تنظيم العملات المستقرة في المملكة المتحدة على مفترق طرق: تحديات IFF لإطار عمل المدفوعات بالتجزئة للبنك المركزي البريطاني

استفزاز استشارة تنظيم العملات المستقرة لبنك إنجلترا من قبل الصناعة المالية، حيث أبدت مؤسسة التمويل الدولية (IIF) مخاوف حاسمة بشأن الإطار المقترح من قبل البنك المركزي للعملات المستقرة المقومة بالجنيه الإسترليني. وأبرزت المذكرة الرسمية للمؤسسة التوترات بين مهمة استقرار البنك والمتطلبات العملية لاعتماد المدفوعات بالتجزئة في السوق البريطانية. النزاع الأساسي يدور حول متطلبات الاحتياطيات، التنافسية الدولية، ومدى صرامة تنظيم هذه الأصول الرقمية الناشئة.

في جوهر هذا النقاش يكمن سؤال أساسي: كيف يمكن للمملكة المتحدة تحقيق التوازن بين الاستقرار المالي وابتكار السوق؟ قام بنك إنجلترا العام الماضي بتوسيع مهمته التنظيمية ليشمل الإشراف على العملات المستقرة النظامية بموجب قانون الخدمات المالية والأسواق لعام 2023، مما مكنه من تشكيل كيفية عمل هذه الرموز كجزء من بنية الدفع. ومع ذلك، لا تزال هناك خلافات حول التفاصيل.

متطلبات الاحتياطيات تثير جدلاً في الصناعة حول التنافسية

اقترح بنك إنجلترا أن يصدر المُصدرون للعملات المستقرة النظامية احتياطيات بنسبة 60% من ديون الحكومة البريطانية قصيرة الأجل، مع الاحتفاظ بما لا يقل عن 40% كودائع مركزية غير فائدة. وبرر المسؤولون هذا التقسيم بأنه ضروري للحفاظ على السيولة أثناء الضغوط السوقية، مع السماح للمصدرين بتحقيق عوائد معتدلة. وأكد البنك أن متطلب الـ40% من الودائع يوفر سيولة فورية في حال ارتفاع طلبات السحب بشكل غير متوقع، وهو ما يعكس حسابات سيناريوهات الضغط.

شككت مؤسسة التمويل الدولية في ما إذا كانت هذه الترتيبات تظل قادرة على المنافسة مقارنةً بالأطر التنظيمية العالمية الأخرى، خاصة إطار عمل MiCA في أوروبا. وأعربت المجموعة الصناعية عن قلقها من أن متطلب دعم غير مدفوع بنسبة 40% قد يضع مُصدري العملات المستقرة في المملكة المتحدة في موقف غير مريح مقارنةً بنظرائهم في مناطق أخرى. واقترحت السماح بأصول بديلة—مثل ودائع البنوك التجارية أو صناديق السوق المالية—التي يمكن أن تولد عوائد مع الحفاظ على الاستقرار. ويعكس هذا الاقتراح تزايد القلق من أن القواعد المقيدة بشكل مفرط قد تدفع نشاط العملات المستقرة إلى الخارج.

التفرقة بين المدفوعات بالتجزئة والنظامية تثير مخاوف من التحايل التنظيمي

يخلق إطار بنك إنجلترا نظامًا ذا مستويين: الرموز المستخدمة على نطاق واسع للمدفوعات للأفراد أو الشركات تخضع لتنظيم مشترك من قبل البنك وهيئة السلوك المالي (FCA)، بينما الرموز غير النظامية المستخدمة بشكل رئيسي في تداول العملات الرقمية تخضع فقط لإشراف FCA. أثار هذا التمييز قلقًا بشأن التحايل التنظيمي عبر السوق البريطانية.

يطرح هذا التفرقة تحديات عملية. كيف سيحدد المنظمون متى يتحول العملة المستقرة من غير نظامية إلى نظامية مع تسارع اعتمادها في المدفوعات بالتجزئة؟ أعربت مؤسسة التمويل الدولية عن شكوكها بشأن فرض قيود على البلوكتشين غير المرخص، متسائلة عما إذا كانت المنصات اللامركزية يمكنها الالتزام فعلاً بالإشراف البريطاني. كما طالبت المجموعة الصناعية بتعريفات أوضح لمصطلحات مثل “التسوية الرقمية” و"العملة المستقرة المؤهلة"—وهو غموض قد يخلق عدم يقين في الامتثال للمصدرين الذين يتنقلون في مجال المدفوعات بالتجزئة.

الفجوات عبر الحدود وسباق التنظيم العالمي

تتجاوز القضية جوهرها حدود المملكة المتحدة. دعت مؤسسة التمويل الدولية إلى توافق المملكة مع المعايير التنظيمية الدولية لمنع فرص التحايل بين المُصدرين المرتبطين بالبنوك وغيرهم. إن المشهد التنظيمي المجزأ—حيث تفرض ولايات قضائية مختلفة قواعد متضاربة—يشجع على التسوق التنظيمي، مما يدفع إصدار العملات المستقرة نحو المناطق الأكثر تساهلاً.

رد بنك إنجلترا بأن متطلب الـ40% من الودائع يضمن سيولة كافية لمعالجة طلبات السحب السريعة، مما يعزز الثقة في العملات المستقرة المدعومة بالجنيه. ورفض المسؤولون الدعوات لزيادة نسبة الاستثمارات في ديون الحكومة البريطانية، مؤكدين أن ذلك قد يقلل من القدرة على تلبية ارتفاعات السحب المفاجئة خلال اضطرابات السوق.

مجلس اللوردات يطلق تحقيقًا برلمانيًا

مع تطور التفاصيل التنظيمية، أطلق لجنة تنظيم الخدمات المالية في مجلس اللوردات تحقيقًا برلمانيًا رسميًا حول نمو العملات المستقرة في المملكة المتحدة. ودعت اللجنة إلى تقديم مداخلات عامة، طالبة أدلة على الفرص والمخاطر التي تفرضها العملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي والجنيه الإسترليني. تركز الأسئلة الرئيسية على كيفية تطور سوق العملات المستقرة بالجنيه وما العقبات التنظيمية الحالية التي قد تعيق نمو المملكة المتحدة في هذا القطاع.

رحب اللورد فورسيث من درومليان، رئيس اللجنة، بتقديم المداخلات من أي شخص يمتلك خبرة أو مصالح في تنظيم العملات المستقرة. ويشير هذا التحقيق إلى أن صانعي السياسات في المملكة المتحدة يعترفون بأن العملات المستقرة تمثل قضية حاسمة للاستقرار المالي وبنية المدفوعات الرقمية. ومع تسارع اعتماد المدفوعات بالتجزئة للعملات المستقرة عالميًا، فإن الأطر التنظيمية التي تُنشأ الآن ستحدد ما إذا كانت المملكة المتحدة ستظل تنافسية أو ستواجه هجرة رأس المال إلى مناطق أكثر تساهلاً.