لماذا تبدو نفقات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مختلفة عن فقاعة مضاربة

التطورات الأخيرة في صناعة أشباه الموصلات تصور صورة مختلفة تمامًا عندما يتعلق الأمر بضجة الذكاء الاصطناعي. بدلاً من علامات على طفرة غير مستدامة، فإن ما نراه هو دليل على استثمار حقيقي وطويل الأمد في البنية التحتية مدفوع بطلب حقيقي من العملاء.

المحفز؟ نتائج شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات وتوجيهاتها المستقبلية تشير إلى أن قطاع الذكاء الاصطناعي مبني على أساسات قوية، وليس على حماسة غير عقلانية.

ارتفاع الإنفاق الرأسمالي لـ TSMC يكشف عن طلب حقيقي وطويل الأمد

أعلنت شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات عن نتائج ربع سنوية مبهرة، حيث ارتفعت الإيرادات بنسبة 26% لتصل إلى 33.7 مليار دولار. لكن العنوان الحقيقي يكمن في توجيهات الإدارة المستقبلية. تتوقع الشركة نمو الإيرادات في الربع الأول بنسبة 38% عند المتوسط، ونمو الإيرادات للسنة كاملة بنسبة 30%. والأهم من ذلك، أن TSMC أذهلت المستثمرين بإعلانها زيادة كبيرة في الإنفاق الرأسمالي ليصل بين 52 مليار و56 مليار دولار لعام 2026—مقارنة بـ 41 مليار دولار أنفقتها في 2025.

هذا القرار الاستثماري يعبر عن الكثير. بناء مصانع جديدة لتصنيع أشباه الموصلات هو مهمة تتطلب رأس مال هائل، وشركات foundries مثل TSMC لا تلتزم بمثل هذه الاستثمارات بسهولة. المنشآت غير المستغلة تصبح عبئًا ماليًا، لذا يجب أن يكون لدى الإدارة ثقة بأن القدرة المتزايدة ستخدم طلبًا مستدامًا وليس مجرد حماسة قصيرة الأمد.

ما يجعل هذا الإعلان موثوقًا هو عملية العناية الواجبة التي تتبعها TSMC. لم تقرر الإدارة التوسع بناءً على طلبات العملاء فقط. بل أجرت تحقيقًا شاملًا، تحدثت ليس فقط مع عملائها المباشرين مثل Nvidia وBroadcom، بل توسعت في الحديث مع عملائهم النهائيين—مقدمي خدمات الحوسبة السحابية الكبار. سعت TSMC إلى أدلة ملموسة: تأكيد أن مشغلي مراكز البيانات يحققون عوائد قوية على استثماراتهم في البنية التحتية، وأن الطلب على خدمات السحابة سيظل قويًا على المدى الطويل. وبما أنهم راضون عما اكتشفوه، سمحت الإدارة بزيادة الإنفاق الرأسمالي بشكل كبير.

جميع حلقات منظومة أشباه الموصلات ستستفيد

ثقة TSMC لها تأثيرات متداخلة في جميع أنحاء سلسلة التوريد لأشباه الموصلات. من خلال الحفاظ على وضعية احتكار شبه كامل في تصنيع شرائح الذكاء الاصطناعي المتقدمة، فإن الشركة مهيأة لتكون من المستفيدين الرئيسيين من بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. ومع ذلك، فإن القصة تتجاوز مجرد شركة واحدة.

شركة معدات التصنيع ASML تمثل حلقة حاسمة أخرى في السلسلة. الشركة تسيطر حصريًا على آلات الطباعة الضوئية فوق البنفسجية القصوى (EUV)—التقنية المتطورة اللازمة لإنتاج أشباه موصلات متقدمة. مع زيادة TSMC في إنفاقها الرأسمالي بشكل كبير، ستستحوذ ASML على جزء مهم من تلك الالتزامات من خلال مبيعات المعدات.

وتتسلسل الفوائد عبر الصناعة. شركة Nvidia، التي لا تزال وحدات معالجة الرسوميات الخاصة بها هي الهيكلية الحاسوبية السائدة لأعباء العمل في الذكاء الاصطناعي، تواصل الاستفادة من الإنفاق القوي على البنية التحتية. منافسو Nvidia، مثل شركة AMD، يشاركون أيضًا في هذا النمو. شركة Broadcom تستفيد من جهود تطوير شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة. ومصنعو الذاكرة مثل Micron سيستفيدون أيضًا، حيث أصبحت الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) ضرورية لأداء شرائح الذكاء الاصطناعي بشكل مثالي.

كما لا ينبغي إغفال قطاع الحوسبة السحابية نفسه. أمازون، مايكروسوفت، وألفابت—ثلاثة من مقدمي خدمات السحابة الكبار—قد أشاروا جميعًا إلى أن عوائد مراكز البيانات لا تزال جذابة وأن الطلب لا يظهر أي علامات على التراجع. خبراء البنية التحتية السحابية مثل Oracle وCoreWeave والجهات الجديدة مثل Nebius Group في وضع مماثل للاستفادة من استمرار بناء بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.

لماذا يبدو هذا كاتجاه مستدام وليس مجرد حماسة

ما يميز هذه الدورة عن فقاعات التكنولوجيا السابقة هو التحقق من اقتصاديات العملاء النهائيين. لم تعتمد إدارة TSMC فقط على توقعات المبيعات أو الضجيج الإعلامي؛ بل أكدت أن مشغلي الحوسبة السحابية يحققون عوائد مالية قوية على استثمارات مراكز البيانات الخاصة بهم. هذا ليس نشرًا تكهنيًا—إنه استثمار رأسمالي يُنفق لأن الاقتصاديات الأساسية تعمل بشكل جيد.

الانتشار الواسع للمستفيدين عبر سلسلة قيمة أشباه الموصلات—من مصنعي المعدات إلى مصممي الشرائح، ومن خبراء الذاكرة إلى مشغلي السحابة—يُظهر أن هذا يمثل تطوير بنية تحتية حقيقية وليس حمى مضاربة. كل شركة في السلسلة لديها حوافز مستقلة للتحقق من طلب العملاء وضمان اقتصاديات الوحدة الصحية قبل الالتزام برأس المال.

سوق الذكاء الاصطناعي، من خلال هذا المنظور، يبدو بخلاف فقاعة على وشك الانفجار. بل يشبه المراحل المبكرة لدورة بنية تحتية تحويلية، حيث يواصل المشاركون في الصناعة استثمار مبالغ كبيرة، تم التحقق منها بعناية، لأن مؤشرات الطلب الأساسية تدعم النمو على المدى الطويل. الحفلة، كما تشير أفعال TSMC، قد تكون قد بدأت للتو.