العبارة الافتتاحية لغرِج أبل: خروج بيركشاير المحتمل من كرافت هاينز يُشير إلى تحول استراتيجي

جريج أبيل، الرئيس التنفيذي المعين حديثًا لبيركشاير هاثاوي، يبدو مستعدًا لاتخاذ أول قرار مهم في محفظته من خلال إعادة النظر في الحصة الكبيرة للمجموعة في شركة كرافت هاينز. قد يمثل هذا التحرك المحتمل لحظة فاصلة—وهو نهاية محتملة للاستثمار الأيقوني لوارن بافيت في عملاق تصنيع الأغذية الذي ساعد في إنشائه من خلال شراكة جريئة مع 3G Capital في عام 2015.

حاليًا، تمتلك بيركشاير حصة ملكية مسيطرة تبلغ 27.5% في كرافت هاينز، بقيمة تقدر بـ 8.6 مليار دولار حتى سبتمبر 2025، مما يجعل المجموعة أكبر مساهم في الشركة. توقيت هذا الخروج المحتمل جدير بالملاحظة بشكل خاص، حيث يأتي بعد فترة قصيرة من تولي أبيل القيادة وفي ظل إعادة هيكلة كبيرة على جانب كرافت هاينز.

كرافت هاينز: من جوهرة تاج بافيت إلى احتمال خروج من المحفظة

عندما نظم بافيت و3G Capital عملية الدمج في 2015 التي وحدت كرافت فودز وH.J. هاينز في قوة واحدة، مثلت الصفقة واحدة من أكثر عمليات الدمج الاستراتيجية احتفالًا في تاريخ صناعة الأغذية. مثل الاستثمار مثالاً على الفرضية الأساسية لبيركشاير—السعي وراء شركات ذات قدرة ربحية مستدامة، عوائد قوية على حقوق الملكية، رفع مديونية محافظ، وفرق إدارة كفءة تم الاستحواذ عليها بتقييمات معقولة.

ومع ذلك، أصبحت مسار الاستثمار أكثر تعقيدًا بشكل متزايد. في مايو 2025، أعلنت كرافت هاينز أنها تقيّم عمليات استراتيجية محتملة، مما دفع بيركشاير لتحميل خسارة كبيرة على ممتلكاتها. قامت المجموعة بتخفيض قيمة استثماراتها في كرافت هاينز بمقدار 3.76 مليار دولار، مما يعكس عدم اليقين المحيط باتجاهات الشركة الاستراتيجية وديناميات السوق.

بعد بضعة أشهر، شرعت كرافت هاينز في خطة إعادة هيكلة تحويلية. في الخريف الماضي، أعلنت الشركة عن خطط للفصل إلى كيانين مستقلين متداولين علنًا من خلال آلية فصل بدون ضرائب—وهو تحرك يهدف إلى تعزيز التركيز الاستراتيجي وتقليل التعقيد التشغيلي. يبدو أن هذا الفصل قد أثار مناقشات داخلية في بيركشاير حول التوقيت الأمثل والمنطق وراء احتمال تصفية حصتها الكبيرة.

محفز الفصل: لماذا الآن هو الوقت لإعادة تقييم بيركشاير

يوفر الفصل المخطط لكرافت هاينز نقطة انعطاف طبيعية لبيركشاير لإعادة النظر في فرضيتها الاستثمارية. إذا سارت عملية الفصل كما هو مخطط لها، فسيتم توزيع حصة بيركشاير البالغة 27.5% على كيانين مميزين، مما يعقد إدارة المحفظة وربما يتعارض مع معايير الاستثمار للمجموعة.

يعكس تفكير أبيل في الخروج تقييمًا عمليًا: قد لا يتوافق الاحتفاظ بحصص كبيرة في هياكل شركات معقدة مع فلسفة بيركشاير الطويلة الأمد في الاحتفاظ بأعمال عالية الجودة لفترات طويلة. من خلال الخروج قبل أو أثناء عملية الفصل، يمكن لبيركشاير أن يحقق سيولة من استثمار كبير، رغم أنه لم يحقق التوقعات مقارنة بالبدائل.

سيختلف هذا القرار بشكل حاد عن ميل بافيت التاريخي للحفاظ على حصص قناعة خلال فترات امتلاك طويلة. لكنه أيضًا يشير إلى استعداد أبيل لاتخاذ قرارات استراتيجية مستقلة غير مقيدة بالقرارات القديمة—وهو انتقال حاسم لجيل القيادة القادم لبيركشاير.

استراتيجيات متباينة: كيف يتباين نهج بيركشاير مع المنافسين

بينما يفكر بيركشاير في حصته في كرافت هاينز، تتبع مجموعات تكتلية مماثلة استراتيجيات استحواذ ومحفظة مختلفة بشكل ملحوظ.

