسواق النقد» (Money Market Funds)—وهذه منتجات تقلبها منخفض، ويعرفها المستثمرون جيدًا، ما يجعلها هدفًا تجريبيًا يسهل على الجهة التنظيمية الموافقة عليه. ثالثًا، سيتوسع النطاق في المستقبل إلى «جميع المنتجات المُصرّح بها»—أي أن الأسهم والسندات وETF والمشتقات قد تُتداول أيضًا على السلسلة بصيغة مُرمّزة.

بالنسبة لصناعة التمويل في هونغ كونغ، فإن هذا الترتيب له دلالة مؤسسية. في الماضي كانت منتجات مُرمّزة كثيرًا ما اقتُصرت على الإصدار من المرحلة الأولى فقط (مثل سندات مُرمّزة عبر HKEX)، مع عدم وجود منصة موحدة ومصدر سيولة لتداول السوق الثانوية. بعد تطبيق الإطار على أرض الواقع، يمكن للـ VATP المرخصة أن تقوم بعمليات مطابقة لشراء وبيع BTC/ETH، كما يمكنها مطابقة تداول صناديق مُرمّزة وسندات مُرمّزة، لتصبح بورصة تداول شاملة لـ «السوق المالي على السلسلة».

CrypTech في التنظيم يتحول من المفهوم إلى التحقق

أكد ييه جِي هِنغ أن هذا الإطار ليس مجرد ترخيص لعمل تجاري، بل هو أيضًا دفعٌ متزامن لمبادرة تنظيمية لـ «CrypTech». بدأت CrypTech في أكتوبر 2025، وهي حاليًا تنتقل من مرحلة المفهوم إلى مرحلة التحقق، وتشمل وحدات مثل سير عمل الإبلاغ الآلي، والمراقبة الفورية لمكافحة غسل الأموال (AML)، وإشعارات الحوادث المتعلقة بأمن الشبكات، واكتشاف التلاعب بالسوق. وهذا يعني أنه بعد إدراج الأصول المُرمّزة على منصات VATP، سيتم أيضًا تسجيل كل عملية، بالتزامن مع رفعها على السلسلة، في نظام CrypTech الخاص بالجهات الرقابية، ما يقلل من احتمال «صنع السوق في الظلام».

تصميم التنظيم هذا يتماشى مع موقف BIS الذي دعا عالميًا هذا الأسبوع إلى تنسيق تنظيم العملات المستقرة—إذ إن القواعد السليمة للتمويل التقليدي لا ينبغي أن تُخفف لمجرد أن الطبقة الأساسية هي سلسلة كتل. اختارت هونغ كونغ، في الأسبوع نفسه الذي أصدر فيه BIS تحذيرًا بشأن «الطابع الشِبهَ ورقي/السماتي» للعملات المستقرة، الإعلان عن إطار عمل VATP للأصول المُرمّزة؛ ومن الواضح أن التوقيت يعكس تنسيقًا واعيًا للسياسات.

لماذا تسعى هونغ كونغ إلى الصدارة قبل غيرها من النظم القضائية

تقديم هونغ كونغ لإطار عمل VATP للأصول المُرمّزة قبل غيرها من النظم القضائية الرئيسية يستند إلى ثلاثة اعتبارات: أولًا، تعزيز موقعها كمركز إقليمي لأصول رقمية في آسيا والمحيط الهادئ—حيث أعرب الرئيس التنفيذي لشركة Circle مؤخرًا عن تفاؤله بأن تصبح هونغ كونغ محورًا للدفع عبر الحدود للعملات المستقرة المرتبطة بالرنمينبي، ويمكن لأسبقية الإطار التنظيمي أن تعزز هذا التوجه؛ ثانيًا، الاستجابة لضغط المنافسة من سنغافورة—إذ تتبنى سلطة النقد في سنغافورة (MAS) نهجًا أكثر تساهلًا تجاه التمويل المُرمّز، وإذا تأخرت هونغ كونغ فستفقد أعمالًا عبر الحدود؛ ثالثًا، المواءمة مع رخص إصدار العملات المستقرة التي أطلقتها سلطة النقد في هونغ كونغ (HKMA) في بداية أبريل، لتشكيل «باقة تنظيمية كاملة على السلسلة» تشمل إصدار العملات المستقرة + تداول الأصول المُرمّزة.

وبالمقارنة مع مناطق أخرى: لا تزال هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تتعامل مع الأوراق المالية المُرمّزة على أساس مراجعة كل حالة على حدة؛ بينما تركز لائحة MiCA في الاتحاد الأوروبي على ترخيص العملات المستقرة والوسطاء لكنها تحفظ نسبيًا بشأن إطار الأوراق المالية المُرمّزة؛ وفي اليابان تم إدراج الأصول المشفرة ضمن قانون تداول السلع والخدمات المالية، لكن تداول صناديق مُرمّزة ما زال يتطلب موافقات فردية. وعندما يتم تطبيق إطار تداول الأصول المُرمّزة لـ VATP في هونغ كونغ، سيكون أول نموذج لتنظيم التمويل المُرمّز يجمع «المنصة + المنتج + التكنولوجيا التنظيمية» في منظومة ثلاثية.

دلالة ذلك على مزاولي الأعمال في تايوان

بالنسبة لمزودّي خدمات الأصول الافتراضية (VASP) والمؤسسات المالية في تايوان، فإن خطوة هونغ كونغ قابلة للاحتذاء ولكنها لا توفر نموذجًا يمكن الاتصال به مباشرة حاليًا. ما يزال مشروع قانون خدمة الأصول الافتراضية في تايوان قيد الدفع، ويتمثل جوهره في نظام ترخيص لـ VASP وتنظيم العملات المستقرة، دون أن يتطرق بعد إلى الأوراق المالية المُرمّزة. وإذا سارت الأمور بسلاسة بعد تطبيق الإطار في هونغ كونغ، فستنشأ «ضغوط منافسة آسيوية» على الجهات التنظيمية في تايوان، ما يسرّع نقاشات التمويل المُرمّز محليًا.

بالنسبة للمستثمرين في تايوان، إذا فتحت هونغ كونغ تداول الأصول المُرمّزة عبر VATP، فقد يتمكنون—عبر منصات مرخصة—من الوصول إلى صناديق أسواق نقد مُرمّزة أو منتجات ديون خزانة أمريكية (سندات أمريكية) مُرمّزة، بما يعادل مسارًا جديدًا لـ «توزيع الأصول على السلسلة». على المدى القصير سيظل مزاولون تايوانيون يعتمدون أساسًا على منصات تداول محلية ملتزمة مثل BitoPro وMAX وHOYA BIT وXREX، لكن على المدى المتوسط والطويل ستتشكل طبقة منافسة جديدة لهذه المنصات العابرة للحدود المُرمّزة. النقاط الرئيسية لمراقبتها لاحقًا: توقيت قيام SFC بالإعلان رسميًا عن وثائق الإطار (متوقع خلال هذا الشهر)، وVATP المصرّح لها بالدفعة الأولى، أول صندوق مُرمّز يتم تشغيله، وما إذا كانت لجنة التنظيم المالي في تايوان/السلطة النقدية ستتابع وتبحث إطارًا مماثلًا.

هذه المقالة: هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ تعد لإطار عمل أول عالمي لتداول الأصول المُرمّزة عبر VATP: صناديق أسواق النقد تكون أولًا، ثم التوسع تدريجيًا ليشمل جميع المنتجات المُصرّح بها تظهر في وقت مبكر على شبكة الأخبار ABMedia.