توقعات تدفق النقدي بقيمة 6.5 مليار دولار لشركة UPS: قصة أرباح مع تساؤلات حول الاستدامة

أحدث موسم أرباح جاء بإعلان مهم من شركة يونايتد بارسل سيرفيسز (UPS) فاجأ المستثمرين. مع توجيه تدفق نقدي حر (FCF) لعام 2026 بقيمة 6.5 مليار دولار، يبدو أن UPS قد ضمنت دفع توزيعات أرباح سنوية بقيمة 5.4 مليار دولار بشكل مريح. بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على الدخل ويحتفظون بالسهم حالياً لعائد توزيعات أرباح يبلغ 6.3%، قدم هذا الخبر بالضبط ما كانوا يرغبون في سماعه—طمأنة بأن تدفق دخلهم السلبي لن ينضب في أي وقت قريب. كما أن التوجيه تجاوز توقعات محللي وول ستريت بفارق كبير.

لكن هناك ما هو أكثر من ذلك في هذه القصة مما يراه العين. فهم العوامل الحقيقية التي تدفع هذه الأرقام المذهلة من التدفق النقدي ضروري قبل اتخاذ قرار بشراء أو الاحتفاظ بأسهم UPS.

مفاجأة السوق: تحليل توجيه UPS لعام 2026

الصدمة في إعلان توجيه UPS الأخير لا تأتي فقط من الرقم الرئيسي للتدفق النقدي الحر. هناك ثلاثة مكونات رئيسية تعمل معاً لخلق هذا التصور المتفائل. أولاً، تتوقع الإدارة توفير 3 مليارات دولار من التكاليف خلال عام 2026، استناداً إلى 3.5 مليار دولار تم تحقيقها بالفعل في عام 2025. ليست كل هذه التوفير يمثل تغييرات هيكلية دائمة—فالشركة تقلل بشكل طبيعي من النفقات المتغيرة مع استمرار تنفيذ خطتها لخفض حجم توصيل أمازون ذات الهوامش المنخفضة بنسبة 50% بين أوائل 2025 ومنتصف 2026.

هذه الاستراتيجية “الانحدارية” جاءت مع تقليل عدد الموظفين بمقدار 48,000 وظيفة في 2025، مع خطة لتسريح 30,000 آخرين في 2026. كما لعبت عمليات دمج العقارات دوراً أيضاً: تم إغلاق 93 منشأة في 2025، مع إغلاق 24 أخرى مخطط لها في النصف الأول من 2026. حوالي ثلث التوفير في التكاليف لعام 2025 يمثل تحسينات هيكلية حقيقية، مما يعني أن الفائدة الكاملة من هذه التغييرات ستبدأ في التدفق إلى بيانات التدفق النقدي بدءاً من النصف الثاني من 2026 وما بعده.

ثلاثة عوامل رئيسية وراء ارتفاع التدفق النقدي

التحليل الرئيسي للتوجيه يخفي بعض التفاصيل التي تستحق الفحص. ثانياً، أبلغت UPS عن تدفق نقدي معدل معدلاً بقيمة 5.47 مليار دولار لعام 2025. ومع ذلك، يشمل هذا الرقم 700 مليون دولار من “عائدات من تصفية الممتلكات والمنشآت والمعدات”—وهي عائدات من المحتمل ألا تتكرر بمستويات مماثلة. جزء كبير من هذا جاء من صفقة في سبتمبر مع مجموعة فورتريس للاستثمار لبيع منشآت مغلقة. بدون هذه المبيعات العقارية لمرة واحدة، كان من المتوقع أن يكون التدفق النقدي لعام 2025 حوالي 4.7 مليار دولار، وهو أقل من التزام التوزيع البالغ 5.4 مليار دولار.

