ارتفاع أسعار الكاكاو مع تضييق الإمدادات من ساحل العاج

شهدت عقود الكاكاو الآجلة انتعاشًا ملحوظًا يوم الثلاثاء، حيث سجلت عقود مارس في نيويورك ولندن مكاسب قوية. يعكس هذا الانتعاش تحولًا أساسيًا في ديناميكيات السوق، حيث أدت تباطؤ التسليمات من أكبر دولة منتجة للكاكاو في العالم إلى تغطية فنية للمراكز القصيرة، مع تسليط الضوء في الوقت ذاته على احتمالات ضيق العرض على المدى القريب.

تغطية المراكز القصيرة تدفع انتعاش الثلاثاء

أغلق عقد مارس في بورصة ICE نيويورك للكاكاو مرتفعًا بمقدار 90 نقطة (+2.14%)، بينما أضاف عقد مارس في بورصة ICE لندن رقم 7 91 نقطة (+3.04%). ويعد هذا ثاني جلسة على التوالي من المكاسب للسلعة. وقد تم تحفيز هذا الارتفاع من خلال بيانات تراكمية أظهرت أن مزارعي ساحل العاج قاموا بشحن 1.23 مليون طن متري فقط إلى الموانئ خلال موسم التسويق الحالي (1 أكتوبر 2025 حتى 1 فبراير 2026)، وهو انخفاض بنسبة 4.7% مقارنة بـ 1.24 مليون طن متري في الفترة المماثلة من العام الماضي. ومع تسرع المتداولين لتغطية المراكز القصيرة، بدأت أسعار الكاكاو في الارتفاع مرة أخرى من مستوياتها المنخفضة مؤخرًا، مما شكل وزنًا مؤقتًا مقابل الاتجاه العام الهبوطي الذي سيطر على الأسواق منذ نهاية يوم الجمعة.

مخاوف الطلب تؤثر على السلعة

على الرغم من انتعاش يوم الثلاثاء، لا تزال التحديات تفرض نفسها على سوق الكاكاو. فقد سجلت السلعة أدنى مستوى لها منذ 2.25 سنة في نيويورك وأدنى مستوى منذ 2.5 سنة في لندن، حيث لا يزال المستهلكون يترددون في شراء الشوكولاتة بأسعار مرتفعة. وأبلغت شركة Barry Callebaut AG، أكبر شركة تصنيع شوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض بنسبة 22% في حجم مبيعات قسم الكاكاو خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر، معزياً ذلك إلى “ضعف الطلب في السوق وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى”.

ويمتد ضعف الطلب هذا عبر مراكز الطحن العالمية. وأفادت الجمعية الأوروبية للكاكاو أن طحن الكاكاو في أوروبا خلال الربع الرابع انخفض بنسبة 8.3% على أساس سنوي ليصل إلى 304,470 طنًا متريًا، وهو أسوأ بكثير من التوقعات بانخفاض بنسبة 2.9%، ويعد أدنى إنتاج ربع سنوي للربع الرابع منذ اثني عشر عامًا. كما تراجعت عمليات الطحن في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طنًا متريًا في الربع الرابع. أما أمريكا الشمالية، فقد أظهرت صورة أكثر مرونة، مع ارتفاع عمليات الطحن بنسبة 0.3% على أساس سنوي إلى 103,117 طنًا متريًا.

توقعات الفائض العالمي تحد من الارتفاع

لا تزال ظروف العرض العالمية الوفيرة تقيّد ارتفاع أسعار الكاكاو. وتتوقع شركة StoneX فائضًا عالميًا من الكاكاو يبلغ 287,000 طن متري لموسم 2025/26، في حين خفضت بنك Rabobank مؤخرًا توقعاتها للفائض إلى 250,000 طن متري من 328,000 طن متري كانت قد قدرتها سابقًا. وأفاد المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) في يناير أن مخزونات الكاكاو العالمية زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي لتصل إلى 1.1 مليون طن متري، مما يعكس بشكل إضافي حالة الفائض.

ومع ذلك، تمثل هذه التوقعات تحولًا كبيرًا عن النقص الحاد السابق. فقد أظهرت بيانات ICCO أن موسم 2023/24 شهد عجزًا عالميًا في الكاكاو بلغ 494,000 طن متري، وهو أكبر عجز منذ أكثر من 60 عامًا، قبل أن يتعافى الإنتاج في 2024/25. وحقق ذلك الموسم أول فائض خلال أربع سنوات بمقدار 49,000 طن متري، مع ارتفاع الإنتاج العالمي بنسبة 7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن متري.

مستويات المخزون الأمريكية وتضييق الإمدادات

ارتفعت مخزونات الكاكاو المحتجزة في الموانئ الأمريكية من أدنى مستوى لها منذ 10.5 أشهر عند 1,626,105 أكياس المسجلة في 26 ديسمبر، لتصل إلى أعلى مستوى لها خلال 2.5 شهر عند 1,782,921 كيس بحلول الثلاثاء، وهو تطور هابط لديناميكيات السعر. ومع ذلك، من المتوقع أن تدعم ظروف النمو الملائمة في غرب أفريقيا موسم الحصاد في فبراير ومارس، والذي قد يزيد من حالة الفائض أو يعزز التوقعات بتضييق الإمدادات.

وقد أعلنت شركة Mondelez مؤخرًا أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7%، وهو أعلى بشكل ملموس من محصول العام السابق، مما يشير إلى حصاد قوي قادم. كما أشار مجموعة Tropical General Investments إلى أن القرون الأكبر والأكثر صحة يتم الإبلاغ عنها من قبل المزارعين في ساحل العاج وغانا مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي.

انخفاض الإنتاج في نيجيريا يدعم بشكل محدود

واحدة من النقاط المضيئة لمستثمري الكاكاو هي التوقعات بانخفاض الإنتاج من نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض إنتاج موسم 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري، مقارنة بتوقعات 344,000 طن متري في 2024/25. كما انخفضت صادرات نيجيريا في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن متري، مما يعزز التوقعات بتضييق الإمدادات من هذا البلد المنتج الرئيسي.

التوقعات: إشارات متباينة تشكل المشهد المستقبلي

لا تزال أسعار الكاكاو تتذبذب بين الصعود والهبوط وسط إشارات متضاربة. ففي حين أن تباطؤ التسليمات من ساحل العاج وتراجع الإنتاج في نيجيريا يوفر دعمًا فنيًا، فإن وفرة المخزونات العالمية، وضعف الطلب المستمر، وظروف النمو الملائمة في غرب أفريقيا تخلق بيئة معقدة. يواجه المشاركون في السوق توازنًا دقيقًا: ضيق الإمدادات على المدى القريب يتنافس مع توقعات الفائض على المدى الطويل وأنماط الاستهلاك الضعيفة. ستعتمد استدامة مكاسب يوم الثلاثاء على ما إذا كان الانضباط في جانب العرض، المتمثل في تباطؤ التسليمات، يمكنه التغلب على ضغوط الطلب وعيوب المخزون التي شكلت مسار السلعة حتى أوائل 2026.