تسريح الموظفين، بيع العملات، العمل في الذكاء الاصطناعي: تحول MARA هو مجرد نموذج نموذجي لشركات التعدين

تاؤشو، القناة المالية الذهبية

الملخص

في 3 أبريل 2026، قامت شركة تعدين البيتكوين MARA بتسريح 15% من موظفيها، وذلك لدفع تحول الشركة من شركة تعدين بيتكوين خالصة إلى شركة للطاقة والبنية التحتية الرقمية، مع تكثيف خططها لبناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. كانت الشركة قد دخلت في وقت سابق إلى سوق قدرات حوسبة الذكاء الاصطناعي عبر الاستحواذ على 64% من أسهم Exaion، والآن، مع استمرار أعمال تعدين البيتكوين في تكبد خسائر كبيرة، ومع النمو المتسارع جدًا في الطلب على قدرات حوسبة الذكاء الاصطناعي، أصبحت هاتان النقطتان الدافعين الأساسيين المزدوجين اللذين يدفعان تحولها. ليس MARA وحدها؛ فطريق تحول شركات التعدين في جميع أنحاء العالم نحو الذكاء الاصطناعي قد بدأ بالفعل……

إحدى أكبر شركات تعدين البيتكوين في العالم، MARA (NASDAQ:MARA)، قامت بتقليص حوالي 15% من الموظفين، بما يشمل الموظفين بدوام كامل في عدة أقسام وبعض المتعاقدين. قال الرئيس التنفيذي لشركة MARA، Fred Thiel، في مذكرة داخلية إن عملية التسريح هذه ليست قرارًا ماليًا بحتًا فحسب، بل هي جزء من استراتيجية الشركة لتحولها من شركة تعدين بيتكوين خالصة إلى شركة للطاقة والبنية التحتية الرقمية.

يعكس هذا الإجراء أن MARA تقوم بنشاط بـ“تنحيف” نفسها، عبر سحب الموارد من أعمال التعدين التقليدية، والتوجه إلى مجال الذكاء الاصطناعي الذي يملك إمكانات نمو أكبر.

أولاً: من شركات التعدين إلى البنية التحتية الرقمية: طريق تحول MARA

في 26 فبراير من هذا العام، أعلنت MARA Holdings, Inc أنها عقدت اتفاقًا استراتيجيًا مع Starwood Capital Group (“Starwood”) ومنصة تطوير مراكز البيانات التابعة لها Starwood Digital Ventures (”SDV”). سيساعد هذا التعاون MARA على ترقية وتحويل بعض مراكز البيانات لديها، وبناء جيل جديد من البنية التحتية الرقمية لتلبية الطلب المتزايد من الشركات والعملاء من فئة الشركات فائقة الأحجام وعملاء الذكاء الاصطناعي.

يتولى SDV قيادة التصميم والتطوير، وجذب المستأجرين، والبناء، وتشغيل المرافق، بينما يقدم Starwood خبرة استثمارية لتعزيز الجدوى الاقتصادية للمشروعات. تساهم MARA بمراكز بيانات مخصصة موفرة للطاقة. ستقوم الشركتان بتوفير حوالي 1 جيجاوات من سعة تكنولوجيا المعلومات، ومن المتوقع أن تصل في النهاية إلى 2.5 جيجاوات أو أكثر.

تقع MARA عند تقاطع الطاقة والحوسبة، بينما يوفّر محرك التطوير لدى SDV قدرات تنفيذ وتشغيل قوية، وهي قدرات حاسمة لتحويل MARA عند نقطة التقاطع وتوسيعها إلى بنية تحتية رقمية قابلة للتوسع ومستدامة.

يمكّن التصميم مزدوج الاستخدام لهذه مراكز البيانات من تشغيل أحمال عمل الذكاء الاصطناعي/الشركات/الحوسبة عالية الأداء، إلى جانب تعدين البيتكوين، مما يحقق مرونة تشغيلية في ظل بيئات سوق تتغير باستمرار. تجعل هذه المقاربة المعيارية Marathon قادرة على الاستمرار في أعمال التعدين، وفي الوقت ذاته الحصول على “ظروف اقتصادية جذابة للغاية” من العملاء ذوي الصفقات ذات الربحية الأعلى في مجال مراكز البيانات.

