هل بدأ مسؤولو البنك المركزي يدرسون USDT بدلاً من دراسة أسعار الفائدة؟

العنوان يبدو أكاديميًا جدًا: «العملات المستقرة وتأثيرها على نقل السياسة النقدية». لكن الترجمة بشكل مبسط هو:

"يا إلهي، إذا استخدم الأوروبيون USDT جميعًا، فسيصبح رفع وخفض أسعار الفائدة مجرد شكل بلا معنى!"

يجب أن نبدأ من كيفية انتقال السياسة النقدية إلى عامة الناس.

السيناريو الطبيعي هو: البنك المركزي الأوروبي يرفع سعر الفائدة → البنوك التجارية تصبح اقتراض المال أغلى → البنوك ترفع سعر القرض عليك → شراء منزل أو سيارة يصبح أغلى → تنفق أقل → تنخفض الأسعار.

هذه السلسلة، جوهرها هو البنوك التجارية.

لكن المشكلة تظهر: ماذا لو بدأ المال يخرج من البنوك؟

تقوم بسحب 10,000 يورو من حسابك وتحويلها إلى USDT. تعتقد أنك فقط غيرت المحفظة، وأن المال لا يزال موجودًا. لكن بالنسبة للنظام، هذا المال قد اختفى من النظام المصرفي.

تقل الرصيد في حسابات البنوك، ويقل المال الذي يمكن اقتراضه.

شخص واحد يفعل ذلك لا مشكلة. لكن ماذا لو فعل ذلك عشرات الملايين من الأوروبيين؟

عندما يُسحب الودائع من البنوك، ويضطر البنك للبقاء على قيد الحياة إلى اقتراض المال من السوق بأسعار عالية (يسمى "التمويل بالجملة"، وهو أغلى بمقدار مرتين أو ثلاث من الودائع)، يصبح إقراض البنوك أكثر حذرًا، وأغلى، وأصعب.

الشركات لا تستطيع الحصول على قروض، والأفراد لا يستطيعون شراء منازل، وسلسلة الاقتصاد تبدأ في التوقف.

وفي هذه الحالة، هل يفكر البنك المركزي الأوروبي في رفع سعر الفائدة لتهدئة الأمور؟ آسف، لقد انقطعت سلسلة النقل بالفعل.

والأكثر إثارة هو أن الدراسة اكتشفت ظاهرتين "غير معتادتين":

1. البنوك لم تعد تجرؤ على خفض سعر الفائدة على الودائع بسهولة

عندما يخفض البنك المركزي سعر الفائدة، تتبع البنوك وتخفض سعر الفائدة على الودائع، ويتحمل المستخدمون الأمر. الآن، مع وجود العملة المستقرة كـ"خطة احتياطية"، عندما يخفض البنك سعر الفائدة، يتجه المستخدمون مباشرة لشراء USDT للاستفادة من الفوائد. وللحفاظ على ودائعها، تضطر البنوك إلى الحفاظ على أسعار فائدة مرتفعة — كأن البنك المركزي يريد أن يضغط على دواسة البنزين، لكن البنوك تضغط على الفرامل بنفسها.

2. تأثير التشديد النقدي يتضخم ويصعب التنبؤ به

عندما يرفع البنك المركزي سعر الفائدة، تتزايد تكلفة التمويل بالجملة للبنوك بسرعة، وقد ترتفع أسعار القروض بشكل أكبر من المتوقع. وتكون هناك تبريد غير متوقع للاقتصاد، مما يسبب أضرارًا غير ضرورية.

ببساطة: البنك المركزي يضغط على زر واحد، والنتائج تتفاوت في القوة، والاتجاه قد يكون خاطئًا.

السياسة النقدية كأنها قيادة السيارة بعين مغلقة.

لكن هذا ليس الأمر الأكثر إثارة لقلق البنك المركزي الأوروبي.

المشكلة الحقيقية هي أن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يتسلل بهدوء إلى منطقة اليورو.

USDT مقوم بالدولار الأمريكي، والخلفية هي سندات الخزانة الأمريكية الموجودة على حسابات Tether.

رجل ألماني يشتري USDT باليورو → المال يتدفق إلى Tether → Tether يشتري سندات الخزانة الأمريكية → كأن هذا الألماني يقرض المال للحكومة الأمريكية.

ماله يخرج من النظام المصرفي الأوروبي، ويخرج من اليورو، ويدخل إلى النظام بالدولار.

البنك المركزي الأوروبي يتحكم في اليورو، لكن الأوروبيين يحملون في محافظهم عملات مستقرة بالدولار.

هذا التفاوت يُسمى "تآكل السيادة النقدية".

بشكل مبسط: الاحتياطي الفيدرالي لا يفتح فرعًا في أوروبا، لكنه من خلال العملة المستقرة، بدأ تأثيره يتسلل.

البنك المركزي الأوروبي يعترف الآن أن الأمر لم يصل بعد إلى ذلك الحد، لكن المتغير الرئيسي هو الحجم.

حاليًا، تبلغ قيمة العملات المستقرة على مستوى العالم حوالي 312 مليار دولار، وقد تضاعفت أكثر من مرة خلال الثلاث سنوات الماضية. وتوقع البنك المركزي الأوروبي أن تصل إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2028.

عندها، ستسحب العملات المستقرة تريليونات الدولارات من ودائع النظام المصرفي، وسيقف معامل النقل α عند مستوى مرتفع جدًا، وسيتوقف النظام المصرفي التقليدي عن العمل.

وفي نهاية الدراسة، أترجم آخر جملة:

"نحن الآن نستطيع أن نتظاهر بعدم الرؤية، لكن عندما نرى، سيكون الأوان قد فات."

لذا، في المرة القادمة التي تسمع فيها أحدهم يقول إن العملات المستقرة مجرد "أداة دفع"، يمكنك أن ترده بهذه الدراسة وتقول له:

"آسف، البنك المركزي الأوروبي قد بدأ يسرع في ذلك من أجلك."