اتفاقية وقف إطلاق النار تزيل الضبابية الكلية، وربما يشهد سوق العملات المشفرة فرصة جيدة للشراء عند القاع

撰文：ماكس. إس

خلال الـ48 ساعة الماضية فقط، شهدت الأسواق العالمية لماكرو الاقتصاد تحوّلًا حادًا في المشاعر. ومع التوصل بشكل غير متوقع إلى اتفاق لوقف إطلاق النار بين واشنطن وطهران، تم بسرعة تبديد الضباب الجيوسياسي الذي كان يخيّم فوق الأسواق الرأسمالية العالمية. وفي هذا التحول المفاجئ في المشهد الماكروي، أظهرت حركة الأصول التقليدية والأصول المشفّرة تباينًا وإعادة تشكيل غنيّة للغاية بقيمة بحثية.

بفضل هذا الخبر المحفّز، أنهى بيتكوين (BTC) بسرعة قفزة سعرية من ما فوق 69 ألف دولار إلى ما فوق 72 ألف دولار، بل وتجاوزت، ولو مؤقتًا في التداولات قصيرة الأجل، حاجز الـ70 ألف دولار/7.3% على نحو مؤقت ولامست عتبة الـ73 ألف دولار كرقمٍ صحيح.

على النقيض من ذلك، تعرّض سوق النفط الخام التقليدي لهبوط حاد بسبب الإزاحة السريعة لبدل المخاطر الجيوسياسية. ولا يقتصر هذا النمط المتعاكس على كسر التعريفات الجامدة في التمويل التقليدي لـ«الأصول الملاذ الآمن» و«الأصول ذات المخاطر»، بل يدفع بقدرة بيتكوين على «اكتشاف السعر الفوري» في ساحة المنافسة الماكرو العالمية إلى الواجهة.

بالنسبة للممارسين الماليين المحترفين ومؤثري Crypto Native المستثمرين، فإن انتهاء تأكيد هذه الحرب ليس مجرد ترسخ حدثٍ إخباري فحسب، بل يشبه إحداث إحداثية دورية بالغة الأهمية. خلف هذه الإحداثية، نرى واقعًا صناعيًا شديد التناقض: تحسّنٌ طفيف على الهامش في المزاج الماكروي، إلى جانب جفافٍ شديد في السيولة داخل قطاع التشفير. إن هذا الإحساس بالتمزق الحاد، يشبه تمامًا فترة جليدية عام 2019 التي جعلت عددًا لا يُحصى من العاملين في المجال يائسين، لكنها في الوقت نفسه أنبتت طفرة ثورٍ هائلة لا تُصدّق.

ضمن السياق السردي للتمويل التقليدي، يتم تصنيف الأصول بدقة إلى فئتين: Risk-on (مطاردة المخاطر) وRisk-off (التحوّط من المخاطر). عند اندلاع الحرب، تتدفّق الأموال إلى الذهب وسندات الخزانة الأمريكية والدولار كملاذات آمنة؛ وعندما تنتهي الحرب، تعود الأموال إلى أسهم سوق الأسهم والسندات ذات العوائد المرتفعة. ومع ذلك، في دورة المواجهة بين واشنطن وطهران هذه، أظهر بيتكوين نوعًا نادرًا للغاية ومشحونًا بالمرونة لصفة «ازدواجية» مزدوجة.

كما أشار XBTFX وCrypto.com في تحليلاتهما السوقية الأخيرة، عمل بيتكوين في هذه الأزمة الجيوسياسية كأداة مثالية لـ«اكتشاف السعر الفوري». إن آلية التداول في سوق التشفير على مدار 7x24 بلا توقف تجعله الميدان الأول لتسعير الأموال العالمية للأحداث المفاجئة على مستوى الاقتصاد الكلي.

