مؤخرًا كنت أتابع تحركات المرشح الجديد لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي وورش، وهناك مفارقة مثيرة للاهتمام تتعلق به — فهو يسعى في آنٍ واحد إلى «خفض الفائدة» و«تقليص الميزانية العمومية»، وهو أمر لا يتوافق مع المبادئ الاقتصادية التقليدية، لكنه يعتقد أن هذا هو الحل للمشاكل.

لنراجع الخلفية بشكل بسيط. في نهاية يناير، قام ترامب بترشيح ورش ليخلف باول، وهو شخص كان في مجلس الاحتياطي من 2006 إلى 2011، وشهد عن كثب الأزمة المالية عام 2008. كان معروفًا بأنه «متشدد» (هادف إلى التشديد النقدي)، وكان يحذر من مخاطر التضخم حتى في أصعب الأوقات، ووقف بحزم ضد التسهيل الكمي الثاني (QE2). بعبارة أخرى، هو من النوع الذي لا يريد أن يرى البنك المركزي يطبع النقود بشكل عشوائي مرة أخرى.

لكن هذا كان قبل تسع سنوات، والآن تغير موقفه. مؤخرًا قال في وسائل الإعلام إن «تردد الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة» هو خطأ فادح، وألمح إلى أن ضغط الرئيس على البنك المركزي هو أمر صحيح. هذا التحول أربك وول ستريت — فالشخص الذي كان يعارض التيسير النقدي بشدة، أصبح الآن يراه ضروريًا.

ما هو منطق هذا؟ المفارقة الأساسية هنا: خفض الفائدة يساعد الاقتصاد الحقيقي، لكن في الوقت نفسه، تقليص الميزانية العمومية يعالج التشوهات في السوق المالية. إذ أن ميزانية الاحتياطي الفيدرالي من 1 تريليون دولار قبل 2008 إلى حوالي 6.8 تريليون دولار الآن، وهو يرى أن هذا هو المشكلة الحقيقية — ليست معدلات الفائدة المرتفعة أو المنخفضة، بل أن حجم أصول البنك المركزي كبير جدًا، مما يجعل أموال وول ستريت رخيصة جدًا، ويصعب على الشركات العادية الحصول على التمويل.

ماذا يعني هذا للسوق؟ على المدى القصير، قد يستفيد سوق الأسهم من خفض الفائدة، لكن على المدى المتوسط والطويل، قد يواجه ضغوطًا من تقلص السيولة. من الممكن أن تصبح منحنى عائد السندات أكثر حدة. أما الدولار، فصعب التنبؤ باتجاهه، ويعتمد على قدرة ورش على تحقيق التوازن بين السيطرة على التضخم والحفاظ على النمو.

بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن ورش شخصية متناقضة. من ناحية، يقول إن البيتكوين «برمجية، وليست عملة»، ويهاجم معظم مشاريع التشفير باعتبارها عمليات احتيال؛ ومن ناحية أخرى، يعترف بأن البيتكوين قد يكون مخزنًا للقيمة مثل الذهب، ويصفه بأنه «شرطي جيد للسياسات النقدية» — بمعنى أن وجود البيتكوين يمكن أن يحد من طباعة النقود بشكل غير محدود من قبل البنوك المركزية. والأكثر إثارة للاهتمام، أن هذا الناقد استثمر سابقًا في صناديق مؤشرات التشفير ورأس مال المخاطر في مجال البلوك تشين. إنه نموذج وول ستريت العملي: يمكن انتقاده، لكنه لا يمنع تحقيق الأرباح.

إذا نفذ ورش هذا الإطار السياسي، فإن سوق التشفير سيدخل حقبة من تقلص السيولة. فازدهار التشفير خلال السنوات الخمس الماضية كان إلى حد كبير مدعومًا بسيولة الاحتياطي الفيدرالي، وبانطفاء هذا المحرك، سيتعين على السوق أن يجد منطقًا جديدًا للنمو. وهذا يمثل تحديًا، لكنه قد يكون أيضًا فرصة — ففي بيئة تضيق فيها السيولة، ستبرز الأصول التي تدعمها التطبيقات والأساسيات بشكل حقيقي.

بشكل عام، فإن إطار سياسة ورش مليء بالمفارقات وعدم اليقين، لكنه في ذات الوقت ما يحتاجه السوق عن كثب. على أي حال، فإن تحركات البنوك المركزية في الأشهر القادمة ستؤثر بشكل مباشر على وتيرة سوق التشفير.