موديز: لا يشكل التمويل المستقر تهديدًا قصير الأجل للبنوك، لكن القيمة السوقية البالغة 300 مليار تكشف مخاطر طويلة الأجل

ذكرت Cointelegraph في 20 أبريل أن أبهي سريڤاستافا، نائب رئيس مجموعة الاقتصاد الرقمي في Moody’s Investor Service، قال إن قدرة البنية التحتية للدفع الحالية في الولايات المتحدة، إلى جانب حظر الولايات المتحدة لقواعد تُدرّ عوائد من مدفوعات العملات المستقرة، يجعل من غير المرجح أن تقوم العملات المستقرة خلال الأجل القصير باستبدال الودائع التقليدية على نطاق واسع داخل البلاد. لكن مع تجاوز القيمة السوقية للعملات المستقرة 300 مليار دولار، لا يمكن التقليل من ضغوط المنافسة طويلة الأجل على قطاع البنوك.

حماية قصيرة الأجل: حظر الولايات المتحدة وبنية دفع ناضجة يشكلان حاجزين مزدوجين

تستند تحليلات سريڤاستافا إلى عاملين بنيويين. أولاً، توفر أنظمة الدفع الحالية في الولايات المتحدة خدمات تحويل سريعة ومنخفضة التكلفة، ولا تكون مزايا العملات المستقرة في سياقات الدفع كبيرة نسبيًا. ثانيًا، يحظر التشريع الأميركي بوضوح، على مستوى التنظيم، العوائد الناتجة عن مدفوعات العملات المستقرة، ما يمنعها من منافسة الودائع التقليدية بشكل إيجابي عبر أسعار فائدة أعلى لدى البنوك؛ وهذه هي العامل السياسي الأكثر مباشرة الذي يحد من قدرتها على استبدال الودائع التقليدية.

وقال إن دور العملات المستقرة حاليًا في المدفوعات والتجارة الإلكترونية عبر الحدود والتمويل على السلسلة ما يزال «محصورًا»، لكنه يتمدد «دائمًا».

مخاطر طويلة الأجل: هروب الودائع وانخفاض القدرة على الإقراض

（來源：RWA.xyz）

يشير سريڤاستافا بشكل واضح إلى أن الأمان في الأجل القصير لا يعني انعدام المخاطر على المدى الطويل. مع انتشار العملات المستقرة والـ RWA المعمّاة (tokenized) بشكل متزايد، قد يواجه قطاع البنوك ضغوطًا طويلة الأجل في اتجاهين: أولهما هروب الودائع، أي قيام المستخدمين بنقل أموالهم من حسابات البنوك التقليدية إلى عملات مستقرة على السلسلة. وثانيهما انخفاض القدرة على الإقراض الناتج عن ذلك، لأن تراجع قاعدة الودائع يحد مباشرة من قدرة البنوك على خلق الائتمان.

إن تجاوز القيمة السوقية للعملات المستقرة 300 مليار دولار بحد ذاته أرسل إلى السوق إشارات تحذير بنيوية.

تعثر مشروع قانون CLARITY: عملات مستقرة مدرّة للعوائد تصبح محور المواجهة السياسية

لقد تعمقت قضية تنظيم العملات المستقرة في معركة التشريع داخل الكونغرس الأميركي. يضع «قانون شفافية أسواق الأصول الرقمية» (CLARITY) إطارًا تنظيميًا شاملًا لسوق العملات المشفرة، لكنه ما زال حتى الآن عالقًا في الكونغرس، ويرجع ذلك جزئيًا إلى معارضة صناعة العملات المشفرة بقيادة Coinbase لنسخة المشروع الأولية؛ وتتضمن هذه المعارضة بنودًا مثيرة للجدل مثل عدم وجود حماية قانونية لمطوري البرمجيات مفتوحة المصدر، وكذلك حظر إصدار العملات المستقرة المدرة للعوائد.

كان سيناتور ولاية نورث كارولاينا توم تِليِس قد ذكر أنه يخطط لإصدار نسخة مُحدّثة من مشروع يتوافق عليها الطرفان، لكن وفقًا لتقرير من Politico لم تُنشر تلك النسخة المحدثة حتى الآن. حذّر عدد من كبار مسؤولي قطاع العملات المشفرة من أنه إذا لم يتم إقرار مشروع قانون CLARITY، فقد يواجه القطاع ضربات تنظيمية أكثر حدة من جهات تنظيمية معادية مستقبلًا.

الأسئلة الشائعة

لماذا يعتقد Moody’s أن العملات المستقرة لا تشكل تهديدًا للبنوك في الأجل القصير؟

تستند تحليلات Moody’s إلى عاملين محددين: أن بنية الدفع الحالية في الولايات المتحدة سريعة وبتكلفة منخفضة، وأن المزايا النسبية للعملات المستقرة محدودة؛ وكذلك أن الولايات المتحدة، على مستوى التنظيم، تحظر عوائد مدفوعات العملات المستقرة، ما يجعلها غير قادرة على جذب مُودعين مباشرة عبر ميزة الفائدة. إن هذين العاملين معًا يقيدان احتمال قيام العملات المستقرة داخل البلاد خلال الأجل القصير باستبدال ودائع البنوك التقليدية على نطاق واسع.

لماذا أصبحت العملات المستقرة المدرة للعوائد محور الجدل في مشروع قانون CLARITY؟

تخشى جماعات الضغط في قطاع البنوك من أنه في حال تم إضفاء الشرعية على العملات المستقرة المدرة للعوائد، ستتجه الأموال من حسابات البنوك التقليدية نحو عملات مستقرة ذات عوائد أعلى على السلسلة، مما سيؤدي إلى تآكل قاعدة ودائع البنوك وقدرتها على الإقراض. بينما ترى صناعة العملات المشفرة أن هذا الحظر يحد من الابتكار. وقد أدى تضارب المصالح هذا إلى تعقيد الوصول إلى توافق عبر خطوط حزبية، ليصبح عائقًا محوريًا أمام دفع مسار التشريع.

ما تأثير عدم تمرير مشروع قانون CLARITY على منظومة العملات المستقرة؟

حذر بعض كبار مسؤولي قطاع العملات المشفرة من أنه إذا فشل المشروع، فقد يدخل القطاع في بيئة تنظيمية أكثر صرامة مستقبلًا، ما يجلب قدرًا أكبر من عدم اليقين إلى السوق. ومن ناحية أخرى، قد يؤدي غياب إطار تنظيمي واضح أيضًا إلى الحد من تبني المستثمرين المؤسسيين للعملات المستقرة، بما يؤثر على إمكانات التطور طويل الأجل لمنظومة العملات المستقرة وثقة المؤسسات.