عمالقة الذكاء الاصطناعي تحت التدقيق: شون ويليامز حول إشارة البيع الداخلية بقيمة 12.8 مليار دولار

على مدى السنوات الثلاث الماضية، برز الذكاء الاصطناعي كاتجاه استثماري حاسم، مما جذب تدفقات غير مسبوقة من رأس المال إلى السوق. على عكس الحماسة العابرة للمعادن الثمينة أو العملات الرقمية، ظل زخم الذكاء الاصطناعي ثابتًا بشكل ملحوظ، مدفوعًا بإمكاناته التحولية عبر الصناعات. استفادت شركات مثل نفيديا و Palantir Technologies بشكل كبير من هذه الموجة. ومع ذلك، وفقًا للمحلل شون ويليامز، فإن وراء أدائهما المتميز يكمن سرد مقلق يُروى من خلال أنماط التداول الداخلي التي تستحق اهتمامًا أكبر من مجتمع الاستثمار.

لماذا هيمنت نفيديا و Palantir على مشهد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي

ينبع النمو الهائل لنفيديا و Palantir — حيث أضافت نفيديا ما يقرب من 4.3 تريليون دولار من القيمة السوقية، وارتفعت قيمة Palantir بنسبة تقارب 2200% منذ إغلاق عام 2022 — أساسًا من ميزاتهما التنافسية القابلة للدفاع في منظومة الذكاء الاصطناعي.

يعتمد تفوق نفيديا على وحدات معالجة الرسوميات الخاصة بها، التي تشغل الغالبية العظمى من مراكز البيانات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي عالميًا. تشكل هذه الرقاقات العمود الفقري الحسابي الذي يمكّن نماذج اللغة الكبيرة وأنظمة اتخاذ القرار الذاتية. بينما وفّر ميزة السبق حماية أولية، فإن القيادة المستدامة لنفيديا تعكس هندسة متفوقة. لا يمكن للمنافسين بسهولة تكرار قدرات الحوسبة المدمجة في أجيال مثل Hopper وBlackwell وVera Rubin GPU القادمة. ومع التزام الرئيس التنفيذي جينسين هوانغ بإطلاق بطاقات GPU سنويًا، بنت نفيديا حواجز قوية ضد التهديدات التنافسية.

أما ميزة Palantir الهيكلية فتعمل بشكل مختلف. فمنصاتها البرمجية — Gotham وFoundry — تحتل مواقف سوقية غير متنازع عليها نسبيًا. تستخدم Gotham من قبل الوكالات الفيدرالية الأمريكية للتخطيط العسكري، وتحليل التهديدات، وذكاء البيانات، مما يدر إيرادات عقود متوقعة لعدة سنوات. تساعد Foundry الشركات على استخراج رؤى قابلة للتنفيذ من البيانات التشغيلية، مما يضعها في مسار توسع مستدام ذو أرقام مزدوجة. لا تواجه أي من المنصتين ضغطًا تنافسيًا ذا معنى.

نمط التداول الداخلي الذي يستحق التحقيق

على الرغم من هذه الحصون التنافسية، تظهر ملفات Form 4 المقدمة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات صورة مختلفة تمامًا. يجب على المطلعين على الشركة — التنفيذيين، وأعضاء مجلس الإدارة، والمساهمين الرئيسيين — الإفصاح عن معاملات الأسهم خلال يومي عمل من تنفيذها، مما يوفر شفافية حول مستويات ثقتهم.

تروي البيانات قصة لافتة. على مدى خمس سنوات، قام المطلعون على نفيديا بتصريف أسهم بقيمة 5.66 مليار دولار، بينما باع المطلعون على Palantir أسهمًا بقيمة 7.17 مليار دولار. معًا، قام المطلعون على الشركتين الرائدتين في الذكاء الاصطناعي بتوزيع أكثر من 12.83 مليار دولار من الأسهم أكثر مما اشتروا.