يمكن إرجاع توجه MARA نحو بناء قدرات الذكاء الاصطناعي إلى عام 2025.

في أغسطس 2025، أشار الوسيط HC Wainwright إلى أن شركة تعدين البيتكوين MARA ستستحوذ على 64% من أسهم شركة الحوسبة عالية الأداء (HPC) التابعة لشركة EDF، عملاق الطاقة الفرنسي، وأنه يمكنها رفع نسبة ملكيتها إلى 75% قبل عام 2027. وفي فبراير من هذا العام، أظهرت إعلانات موقع MARA الرسمي أن صفقة استحواذ MARA France على 64% من أسهم Exaion قد اكتملت، وأن EDF لا تزال مساهمًا ثانويًا وعميلًا؛ كما استثمرت NJJ في MARA France بنسبة 10%. تقوم Exaion بأعمال مراكز بيانات HPC بالإضافة إلى السحابة الآمنة/الذكاء الاصطناعي، ويضم مجلس إدارتها Xavier Niel والرئيس التنفيذي لشركة MARA Fred Thiel، مع خطة لتسريع التوسع في أوروبا.

يمثل ذلك دخول MARA لأول مرة بشكل ملموس إلى مجال AI/HPC، وتحولها من شركة تعدين إلى مشارك في خدمات قدرات الحوسبة.

ثانياً: لماذا التحول؟

1. خسائر أعمال التعدين

في الوقت الذي تم فيه الإعلان عن خبر التحول في فبراير، كشفت MARA أيضًا عن نتائج الربع الرابع من عام 2025: رغم تحسن العمليات، إلا أنها ما زالت تسجل خسائر ضخمة.

في الربع الرابع من عام 2025، بلغت خسارة MARA الصافية 1.7 مليار دولار (أي خسارة قدرها 4.52 دولار للسهم)، وهو ما يتباين بشكل حاد مع صافي الربح البالغ 528 مليون دولار في الفترة نفسها من العام الماضي. انخفضت الإيرادات بنسبة 6% على أساس سنوي إلى 202 مليون دولار، وهو أقل من توقعات المحللين البالغة 253.65 مليون دولار.

تعكس نتائج MARA في الربع الرابع التحديات القاسية التي يواجهها عمال تعدين البيتكوين، حيث تؤثر عدة عوامل سلبية على قدرتها على تحقيق الأرباح. يُظهر نظرة على الوضع المالي والتشغيلي للشركة أن مؤشرات التشغيل الأساسية تواجه ضغطًا إجماليًا.

على الرغم من نمو قوة الحوسبة بنسبة 25% إلى 66.4 EH/s، وزيادة كمية عرض البيتكوين بنسبة 20% إلى 53,822 BTC، إلا أن الإنتاج انخفض بنسبة 19% إلى 2,011 BTC بسبب زيادة صعوبة الشبكة. تمكنت MARA من تحسين كفاءة التكلفة، وخفضت تكلفة كل PET من قوة الحوسبة يوميًا بنسبة 4% إلى 30.50 دولار. ومع ذلك، لم يكن ذلك كافيًا لتعويض آثار تقلبات سعر البيتكوين وتزايد حدة المنافسة على الشبكة.

بسبب انخفاضات هائلة وضغوط تشغيلية، تراجعت EBITDA المعدلة من 796 مليون دولار في الربع الرابع من عام 2024 إلى -1.5 مليار دولار. تمتلك الشركة حوالي 5.3 مليارات دولار نقدًا والبيتكوين، لكنها تواجه ديونًا ضخمة تصل إلى 3.64 مليارات دولار، وخلال الأشهر الـ12 الماضية استهلكت التدفقات النقدية الحرة ذات الرافعة المالية 1.77 مليار دولار.

2. صعود الذكاء الاصطناعي

كان تعديل MARA أيضًا بهدف مواكبة الاتجاه العام الحالي المتمثل في صعود الذكاء الاصطناعي.

سيزداد الطلب على الكهرباء اللازمة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي من حوالي 50 جيجاوات في 2025 إلى 200 جيجاوات في 2030، أي بزيادة تصل إلى 255%، ما يتطلب استثمارات رأسمالية بمئات مليارات الدولارات.

