فقط قرأت رسالة المساهمين الخاصة بالرئيس التنفيذي الجديد ولفت انتباهي شيء ما. وضع جريج أبيل أربعة شركات يراها كحيازات أساسية طويلة الأمد لمحفظة بيركشاير الضخمة: أبل، أمريكان إكسبريس، كوكاكولا، ومودي. تشكيلة قوية، أليس كذلك؟ لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام — استبعد بشكل واضح اثنين من أكبر خمسة مراكز حالية لبيركشاير. هذا إشارة واضحة جدًا.

دعني أشرح أولاً ما قاله فعلاً. أوضح أبيل أن هذه الأربع مراكز ستتراكم "على مدى عقود" مع "نشاط محدود" إلا إذا حدث شيء جوهري يتغير. هذا بشكل أساسي هو منهج بيركشاير في اللعب — شراء شركات رائعة وتركها تعمل من أجلك. يبدو منطقيًا من الظاهر.

لكن الاستثناءات هي ما يخبر القصة حقًا. بنك أوف أمريكا يمثل 8.1% من المحفظة، مما يجعله رابع أكبر حيازة. ومع ذلك، لم يذكره كحصة أساسية. هذا يستحق الانتباه. استحوذت بيركشاير على BAC خلال الجائحة مع التخلي عن أسهم بنوك أخرى، لكنهم في الواقع قلصوا الحصة إلى النصف خلال السنوات القليلة الماضية. في عام 2011، ضخت بيركشاير $5 مليار دولار في بنك أوف أمريكا وحصلت على أسهم مفضلة بالإضافة إلى ضمانات. استثمار قوي في ذلك الوقت. المشكلة؟ قطاع البنوك كان أداؤه ضعيفًا منذ الأزمة المالية. إذا كانت بيركشاير تجمع السيولة وتجلس على الخطوط الجانبية كما يعتقد الجميع، فذلك ربما يعني أنهم يستعدون لانكماش اقتصادي. البنوك عادةً تكون أول المستهدفين عندما يحدث ذلك. يتداول BAC عند حوالي 175% من قيمة الدفتر الملموس — وهو أعلى نهاية لنطاقه. حقيقة أن أبيل لم يذكره كحصة أساسية وأن بيركشاير كانت تقلص؟ نعم، من المحتمل أن يكون على طاولة البيع.

ثم هناك شركة شيفرون بنسبة 6.5% من المحفظة. هذا المفاجأة لي أكثر، خاصة مع أن أبيل كان يدير شركة بيركشاير هاثاوي للطاقة. كنت أظن أن قطاع الطاقة سيكون حصة أساسية طبيعية بالنسبة له. استحوذت بيركشاير على أصول طاقة أمريكية في السنوات الأخيرة، واستمروا في شراء أسهم شيفرون بشكل منتظم منذ منتصف 2023. الشركة تقوم بالكثير بشكل صحيح — ميزانية قوية، نسبة الدين الصافي إلى التدفق النقدي عند 1x، $12 مليار دولار في عمليات إعادة شراء الأسهم العام الماضي، وعائد أرباح يتراوح حول 3.8%. استحواذ هيس يمنحهم محفظة عالية المستوى من upstream. بالإضافة إلى ذلك، شيفرون في وضع مثالي للاستفادة من جغرافية فنزويلا السياسية نظرًا لبنيتها التحتية الموجودة هناك.

إليكم رأيي: أعتقد أن شيفرون قصة مختلفة عن بنك أوف أمريكا. بالتأكيد، أبيل لم يذكرها كحصة أساسية، لكن ذلك قد يكون مجرد انتقاء في اللغة وليس علامة حمراء. أساسيات الشركة قوية، والأرباح جيدة، وتوفر حماية ضد التوترات في الشرق الأوسط. أما بنك أوف أمريكا؟ فذلك يبدو أكثر كأنه على وشك أن يكون على حافة الهاوية.

رسالة الرئيس التنفيذي الجديد رسمت بشكل أساسي خطًا في الرمل حول ما تراه بيركشاير كمبدعين حقيقيين للثروة على المدى الطويل مقابل ما قد يكون حيازات تكتيكية أو مخرجات محتملة. عدم ذكر بنك أوف أمريكا هو دليل واضح جدًا.