ثالثاً، تتراجع النفقات الرأسمالية. أنفقت UPS 3.7 مليار دولار على النفقات الرأسمالية في 2025، وتخطط لخفضها إلى 3 مليارات دولار في 2026. خلال مناقشات الأرباح الأخيرة، أوضح المدير المالي دايكز أن الشركة تقوم بتحديث كفاءتها الشبكية، مما يقلل من متطلبات الصيانة للأصول مثل المركبات. الآن تستهدف الإدارة إنفاق رأس مال يتراوح بين 3 إلى 3.5% من الإيرادات بشكل طبيعي مستقبلاً. مع توقعات إيرادات 2026 عند 89.7 مليار دولار، فإن خطة الإنفاق الرأسمالي البالغة 3 مليارات دولار تمثل 3.3% من الإيرادات—متماشية مع توجيهات دايكز ولكنها أقل بشكل ملحوظ من المعايير التاريخية. كما خفضت UPS متطلبات رأس المال المسبقة من خلال التفاوض على عقد إيجار بدلاً من شراء 18 طائرة بوينج 767 الجديدة التي يحتاجها الشبكة.

سؤال الاستدامة: هل يمكن أن يستمر هذا؟

هنا يكمن القلق الحاسم للمستثمرين على المدى الطويل. يعتمد التوقع الخاص بتدفق نقدي حر بقيمة 6.5 مليار دولار بشكل كبير على عوامل مؤقتة لا يمكن أن تستمر إلى الأبد. لن تظل عمليات تصفية الممتلكات من إغلاق المنشآت غير المستخدمة مصدرًا مستمرًا لتوليد النقد—لم تكشف الإدارة حتى عن مقدار عائدات بيع الممتلكات التي تدخل في توجيه 2026. بمجرد انتهاء دورة التقليل الحالية واتباع مبادرات خفض التكاليف مسارها، ستحتاج UPS إلى تحقيق نمو لتبرير استمرار دفع التوزيعات فوق المستويات الحالية.

علاوة على ذلك، فإن نسبة النفقات الرأسمالية إلى الإيرادات الحالية المنخفضة عند 3.3% تمثل خروجاً عن أنماط الاستثمار التاريخية. عندما تنتقل UPS من دمج الشبكة إلى توسعة أو استبدال الشبكة، من الضروري أن يزيد الإنفاق الرأسمالي. يبقى السؤال ما إذا كانت الإدارة ستستمر في الاستثمار بنسبة 3-3.5% من الإيرادات، أم أن هذا الرقم الطبيعي يمثل فقط انخفاضًا مؤقتًا خلال مرحلة إعادة الهيكلة.

بالإضافة إلى ذلك، يتناقض التفاؤل الإداري بشأن القطاع الصناعي مع تعليقات أكثر حذراً من شركات مثل 3M، مما يثير تساؤلات حول من ستكون تقييماته أكثر دقة.

ما نوع المستثمر الذي ينبغي أن يفكر في UPS؟

تقدم توجيهات 2026 قصتين مختلفتين تمامًا اعتمادًا على أهداف استثمارك. للمستثمرين الباحثين عن دخل ثابت وتوزيعات أرباح موثوقة، تمثل UPS فرصة جذابة. أظهرت الإدارة التزامها بالحفاظ على التوزيعات، ويوفر توجيه التدفق النقدي الحر بقيمة 6.5 مليار دولار—حتى مع احتساب مكوناته المؤقتة—تغطية مهمة لمبلغ 5.4 مليار دولار الذي يُدفع سنويًا. يظل العائد بنسبة 6.3% جذابًا في ظل بيئة أسعار الفائدة الحالية.

أما المستثمرون الباحثون عن النمو، فيواجهون حسابات مختلفة. تعتمد استراتيجية توليد النقد على أرباح ومكاسب مؤقتة وتخفيضات في التكاليف ستعود إلى الطبيعي في النهاية. لا يزال مسار النمو في الإيرادات غير واضح، وقد يضغط الحاجة المستقبلية لإعادة الاستثمار في قدرات الشبكة على التدفقات النقدية والأرباح الموزعة المستقبلية.

الخلاصة: توفر توجيهات UPS الأخيرة راحة كافية للمستثمرين الباحثين عن دخل حالي. ومع ذلك، فإن توليد التدفق النقدي الأساسي لا يوفر أساسًا قويًا لافتراضات طويلة الأمد حول نمو الأرباح الموزعة أو جعل السهم جذابًا بشكل عام لجميع أنواع المستثمرين. قبل الالتزام برأس مالك، تأكد من أن UPS تتوافق مع جدولك الزمني وأهدافك الاستثمارية المحددة.