وفقًا لتقرير بحثي صادر عن Goldman Sachs: بحلول 2030، ستنمو كهرباء مراكز البيانات العالمية بنسبة تقارب 165%–200% مقارنة بالحالـة الحالية، مع استمرار ارتفاع حصة الأحمال المرتبطة بالذكاء الاصطناعي؛ وأشارت McKinsey & Company إلى أن إجمالي الاحتياجات الاستثمارية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي (الحوسبة + مراكز البيانات + الكهرباء) قد يصل خلال السنوات القليلة المقبلة إلى نطاق عدة تريليونات من الدولارات.

في موجة الذكاء الاصطناعي، أمام MARA خياران: إما الاستمرار في تحمل الخسائر الناتجة عن عدم اليقين المرتبط بـBTC، أو التحول إلى سوق الطلب على قدرات الحوسبة الأكثر إلحاحًا. وتُعد مواقع تعدين البيتكوين بمثابة بنية تحتية طبيعية لقدرات حوسبة الذكاء الاصطناعي؛ لذا يشبه تحول MARA عملية ترقية صناعية تتوافق مع ذلك الاتجاه.

ثالثاً: شركات التعدين تتجه جماعيًا إلى طريق التحول

لم يكن تحول MARA حدثًا معزولًا، بل كان انعكاسًا نموذجيًا لتحول قطاع شركات التعدين ككل.

خلال العام الماضي، ومع تضييق هامش الربحية لتعدين BTC، إضافة إلى الانفجار في الطلب على قدرات الحوسبة الناتج عن صعود الذكاء الاصطناعي، كانت شركات التعدين حول العالم تمر بموجة تحول.

وفقًا للبيانات الصادرة عن S&P في فبراير: على الرغم من أن إيرادات الحوسبة عالية الأداء (HPC) والذكاء الاصطناعي (AI) كانت حتى الآن محدودة نسبيًا، فإن استثمارات البنية التحتية تتسارع في النمو، ويتوقع المحللون أنه اعتبارًا من عام 2026 سيحقق HPC مساهمة ملحوظة في الإيرادات. لم يعد HPC نشاطًا جانبيًا؛ إذ يُتوقع أن يصبح أحد الأعمدة الرئيسية للنمو خلال السنوات المقبلة بالنسبة لعدد من شركات التعدين. وبشكل خاص IREN وTerawulf وCore Scientific، التي تركز الآن بشكل شبه كامل على تطوير HPC؛ ويتوقع المحللون أن تدفع هذه الأنشطة معظم نمو إيرادات تلك الشركات في عام 2026.

بحلول عام 2026، ستشكل إيرادات الحوسبة عالية الأداء (HPC) 13% من إجمالي إيرادات Riot. وتُعد تحوّلات شركات أخرى أكثر وضوحًا: من المتوقع أن تقفز إيرادات HPC لدى IREN من 3% في 2024 إلى 71% من إجمالي الإيرادات؛ ومن المتوقع أن تصل Core Scientific من 5% إلى 71%؛ بينما يُتوقع أن ترتفع HIVE من 7% إلى 15%؛ ومن المتوقع أن تحقق Cipher Mining وTerawulf 34% و70% على التوالي، في حين كانت مساهمتهما في عام 2024 شبه معدومة.

يُظهر هذا التحول أن القطاع ينتقل من الاعتماد على العملات المشفرة إلى النمو الذي تقوده خوارزميات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء كتحول استراتيجي، حيث يضع عمال التعدين أنفسهم كمقدمي بنية تحتية للحوسبة عالية الأداء، يقدمون خدمات استضافة مثل توفير الكهرباء والتبريد والبنية التحتية المادية.

فيما يلي مقدمة لحالات تحول لشركات تعدين العملات المشفرة.

1. Core Scientific, Inc.

تأسست Core Scientific في 2017 في سياتل، لكنها نقلت لاحقًا مقر تشغيلها إلى أوستن. ويضم مؤسسوها كلاً من B. Kevin Turner، الذي كان يشغل سابقًا منصب كبير مسؤولي التشغيل لدى Microsoft. كانت الشركة تركز في البداية على تعدين البيتكوين باستخدام البنية التحتية للطاقة المتجددة وأصول رقمية.

