ارتفاع المعادن الثمينة إلى مستويات قياسية مع تراجع الدولار ومخاطر الجيوسياسة التي تعيد تشكيل الأسواق

شهد سوق المعادن الثمينة العالمي مؤخرًا انتعاشًا حادًا، حيث وصلت كل من الذهب والفضة إلى مستويات قياسية وسط تضافر عوامل أضعفت الدولار الأمريكي وزادت الطلب على الأصول الآمنة. يكشف أداء المعادن الأضعف في هذا البيئة عن أنماط مهمة حول كيفية استجابة المستثمرين لتقلبات العملة، وعدم اليقين السياسي، وتغير توقعات السياسة النقدية.

الأداء المتباين: فهم ديناميكيات سوق الذهب والفضة

شهدت جلسات التداول الأخيرة إغلاق ذهب COMEX لشهر فبراير عند +102.80 نقطة، بزيادة قدرها +2.06%، في حين قفزت فضة COMEX لشهر مارس +14.171 نقطة أو +13.98% أعلى. على الرغم من أن كلا المعدنين الثمينين استفادا من نفس العوامل الدافعة، إلا أن أدائهما المتباين يسلط الضوء على ملفات المخاطر والمكافآت المختلفة التي يتنقل فيها المستثمرون. تعكس الزيادة النسبية الأكثر درامية للفضة حساسيتها الأكبر لتوقعات الطلب الصناعي والمراكز المضاربة، مما يجعلها أكثر تقلبًا، وربما أضعف أداءً خلال فترات الضغط السوقي على الرغم من المكاسب الأخيرة القوية.

جاءت المستويات القياسية مع إعادة تموضع المستثمرين وسط مخاوف بشأن الاقتصاد الأمريكي والتوترات الجيوسياسية العالمية. يعكس تقدم الذهب الأكثر استقرارًا مكانته كملاذ آمن نهائي، في حين أن حركة الفضة المتفجرة تظهر كيف يمكن أن تتعرض المعادن الأضعف لموجات تقلبات مضاعفة عندما يتغير المزاج بشكل دراماتيكي.

الدولار تحت ضغط من عدة عوامل معارضة

انخفض مؤشر الدولار (DXY) إلى أدنى مستوى له خلال 4 أشهر يوم الاثنين، منهياً اليوم بانخفاض حوالي -0.6%، مدفوعًا بعدة ضغوط متراكمة. أثارت التكهنات بشأن تدخل سوق الصرف الأجنبي بين الولايات المتحدة واليابان لتعزيز الين ضغطًا على العملة. وردت أنباء عن تواصل السلطات الأمريكية مع كبار المشاركين في السوق لطلب عروض أسعار الدولار/الين، وهو ما قد يكون تمهيدًا لتدخل منسق. يتماشى ذلك مع الشعور الأوسع بأن ضعف الدولار الأمريكي قد يعمل كحافز اقتصادي لقطاعات التصدير الأمريكية.

كما ضغطت حالة عدم اليقين السياسي داخل الولايات المتحدة على الدولار، حيث أعاد المستثمرون الأجانب النظر في تعرضهم للأصول الأمريكية. يجب أن تخلق التصريحات الأخيرة للرئيس ترامب بشأن فرض رسوم جمركية بنسبة 100% على الواردات الكندية إذا ما اتبعت كندا ترتيبات تجارية بديلة، مزيدًا من الضغوط. وفي الوقت نفسه، كان خطر إغلاق جزئي للحكومة يلوح في الأفق مع تهديد الديمقراطيين في مجلس الشيوخ بعرقلة صفقة التمويل بسبب قضايا وزارة الأمن الداخلي و ICE، مما زاد من تصور عدم الاستقرار السياسي بشكل عام.

ظل وضعية الوضع في جرينلاند، على الرغم من تأكيد ترامب يوم الأربعاء على وجود إطار اتفاق لزيادة الوصول الأمريكي دون تدخل عسكري، مصدر قلق للأسواق. ومع تداخل المخاطر الجيوسياسية التي تشمل إيران وأوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا، شجعت هذه العوامل على هروب رأس المال من الأصول الأمريكية إلى استثمارات آمنة بديلة.

الطلب على الملاذات الآمنة ودعم البنوك المركزية يدفعان المعادن الثمينة للأعلى

استفاد قطاع المعادن الثمينة بشكل كبير من ارتفاع الطلب على الملاذات الآمنة المدفوع بضعف العملة، وعدم اليقين السياسي، وتوقعات بسياسة نقدية أمريكية أسهل. بدأ المشاركون في السوق في التمركز بشكل متزايد على أن الاحتياطي الفيدرالي قد يتبع سياسات أكثر تيسيرًا في عام 2026، خاصة مع وجود مؤشرات على أن الرئيس ترامب يعتزم تعيين رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي ميال للتيسير. يتناقض هذا بشكل حاد مع موقف اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة مؤخرًا، حيث تقدر الأسواق الآن احتمالية بنسبة 3% فقط لخفض سعر الفائدة بمقدار -25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة هذا الأسبوع في 27-28 يناير.

