ثورة اتصال الإيثرنت: لماذا تتنافس CRDO و ALAB على الهيمنة في بنية تحتية الذكاء الاصطناعي

تتصاعد المنافسة على تزويد بنية تحتية للرقائق الإلكترونية للذكاء الاصطناعي، مع ظهور شركات متخصصة في حلول الاتصال عالية السرعة كممكنين حاسمين لثورة الذكاء الاصطناعي. من بين هذه الشركات، وضعت شركة Credo Technology Group Holding Ltd. (CRDO) وAstera Labs (ALAB) نفسيهما كمزودين رائدين لاتصالات الرموز الإيثيرنت وتقنيات الاتصال المتقدمة التي تدعم مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي الحديثة. تتنافس كلتا الشركتين على حصة سوقية في فرصة تعد بمليارات الدولارات، لكنهما تتبعان استراتيجيات مختلفة بشكل واضح لاقتناصها.

التموضع المالي: مزايا التدفق النقدي تدفع إلى مرونة استراتيجية

تكشف القوة المالية لهاتين الشركتين عن مسارات نمو وقدرات استراتيجية مختلفة. تمتلك CRDO ميزانية عمومية قوية مع 813.6 مليون دولار نقدًا—وهو مخزون حربي كبير يعكس قدرة الشركة على تمويل توسعاتها ذاتيًا. خلال الربع الأخير، حققت الشركة تدفقًا نقديًا من العمليات بقيمة 61.7 مليون دولار (ارتفاع بمقدار 7.5 مليون دولار على التوالي) ونتج عنها تدفق نقدي حر بقيمة 38.5 مليون دولار. هذه القوة المالية مهمة لأنها تمكن CRDO من السعي للاستحواذات، والاستثمار في البحث والتطوير، واختراق أسواق جديدة دون الاعتماد على رأس مال خارجي.

ترد Astera Labs بموقف سيولة أكثر إثارة للإعجاب. أبلغت الشركة عن حوالي 1.13 مليار دولار نقدًا، وما يعادله من نقدية وأوراق مالية قابلة للتسويق حتى الربع الثالث من 2025. ومع تدفق نقدي من العمليات قدره 78.2 مليون دولار، أظهرت ALAB القدرة على توليد رأس مال داخلي مع الاحتفاظ باحتياطيات كبيرة. هذا المزيج من الميزة—توليد قوي للنقد من العمليات وميزانية عمومية عميقة—يمنح ALAB مرونة للتنقل في عدم اليقين السوقي وتمويل تطوير المنتجات على المدى الطويل.

الميزة النقدية تترجم إلى تحركات استراتيجية ملموسة. استثمرت CRDO مواردها للاستحواذ على Hyperlume، مما أضاف تقنية الصمام الثنائي الباعث للضوء (microLED) للاتصال البصري بين الرقائق إلى محفظتها. بالمثل، استثمرت Astera Labs في aiXscale Photonics لتعزيز قدراتها على الاتصال البصري. للمستثمرين، هذا يشير إلى أن كلا الشركتين على استعداد لنشر رأس المال بشكل مكثف لضمان القيادة التكنولوجية.

استراتيجية تنويع CRDO: البناء خارج AEC

سرد نمو Credo كان يركز تقليديًا على حلول وحدة تحكم الإيثيرنت للذكاء الاصطناعي (AEC)، التي لا تزال أساس أعمالها. ومع ذلك، فإن الشركة توسع عمدًا في أسواق مجاورة، وتخلق ما تصفه الإدارة بفرص “مليارات الدولارات” متعددة.

يمثل مبادرة إعادة توقيت PCIe الركيزة الأولى لهذا التوسع. برامج إعادة توقيت PCIe الخاصة بـ Credo تسير على الطريق لتحقيق انتصارات تصميم في السنة المالية 2026، والمساهمات في الإيرادات تبدأ في السنة المالية 2027. هذه المكونات حاسمة لمشغلي مراكز البيانات ذات السحابة الفائقة الذين ينشرون معالجات ومسرعات من الجيل التالي.

إلى جانب إعادة التوقيت، تقدم Credo ثلاثة مسارات نمو إضافية: تقنية الألياف البصرية Zero-Flap، وكابلات LED النشطة، وصناديق التوصيل OmniConnect. عند دمجها مع حلول AEC وIC الحالية (التي تشمل إعادة التوقيت ومعالجات الإشارة الرقمية البصرية)، تتناول هذه المبادرات سوقًا إجماليًا يمكن أن يتجاوز 10 مليارات دولار—أي أكثر من ثلاثة أضعاف مدى السوق الذي كانت تغطيه قبل 18 شهرًا فقط.