ومع ذلك، وبسبب الانخفاض الحاد في سعر البيتكوين وارتفاع مستوى الديون، تقدمت Core Scientific في أواخر 2022 بطلب للحصول على حماية من الإفلاس بموجب الفصل 11 من قانون الإفلاس الأمريكي. وخلال إجراءات الإفلاس، استمرت عمليات الشركة. في يناير 2024، وبعد إعادة هيكلة كبيرة وإجراء تغييرات تنظيمية، تخلصت الشركة من وضع الإفلاس.

ومنذ عام 2024، زادت الشركة تركيزها بشكل متزايد على الحوسبة عالية الأداء للذكاء الاصطناعي (HPC). في عام 2025، وقّعت الشركة عقد تشغيل لمراكز بيانات بقيمة 100 مليون دولار. في يوليو 2025، أعلنت CoreWeave عن خطط للاستحواذ على Core Scientific بسعر 9 مليارات دولار.

في مارس 2026، أعلنت Core Scientific أنها ستبيع بيتكوين بقيمة تقارب 1.75 مليار دولار لتسريع توسعها في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وفي المقابل، سيتم إيقاف أعمال تعدين البيتكوين. بالإضافة إلى بيع البيتكوين، حصلت الشركة أيضًا على قرض بقيمة 1 مليار دولار لاستخدامه في بناء مراكز بيانات جديدة في عدة ولايات داخل الولايات المتحدة.

اعتبارًا من مارس 2026، تقوم Core Scientific حاليًا بتشغيل 10 مراكز بيانات موزعة على سبع ولايات أمريكية.

2. CoreWeave, Inc.

تأسست CoreWeave في 2017 في نيوجيرسي بواسطة ثلاثة متداولين للسلع — Michael Intrator وBrian Venturo وBrannin McBee — إضافة إلى Peter Salanki. كانت الشركة في بدايتها تحمل اسم Atlantic Crypto، وهي شركة لتعدين العملات المشفرة تستخدم وحدات معالجة الرسوميات (GPU) لتعدين Ethereum. وبعد انهيار سوق العملات المشفرة في 2018، قامت الشركة في 2019 بتغيير اسمها إلى CoreWeave، لتبدأ في تقديم بنية تحتية للحوسبة السحابية للشركات بالاعتماد على مخزونها الكبير من وحدات GPU.

ومع استمرار نمو الطلب في السوق على المعالجة الخاصة بالذكاء الاصطناعي في 2022 و2023، حققت أعمال CoreWeave، التي تتمتع بحق استخدام حصري لوحدات NVIDIA GPU، نموًا ملحوظًا. أصبحت CoreWeave في فبراير 2025 أول مزود خدمة سحابية يقدم خدمة سحابة لشرائح Nvidia GB200 NVL72 عبر الحوسبة السحابية. وأعلنت IBM أنها ستستخدم عنقود GB200 لتدريب Granite AI.

في يناير 2026، حصلت CoreWeave على استثمار بقيمة 2 مليار دولار من NVIDIA، بسعر شراء قدره 87.20 دولارًا للسهم، وقامت الشركتان بتوسيع تعاونهما لتعزيز بناء مراكز بيانات CoreWeave. وفي فبراير 2026، طلبت CoreWeave تمويلًا جديدًا بقيمة 8.5 مليارات دولار، وقدمت عقدًا كبيرًا للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي موقّعًا مع Meta Platforms كضمان.

3. IREN

IREN كانت في الأصل Iris Energy، وقد تأسست في 2018 على يد الأخوين Daniel & Will Roberts. ركزت الشركة في بداياتها على شركات تعدين البيتكوين التي تعمل بنسبة 100% باستخدام طاقة المياه / طاقة الرياح، مع التركيز على “التعدين الأخضر”. عند طرحها للاكتتاب في 2021، توسعت قدرات الحوسبة إلى 50 EH/s (ضمن أفضل 5 شركات تعدين في العالم).

