لماذا تظل كوستكو على موقفها بشأن قرارات تقسيم الأسهم

الانقسامات في الأسهم تمثل علامة فارقة للشركات المزدهرة — فهي تشير إلى أن العمل التجاري وأسهمه قد وصلا إلى تقييمات مثيرة للإعجاب. على الرغم من أن الانقسام لا يغير القيمة الفعلية لحصة المستثمر، إلا أنه يعيد تشكيل تلك الحصة إلى وحدات أصغر وأسهل في الاستيعاب. عادةً ما يجذب هذا الوصول الأوسع للمستثمرين، وغالبًا ما يعكس فعل الانقسام نجاح السهم؛ فالشركات التي تقسم الأسهم تفعل ذلك تحديدًا لأن أسعارها قد ارتفعت بشكل كبير. ومع ذلك، فإن غياب الانقسام في السهم لا يدل بالضرورة على الضعف. شركة كوستكو للتجزئة (ناسداك: COST) تتداول بالقرب من نطاق 700 دولار، ويمكنها تنفيذ انقسام بسهولة دون التضحية بالتقييم. السؤال ليس هل يمكن لكوستكو أن تقوم بانقسام — بل لماذا اختارت الشركة عدم القيام بذلك.

عقدان من الزمن بدون إعادة هيكلة للسهم

آخر تقسيم للسهم قامت به كوستكو كان في أوائل عام 2000، عندما نفذت تقسيمًا بنسبة 2 مقابل 1. قبل ذلك، كانت هناك عدة تقسيمات خلال تسعينيات القرن الماضي، ولكن منذ بداية الألفية الجديدة، لا شيء. إذا سمح القادة اليوم بإجراء تقسيم، فإن تقسيم 2 مقابل 1 سيدفع السعر فقط إلى حوالي 350 دولار — لا يزال يفرض قيمة مميزة. أما تقسيم أكثر عدوانية بنسبة 7 مقابل 1 فسيجعل الأسهم تقارب مستوى 100 دولار، وهو نقطة جذب تستهدفها العديد من الشركات بعد الانقسام. الحسابات بسيطة؛ القرار، على ما يبدو، ليس كذلك.

التقييمات العالية لا تحدد استراتيجية الانقسام

من بين مكونات مؤشر S&P 500، تحتل كوستكو مرتبة بين الأغلى. ومع ذلك، هناك أسهم أكثر تكلفة لم تخضع أبدًا لانقسام. أسهم شركة تشيبوتلي ميكسيكان جريل تتجاوز 2300 دولار، في حين أن شركة NVR، مطور المنازل، تتجاوز 7400 دولار — ولم تنجز أي منها تقسيمًا قط. السعر وحده لا يبرر كفاية. شركة وارن بافيت بيركشاير هاثاوي توضح ذلك تمامًا: أسهم الفئة أ، التي تتجاوز قيمتها 550,000 دولار، لم تنقسم أبدًا، بينما الفئة ب، التي سعرها حوالي 370 دولار، انقسمت بشكل محدود منذ عام 1996. هذا الاختلاف يكشف عن حقيقة أساسية: هيكل التقييم هو في النهاية قرار إداري. القيادة تحدد السياسات؛ سعر السهم مجرد سياق.

لماذا لم تؤدِ السنوات الأخيرة إلى اتخاذ إجراء

لو كانت كوستكو تميل إلى الانقسام، لكانت سنة 2022 هي الوقت المناسب. في ذلك العام، اقترب السهم من 600 دولار، وشهدت الشركات الأمريكية طفرة في عمليات تقسيم الأسهم — أمازون، ألفابت، وتيسلا جميعها سمحت بانقسامات. كانت السوق متحمسة لإعادة هيكلة الأسهم. قرار كوستكو بالامتناع آنذاك يوحي بقناعة مؤسسية عميقة ضد هذه الممارسة. الصمت المستمر منذ ذلك الحين يعزز هذا الموقف. الامتناع عن التصرف عندما كانت الظروف تدعو لذلك يشير إلى فلسفة متعمدة ومستدامة.

القوة المالية تتفوق على مخاوف هيكل الأسهم

في عصر أصبح فيه امتلاك أجزاء من الأسهم أمرًا شائعًا، أصبحت الانقسامات إلى حد كبير طقوسية. المهم هو التميز التشغيلي، وكوستكو تتفوق هنا. خلال الربع المالي في نوفمبر 2023، حققت الشركة إيرادات بلغت 57.8 مليار دولار، بزيادة قدرها 6% على أساس سنوي، بينما ارتفعت الأرباح بنسبة 16% لتصل إلى حوالي 1.6 مليار دولار. هذا الزخم مستمر. ولاء العلامة التجارية والمرونة التشغيلية جعلت من كوستكو استثمارًا مميزًا للمستثمرين على المدى الطويل. أظهرت الشركة قدرتها على التكيف عبر مختلف الأوضاع الاقتصادية، مما يؤكد متانتها الأساسية. مع تداولها عند حوالي 50 ضعف الأرباح السابقة، فإن التقييم ليس منخفضًا جدًا، لكن مزيج النمو المستمر، وفرص التوسع الدولية القوية، والقدرة التشغيلية يجعل من هذا السهم استثمارًا طويل الأمد موثوقًا — بغض النظر عن سعره المرتفع.

تؤكد قصة كوستكو على حقيقة أوسع في الاستثمار: أن التعديلات التقنية مثل تقسيم الأسهم أقل أهمية بكثير من جودة العمل التجاري الأساسية. طالما أن كوستكو تواصل تنفيذ مهمتها الأساسية — تقديم القيمة للأعضاء، وتحقيق نمو المبيعات المماثلة، والحفاظ على الكفاءة التشغيلية — فإن مسألة ما إذا كانت الأسهم ستنقسم تصبح شبه غير ذات أهمية.