لماذا قد لا تستقر هاتان السهمان في عام 2026

لقد تحولت غالبية مجتمع الاستثمار بشكل كبير ضد ساربتا ثيرابيوتكس (NASDAQ: SRPT) وتيلادوك هيلث (NYSE: TDOC)، حيث شهدت كلتا الشركتين انخفاضات حادة دمرت قيمة المساهمين. في حين أن التقييمات المتدهورة قد تشير عادةً إلى فرصة محتملة للانتعاش، إلا أن الأساسيات الأساسية تحكي قصة مختلفة. تواجه كلتا الشركتين تحديات هيكلية تشير إلى أن أي انتعاش ملموس لا يزال غير مرجح على المدى القريب، مما يجعلهما خيارات خطرة لمعظم المستثمرين.

ساربتا ثيرابيوتكس: عندما يلتقي الابتكار بالسلامة

انخفض سعر سهم ساربتا بأكثر من 80% العام الماضي بعد مضاعفات سلامة خطيرة حول منتجها الرئيسي. تتخصص شركة التكنولوجيا الحيوية في تطوير علاجات للأمراض الوراثية النادرة، مع تركيز خاص على ضمور العضلات الدوشيني (DMD)، وهو حالة عصبية عضلية تقدمية تسرق تدريجيًا من المرضى قوة العضلات ومرونتهم.

تمثل إلفيديس، مرشح العلاج الجيني الخاص بساربتا، نهجًا ثوريًا—وهو العلاج الوحيد الذي تستهدف ساربتا السبب الجذري لـ DMD. ومع ذلك، ثبت أن الواقع السريري كان صادمًا. خلال عام 2025، توفي مريضان خضعا لعلاج إلفيديس بسبب فشل كبدي حاد، وهو تطور اضطر المنظمين إلى إصدار تحذير مغلف حول سمية الكبد المحتملة والأحداث السلبية الخطيرة. أصبح الوصول إلى الدواء مقيدًا بشدة، خاصة بين مرضى DMD غير القادرين على المشي، الذين يمثلون أعلى فئة خطر.

كانت العواقب التجارية فورية وشديدة. تلاشى الطلب على إلفيديس بسرعة أكبر مما توقعت الإدارة. للعام الكامل 2025، تتوقع الشركة إيرادات تبلغ 1.86 مليار دولار—تقريبًا ثابتة مقارنة بـ 1.9 مليار دولار في العام السابق. بدون السحابة التي تلوح في الأفق حول سلامة إلفيديس، كان من المفترض أن تتوسع الإيرادات بشكل كبير بالنظر إلى مسار النمو التاريخي للشركة.

تسعى ساربتا إلى استراتيجيات متعددة لاستقرار وضعها. تحتفظ الشركة بعدة مرشحين في مراحل مبكرة من خط أنابيبها وتتوقع بيانات أولية حول بعض المبادرات خلال 2026. ومع ذلك، فإن هذه العلاجات التجريبية تعمل على جدول زمني أطول بكثير للتطوير ولا يمكنها دعم الأداء المالي على المدى القصير بشكل ملموس. بالإضافة إلى ذلك، أثارت إحدى برامج الشركة في مرحلة التطوير مخاوف مشروعة حول ممارسات تطوير الأدوية وإدارة المخاطر، حيث تم وقف ذلك البرنامج بعد وفاة مرضى بسبب فشل الكبد.

لا تزال الطريق أمام إلفيديس غامضة ومليئة بالشكوك. حتى تتمكن الشركة من إظهار تحسينات ملموسة في بيانات السلامة، والوصول إلى المرضى، ومسار الإيرادات، قد يختبر السهم مستويات أدنى قبل أن يستقر.

تيلادوك هيلث: مواجهة التحديات الهيكلية

تعمل تيلادوك هيلث في مجال الطب عن بُعد، لكنها تجد نفسها تكافح للتنقل في سوق تنافسي يزداد ازدحامًا. تكاد نمو الإيرادات يتوقف، وتستمر الخسائر التراكمية في الارتفاع. ما الذي أدى إلى تعثر قصة النمو الواعدة سابقًا؟

خلال المرحلة المبكرة من الجائحة، استفادت تيلادوك من الرياح المساعدة مع ارتفاع اعتماد الرعاية الصحية عن بُعد. ومع ذلك، تصاعدت حدة المنافسة بشكل حاد منذ تلك السنوات المزدهرة. اعترافًا بالفرصة، أنشأت أنظمة الرعاية الصحية الكبرى وشركات التكنولوجيا الكبرى منصاتها الخاصة للاستشارات الافتراضية، مما أدى إلى تقليل الحصانة التنافسية لتيلادوك وسحب حصة السوق التي كانت تبدو سابقًا قابلة للدفاع.

يظهر هذا التآكل بشكل واضح في BetterHelp، منصة تيلادوك الافتراضية للصحة النفسية والعلاج. ما كان يُعتبر سابقًا محرك النمو الرئيسي للشركة تدهور بشكل ملحوظ—عدد المشتركين المدفوعين يتراجع، وزخم الإيرادات انعكس. حاولت الإدارة توسيع تغطية التأمين لـ BetterHelp، على أمل فتح اعتماد أوسع من قبل المرضى، لكن لا تزال هناك صعوبة في تحقيق تقدم ملموس.

كما خيبت استراتيجية استحواذ تيلادوك الآمال. استحوذت الشركة على UpLift، منصة الصحة النفسية الافتراضية التي تغطي عددًا كبيرًا من المرضى المؤمن عليهم، على أمل أن يعزز ذلك النمو. حتى الآن، لم تتجسد فوائد الدمج بشكل ملموس. يمثل التوسع الدولي ركيزة استراتيجية أخرى، وعلى الرغم من أن بعض الأسواق الدولية أظهرت نموًا متسارعًا في الربع الأخير، من المحتمل أن تواجه تيلادوك نفس الضغوط التنافسية وتحديات الهوامش التي تواجهها محليًا مع نضوج تلك الأسواق.

تشير التحديات الهيكلية للشركة—تسليع خدمات الطب عن بُعد، المنافسة المتجذرة من قبل منافسين أكثر رأس مالًا، والصعوبة المستمرة في تحقيق الربحية—إلى أن أسهم تيلادوك قد تظل تحت ضغط في المستقبل المنظور.

الخلاصة للمستثمر الحكيم

كلا الشركتين تواجهان عقبات لن تختفي بسرعة. بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن عوائد إجمالية ملموسة في 2026، فإن ملف المخاطر والمكافأة لا يزال غير مواتٍ بشكل واضح. يتطلب الأمر الصبر والحذر حتى تظهر أدلة أوضح على أن كل شركة يمكنها بنجاح التعامل مع تحدياتها واستعادة الربحية المستدامة.