في المراحل الأولى من الصراع الشديد، كانت حركة بيتكوين شديدة التزامًا بحركة أصول الملاذ الآمن التقليدية مثل النفط الخام والذهب. وبسبب خصائصه اللامركزية المضادة للرقابة وسهولة التحويل عبر الحدود، يميل بيتكوين في الحروب الموضعية والاضطرابات الجيوسياسية إلى أن يُنظر إليه من قبل فئات أصحاب الثروات العالية والمؤسسات باعتباره «قناة ملاذ آمن رقمية». في تلك اللحظة، كان ما يتغذّى عليه هو علاوة القلق بشأن الائتمان السيادي. لكن الشيء الذي يُثير الدهشة حقًا هو سرعته في «تغيير الوجه» خلال فترة تخفيف الأزمة. فعندما سرت شائعات وقف إطلاق النار، هبط سعر النفط الخام فورًا نتيجة زوال مخاوف سلسلة الإمداد الناجمة عن الحرب؛ لكن بيتكوين لم يشهد مبيعات استسلامية كما يحدث عادةً مع أصول الملاذ الآمن التقليدية. بل على العكس، ارتفع بشكل انفجاري بسبب الارتداد العام في شهية المخاطر في الأسواق العالمية (Risk-on).

هذه القدرة على التحول بسلاسة بين «أصول الملاذ الآمن» و«أصول المخاطر» تنبع من نموذجَي التقييم المزدوجين الكامنين في بيتكوين. في أوقات الأزمة، يكون أداة للتحوط من المخاطر الجيوسياسية ومن تآكل قيمة العملة الورقية (الفيـات). وعندما يعود السلام وتتفعل توقعات وفرة السيولة، يصبح نسخة مُعززة ببيتا مرتفعة من أسهم التكنولوجيا في ناسداك. إن هذه الخاصية المزدوجة التي تصيب في وجهين، تجعل بيتكوين إلى حد ما قد تجاوز الذهب التقليدي، لتصبح مؤشرًا جيوسياسيًا الأكثر حساسية وكفاءة في لعبة الأموال العالمية. لا يحتاج إلى الاعتماد على أنظمة تسوية معقدة وتكاليف تخزين؛ فبمجرّد الكود والإجماع، يمكنه إعادة تسعير مشاعر المخاطر العالمية في غضون مللي ثانية.

من منظور لعبة الماكرو العالمية، فإن وقف إطلاق النار بين واشنطن وطهران ليس أمرًا عشوائيًا، بل هو نتيجة حتمية بعد وصول الطرفين إلى نوع من توازن ناش داخل ضغوطهما الاقتصادية الداخلية وطلباتِهما السياسية الخارجية. وبالنسبة للأسواق المالية، يعني ذلك أن أكبر قدر من عدم اليقين قد تم إزالته. لا أسرار داخلية، ولا مفاجآت؛ ولا يوجد لدى أي طرف سبب للاستمرار في تحمّل تكاليف حرب ضخمة.

أكثر أثر مباشر لانتهاء تأكيد الحرب على سوق التشفير هو إزالة توقعات «البطة السوداء» المعلّقة فوق السوق. خلال الفترة الماضية، بسبب القلق من أن يؤدي احتمال فقدان السيطرة الكاملة على الأوضاع في الشرق الأوسط إلى أزمة طاقة عالمية وإلى عودةٍ ثانية لتفاقم التضخم، غطّت هالة من الظلال على مسار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي، وظلت فئات الأصول الكبرى في حالة انكماش دفاعي بشكل عام.

الآن انطلق الإنذار. ستعود منطق توزيع الأصول للأموال الماكرو إلى الأساسيات وتوقعات السيولة. وبالنسبة لارتداد بيتكوين، ومن منظور استراتيجيات التداول، لا يوجد في الوقت الراهن ما يستدعي التعجل في توقع الموقع الدقيق للقمة.

كما تقول إحدى حكم وول ستريت: «لا تحاول التنبؤ بحدود السوق؛ بل اتبع امتداد الاتجاه».

بلوغ الارتداد إلى أين ولتحقيق جني الأرباح ليس أمرًا ثابتًا؛ يمكن تعديل المراكز خطوة بخطوة أثناء المسير، عبر مراقبة سماكة دفتر الأوامر وحركة التداول عند مستويات المقاومة الرئيسية. أما التناقض الجوهري الحقيقي، فقد انتقل بالفعل من لعبة الماكرو الجيوسياسية إلى مشكلات بنيوية دقيقة داخل قطاع التشفير.

