كيف أدت عمليات الطرح العام الأولي في سوق 2015: دروس من أكبر ظهورات العام

شهدت مشهد الطرح العام الأولي تحولًا دراماتيكيًا على مدار العقود القليلة الماضية. قبل عقدين من الزمن، في عام 1996، شهدت الطروحات العامة الأولية ازدهارًا تاريخيًا، حيث تنافست 845 شركة للطرح العام في الولايات المتحدة. شهدت تلك الحقبة ظهور عمالقة مثل Abercrombie & Fitch وCBRE Group وYahoo!، جميعها استحوذت على حماس المستثمرين فيما أطلق عليه كثيرون ذروة حماس الطرح العام الأولي. لكن شهية الشركات العامة الجديدة تراجعت بشكل كبير مع نضوج الأسواق. بحلول عام 2015، طرحت 152 شركة فقط للاكتتاب العام، وجمعت بشكل جماعي 25.2 مليار دولار - وهو انخفاض كبير مقارنةً بـ 244 طرحًا عامًا أوليًا في عام 2014 بقيمة 74.4 مليار دولار مجتمعة.

لم يكن السؤال في ذلك العام هو ما إذا كان يجب الطرح العام، بل ماذا يعني إذا قمت بذلك. قدم سوق الطروحات العامة الأولية في عام 2015 دراسة حالة مثيرة حول كيفية أداء الشركات العامة الناشئة في عامها الأول الحاسم. بينما يتخيل بعض المستثمرين اللحاق بجوجل أو فيسبوك في debut سوقهما، تخبرنا الحقيقة قصة مختلفة. تكافح معظم الأسهم التي طرحت للاكتتاب العام حديثًا في البداية، وغالبًا ما تفقد قيمة كبيرة قبل أن تتعافى - إذا تعافت على الإطلاق.

فهم رياح السوق المعاكسة للطروحات العامة الأولية لعام 2015

أثبتت بيئة السوق للطروحات العامة الأولية لعام 2015 أنها تحديًا منذ البداية. في وقت مبكر، تعلم المستثمرون درسًا مهمًا: التوقيت مهم للغاية عندما تطرح الشركات للاكتتاب العام. عملت العديد من العوامل الهيكلية ضد الداخلين الجدد إلى السوق في ذلك العام. تمنع فترة الحظر - التي تستمر عادةً 90 يومًا ولكنها تمتد أحيانًا حتى عامين - المطلعين على الشركة من بيع أسهمهم فورًا بعد الطرح. هذه الآلية، المصممة لمنع غمر السوق، غالبًا ما تخلق ضغطًا على الأسعار بمجرد رفع القيود. بالإضافة إلى ذلك، تميل العروض الأولية إلى أن تكون مبالغ فيها، حيث يسعى الضامنون إلى تعظيم العائدات. عادةً ما يؤمن المستثمرون المؤسسيون ومديرو الأموال الأسهم قبل أن يحصل الجمهور العام على الوصول، مما يترك المستثمرين الأفراد في وضع تنافسي غير مواتي.

صعوبات قطاع الطاقة: عندما تتغلب قوى السوق على زخم الطرح العام الأولي

جاءت أكبر الإخفاقات بين الطروحات العامة الأولية لعام 2015 من قطاع الطاقة والبنية التحتية. خذ EQT GP Holdings، التي جمعت 621 مليون دولار بسعر 27 دولارًا للسهم في مايو 2015. باعتبارها شريكًا عامًا تمتلك EQT Midstream Partners - مشغل خطوط الأنابيب بين الولايات التي تخدم منطقة مارسيليوس الصخرية - بدا أن الشركة في وضع جيد. لكن انهيار أسعار الغاز الطبيعي دمر آفاقها. بحلول نهاية العام، انخفض السهم بنسبة 13%، على الرغم من الدعم القصير من الدوامة القطبية التي زادت مؤقتًا من الطلب على الطاقة في شمال شرق.