وفي خضم “شتاء العملات المشفرة” في 2023، تم إيقاف توسع التعدين وتخزين حقوق الوصول إلى طاقة تكساس. ثم تمت إعادة تسميتها إلى IREN لتخفيف الطابع المرتبط بالعملات المشفرة.

في أكتوبر 2025، وقّعت IREN عقد خدمة سحابي للذكاء الاصطناعي لمدة 5 سنوات بقيمة 97 مليار دولار مع Microsoft. وفي مارس 2026، وقّعت مع Dell عقدًا بقيمة 3.5 مليارات دولار، مع زيادة طلب 50 ألف وحدة من NVIDIA Blackwell B300.

4. Terawulf

تأسست Terawulf في 2019، وتركز على تعدين البيتكوين ومجال الطاقة النظيفة.

في عام 2024، تم تأسيس شركة WULF Compute التابعة، المتخصصة في الاستضافة الخاصة بـ AI/HPC، حيث قامت بإعادة هيكلة شاملة لمواقع التعدين لتصبح مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي مبردة بالسوائل.

عام 2025 كان عامًا بارزًا لانفجار الطلبات لديها؛ ففي أغسطس وقّعت مع Fluidstack، المدعومة من Google، عقدًا بقيمة 67 مليون دولار لمدة 10 سنوات وبقدرة 450MW، وفي ديسمبر أيضًا توصلت إلى تعاون مع G42/Core42 في الإمارات بقدرة 72.5MW ولمدة 10 سنوات وبقيمة 11 مليار دولار. بلغ إجمالي ما تم توقيعه لأعمال HPC خلال العام 522MW بإجمالي قيمة عقود قدرها 128 مليار دولار، وبلغت إيرادات AI/HPC 1690 مليون دولار، أي 10% من إجمالي إيرادات ذلك العام، كما حصلت على استثمار في حقوق الملكية من Google بقيمة 3.2 مليار دولار + استثمار في الديون، وحزمة تمويل إجمالية قدرها 65 مليار دولار.

5. HIVE

اسم HIVE الكامل هو HIVE Digital Technologies Ltd.، وقد تأسست في 2017 بواسطة Frank Holmes وAydin Kilic وغيرهم، ويضم فريقها الأساسي خبرة في مجالات العملات المشفرة والطاقة والتكنولوجيا. ومنذ تأسيسها، تم تحديد الاتجاه التطويري المتمثل في “الطاقة النظيفة + تعدين العملات المشفرة”.

في عام 2024، أطلقت HIVE رسميًا استراتيجية تحول قدرات الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي. وأصبحت HIVE ثالث أكبر شركة تعدين متحولة إلى الذكاء الاصطناعي في أمريكا الشمالية (بعد IREN وTerawulf)، وتتمتع بميزة السبق في سوق السحابة السيادية للذكاء الاصطناعي في كندا. وتظهر نتائج التحول تدريجيًا، لتتكون صيغة تنموية متينة يقودها “التعدين + الذكاء الاصطناعي” على نحو مزدوج.

خلاصة

من الحالات المذكورة أعلاه، يتضح أن موجة تحول شركات التعدين في مجال العملات المشفرة كانت قد بدأت بالفعل. تقوم شركات التعدين بإعادة تشكيل نفسها لتصبح مراكز تدريب للذكاء الاصطناعي، ومنصات سحابة GPU، ومرافق استضافة HPC؛ كما توجد شركات تعدين تنتقل من مرحلة امتلاك العملات المشفرة سابقًا إلى بيع العملات والانتقال إلى استثمارات في الذكاء الاصطناعي. ويمكن النظر إلى ذلك أيضًا على أنه إعادة تسعير لأصول قدرات الحوسبة: في السابق تم استهلاك قدرات الحوسبة في التعدين، وبالتالي كانت قدرات الحوسبة تعتمد على سعر العملة؛ أما الآن، فقد بدأت قدرات الحوسبة في خدمة احتياجات صناعية حقيقية مثل تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي والاستدلال. هذا التحول لا يعكس فقط أدق صورة واقعية لبيئة سوق قطاع العملات المشفرة المتعثرة، بل يمثل أيضًا تحسينًا هيكليًا يجلبه دخول عصر الذكاء الاصطناعي إلى السوق.