هل نحن نقترب من "أزمة شاملة"؟

يركّز معظم السوق حاليًا على “أزمة الطاقة”. ومع ذلك، إذا نظرنا بصورة أشمل، فإن المشهد الاقتصادي العالمي يتجلّى في الوقت نفسه بوجود عدة نقاط مخاطر شديدة. وعندما تتكامل هذه الأجزاء، لا تكون المخاطر مقتصرة على ركود محلي فحسب، بل قد تكون مرحلة أزمة ذات طابع منظومي. فيما يلي 5 ضغوط كبيرة تتكوّن:

1. أزمة الغذاء لأول مرة منذ يونيو/حزيران 2022، عادت صناديق التحوّط إلى مراكز الشراء الصافي للقمح. وهذا يشير إلى توقعات بأن أسعار السلع الزراعية قد ترتفع بقوة خلال الفترة المقبلة. إضافةً إلى ذلك، فإن التوترات على خطوط النقل الاستراتيجية مثل الممرات البحرية المهمة عالميًا قد عطّلت سلسلة الإمداد الخاصة بالأسمدة. وعندما يُشدَّد الخناق على إمدادات الأسمدة، ترتفع تكاليف الإنتاج الزراعي، ما يؤدي إلى صعود أسعار المواد الغذائية. إن ارتفاع أسعار الغذاء لا يَسُبّ فقط ضغطًا على التضخم، بل يؤثر مباشرةً أيضًا على الاستقرار الاجتماعي في العديد من الدول النامية.
2. أزمة سوق السندات عائدات سندات الحكومة اليابانية تسجل باستمرار قممًا جديدة. وفي التاريخ، كانت التقلبات القوية في سوق السندات بمثابة محفّزات أدّت إلى وقوع انهيارات كبيرة في الأسواق المالية. يُنظر إلى السندات بوصفها أساسًا للاستقرار في النظام المالي. وعندما ترتفع العائدات بشكل حاد، تزداد تكلفة الاقتراض أيضًا، ما يضع ضغطًا على الشركات والحكومات وعلى كامل منظومة البنوك. إذا استمر هذا الاتجاه، فسيكون من الصعب تجنّب انتقال المخاطر إلى سوق الأسهم وغيرها من الأصول عالية المخاطر.
3. أزمة سوق الائتمان الخاص حذّر الرئيس التنفيذي لبنك JPMorgan Chase، السيد Jamie Dimon، مؤخرًا من المخاطر في سوق الائتمان الخاص. اضطر بعض المؤسسات المالية الكبرى مثل BlackRock وBlackstone وMorgan Stanley إلى تقييد أو تعليق سحب الأموال من صناديق الائتمان الخاص. ومن الجدير بالذكر أن حجم هذا السوق يصل إلى حوالي 2.000 مليار دولار أمريكي. تعتمد العديد من شركات التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي على التمويل من الائتمان الخاص. وإذا انكمشت تدفقات هذا التمويل، فقد تحدث موجة تعثرات أو موجة تخفيضات في الاستثمار، ما يترتب عليه تأثيرات مترابطة واسعة النطاق.
4. خطر تكرار أزمة Subprime تزداد نسبة الديون المتعثرة للقروض دون المستوى (subprime) إلى أعلى مستوياتها خلال 11 عامًا. وإذا قارنا ذلك بفترة عام 2007، يرى كثير من الخبراء أننا نعيش “مرحلة منتصف عام 2007” — أي الفترة التي سبقت اندلاع الأزمة المالية العالمية. تُظهر الخبرة التاريخية أنه عندما ترتفع الديون المتعثرة في بيئة أسعار فائدة مرتفعة، سيتحمّل النظام المالي ضغوطًا كبيرة جدًا.
5. مخاطر الركود التضخمي Stagflation تتزايد توقعات التضخم العالمي مرة أخرى. وفي الوقت نفسه، تظهر علامات تباطؤ في النمو الاقتصادي. وقد جرى تثبيت أسعار النفط عند مستويات قياسية مرتفعة بالنسبة لسوق آسيا، ما يزيد ضغط تكاليف. إن الجمع بين تضخم مرتفع ونمو منخفض — أو ما يُعرف بالركود التضخمي (stagflation) — غالبًا ما يكون السيناريو الأصعب تعاملًا بالنسبة للبنوك المركزية. وتكون السياسة النقدية في هذه اللحظة شبه عالقة في حالة “الذهاب والإياب دون حل”. ماذا يمكن أن يحدث بعد ذلك؟ إذا تصاعدت هذه الأزمات جميعها في الوقت نفسه، فقد يشهد السوق المالي العالمي موجة بيع واسعة النطاق. قد تُقيَّد قدرة الحكومات على التدخل فورًا، خاصة عندما لا يزال التضخم لم يُضبط بالكامل بعد. لكن التاريخ يُظهر: بعد أن تتسبب الأضرار بحجم كافٍ، تعود البنوك المركزية عادةً إلى سياسات التيسير النقدي القوي (QE). وعندما تُضخ الأموال من جديد إلى النظام، قد يتشكل مسار دورة نمو جديدة — بل وحتى “فائقة دورة” من دورات الأصول. ليست القضية هي ما إذا كانت الأزمة ستقع أم لا، بل مدى انتشارها وتوقيت تبدّل السياسة. وفي مرحلة تكثر فيها التقلبات كما هو الحال الآن، قد يكون حوكمة المخاطر والانضباط الاستثماري أكثر أهمية من السعي وراء الأرباح قصيرة الأجل.