كما دعمت البيئة النقدية الأوسع المعادن الثمينة. زاد إعلان الاحتياطي الفيدرالي في 10 ديسمبر عن ضخ 40 مليار دولار شهريًا في السيولة في النظام المالي الأمريكي من رأس المال المتاح الباحث عن عائد أو مخزن ثابت للقيمة. قام المستثمرون بإعادة التمركز نحو المعادن الثمينة مع تغير بيئة السياسة.

وفر تراكم البنوك المركزية دفعة إضافية للارتفاع. زادت بنك الشعب الصيني احتياطياته من الذهب بمقدار +30,000 أونصة إلى 74.15 مليون أونصة تروية في ديسمبر، مسجلة الشهر الرابع عشر على التوالي من زيادة الاحتياطيات. وأفاد مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية اشترت 220 طنًا متريًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة قدرها +28% عن الربع الثاني. وأكد هذا الطلب المؤسسي المستمر من السلطات السياسية الثقة في دور الذهب ضمن محافظ الاحتياط.

عززت تدفقات الصناديق الاتجاه الصاعد. ارتفعت المراكز الطويلة في صناديق الاستثمار المتداولة للذهب إلى أعلى مستوى لها منذ 3.25 سنة يوم الخميس، بينما وصلت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة للفضة إلى أعلى مستوى لها منذ 3.5 سنة في 23 ديسمبر. تظهر هذه التدفقات كيف تبنى المستثمرون الأفراد والمؤسسات على حد سواء الثقة في المعادن الثمينة وسط بيئة ماكرو غير مؤكدة.

عوامل داعمة: السلع المعمرة وتباين أسعار الفائدة

حصل الدولار على دعم معتدل من بيانات اقتصادية أمريكية أقوى من المتوقع. زادت طلبات السلع المعمرة لشهر نوفمبر +5.3% على أساس شهري، متجاوزة توقعات السوق البالغة +4.0%، وعكست انخفاض أكتوبر المعدل -2.1% المعدل. ارتفعت طلبات السلع المعمرة باستثناء النقل +0.5% على أساس شهري مقابل توقعات +0.3%، وارتفعت طلبات السلع الرأسمالية باستثناء الدفاع والطائرات +0.7% على أساس شهري مقارنة بتوقعات +0.3%.

وفر هذا الصمود في البيانات الاقتصادية الأمريكية عرضًا مؤقتًا للدولار، على الرغم من أن القوى الأوسع غلبت على أي دعم معاكس. وفي الوقت نفسه، ظل توقع مسار أسعار الفائدة غير متوازن. تركزت التوقعات السوقية على خفض حوالي -50 نقطة أساس من سعر الفائدة الفيدرالي في 2026، بينما كان من المتوقع أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار +25 نقطة أساس أخرى، وأن يترك البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة دون تغيير. وارتفع زوج اليورو/الدولار +0.36% خلال الجلسة مع تفاعل هذا التباين.

حافظ بنك اليابان على سعر الفائدة على overnight عند 0.75% بعد اجتماعه يوم الجمعة، وصوت 8-1 للمحافظة على السياسة. وخصصت الأسواق احتمالية بنسبة 0% لرفع سعر الفائدة من قبل بنك اليابان في الاجتماع المقرر في 19 مارس. خيبت البيانات الأوروبية الآمال، حيث ظل مؤشر مناخ الأعمال IFO في ألمانيا لشهر يناير ثابتًا عند 87.6 مقابل توقعات ارتفاعه إلى 88.2. وارتفع مؤشر التقييم الحالي بشكل معتدل إلى 85.7 من توقعات 86.0، وانخفض مؤشر التوقعات إلى 89.5 مقابل توقعات 90.3. وأسعرت المبادلات في السوق احتمالية بنسبة 0% لرفع سعر الفائدة بمقدار +25 نقطة أساس في اجتماع السياسة في 5 فبراير.

التوقعات: التنقل في سوق المعادن الثمينة في بيئة غير مؤكدة

نظرة مستقبلية، تبدو المعادن الثمينة في وضع جيد للحفاظ على مستوياتها المرتفعة نظرًا لمزيج من التسهيلات السياسية، وعدم اليقين السياسي، ودعم البنوك المركزية. قد يعتمد أداء الأصول الأضعف في هذا البيئة على كيفية تطور الأحداث السياسية في الولايات المتحدة وما إذا كان تدخل منسق في سوق الصرف الأجنبي سيحدث.

تشير تقلبات الفضة وحساسيتها النسبية للدورات الاقتصادية إلى أنها قد تظل المعدن الأضعف خلال فترات عدم اليقين المتزايد، على الرغم من أن كل من الذهب والفضة أظهرا مرونة خلال هذه الدورة الأخيرة. من المتوقع أن يستمر الخلفية الهيكلية المتمثلة في استمرار شراء البنوك المركزية وزيادة السيولة في النظام المالي في دعم الأسعار عبر قطاع المعادن الثمينة.

يجب على المستثمرين مراقبة الاتصالات القادمة للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، وإشارات سياسة بنك اليابان، والتطورات الجيوسياسية لملاحظة نقاط التحول المحتملة. يثمن البيئة الحالية التموضع في الأصول المادية والمعادن الثمينة كأدوات تحوط، خاصة لأولئك الذين يسعون لتقليل تعرضهم لمخاطر العملة والسياسة.