تينفو للأوراق المالية: من المتوقع أن تستمر موجة "الاحتقان في عيد الربيع" هذا العام أكثر

تقرير بحثي من تيان فنغ للأوراق المالية يشير إلى أن القواعد التي قد تتعزز هذا العام هي: أولاً، أن أساسيات سوق “الانتعاش الربيعي” أكثر صلابة. ثانيًا، أن التوقعات لتعزيز سوق الاستهلاك والتنقل قد تتقدم وتتعزز. ثالثًا، أن سوق السندات قد يشهد تعزيزًا لنمط التذبذب في النطاق. قد يتم كسر أو تقليل أهمية القواعد التالية: أولاً، نمط “السندات قوية والأسهم ضعيفة” قبل العطلة كإجراء وقائي. ثانيًا، ضعف تبديل أنماط السوق الأسهم.

نظرة على النقاط الحالية، كيف ستتطور سوق الأسهم والسندات قبل وبعد عيد الربيع؟ وما هي القواعد الموسمية التي قد تتعزز أو تتكسر؟ يركز هذا المقال على ذلك.

من بداية العام: إعادة تقييم قيمة الأسهم والسندات

منذ بداية العام، شهد مؤشر شنغهاي ارتفاعًا مستمرًا لمدة 16 يومًا، وبلغ مرة أخرى فوق 4100 نقطة بعد 10 سنوات، وزادت قيمة التداول في ثلاث مدن رئيسية في شنغهاي وشنتشن وبكين إلى أكثر من 3 تريليون يوان، ثم شهد السوق تصحيحًا من مستويات عالية. هناك ظاهرة “تفاوت في الحرارة والبرودة” على مستوى المؤشرات، حيث تظهر الشركات الصغيرة والمتوسطة أداء قويًا، وتقود التكنولوجيا والنمو، بينما تكون الزيادات في الأسهم الكبيرة أقل.

أما سوق السندات، ففي يناير، بدأ عائد السندات ذات الفائدة المرتفعة بالارتفاع ثم انخفض، مع أداء بشكل “مقلوب V”. كانت المدى الطويل من العوائد أفضل، بينما كانت السندات ذات المدى الطويل جدًا ضعيفة؛ مع ميزة الفوائد، حافظ سوق الائتمان على مرونته، وأداء الائتمان كان أفضل من العوائد، وتضييق الفارق الائتماني بشكل عام.

مراجعة لعشر سنوات: كيف كانت حركة سوق الأسهم والسندات قبل وبعد عيد الربيع

(1) كيف كانت حركة سوق الأسهم قبل وبعد عيد الربيع في التاريخ؟

عادةً، يتحول سوق الأسهم في الصين من تذبذب إلى ارتفاع خلال 30 يومًا قبل وبعد عيد الربيع، ويظهر نمط واضح في تباين الأداء بين الأسهم الصغيرة والكبيرة، حيث يتحول من نمط الأسهم الكبيرة والأرباح إلى نمط الأسهم الصغيرة والنمو بعد العيد. بين 2015 و2025، كانت نسبة السنوات التي حدث فيها تغيير في النمط خلال 30 يومًا قبل وبعد العيد 81.82%. وعادةً، بعد 30 يومًا من العيد، يمر السوق بـ"انتعاش الربيع"، مع زيادة احتمالية الارتفاع ومتوسط الارتفاع، وزيادة النشاط السوقي.

بالإضافة إلى ذلك، إذا كان عيد الربيع في وقت متأخر، حوالي أواخر فبراير، فإن ذلك يرجع إلى أن التداخل في مواعيد العيد يزيد من أيام العمل في يناير، مما قد يحسن البيانات الاقتصادية والمالية، ويعزز معنويات السوق؛ كما أن فترة التوقعات السياسية قبل الاجتماعات الكبرى تكون مضغوطة، مما يدفع بعض الأموال إلى التمركز مبكرًا، ويجعل سوق الانتعاش الربيعي يبدأ مبكرًا. في سنوات عيد الربيع المتأخر مثل 2015 و2018 و2021 و2024، كانت احتمالية ارتفاع مؤشر شنغهاي وشنزن 300 قبل العيد 75%، أعلى من المتوسط البالغ 63.64%.