شركة Progressive [PGR] بنت محرك نموها من خلال عمليات استحواذ انتقائية ومنضبطة تهدف إلى بناء الحجم التشغيلي، وتعزيز قدرات التكنولوجيا، وتوسيع قنوات التوزيع. يعزز صفقة Progressive من نقاط قوتها الأساسية في تأمينات التأمين مع الحفاظ على انتقائية استراتيجية—باستحواذها فقط على كيانات تقدم مزايا تنافسية قابلة للقياس في جغرافيات أو شرائح عملاء محددة.

شركة Travelers [TRV] تعمل ضمن إطار منضبط مماثل، مع التركيز على عمليات استحواذ مدروسة بعناية توسع قدرات الاكتتاب، وترقية البنية التحتية التكنولوجية، وتوسيع نطاق السوق. تركز Travelers على خلق قيمة مستدامة للمساهمين من خلال إدارة متحفظة للميزانية العمومية واستثمارات مستهدفة في قدرات تكميلية—وهو فلسفة تتماشى بشكل وثيق مع النهج التاريخي لبيركشاير.

ومع ذلك، يكشف احتمال خروج بيركشاير من كرافت هاينز عن تمييز دقيق ولكنه مهم: بينما تستخدم المنافسة عمليات الاستحواذ لبناء قوة مركزة في المجالات الأساسية، تقوم بيركشاير بتقليص الاستثمارات التي أصبحت غير متوافقة استراتيجيًا. يعكس ذلك تفويض أبيل للحفاظ على تماسك المحفظة—ضمان بقاء قاعدة أصول بيركشاير التي تزيد عن تريليون دولار مركزة على الفرص ذات أعلى قناعة.

خلفية التقييم: هل مكرر السوق لـ BRK.B مبرر؟

خلال الـ 12 شهرًا الماضية حتى أوائل 2026، ارتفعت أسهم بيركشاير هاثاوي [BRK.B] بنسبة 1.8%، متفوقة على مؤشرات السوق الأوسع رغم الزيادة المعتدلة. يتداول السهم حاليًا عند نسبة سعر إلى دفتر قيمة قدرها 1.49، وهي أعلى بشكل ملحوظ من متوسط القطاع البالغ 1.42—مما يعكس ثقة السوق في تنفيذ الإدارة وجودة المحفظة على الرغم من التعديلات الأخيرة.

ومع ذلك، فإن التقييم المميز يحمل توقعات ضمنية. تشير درجة القيمة لبيركشاير التي تبلغ C إلى أن السوق يرى قيمة معتدلة عند الأسعار الحالية، مما يدل على محدودية الحماية من الهبوط إذا خيبت الأرباح التوقعات أو تدهورت أداء المحفظة. يبرز سياق التقييم هذا أهمية تحسين المحفظة—بما في ذلك عمليات الخروج المحتملة مثل كرافت هاينز—للحفاظ على ثقة المستثمرين.

توقعات 2026: توقعات الأرباح وتداعيات الاستثمار

تقدم التوقعات الإجماعية لأداء بيركشاير في 2026 صورة مختلطة. بينما تشير توقعات الإيرادات إلى توسع سنوي، تشير توقعات الأرباح للسهم إلى ضغط معتدل على الأرباح في الأرباع القادمة. ظلت توقعات الإجماع للربع الأول من 2026 مستقرة عبر جلسات التداول الأخيرة، رغم أن توقعات الأرباح للسنة الكاملة 2026 ارتفعت بنسبة 22% خلال نفس الفترة—مما يدل على ثقة المحللين في قدرة الشركة على التعامل مع التحديات الحالية.

تسلط هذه الإشارات المتباينة الضوء على الأهمية الاستراتيجية لقرارات تخصيص رأس المال التي يتخذها أبيل. يمكن أن يسرع خروج ناجح من كرافت هاينز عند تقييمات جذابة من نمو أرباح السهم في 2026 ويوفر سيولة لفرص استثمارية ذات عوائد أعلى.

تمتد محفظة استثمارات بيركشاير إلى ما هو أبعد من كرافت هاينز، وتشمل حصصًا مهمة في Occidental Petroleum وBerkadia—وهي ممتلكات عززت بشكل جماعي قدرة المجموعة على توليد النقد وتنويع الدخل. من خلال تقليص استثمارات ذات قناعة أقل مع الحفاظ على التعرض لأعمال قوية تولد نقدًا، يمكن لبيركشاير بقيادة أبيل الحفاظ على ميزتها التنافسية في ظل ظروف السوق المتغيرة.

حاليًا، تحمل المجموعة تصنيف Zacks رقم #4 (بيع)، مما يعكس مخاوف المحللين بشأن التقييم على المدى القصير ومسار الأرباح. ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل الذين يتماشون مع فلسفة رأس المال الصبور لبيركشاير، قد يثبت استعداد أبيل لاتخاذ قرارات صعبة في المحفظة في النهاية مطمئنًا—مما يشير إلى قائد ملتزم بالحفاظ على الانضباط الائتماني وكفاءة رأس المال.