سوق الكاكاو تواجه ضغوطًا من وفرة الإمدادات العالمية

تراجعت العقود الآجلة للكاكاو بشكل حاد يوم الثلاثاء حيث تتعامل الأسواق مع مستويات مخزون وفيرة وظروف فائض مستمرة. انخفضت عقود نيويورك لشهر مايو بمقدار 25 نقطة (-0.81%)، في حين تراجعت عقود لندن لشهر مارس بمقدار 36 نقطة (-1.65%)، ووصل كلا العقدين إلى أدنى مستوياتهما منذ سنوات متعددة. ويُعد هذا الانخفاض هو السابع على التوالي من حيث تراجع الأسعار، مما يعكس تحولًا أساسيًا في ديناميكيات السوق نتيجة لتفوق المعروض العالمي على تعافي الطلب.

المخزون الوفير وفوائض الإنتاج تدفع إلى انهيار الأسعار

يواجه سوق الكاكاو فائضًا في العرض لا يظهر أي علامات على التراجع. وفقًا لمنظمة الكاكاو الدولية (ICCO)، ارتفعت مخزونات الكاكاو العالمية بنسبة 4.2% على أساس سنوي لتصل إلى 1.1 مليون طن متري. وتوقع شركة StoneX مؤخرًا فائضًا عالميًا قدره 287,000 طن في موسم 2025/26، مع توقع فائض أكبر يبلغ 267,000 طن في 2026/27. وتؤكد هذه التوقعات حجم عدم توازن العرض.

وصلت مخزونات الكاكاو في المخازن إلى أعلى مستوى لها خلال 5.5 أشهر عند 2.1 مليون كيس يوم الثلاثاء، حيث يظل المشترون الدوليون مترددين في شراء الكاكاو بأسعار المزرعة الرسمية التي تحددها منتجو ساحل العاج وغانا. قامت كل من البلدين بخفض أسعار الدفع للمزارعين — غانا بنسبة تقارب 30% وساحل العاج بنسبة حوالي 35% لمحصول منتصف العام الذي يبدأ في أبريل — ومع ذلك يواصل المشترون التردد في قبول العروض. أدى هذا التفاوت في الأسعار إلى تراكم المعروض من الإمدادات التي تبحث عن قنوات توزيع.

من المتوقع أن تعزز ظروف النمو الملائمة في غرب أفريقيا حصاد فبراير-مارس في ساحل العاج وغانا، حيث أفاد المزارعون بوجود قرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام الماضي. وتشير مصادر الصناعة إلى أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط ​​الخمس سنوات بنسبة 7%، مما يشير إلى توقعات حصاد قوية ستستمر على الأرجح في زيادة الضغوط على فائض المعروض.

ضعف الطلب يزيد من ضغوط السوق

إلى جانب وفرة الإنتاج، زادت مخاوف الطلب من الضغط على الأسعار نحو الانخفاض. مقاومة المستهلكين لارتفاع أسعار الشوكولاتة تقلل من نشاط الشراء عبر سلسلة القيمة. أعلنت شركة Barry Callebaut AG، أكبر شركة تصنيع شوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض حجم مبيعات قسم الكاكاو بنسبة 22% في الربع المنتهي في نوفمبر، مشيرة إلى ضعف الطلب في السوق وتحول استراتيجي نحو منتجات ذات هوامش ربح أعلى.

تكشف تقارير طحن الكاكاو من معالجي الكاكاو حول العالم عن عمق ضعف الطلب. انخفضت عمليات طحن الكاكاو في أوروبا بنسبة 8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طن في الربع الرابع، وهو أدنى مستوى ربعي منذ 12 عامًا، وأسوأ بكثير من توقعات المحللين التي كانت تشير إلى انخفاض بنسبة 2.9%. كما انخفضت عمليات طحن الكاكاو في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن في الربع الرابع، بينما كانت عمليات الطحن في أمريكا الشمالية تكاد لا تتغير مع زيادة طفيفة بنسبة 0.3% إلى 103,117 طن. ويؤكد هذا الضعف المتزامن في جميع مناطق الطحن الرئيسية هشاشة الطلب على الكاكاو.

محفزات صعود محدودة في الأفق

على الرغم من وجود بعض التحديات الإنتاجية التي تلوح في الأفق، إلا أنها لا توفر دعمًا كافيًا لاستعادة الأسعار على المدى القصير. تتوقع ساحل العاج أن ينخفض إنتاجها في موسم 2025/26 بنسبة 10.8% على أساس سنوي ليصل إلى 1.65 مليون طن متري، مقارنة بـ 1.85 مليون في 2024/25. وتتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية انخفاضًا مماثلاً بنسبة 11% ليصل إلى 305,000 طن. ومع ذلك، فإن هذه الانخفاضات المتوقعة تُعوض بشكل كبير من خلال الإمدادات الوفيرة الموجودة بالفعل التي تغمر السوق، والإنتاج الكبير المتوقع من الحصاد الحالي في غرب أفريقيا.

تراجعت الشحنات إلى الموانئ في ساحل العاج بشكل طفيف — حيث تم شحن 1.31 مليون طن حتى نهاية فبراير، وهو انخفاض بنسبة 3.7% عن الفترة ذاتها من العام السابق — ومع ذلك، من غير المرجح أن يؤدي هذا الانخفاض البسيط إلى تضييق السوق بشكل كبير في ظل وجود مخزون عالمي وفير. قدرت منظمة الكاكاو الدولية فائض موسم 2024/25 بمقدار 49,000 طن، وهو أول فائض خلال أربع سنوات، وقلصت شركة Rabobank مؤخرًا تقديرات فائض موسم 2025/26 إلى 250,000 طن من التوقع السابق البالغ 328,000 طن، مما يعكس توقعات بضيق السوق ولكن لا يزال يشير إلى فائض مستمر.

ارتفعت صادرات الكاكاو النيجيرية في ديسمبر بنسبة 17% على أساس سنوي لتصل إلى 54,799 طن، مما يضيف ضغطًا آخر على الأسعار عبر سوق الكاكاو.