مراكز المحفظة الثلاثة المهيمنة لبيل أكمان تستمر حتى عام 2026

طوال عام 2025، أظهر مدير صندوق التحوط ثقته في استثماراته من خلال عدة عمليات ضخ كبيرة لرأس المال في محفظته المركزة المميزة في بيرشينج سكوير هولدينجز. قام بيلي أكمان برهانات استراتيجية عبر قطاعات مختلفة، ومع انتقال السوق إلى عام 2026، تبرز ثلاثة من هذه المراكز كأعلى رهاناته بثقة. كل منها يروي قصة عن المكان الذي لا تزال الفرص فيه في السوق — وعن المكان الذي يعتقد فريقه أن رأس المال الصبور سيكافأ فيه.

الإمكانات غير المستغلة لشبكات السيارات الذاتية القيادة في أوبر

أول خطوة رئيسية جاءت عندما استحوذت بيرشينج سكوير على أكثر من 30 مليون سهم من أوبر تكنولوجيز مقابل حوالي 2 مليار دولار في فبراير 2025. كان يعتقد رئيس صندوق التحوط أن تقييم عملاق مشاركة الركوب لا يأخذ في الحسبان مزاياه الهيكلية، خاصة في مجال السيارات الذاتية القيادة.

وقد أثمرت هذه النظرية. طوال عام 2025، ارتفعت أسهم أوبر بنحو 50%، مما يعكس تنفيذًا قويًا للعمليات. تسارع المستخدمون النشطون شهريًا في كل ربع سنة، حيث زادوا بنسبة 17% في الربع الثالث. تفاعل المستخدمون بشكل أكبر مع المنصة، مما دفع إجمالي الرحلات المحجوزة إلى ارتفاع بنسبة 22%، والحجوزات الإجمالية إلى 21%.

تركز الرؤية الاستراتيجية على ديناميكيات سوق حاسمة: شركات السيارات الذاتية القيادة — من وايمو إلى المنافسين الناشئين — بحاجة إلى مجمع طلبات ليتمكنوا من التوسع بكفاءة. وحدها وايمو أبرمت العشرات من اتفاقيات الشراكة باستخدام منصة أوبر وتواصل التوسع شهريًا. الشركات الصغيرة في مجال السيارات الذاتية القيادة تفتقر إلى رأس المال لبناء شبكاتها الخاصة، مما يجعل أوبر لا غنى عنه لاستراتيجيتها في النمو. هذا يضع الشركة في موقع يمكنها من استثمار قيمة كبيرة مع نضوج صناعة السيارات الذاتية القيادة خلال العقد القادم.

استنادًا إلى هذا الحصن التنافسي، يتوقع مدير الصندوق نمو أرباح السهم بنسبة تقارب 30% على المدى المتوسط. حتى مع تقييم عند 25 مرة أرباح المستقبل، يرى أن السهم مقيم بشكل معقول لشركة ذات مسار نمو كهذا. ظل أوبر أكبر مركز أسهم عامة في محفظته حتى الربع الثالث من 2025، مما يؤكد التزامه بهذه النظرية.

عودة نايكي من خلال استراتيجية الخيارات

تمثل نايكي نوعًا مختلفًا من الرهان بثقة — واحد يحمل ضغطًا زمنيًا أعلى. كان أكمان يمتلك 18 مليون سهم من نايكي في البداية، لكن في بداية 2025 نفذ تحولًا تكتيكيًا: باع الأسهم وتحول إلى خيارات استدعاء عميقة في المال بدلاً من ذلك.

كانت المنطق الاستراتيجي واضحًا: يجب أن توفر الخيارات تقريبًا ضعف عائد مركز الأسهم إذا نجحت خطة التحول. بالنظر إلى قيمة الحصة البالغة 1.4 مليار دولار، لا يزال هذا استثمارًا كبيرًا من الصندوق.

يتقدم التحول بقيادة المدير التنفيذي الجديد إيلوت هيل بشكل تدريجي. تركز استراتيجيته “افوز الآن” على نقاط قوة نايكي الدائمة — قوة العلامة التجارية، القدرة على الابتكار، والشراكات بالجملة. ارتفعت إيرادات الربع الثالث بنسبة 1%، مدفوعة بزيادة مبيعات القنوات بالجملة، بينما تستعد الشركة للتضحية ببعض إيرادات البيع المباشر للمستهلك عبر إزالة بضائع التخفيض لتحسين الهوامش بشكل عام.