تؤكد مسار الإيرادات هذا على صحة هذا السرد. في الربع الثاني من السنة المالية 2026، ارتفعت الإيرادات إلى 268 مليون دولار—بنمو مذهل بنسبة 272% على أساس سنوي. وبالنظر إلى المستقبل، تتوقع الشركة نموًا متسلسلًا في الإيرادات بنسبة 27% (عند الوسط) للربع الثالث من السنة المالية 2026، مع توجيهات بين 335 مليون دولار و345 مليون دولار. للسنة المالية 2026 كاملة، تتوقع الإدارة نموًا يزيد عن 170% على أساس سنوي، مع تضاعف صافي الدخل أكثر من أربع مرات. تشير هذه التوقعات إلى أن الشركة حققت توافق المنتج مع السوق عبر خطوط أعمال متعددة.

لكن، لا تزال مسألة الكفاءة التشغيلية قائمة. من المتوقع أن ترتفع المصاريف التشغيلية غير المعتمدة على مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بنسبة 50% على أساس سنوي خلال السنة المالية 2026، مما يعكس استثمار الشركة بشكل مكثف في المبيعات والتسويق والموارد الهندسية. هذا التوسع في النفقات أمر معتاد للشركات ذات النمو السريع، لكنه يتطلب مراقبة إذا تباطأ نمو الإيرادات.

استراتيجية البنية التحتية للإيثيرنت لـ ALAB: حلول اتصال شاملة

أسست Astera Labs، التي تأسست في 2017، مجموعة من منتجات الاتصال المصممة خصيصًا لنظام السحابة الفائقة ومراكز البيانات. تولد مجموعة منتجات الشركة—التي تشمل PCIe وCXL وحلول أشباه الموصلات المعتمدة على الإيثيرنت—زخمًا عبر ثلاثة محاور رئيسية.

المحرك الأول هو خط منتجات تكييف الإشارة الخاص بـ Astera، والذي يركز على منتجات Aries وTaurus. يركز Aries، خاصة الإصدار الجديد Aries 6، على الانتقال إلى معايير PCIe 6 ويبدأ في الشحن بكميات عالية. هذه الميزة تمنح الشركة ميزة المبادر الأول؛ فمع اعتماد مصنعي المسرعات للذكاء الاصطناعي على PCIe 6 لنقل البيانات بسرعة أكبر، يُعتبر Aries 6 معيارًا ذكيًا في الصناعة لإعادة التوقيت. يمثل Taurus الركن الثاني من النمو، ويتكون من وحدات كابلات الإشارة الإيثيرنت التي تستفيد من زيادة الاعتماد عليها في ترقية مراكز البيانات.

المحرك الثاني هو Scorpio، وهو منتج شبكة التبديل (Switch Fabric) الخاص بـ Astera. ترى الإدارة أن سلسلة Scorpio X القادمة ستكون “المقبس المرجعي” لخزانات الذكاء الاصطناعي من الجيل التالي. بدأت الكميات قبل الإنتاج في الشحن، ومن المتوقع أن تتزايد الأحجام خلال 2026. هذا مهم لأن شبكة التبديل هي الجهاز العصبي لخزانات مراكز البيانات الحديثة، وتنسق حركة المرور بين المعالجات والمسرعات والتخزين.

الركيزة الثالثة هي معايير البنية التحتية الناشئة للشركة، خاصة مبادرات التعاون UALink وNVLink. من المتوقع أن تتوفر حلول UALink في النصف الثاني من 2026، مع مساهمات مبكرة في الإيرادات متوقعة في 2027. من خلال وضع نفسها عند تقاطع معايير ناشئة متعددة، تحوط Astera ضد هيمنة بروتوكول واحد على السوق.

بالنسبة للربع الرابع من 2025، وجهت ALAB إرشادات لإيرادات تتراوح بين 245 مليون دولار و253 مليون دولار، مما يمثل نموًا متسلسلًا بين 6% و10%. على الرغم من أن النمو أقل من معدلات CRDO، إلا أن هذا المسار لا يزال يعكس زخمًا قويًا للأعمال الأساسية.

المخاطر التي تهدد هوامش ALAB تأتي من زيادة استثمارات البحث والتطوير. من المتوقع أن تتراوح المصاريف التشغيلية بين 85 مليون دولار و90 مليون دولار في الربع الرابع من 2025، مدفوعة بزيادة الإنفاق على البحث والتطوير وتكاليف الدمج من استحواذ aiXscale. إذا خيبت الإيرادات التوقعات، فإن هيكل التكاليف هذا قد يضغط على الربحية.

المقارنة التقييمية: تقييم السعر المميز

عند مقارنة هاتين الشركتين من خلال مضاعفات التقييم، يبدو أن CRDO أكثر سعرًا معقولًا. تتداول الشركة عند نسبة سعر إلى المبيعات للأشهر الـ 12 القادمة بمقدار 17.94 مرة، وهو أقل بكثير من مضاعف تقييم Astera Labs البالغ 25.98 مرة. تشير هذه الفجوة إلى أن السوق يتوقع نموًا أعلى لـ ALAB أو يمنح علاوة لقاعدة عملائها الراسخة ونضج محفظة منتجاتها.