(2) كيف كانت حركة سوق السندات قبل وبعد عيد الربيع في التاريخ؟

من المحتمل أن تتغير بشكل مرحلي المنطق الأساسي لتداول سوق السندات قبل وبعد العيد، حيث أن التداول قبل العيد يركز على “السيولة واليقين”، ويستفيد السوق من البيئة الميسرة وطلب التخصيص، ويكون أداؤه أكثر استقرارًا. بعد العيد، يركز التداول على “النمو الاقتصادي والميل للمخاطرة”، ومع استعادة النشاط الاقتصادي و اقتراب الاجتماعات المهمة، يبدأ السوق في المراهنة على قوة الانتعاش الاقتصادي واتجاه التحفيز السياسي، مما قد يضعف المزاج العام للسوق، ويجعل معدلات الفائدة تميل للارتفاع أكثر من الانخفاض.

إذا كان عيد الربيع في وقت متأخر، حوالي أواخر فبراير، فإن ذلك يتيح، من ناحية، تلبية طلبات السحب من قبل السكان، حيث تتباعد مواعيد سحب الودائع في يناير، مما يخفف من ضغط السيولة؛ ومن ناحية أخرى، قد يؤدي تأخر العيد إلى أن يتم تحرير احتياطيات القروض في يناير بشكل أكثر سلاسة، وأن تتخذ المؤسسات المصرفية وغيرها من أدوات التخصيص مواقف مبكرة وأكثر نشاطًا في تخصيص السندات، مع وجود وقت كافٍ للمراهنة على سوق التيسير قبل العيد. في سنوات عيد الربيع المتأخر، كانت احتمالية انخفاض عائدات السندات الحكومية خلال 10 سنوات قبل العيد 75%، أعلى من المتوسط البالغ 63.64%.

آفاق السوق: هل ستتكرر “تأثير العيد الربيعي”؟

نعتقد أن القواعد التي قد تتعزز هذا العام هي: أولاً، أن أساسيات سوق “الانتعاش الربيعي” أكثر صلابة. سواء كانت التوقعات السياسية لعام بداية “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، أو آفاق التيسير العالمي، أو توجهات تخصيص الأموال من قبل السكان للأصول ذات المخاطر، فإنها قد تعزز من نمط ارتفاع السوق بعد العيد، وربما يستمر سوق “الانتعاش الربيعي” هذا العام. ثانيًا، أن التوقعات لتعزيز سوق الاستهلاك والتنقل قد تتقدم وتتعزز، خاصة بعد تأثير “عطلة عيد الربيع الأطول في التاريخ” التي أدت إلى إطلاق واضح لطلب الاستهلاك مبكرًا، مع توقعات بمزيد من التوسع في حجم التنقل والاستهلاك، مما يعزز استقرار توقعات “النجاح الاقتصادي”. ثالثًا، أن سوق السندات قد يشهد تعزيزًا لنمط التذبذب في النطاق، بعد أن أعلنت البنك المركزي في يناير عن خفض سعر الفائدة الهيكلي بمقدار 0.25 نقطة مئوية، مما يقلل من الحاجة إلى خفض إجمالي الفائدة على المدى القصير، وإذا أدى التنافس على السيولة قبل العيد إلى إصلاح سوق السندات، فإن إصدار السندات المحلية وتسخين التوقعات السياسية بعد العيد قد يزيد من احتمالية تراجع المعدلات.

أما القواعد التي قد تتكسر أو تتضعف فهي: أولاً، نمط “السندات قوية والأسهم ضعيفة” قبل العيد، الذي كان يحدث عادةً بسبب التيسير وطلب الحماية، لكن هذا العام، مع توقعات قوية لانتعاش الربيع، وربما مبكرًا، فإن السوق قد لا تتبع نمطًا واحدًا من الحماية، بل قد يكون هناك دعم متبادل بين الأسهم والسندات، مع زيادة التنافس. ثانيًا، ضعف تبديل أنماط السوق الأسهم، حيث أن التاريخ يُظهر أن نمط الأسهم الصغيرة والنمو غالبًا ما يكون مهيمنًا بعد العيد، لكن هذا العام، قد يظهر هذا النمط أيضًا، مع أن القوة قد تتأثر بعاملين: أحدهما، أن أداء القطاعات الصناعية المزدهرة قد يدعم النمو الكبير، والآخر، أن الأصول ذات العائد العالي كجزء من مراكز طويلة الأمد لا تزال قوية، وأن نمط السوق بعد العيد قد يكون “النمو مع توزيع الأرباح”، وليس مجرد تبديل كامل.

تحذيرات المخاطر: عدم اليقين السياسي؛ تغيرات غير متوقعة في الأساسيات؛ المخاطر الجيوسياسية الخارجية.

(المصدر: People’s Financial News)