إذا كان ارتداد سعر بيتكوين قد جلب للسوق لمسة من الدفء، فإن ما نشعر به حين نتجه بنظرنا إلى البنية البيئية داخل قطاع التشفير هو برودة قاسية. فأساسيات الصناعة في الوقت الراهن من عام 2026 تشبه تمامًا تلك المرحلة «شتاء التشفير» في عام 2019.

يظهر السوق المجهري الحالي بسمتين شديدتي التطرف: انخفاضٌ حاد في السيولة من المستوى الثاني، وتجمّد شبه تام في ثقة المستثمرين من المستوى الأول.

لننظر أولًا إلى السوق من المستوى الثاني: رغم أن بيتكوين تحافظ على نطاق تداول مرتفع وقد حققت حتى بعض الارتداد، إلا أنه باستثناء عدد قليل جدًا من العملات الرئيسية، فإن غالبية العملات البديلة (altcoins) قد استنفدت سيولتها. بعد المرور بتقلبات حادة وصدمات تنظيمية سُمّيت «مأساة العشرين-عشرين» (Double Ten) والضغط التنظيمي، خفّض صانعو السوق بشكل كبير نطاق تعرّضهم للمخاطر في الميزانيات العمومية، ما أدى إلى ضعف عمق دفتر الأوامر. يمكن لأوامر البيع الأكبر قليلًا أن تخترق خط الدفاع بسهولة، وتنخفض رغبة التجار الأفراد والمؤسسات في التداول إلى نقطة الصفر. يظهر كامل السوق من المستوى الثاني مشهد تمزق على نمط «بيتكوين تمتص الدماء، وكل شيء يتلاشى».

وتفوق فظاعة المستوى الأول في شدة التأثير دون أن تكون أقل منها. تواجه رؤوس الأموال الجريئة (VC) في مجال Web3 مصاعب مزدوجة: ضغط شديد من LPs وضُعف في صعوبة جمع التمويل. اختفت كليًا منذ زمن مضى جولات البذور (seed rounds) التي كانت تُقيّم غالبًا بمئات ملايين الدولارات. وتواجه شركات Web3 موجة تسريح غير مسبوقة للموظفين، بدءًا من فرق تطوير السلاسل العامة في الطبقة الأساسية (public chain) وصولًا إلى بروتوكولات DeFi وGameFi في الطبقة العليا، دون استثناء. في الوقت نفسه، يواجه العاملون في الصناعة اختبارًا قاسيًا للإيمان؛ إذ يغادر كثير من التقنيين ذوي الطموح الكبير والصفوة من محترفي السوق دائرة Crypto، ويتحولون إلى مجالات تبدو في الوقت الحالي أكثر يقينًا مثل الذكاء الاصطناعي (AI) أو غيره من مجالات التكنولوجيا التقليدية.

هذه سمة نموذجية لقاع دورة رأسمالية: انسحاب رأس المال، انفجار الفقاعة، تصفية المشاريع الرديئة، وتجريف العاملين في المجال. بالنسبة لمن يعرف تاريخ التمويل بعمق، تبدو كل هذه الأمور مألوفة للغاية. ففي عام 2019، كان السوق يكتمل فيه تبديل الحصص النهائية (final handover of chips) بالتوازي مع الانهيار الكامل لفقاعة ICO، والركود المؤلم لبيتكوين في القاع لفترة طويلة، وخروج أعداد كبيرة من العاملين في المجال.

في أسواق المال، غالبًا ما يُستخدم الإجماع ليتم حصاده، وغالبًا ما تقفز طبقات الثروة إلى الأعلى نتيجة عمليات عكسية لمشاعر التطرف في السوق. عبارة بيركشير هاثاواي المنقولة والمضغوطة: «عندما يكون الآخرون خائفين، أكون أنا جشعًا»، تحمل في سوق التشفير الحالي أهمية إرشادية عملية شديدة الصلابة.