امتدت مصائب قطاع خطوط الأنابيب عبر الطروحات العامة الأولية لعام 2015. طرحت Columbia Pipeline Partners للاكتتاب العام في فبراير 2015 بسعر 23 دولارًا للسهم، وجمعت أكثر من مليار دولار وحازت على تمييز كأول طرح عام أولي لشراكة محدودة رئيسية في ذلك العام. ومع ذلك، عرقلت الاستحواذات من TransCanada مسارها. بعد عرض أولي لشراء الشراكة المحدودة بسعر 15.75 دولارًا للسهم، رفعت TransCanada عرضها إلى 17 دولارًا للوحدة - مما يمثل خسارة بنسبة 26% عن سعر الطرح. وبالمثل، عانت Tallgrass Energy GP، التي جمعت 1.2 مليار دولار من طرحها في مايو، حيث واجهت مشغلات خطوط الأنابيب مخاوف متزايدة بشأن جدوى العقود في ظل انهيار أسعار النفط والغاز. تتداول حاليًا حول 29 دولارًا للسهم، حيث تراجع السهم بنحو 11% تحت سعر الطرح.

خدمات المستهلك والخدمات المالية: مسارات متباينة في الطروحات العامة الأولية لعام 2015

لم تتعثر جميع الطروحات العامة الأولية لعام 2015 بنفس القدر. أظهرت الشركات في قطاعات الخدمات المالية والمستهلكين مزيدًا من المرونة. طرحت Transunion، وكالة تقارير الائتمان، للاكتتاب العام في يونيو 2015 بسعر 22.50 دولارًا للسهم، وجمعت 664.8 مليون دولار. أثبت نموذج أعمالها - الحفاظ على بيانات حصرية عن أكثر من مليار مستهلك بينما توفر تدفقات إيرادات متكررة للأعمال - أنه قوي. ارتفع السهم بنسبة 39%، مما يدل على أن الشركات ذات التدفقات النقدية القوية والمتنوعة ومتطلبات رأس المال المنخفضة يمكن أن تزدهر ككيانات عامة.

رسمت Blue Buffalo Pet Products صورة أكثر تعقيدًا. من خلال تقديم طعام حيوانات أليفة فاخر بسعر 20 دولارًا للسهم في يوليو 2015، جمعت الشركة 676.6 مليون دولار وارتفعت بعد ذلك بنحو 24%. قدم التحول في صناعة طعام الحيوانات الأليفة نحو الفخامة - مما يعكس كيف أصبحت الحيوانات الأليفة أفرادًا من العائلة تستحق تغذية عالية الجودة - سرد نمو دعم ارتفاع سعر السهم. أكدت هذه النتيجة كيف كانت الطروحات العامة الأولية لعام 2015 المرتبطة بالاتجاهات الاستهلاكية القابلة للاستمرار أفضل أداءً من الأعمال التجارية المعيارية.

عانت Univar، وهي موزع كيميائي طرح للاكتتاب العام في يونيو 2015 بسعر 22 دولارًا للسهم، في البداية. جمعت الشركة 770 مليون دولار لكنها انخفضت بنسبة 50% خلال الأشهر الستة الأولى حيث تبخر الطلب من أسواق الطاقة. ومع ذلك، تغيرت الرواية في عام 2016 عندما أدت الأسعار المرتفعة والاستحواذات الاستراتيجية إلى إعادة تموضع Univar، وحققت في النهاية مكاسب تفوق 50%. أكدت هذه المسار مبدأ مهمًا: لم تغرق الطروحات العامة الأولية لعام 2015 بشكل دائم بناءً على أداء العام الأول فقط.

التكنولوجيا والفخامة: اختبار الوضع المتميز

أظهر مسار Fitbit التحديات التي تواجه قطاع التكنولوجيا ضمن الطروحات العامة الأولية لعام 2015. طرحت الشركة للاكتتاب العام في يونيو 2015 بسعر 20 دولارًا للسهم، وجمعت 731.5 مليون دولار وسط حماس كبير. بدا أن تكنولوجيا الساعات الذكية مستعدة للنمو المتفجر. لكن ديناميات السوق تغيرت بسرعة. استحوذت ساعة آبل على خيال المستهلكين، بينما استقرت الطلبات على أجهزة تتبع اللياقة البدنية ذات الوظائف المحدودة. انخفضت شحنات الصناعة تقريبًا رغم احتفاظ Fitbit بحصة سوقية تبلغ 23%. انخفض السهم بنسبة 63% من سعر الطرح، ليصبح واحدًا من أسوأ أداءات الطروحات العامة الأولية لعام 2015.

