[مقالة رأي] هل يتداول السوق الآن بالفعل بيتكوين... لحظة استبدال السرد للأصول

الرئيس ترامب نشر تصريحات حاسمة بشأن الرسوم الجمركية على منصة Truth Social، وسينخفض سعر البيتكوين لآلاف الدولارات. ينخفض عندما ترتفع أسعار النفط. ينخفض عند أول كلمة من رئيس الاحتياطي الفيدرالي. في كل مرة تتراجع فيها الأرقام على الشاشة، يردد المعلقون بصوت واحد: “مشاعر الحذر من الأصول ذات المخاطر قد لعبت دورها.”

هذا الكلام صحيح. لكن عندما يُكرر باستمرار كحقيقة مطلقة، فإننا نفوت على أنفسنا بعض الأمور المهمة.

هل يتم تداول البيتكوين اليوم في السوق حقًا كبيتكوين؟

هذا هو السؤال الجوهري.

السوق لا تتحمل التعقيدات. أمام الأصول التي يصعب فهمها، يميل المستثمرون إلى تبسيطها غريزيًا. من السهل وضع البيتكوين في درج “الأصول ذات المخاطر”. إذا ارتفعت ناسداك فإنه يرتفع معها، وإذا هدد ترامب فإنه ينخفض. بعد تحديده بهذه الطريقة، يصبح بناء المراكز، واتخاذ قرارات وقف الخسارة، أو كتابة التقارير أمرًا سهلاً.

المشكلة هي أن ذلك الدرج صغير جدًا.

البيتكوين ليس صادرًا عن أي دولة أو أي بنك مركزي. إجمالي العرض ثابت بشكل دائم عند 21 مليون قطعة. آلية “التخفيض” التي تقلل مكافآت التعدين إلى النصف كل أربع سنوات ليست مرتبطة بقرارات السياسة البشرية، بل هي محفورة في الخوارزمية. إنه يعمل على شبكة لا يمكن لأي حدود أو تراخيص أو رقابة أن تتداخل معها. إنه بديل تقني للنظام المالي، وأيضًا احتجاج فلسفي ضد العملات الورقية.

هذه الخصائص لا تختفي بسبب تغريدة من ترامب.

ومع ذلك، فإن السوق تنسى جوهرها يوميًا. لا، لا تنسى، بل تتجاهل عمدًا. ستصدر الخوارزمية إشارة لبيع البيتكوين عندما تنخفض عقود ناسداك الآجلة. يتم تصفية المراكز ذات الرافعة المالية، مما يؤدي إلى مزيد من الانخفاض في الأسعار؛ ومع انخفاض الأسعار، ينتشر الذعر؛ ومع انتشار الذعر، تزداد موجات البيع. بعد تكرار هذه الدورة عدة مرات، سيتجذر مفهوم “البيتكوين هو أصل ذو مخاطر” كحقيقة بديهية.

وهكذا يظهر تناقض رائع. السرديات تخلق الأسعار، والأسعار تبدو وكأنها تثبت السرديات. يبدأ السوق في الإيمان بأن القصة التي نسجها هي الواقع.

يسمي الاقتصاديون هذا “التوقعات التي تحقق نفسها”. لكن تحقق الذات ليس أبديًا. عندما يتجاوز الفارق بين القصة والواقع حدًا معينًا، فإن الشقوق ستظهر دون إنذار.

التاريخ يثبت ذلك. في عام 2022، تحرك البيتكوين كظل لناسداك. كانت “علاقة الأصول ذات المخاطر” تُعتبر قانونًا صارمًا. ومع ذلك، في بداية عام 2023، وسط الاضطرابات المتتالية للبنوك، ارتد البيتكوين بقوة. مع تفاقم عدم الثقة في النظام المالي التقليدي، أعاد السوق اكتشاف جانب آخر من البيتكوين. عندها أدرك أخيرًا أن درج “الأصول ذات المخاطر” ليس مناسبًا.

هذه هي النقطة الأساسية. جوهر البيتكوين لم يتغير. ما تغير هو عدسة السوق التي تفحصه.

مع كل تغيير في العدسة، تتغير الأسعار بشكل حاد. في تلك اللحظات من التعديل، سيتكبد المستثمرون الذين يملكون مراكز خاطئة خسائر غير مبررة. وهذا بسبب اعتقادهم في صيغة “الأصول ذات المخاطر” البسيطة.

السرديات المحيطة بالبيتكوين لا تزال تتغير باستمرار. في فترة كانت تسمى “الذهب الرقمي”، وفي أخرى كانت “أصل مضاربي”، ثم أصبحت “أصلًا يتماشى مع النظام المالي السائد”. كل قصة تحتوي على جزء من الحقيقة. لكن أيًا منها ليس البيتكوين بالكامل.

عندما يركز السوق على قصة واحدة فقط، فإن الخصائص الأخرى للبيتكوين لا يمكن أن تنعكس في السعر. حتى يأتي يوم، وتخون فيه الحقيقة القصة، عندها فقط سيعيد السوق كتابة الأسعار ببطء. ما نسميه “ارتفاعًا حادًا” أو “انخفاضًا حادًا” غالبًا ما يكون تلك اللحظات.

بصفتك مستثمرًا، يجب أن تسأل نفسك هذا السؤال: ما الذي أتعامل معه الآن، هل هو البيتكوين، أم السرد الحالي حول البيتكوين؟

يبدو الاثنان متماثلين، لكنهما في الحقيقة مختلفان تمامًا.