لماذا يُقال إن هذا العام هو أفضل وقت لالتقاط القاع من المستوى الثاني وللاستثمار من المستوى الأول؟

من ناحية عائدات الاحتمالات ونسب الفوز في الدورة، عندما يغادر عدد كبير من العاملين في قطاعٍ ما، وتُضغط تقييمات السوق من المستوى الأول إلى حد شديد، ويصبح السوق من المستوى الثاني مهمشًا بلا اهتمام، فإن «علاوة الفقاعة» في تسعير الأصول تكون قد تم تفريغها بالكامل. في عام 2019، كانت تلك المؤسسات التي تتحمل نظرات السوق الباردة، وتقوم بشراء بيتكوين وإيثريوم دوريًا في السوق من المستوى الثاني، بينما كانت في الوقت نفسه تلتقط بروتوكولات DeFi المبكرة في السوق من المستوى الأول بتقييمات منخفضة جدًا (مثل Uniswap وAave وغيرها)، هي التي انتهت لتصبح أكبر الرابحين الذين حققوا عوائد Alpha تصل إلى آلاف المرات في طفرة الثور الكبرى من 2020 إلى 2021.

توفر بيئة السوق الحالية نافذة إعادة استثمار مثالية:

اختيار Alpha في السوق من المستوى الثاني: في حين أن جفاف السيولة هو بحد ذاته حجر الاختبار الأفضل. المشاريع التي تظل قادرة على الحفاظ على تحديث الكود الأساسي، وعدم تراجع نشاط المجتمع، وتملك نموذج دخل حقيقي—حتى دون وجود دعم قوي من صانع السوق—هي الأصول الأساسية التي ستفجر في الدورة التالية. في هذه المرحلة، فإن جمع الحصص بتكلفة زمنية وتكلفة رأسمالية منخفضتين جدًا، تكون المخاطر الهبوطية قد تم تفريغها بالكامل مسبقًا عبر الانخفاض الطويل المخيف الذي طال فترة طويلة.

سوق المشترين في المستوى الأول: بسبب صعوبة التمويل، لم يعد بإمكان رواد Web3 المتميزين اليوم المطالبة بأسعار مبالغ فيها. يملك المستثمرون المؤسسون حق تفاوض مطلق، ويمكنهم الحصول على حصص ملكية أو نسب رموز (tokens) أكثر بعدة مرات مما يمكن تحقيقه في سوق الثور بمقدار نفس التمويل. والأهم من ذلك، أن الفرق التي تختار بدء الأعمال والاستمرار رغم ظروف التمويل القاسية للغاية، تتفوق في صلابتها وقدرتها على التسليم بشكل بعيد عن المتلاعبين الذين يروون القصص في سوق الثور.

لن تتكرر التاريخ بشكل بسيط، لكن دائمًا ما يمشي على أنغام متشابهة. نهاية الحرب الجيوسياسية على مستوى الماكرو تضع أرضية لعودة شهية المخاطر عالميًا؛ بينما توفر نقاط البرودة داخل الصناعة على طراز 2019 حفرة تسعير أصول ممتازة. سوق التشفير الحالي لا يفتقر إلى القيمة، بل يفتقر إلى الصبر على اكتشاف القيمة، وإلى الجرأة لاتخاذ إجراء في خضم اليأس.

بالنسبة لمديري الأموال المحترفين، لا حاجة للانشغال المفرط بالتذبذبات الماكرو قصيرة الأجل أو بارتفاع الارتداد المؤقت. استوعب المنطق طويل الأمد الناتج عن «الخاصية المزدوجة» لبيتكوين، واجهِ واقع الصناعة عند «منحدر السيولة» الحالي؛ واستلم الحصص الملطخة بالدم عندما يغادر المتشائمون. أما «الأموال الذكية» التي تزرع في «رُعب شتاء 2019» من عام 2026، فستقطف بلا شك أكثر الثمار وفرة في جولة الثور الفائقة المقبلة التي تتزامن فيها العودة إلى سياسات تخفيف الاقتصاد على مستوى الماكرو مع موجة الابتكار التقني.