مؤخرًا أعود للنظر في LST وإعادة الرهن، وأشعر أن الكثير من الناس يركزون فقط على "طبقة إضافية من العائد"، لكن العائد في النهاية ليس من السماء: إما من التضخم/الرسوم الناتجة عن الرهن نفسه، أو من رغبة شخص ما في الدفع مقابل الأمان/الخدمة (مثل AVS)، ثم إضافة بعض الحوافز والمكافآت. المكافآت هذه هي الأطيب والأكثر عدم استقرار، فقد تنتهي بسرعة بعد إصدارها.

المخاطر أيضًا واضحة جدًا: كلما زادت الطبقات، زادت نقاط المشكلة، خاصة آليات العقوبة، ثغرات العقود، وسحب السيولة. إذا حاول الجميع الهروب في نفس الوقت، قد يتحول "السيولة القابلة للتحويل" في LST إلى "سيولة مخفضة"، وإذا لم يتم تصميم الهيكل بشكل جيد، فالأمر سيكون أكثر إثارة للخوف من المشاعر… أنا كشخص نشأ على قراءة مخططات الشموع، أركز أكثر على خصم السعر وقنوات الاسترداد.

وبالمناسبة، تذكرت الجدل الأخير حول ضرائب NFT، وهو أيضًا مشابه: المبدعون يرغبون في دخل مستمر، والمتداولون يريدون سيولة أكثر سلاسة. وإعادة الرهن أيضًا نوع من الصراع نفسه، كلما زادت الرغبة في العائد، زادت الحاجة لتحمل المخاطر والسيولة، على الأقل لا تعتبرها استثمارًا خاليًا من المخاطر كودائع الفائدة بدون مخاطر.