بيئة الرسوم الجمركية تعقد التنفيذ، وقد تكلف نايكي مليار دولار سنويًا، رغم أن الإدارة تتعامل مع ذلك عبر تنويع الموردين. ومع ذلك، فإن قيمة العلامة التجارية التي بُنيت على مدى عقود تظل أصلًا تنافسيًا قويًا. قليل من الشركات يمكنها أن تسيطر على شراكات الرياضيين ومساحات الرفوف في التجزئة التي تحافظ عليها نايكي.

الوقت ينفد من عقود الخيارات، مما يجعل التوقيت حاسمًا. على عكس امتلاك الأسهم، تنتهي صلاحية الخيارات، ويعتمد العائد على تسريع خطة التحول قبل ذلك الموعد النهائي. لا توجد مؤشرات على أن أكمان قد تخلّى عن المركز رغم انخفاض سعر السهم بنسبة 13% في 2025. نقطة التعادل المنخفضة على خياراته توفر حماية من الهبوط مع الحفاظ على إمكانات ربح هائلة إذا تسارعت عملية التنفيذ.

محرك النمو المزدوج لأمازون بحجم كبير

المركز الثالث الرئيسي في 2025 كان أمازون، حيث استحوذت بيرشينج سكوير على 5.8 مليون سهم مقابل حوالي مليار دولار خلال هبوط أبريل الذي triggered by concerns about tariffs. على الرغم من أن السهم لم يتجاوز أداء السوق بشكل كبير منذ تلك اللحظة، إلا أن النظرية طويلة الأمد لا تزال مقنعة لمشغل الصندوق.

تمتلك شركتا أمازون — التجارة الإلكترونية والبنية التحتية السحابية — مراكز تنافسية من الطراز الأول قد تظل الأسواق تقدرها بأقل من قيمتها الحقيقية. في الحوسبة السحابية تحديدًا، زاد الطلب بشكل حاد بسبب اعتماد الذكاء الاصطناعي، لكن العرض لا يزال محدودًا. نمت خدمات أمازون ويب سيرفيسز بنسبة 20% في الربع الثالث من 2025 على الرغم من إنفاقها عشرات المليارات ربع سنويًا على توسعة مراكز البيانات.

تتجاوز الفرصة بكثير الأحمال الحالية للذكاء الاصطناعي. حوالي 20% فقط من الحوسبة المؤسسية تتم حاليًا في السحابة، مما يشير إلى أن فرصة الهجرة على مدى عقود لا تزال أمامنا. يوجه إدارة AWS أن معدل النمو بنسبة 20% يمكن أن يستمر “لفترة”، معبرًا عن الثقة في هذا الاتجاه الطويل الأمد.

على جانب التجزئة، نفذت أمازون إعادة هيكلة لوجستية بارعة. بعد بناء مراكز تلبية الطلب بسرعة في أوائل العشرينات، أعادت تنظيمها إلى شبكات إقليمية تهدف إلى تقليل تكاليف الشحن مع تسريع أوقات التوصيل. النتيجة: توسع التوصيل في يوم واحد بشكل كبير، مع ضغط تكاليف التلبية، مما يدعم توسع الهوامش إلى جانب نمو الإيرادات القوي. لا تزال إيرادات الاشتراكات في خدمة برايم مصدر دخل متكرر يدعم نموذج العمل.

عندما دخل أكمان في أبريل، كانت أمازون تتداول عند 25 مرة أرباحها المستقبلية — وهو دخول مغرٍ لشركة تدير محركي نمو في آن واحد. بحلول أوائل 2026، يتوقع أن يكون السهم عند حوالي 29 مرة توقعات أرباح 2026، وهو علاوة معتدلة تعكس استمرار ثقة السوق في مسار توسع الأرباح. بالنسبة لشركة تحقق نموًا قويًا في كلا القسمين، يبدو أن هذا التقييم مبررًا بالنسبة لمدير الصندوق.

التمركز حتى 2026

تُظهر هذه المراكز الثلاثة ثقة بيلي أكمان في اتجاهات طويلة الأمد محددة: ثورة السيارات الذاتية القيادة، مرونة العلامة التجارية في الملابس الرياضية، وشيوع الحوسبة السحابية. جميعها تتطلب رأس مال صبورًا وإيمانًا خلال فترات التقلب. مع اقتراب 2026، لا توجد مؤشرات على تراجع أي من هذه الرهانات ذات الثقة العالية، مما يوحي بأن صندوق التحوط يتوقع استمرار هذه النظريات في التحقق خلال الأشهر القادمة وما بعدها.