هوا تاي للأوراق المالية: تعديل ضريبة القيمة المضافة لثلاثة مشغلي الاتصالات الرئيسية، وتأثير ذلك على الأرباح قد يكون أقل من القيمة المحسوبة مباشرة

تقرير أبحاث شركة هوتاي للأوراق المالية يشير إلى أنه في 1 فبراير 2026، أصدرت الشركات الثلاث الكبرى لمشغلي الاتصالات إعلانات تفيد بأنه اعتبارًا من 1 يناير 2026، ستُطبق فئة الضرائب على الأنشطة التجارية التي تستخدم الشبكة الثابتة، الشبكة المتنقلة، الأقمار الصناعية، الإنترنت، وتقدم خدمات بيانات الهاتف، الرسائل القصيرة، خدمات الوسائط المتعددة، وخدمات الوصول إلى الإنترنت ذات النطاق العريض، من خدمات الاتصالات ذات القيمة المضافة إلى خدمات الاتصالات الأساسية، وسيتم تعديل معدل ضريبة القيمة المضافة المقابل من 6% إلى 9%. ترى شركة هوتاي للأوراق المالية أن هذا التعديل في فئة الضرائب سيؤثر على إيرادات الشركة وأرباحها على المدى القصير، ولكن من ناحية، فإن المشغلين يواصلون دفع جهود التحول التكنولوجي بما يشمل خدمات الحوسبة الذكية والخدمات الذكية، ومن المتوقع أن يتم تحسين هيكل الإيرادات بشكل أكبر؛ ومن ناحية أخرى، مع انتشار عمليات الصيانة المدعومة بالذكاء الاصطناعي، من المتوقع أن تستمر التكاليف في الانخفاض. وبناءً عليه، ترى شركة هوتاي أن التأثير النهائي على أرباح المشغلين قد يكون أقل من القيمة المحسوبة مباشرة.

النص الكامل

هوتاي | الاتصالات: كيف نرى تأثير تعديل ضريبة القيمة المضافة على المشغلين؟

في 1 فبراير 2026، أصدرت الشركات الثلاث الكبرى لمشغلي الاتصالات إعلانات تفيد بأنه اعتبارًا من 1 يناير 2026، ستُطبق فئة الضرائب على الأنشطة التجارية التي تستخدم الشبكة الثابتة، الشبكة المتنقلة، الأقمار الصناعية، الإنترنت، وتقدم خدمات بيانات الهاتف، الرسائل القصيرة، خدمات الوسائط المتعددة، وخدمات الوصول إلى الإنترنت ذات النطاق العريض، من خدمات الاتصالات ذات القيمة المضافة إلى خدمات الاتصالات الأساسية، وسيتم تعديل معدل ضريبة القيمة المضافة المقابل من 6% إلى 9%. نعتقد أنه على الرغم من أن هذا التعديل في فئة الضرائب سيؤثر على إيرادات الشركة وأرباحها على المدى القصير، إلا أن: 1) من ناحية، المشغلون يواصلون دفع جهود التحول التكنولوجي بما يشمل خدمات الحوسبة الذكية والخدمات الذكية، ومن المتوقع أن يتم تحسين هيكل الإيرادات بشكل أكبر؛ 2) من ناحية أخرى، مع انتشار عمليات الصيانة المدعومة بالذكاء الاصطناعي، من المتوقع أن تستمر التكاليف في الانخفاض. وبناءً عليه، نعتقد أن التأثير النهائي على أرباح المشغلين قد يكون أقل من القيمة المحسوبة مباشرة.

الآراء الأساسية

الإيرادات: نقدر أن تأثير تعديل ضريبة القيمة المضافة على إجمالي الإيرادات سيكون حوالي 1.3%-1.4%

وفقًا لإعلان وزارة المالية حول نطاق فرض ضريبة القيمة المضافة، فإن الأنشطة التي ستتأثر بتعديل فئة الضرائب تشمل بشكل رئيسي “خدمات الرسائل القصيرة وخدمات الوسائط المتعددة”، و"خدمات بيانات الهاتف"، و"خدمات الوصول إلى الإنترنت ذات النطاق العريض". من خلال تقدير نسبة الأنشطة التي تتعلق بتعديل ضريبة القيمة المضافة في كل من China Mobile وChina Telecom وChina Unicom إلى إجمالي الإيرادات، وفرضية أن السعر شامل الضرائب لن يتغير، فإن الإيرادات غير الضريبية لهذه الأنشطة ستنخفض بنسبة 2.75% بعد تعديل معدل الضريبة من 6% إلى 9%. وبافتراض أن باقي الظروف تبقى ثابتة، فإن تأثير هذا التعديل على إجمالي إيرادات China Mobile وChina Telecom وChina Unicom سيكون حوالي 1.3%-1.4%.

الربحية: يمكن اعتماد العديد من الإجراءات التحسينية، والتأثير النهائي قد يكون أقل من القيمة المحسوبة مباشرة

إذا قمنا بحساب مباشر خطيًا، فإننا قدرنا القيمة المطلقة لتأثر إيرادات China Mobile وChina Telecom وChina Unicom في عام 2026، والنسبة المئوية من إجمالي أرباحها (2026E). لكننا نعتقد أن التأثير النهائي على أرباح المشغلين قد يكون أقل من النتائج المحسوبة مباشرة. الأسباب الرئيسية: 1) تعديل معدل ضريبة خدمات الاتصالات ليس الأول من نوعه، ففي 2014، واجهت صناعة الاتصالات أيضًا تعديلًا في سياسة الضرائب ضمن “تحويل الضرائب إلى ضريبة القيمة المضافة”، وكان التأثير على الأرباح أقل من التقديرات السابقة (ضمن 10%)، مقارنةً بالتقديرات السابقة (18%-30%)؛ 2) المشغلون يتسارعون في التحول إلى شركات تكنولوجية، ومع زيادة حصة الإيرادات من الأعمال الجديدة مثل مراكز البيانات، وخدمات الحوسبة، والبيانات الضخمة، من المتوقع أن يخفف ذلك تأثير ضريبة القيمة المضافة على المدى الطويل؛ 3) دفع الذكاء الاصطناعي لتحسين عمليات إدارة الشبكة، مع إمكانية استمرار انخفاض التكاليف؛ 4) من المتوقع أن يقلل المشغلون من تأثير ضريبة القيمة المضافة من خلال تحسين آليات التسعير، ونماذج التسويق، وتصميم الباقات.

الاستنتاج الاستثماري

بشكل عام، نعتقد أنه على الرغم من أن تعديل فئة الضرائب على ضريبة القيمة المضافة سيؤثر على أداء الشركات على المدى القصير، إلا أن قدرة الربحية والتدفقات النقدية المستقرة، وجاذبية توزيعات الأرباح، والفرص التي توفرها الأعمال الرقمية للاستفادة من تطور صناعة تطبيقات الذكاء الاصطناعي المحلية لم تتغير، ولا تزال فئة استثمار نادرة تجمع بين العوائد والتكنولوجيا.

تحذيرات المخاطر: تباطؤ تحسين ARPU عن المتوقع؛ ارتفاع نفقات رأس المال لـ5G عن المتوقع؛ تصاعد المنافسة.