سلكت Ferrari مسارًا مختلفًا. حددت الشركة المصنعة للسيارات الفاخرة سعر طرحها العام الأولي في أكتوبر 2015 بسعر 52 دولارًا للسهم، وجمعت 893.1 مليون دولار. بعد بداية بطيئة في البداية، تعافى السهم ويتداول الآن بنسبة 12% فوق سعر الطرح. ظلت أسواق السلع الفاخرة مرنة، وقدم الوضع المتميز لـ Ferrari، جنبًا إلى جنب مع الإصدارات المحدودة عالية السعر التي تكمل الإنتاج العادي، طلبًا مستدامًا. أظهر هذا أن الطروحات العامة الأولية لعام 2015 المرتبطة بالوضع الفاخر وتراث العلامة التجارية يمكن أن تتفوق.

أكبر جائزة وصراعاتها: First Data

استحوذت First Data على أكبر حصة من رأس مال الطروحات العامة الأولية لعام 2015، حيث جمعت 2.6 مليار دولار في طرحها في أكتوبر. باعتبارها الرائدة في معالجة المدفوعات الإلكترونية عبر 2300 معاملة في الثانية وتعالج 1.9 تريليون دولار سنويًا، بدت الشركة قوية. ومع ذلك، دخلت First Data الأسواق العامة بحذر. انخفض سعر الطرح البالغ 16 دولارًا أقل من منتصف نطاق 18-20 دولار المتوقع، وتحرك التداول بالكاد في اليوم الأول.

تحدي ربحية الشركة يفسر حذر المستثمرين. على الرغم من الهيمنة في معالجة المدفوعات، لم تسجل First Data أرباحًا سنوية منذ عام 2010. ومع ذلك، كان الزخم يتزايد. خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2016، حققت الشركة 409 ملايين دولار من الأرباح مقارنة بـ 105 مليون دولار من الخسائر في العام السابق. ومع ذلك، ظل السهم منخفضًا بنسبة 10% عن سعر الطرح، مما يوضح كيف أن حتى قادة السوق بين الطروحات العامة الأولية لعام 2015 لم يتمكنوا من الهروب من ضغوط السوق الأوسع.

ماذا تكشف الطروحات العامة الأولية لعام 2015 عن توقيت السوق

عند النظر عبر القائمة الكاملة للطروحات العامة الأولية لعام 2015، أظهرت أربعة فقط من أكبر عشرة مكاسب من أسعار طرحها - وظهرت العديد من تلك المكاسب فقط بعد التعافي الواسع في السوق في عام 2016. كانت الخلاصة متوافقة مع الأنماط التاريخية: يتطلب الاستثمار في الطروحات العامة الأولية الصبر والشك. نادرًا ما تكافئ الشركات المستثمرين الأوائل بأرباح سريعة. بدلاً من ذلك، غالبًا ما تخيب الآمال قبل أن تكافئ المؤمنين على المدى الطويل.

تؤكد تجربة الطروحات العامة الأولية لعام 2015 مبدأ استثماري أساسي: تحتاج الشركات العامة الجديدة إلى التدقيق، لا الحماس. ساهم ضعف قطاع الطاقة، وتشبع سوق التكنولوجيا، وضغوط التقييم جميعها في سنة صعبة للشركات التي تقوم بطرحها العام الأولي. سواء من قطاعات البنية التحتية أو البيع بالتجزئة أو معالجة المدفوعات، علمت الطروحات العامة الأولية لعام 2015 المستثمرين أن توقيت السوق، والأسس التجارية الأساسية، والرياح المعاكسة في الصناعة تهم كثيرًا أكثر من الإثارة المحيطة بالطرح.

بالنسبة للمستثمرين الذين يفكرون في التعرض للشركات العامة الجديدة، تبقى الدروس المستفادة من الطروحات العامة الأولية لعام 2015 تعليمية: انتظر الاستقرار، اطلب دليلًا على نماذج الأعمال المستدامة، ولا تخلط بين الظهور في السوق وفرص الاستثمار.