ومن المهم أن يميز شون ويليامز بين البيع الروتيني المدفوع بالضرائب والإشارات السلوكية. عندما يمارس التنفيذيون خيارات أو يتلقون وحدات أسهم مقيدة، غالبًا ما يبيعون أجزاء منها لتغطية الالتزامات الضريبية — وهو نشاط مالي عادي للشركات. ومع ذلك، فإن هذا التفسير لا يفسر غياب كامل لنشاط الشراء من قبل المطلعين.

آخر عملية شراء داخلية مسجلة لنفيديا حدثت في أوائل ديسمبر 2020 — منذ أكثر من خمس سنوات. أما Palantir، فقد شهدت عمليات شراء داخلية قليلة جدًا، بإجمالي 7.8 مليون دولار منذ أواخر يناير 2021، وكانت مقتصرة على مالك مستفيد ينفذ معاملات بأسعار منخفضة بموجب ترتيب سابق. إن غياب شبه كامل للمطلعين الذين يشترون الأسهم طواعية بأسعار السوق الحالية ينقل رسالة واضحة لا لبس فيها: المطلعون على الشركة لا يرون أن التقييمات الحالية جذابة للدخول.

مقاييس التقييم تتوافق مع الشكوك الداخلية

تجد الشكوك المضمنة في سلوك المطلعين دعمها في مقاييس التقييم. تشير التحليلات التاريخية إلى أن نسب السعر إلى المبيعات التي تتجاوز 30 للشركات الرائدة في الصناعة والتي تتصدر الاتجاهات التحولية غالبًا ما تشير إلى فقاعة تقييم مبالغ فيها.

تجاوزت نسبة السعر إلى المبيعات لنفيديا 30 في أوائل نوفمبر. والأكثر درامية، أن Palantir أنهت الأسبوع السابق بنسبة سعر إلى مبيعات تقترب من 100 — وهو رقم مرتفع بشكل استثنائي حتى بالنسبة لشركة ذات نمو مرتفع. هذه المضاعفات، إلى جانب غياب الثقة الداخلية المعبر عنها من خلال أنشطة الشراء، تشير إلى أن أسعار الأسهم قد تجاوزت بشكل كبير القيمة الأساسية التي تخلقها الشركة.

التوفيق بين قصص النمو وإشارات السوق

اللغز الذي يواجه المستثمرين يتلخص في سرديتين متنافستين. تمتلك نفيديا و Palantir قوى تنافسية متميزة حقًا، وتواجه تهديدات محتملة للتغيرات في المدى القريب بشكل محدود. تظل مسارات إيراداتهما ومواقعهما السوقية جذابة. ومع ذلك، فإن الأشخاص الأكثر دراية بهذه الشركات — المؤسسون، التنفيذيون، وأعضاء مجلس الإدارة — يشاركون في عمليات بيع مستمرة مع إظهار عدم رغبة في استثمار رأس المال من خلال عمليات الشراء.

يُصور شون ويليامز هذا التناقض كجزء أساسي من سياق القرارات الاستثمارية. إن التباين بين الزخم التشغيلي وسلوك المطلعين يُعد مؤشرًا قياديًا على وجود مبالغة في التقييمات. على الرغم من أن البيع الداخلي السابق لا يضمن بالضرورة انخفاض الأسعار، إلا أن النمط المستمر عبر الشركتين، إلى جانب التقييمات المرتفعة، يشكل مجموعة بيانات تتطلب دراسة جدية.

سواء قرر المستثمرون الاحتفاظ، أو التجميع، أو الخروج من مراكزهم في قادة الذكاء الاصطناعي، فإن الأمر يتطلب موازنة بين المزايا التنافسية الهيكلية التي تمتلكها هذه الشركات والإشارات التحذيرية التي تنقلها معاملات المطلعين. السؤال الذي يواجه المستثمرين هو: هل تعكس التقييمات الحالية للأسهم تلك الأهمية بشكل مناسب؟