إشارات تقييم السوق و2026: متى ستنهار سوق الأسهم؟

قدم مؤشر S&P 500 أداءً مذهلاً في عام 2025، حيث حقق مكاسب بنسبة 16%، مما يمثل العام الثالث على التوالي من العوائد ذات الأرقام المزدوجة. ومع ذلك، فإن هذا الأداء الصاعد يخفي وراءه مخاوف متزايدة تشير إلى أن السوق قد يواجه رياحًا معاكسة قوية في عام 2026—العام الذي يصبح فيه سيناريو انهيار سوق الأسهم أكثر احتمالًا. بدأ مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في رفع علامات التحذير بشأن ارتفاع أسعار الأصول، وتشير عدة عوامل هيكلية إلى احتمال حدوث اضطرابات مستقبلًا.

في سبتمبر، صرح رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أن تقييمات الأسهم تبدو “مرتفعة إلى حد كبير” عبر العديد من المقاييس. منذ ذلك التحذير، استمر المؤشر في الارتفاع، مما دفع مضاعفات السعر إلى الأرباح إلى مناطق مرتفعة بشكل غير مريح. هذا المزيج من التوقيت والتقييمات المتطرفة يثير سؤالًا حاسمًا: هل التصحيح السوقي وشيك؟

التقييمات الممتدة تشكل إشارة تحذيرية تاريخية

يتداول مؤشر S&P 500 حاليًا عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية تبلغ 22.2، وفقًا لبحث Yardeni—وهو علاوة تزيد بمقدار 3.5 مرات عن المتوسط لمدة 10 سنوات البالغ 18.7. هذا التسعير المرتفع أثار قلق قيادة الاحتياطي الفيدرالي. خلال اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في أكتوبر، كشفت المحاضر أن عدة مشاركين أشاروا إلى “تقييمات الأصول الممتدة”، مع تحذير المسؤولين من “احتمال هبوط غير منظم في أسعار الأسهم”. عززت محافظ الاحتياطي لينا كووك هذا الرأي في نوفمبر، مشيرة إلى “زيادة احتمالية انخفاضات كبيرة في أسعار الأصول”.

من المهم أن نلاحظ أن مؤشر S&P 500 نادرًا ما كان يتداول فوق 22 مرة من الأرباح المستقبلية، وكل حالة من حالات الوصول إلى هذا التقييم توفر سابقة تاريخية مقلقة. عندما وصل المؤشر إلى تقييمات مرتفعة كهذه خلال فقاعة الإنترنت في أواخر التسعينيات، انخفض بنسبة 49% بحلول أكتوبر 2002. وخلال ذروة التقييمات في عام 2021، وسط برامج التحفيز في زمن الجائحة، انخفض المؤشر بنسبة 25% بحلول أكتوبر 2022. ومؤخرًا، بعد ارتفاع التقييمات في عام 2024 بسبب التفاؤل بسياسات التعريفات الجمركية، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 19% بحلول أبريل 2025. لم تكن أي من هذه الانخفاضات دائمة، لكن كل منها أظهر أن التقييمات المتطرفة تتصحح في النهاية بشكل حاد.

سنوات الانتخابات النصفية كانت تاريخيًا تحديًا لأداء السوق

بعيدًا عن مخاوف التقييم، فإن التقويم نفسه يحمل مخاطر. فسنوات الانتخابات النصفية تخلق ديناميكيات سوق مميزة. منذ تأسيس مؤشر S&P 500 في عام 1957، مرّ المؤشر بـ17 دورة انتخابات نصفية وحقق متوسط عائد قدره 1% خلال تلك السنوات—وهو أداء ضعيف جدًا مقارنة بمعدل 9% سنويًا منذ التأسيس. عندما يكون الحزب الحاكم هو الذي يواجه الانتخابات النصفية، يكون الأداء ضعيفًا بشكل خاص. فقد انخفض المؤشر بمعدل 7% خلال تلك الفترات.

لماذا يظهر هذا النمط؟ عدم اليقين السياسي يؤثر على معنويات المستثمرين. عادةً، تؤدي الانتخابات النصفية إلى خسارة الحزب الحاكم لمقاعد في الكونغرس، مما يثير تساؤلات حول استمرارية السياسات الاقتصادية. خلال هذه الفترات من عدم اليقين، يتردد المشاركون في السوق، وتصبح تدفقات رأس المال حذرة، وتميل مؤشرات الأسهم إلى التراجع. ومع ذلك، فإن هذا النمط لا يستمر إلى الأبد. وفقًا لبحوث استثمار كارسون، فإن الأشهر الستة التي تلي الانتخابات النصفية (نوفمبر حتى أبريل) تمثل أقوى فترة تداول ضمن الدورة الرئاسية الأربع سنوات، بمعدل عائد يبلغ 14%. وهذا يشير إلى أن أي تصحيح في عام 2026 قد يكون مؤقتًا.

دمج هذه العوامل: وصفة للحذر في السوق

على الرغم من أن التقييمات المرتفعة أو توقيت سنوات الانتخابات النصفية لا يضمنان الانخفاض، إلا أن تزامنهما يستدعي حذر المستثمرين. يصبح سيناريو انهيار السوق أكثر مصداقية عند تقييمه من خلال عدة عدسات تحليلية. تأكيد الاحتياطي الفيدرالي المتكرر على مخاطر التقييم، إلى جانب ضعف الأداء التاريخي خلال سنوات الانتخابات النصفية، ومضاعفات السعر إلى الأرباح الحالية التي سبقت كل تراجع حاد منذ التسعينيات، كلها تشير إلى أن عام 2026 يستحق وضع استراتيجيات دفاعية أكثر حذرًا.

يبقى السؤال عن موعد حدوث التصحيح السوقي غير قابل للإجابة—فالتوقيت السوقي نادرًا ما ينجح. ومع ذلك، فإن إدراك أن الظروف أصبحت أكثر ملاءمة للتقلبات يسمح للمستثمرين بضبط بناء المحافظ وفقًا لذلك. تظهر الدورات السابقة أن فترات انهيار سوق الأسهم، رغم قسوتها، تفسح المجال في النهاية لفترات التعافي. المفتاح هو فهم الظروف الحالية وتوجيه الاستثمارات بناءً عليها.