خلال الشهر الماضي، أظهرت الأسهم نمطين مختلفين من الزخم. ارتفعت CRDO بنسبة 0.7% بينما تقدمت ALAB بنسبة 5.5%، مما يدل على أن المستثمرين قاموا مؤخرًا بإعادة التوجيه نحو مركز Astera. سواء كان هذا التوجيه يعكس قناعة حقيقية بتفوق ALAB في التنفيذ أو مجرد تداولات فنية قصيرة الأمد، يبقى سؤالًا مفتوحًا.

توقعات المحللين وتقييمات التصنيف

توفر شركة Zacks Investment Research إطارًا مفيدًا لمقارنة هاتين الشركتين. تغيرت معنويات المحللين بشكل حاسم لصالح CRDO خلال الـ 60 يومًا الماضية. تم تعديل تقديرات أرباح CRDO صعودًا بنسبة 36.3% خلال هذه الفترة، مما يشير إلى ثقة متزايدة في قدرة الشركة على تنفيذ استراتيجيتها التنويعية.

على النقيض، لم تتلقَ Astera Labs أي تعديلات على تقديرات الأرباح خلال نفس الفترة. على الرغم من أن هذا لا يدل بالضرورة على التشاؤم، إلا أنه يشير إلى أن المحللين يرون مسار أرباح ALAB أكثر قابلية للتوقع—إما أكثر يقينًا أو أقل مفاجأة مما كان متوقعًا.

من حيث التصنيفات الرسمية، تحمل CRDO تصنيف Zacks رقم #1 (شراء قوي)، بينما تصنيف ALAB هو #3 (احتفاظ). تعكس هذه التصنيفات الرأي الجماعي بأن Credo يوفر فرصة مخاطر محسوبة أكثر جاذبية عند التقييمات الحالية.

عوامل المخاطر: التحديات التي تواجه كلا اللاعبتين

يواجه كل من الشركتين تحديات مهمة قد تعطل سرد نموهما. لا تزال صناعة أشباه الموصلات تنافسية بشدة، مع العديد من اللاعبين الذين يسعون لفرص سوق مماثلة. تمثل الرسوم الجمركية أيضًا خطرًا هيكليًا؛ إذ يمكن أن تؤدي التغييرات في سياسة التجارة بين الولايات المتحدة والصين إلى تعطيل مصادر المكونات وزيادة تكاليف التصنيع.

البيئة الاقتصادية الكلية تضيف طبقة أخرى من عدم اليقين. على الرغم من أن اعتماد الذكاء الاصطناعي لا يظهر علامات على التباطؤ، فإن تراجعًا كبيرًا في الإنفاق التكنولوجي أو تأخيرًا في استثمارات البنية التحتية للمشغلين الفائقين قد يضغط على الطلب ويؤدي إلى تصحيح المخزون.

بالنسبة لـ CRDO، يتمثل الخطر في قدرة الشركة على دمج خطوط منتجات جديدة والحفاظ على الجودة عبر محفظتها المتوسعة. التنفيذ على نطاق واسع لا يزال غير مثبت.

أما بالنسبة لـ ALAB، فالمخاطر الأساسية تتعلق بما إذا كانت المعايير الناشئة مثل UALink ستحقق اعتمادًا كبيرًا. إذا توجه السوق نحو الحلول المملوكة التي تطورها الشركات الكبرى للرقائق، فقد تتراجع بعض رهانات Astera.

الخلاصة الاستثمارية: التمركز من أجل مستقبل الذكاء الاصطناعي المدفوع بالإيثيرنت

كل من Credo وAstera Labs في وضع استراتيجي للاستفادة من التوسع المستمر في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. تقدم CRDO تنويعًا هجوميًا، وتوليد نقدي قوي، وتقييمًا يترك مجالًا للمفاجآت الإيجابية. توفر ALAB علاقات عملاء راسخة، ومحفظة منتجات شاملة، وسيولة مثيرة للإعجاب، رغم أنها تُقيّم بعلاوة.

بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن نمو مع مضاعف تقييم أقل وتعديلات إيجابية حديثة من المحللين، فإن تصنيف CRDO كـ"شراء قوي" يستحق النظر. أما لمن يفضل لاعبًا راسخًا ذو تنفيذ مثبت عبر معايير اتصال إيثيرنت متعددة، فإن تصنيف ALAB كـ"احتفاظ" يعكس الحذر المناسب عند الأسعار الحالية.

الفائز النهائي سيتحدد من خلال التنفيذ—أي شركة أكثر فاعلية في تحويل خارطة طريق منتجاتها إلى إيرادات، وأي منهما يحافظ على انضباط الهوامش مع توسع النفقات التشغيلية. نظرًا لحجم فرصة بنية تحتية الذكاء الاصطناعي والدور الحاسم لمعايير اتصال الرموز الإيثيرنت في هذا التوسع، من المرجح أن يشارك كلا الشركتين بشكل كبير في قصة النمو. السؤال ليس هل سينجحون، بل من سيحقق عوائد مساهمة أعلى للمساهمين من التقييمات الحالية.