يصبح الدولار أقوى مع تراجع توقعات خفض الفائدة

تقرير سوق العمل القوي وإشارات التضخم تدعم انتعاش العملة

ارتفع الدولار الأمريكي إلى أقوى مستوى له خلال أربعة أسابيع يوم الجمعة، محققًا زيادة بنسبة 0.20% مع مزيج من بيانات التوظيف المختلطة وضغوط التضخم المستمرة التي أعادت تشكيل توقعات السوق حول سياسة الاحتياطي الفيدرالي. على الرغم من أن بيانات التوظيف غير الزراعي لشهر ديسمبر خيبت الآمال عند 50,000 مقابل المتوقع 70,000، وتم تعديل قراءة نوفمبر إلى 56,000 من 64,000، ضاقت نسبة البطالة إلى 4.4%—متجاوزة التوقعات عند 4.5%. هذا التباين خلق خلفية متشددة، خاصة مع تسارع متوسط الأجور الساعية إلى 3.8% على أساس سنوي، متجاوزة التقدير البالغ 3.6%.

تغيرت توقعات السوق بشكل كبير نتيجة تلاقي هذه المؤشرات. الآن، يقدر المتداولون احتمالية بنسبة 5% فقط لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 27-28 يناير، وهو انعكاس حاد عن التوقعات السابقة بخفضات متعددة في عام 2026. بدلاً من ذلك، أصبح التزام الاحتياطي الفيدرالي بمعالجة التضخم قبل التخفيف هو السرد السائد.

قدم بيانات ثقة المستهلك دعمًا إضافيًا لموقف الدولار. ارتفع مؤشر ثقة جامعة ميشيغان لشهر يناير بمقدار 1.1 نقطة ليصل إلى 54.0، متجاوزًا التوقعات عند 53.5. ومع ذلك، ظلت توقعات التضخم ثابتة: توقعات التضخم لمدة سنة واحدة استقرت عند 4.2% (فوق التوقع عند 4.1%)، في حين ارتفعت توقعات من خمس إلى عشر سنوات إلى 3.4% من 3.2% في ديسمبر، متجاوزة التقدير عند 3.3%. عزز رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيك هذا النغمة المتشددة يوم الجمعة، مؤكدًا أن مخاطر التضخم لا تزال قائمة على الرغم من تراجع الطلب على العمل.

تباين السياسات يخلق ميزة للعملة

توقعات السوق الآن تشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيقدم فقط حوالي 50 نقطة أساس من التسهيل خلال عام 2026، وهو انخفاض كبير عن التوقعات السابقة. هذا يتناقض بشكل حاد مع التوقعات بأن بنك اليابان سيقوم بتشديد بمقدار 25 نقطة أساس، والبنك المركزي الأوروبي المتوقع أن يوقف التيسير. أصبح التباين في المسارات النقدية هو المحرك الرئيسي لتدفقات العملة.

يزيد من تعقيد الصورة برنامج التسهيل الكمي المستمر للاحتياطي الفيدرالي—$40 مليارات في شراء سندات الخزانة بدأ في منتصف ديسمبر. بالإضافة إلى ذلك، كانت هناك تكهنات حول تعيين رئيس احتياطي فيدرالي متساهل، مع ملاحظة السوق أن بلومبرج ذكرت أن كيفن هاسيت ظهر كمرشح رائد، مع توقع إعلان ذلك في أوائل 2026. خلقت هذه الديناميكيات تيارات متعارضة في الاتجاه قصير المدى للدولار.

قرار المحكمة العليا بتأجيل حكمها بشأن شرعية الرسوم الجمركية حتى الأربعاء التالي أضاف طبقة أخرى من عدم اليقين. إذا واجهت الرسوم الجمركية تحديات قانونية، حذر محللو العملات من أن انخفاض إيرادات الرسوم الجمركية قد يزيد من عجز الميزانية الأمريكية، مما يضغط على الدولار للتراجع.

ضغوط اليورو تتصاعد رغم مرونة الاقتصاد

انخفض اليورو بنسبة 0.21% مقابل الدولار يوم الجمعة، متراجعًا إلى أدنى مستوى له خلال شهر، حيث غلب قوة الدولار على البيانات الاقتصادية الأوروبية الداعمة. ارتفعت مبيعات التجزئة لمنطقة اليورو لشهر نوفمبر بنسبة 0.2% على أساس شهري، متجاوزة التوقع عند 0.1%، وتم تعديل قراءة أكتوبر إلى أعلى عند 0.3% من ثابت. قدم الإنتاج الصناعي الألماني مفاجأة أكثر إثارة، حيث ارتفع بنسبة 0.8% بدلاً من التوقع بانخفاض 0.7%.

علق عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي ديميتار راديف أن أسعار الفائدة السائدة لا تزال مضبوطة على الظروف الاقتصادية الحالية وديناميات التضخم. تشير توقعات السوق إلى احتمالية ضئيلة—فقط 1%—لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة في 5 فبراير. غياب إجراءات البنك المركزي الأوروبي على المدى القريب، إلى جانب توجهات المتشدد للاحتياطي الفيدرالي، جعل اليورو عرضة للتقلبات رغم البيانات الداعمة جوهريًا.

تراجع الين إلى أدنى مستوياته السنوية مع تثبيت بنك اليابان السياسات

ارتفع زوج USD/JPY بنسبة 0.66% يوم الجمعة، مما دفع الين إلى أضعف مستوى له خلال اثني عشر شهرًا مقابل الدولار. من المتوقع على نطاق واسع أن يحافظ بنك اليابان على أسعار الفائدة عند اجتماعه في 23 يناير—تظهر توقعات السوق أن احتمالية رفع سعر الفائدة تساوي صفرًا—حتى مع رفع توقعاته للنمو الاقتصادي. يتناقض هذا التثبيت المتشدد مع القوة الاقتصادية الأساسية: وصل مؤشر المركب الرائد لشهر نوفمبر إلى أعلى مستوى له خلال 1.5 سنة عند 110.5، متطابقًا مع التوقعات، في حين ارتفعت إنفاق الأسر بنسبة 2.9% على أساس سنوي، وهو الأداء الأقوى خلال ستة أشهر وتجاوز بكثير التوقع بانخفاض 1%.

أضاف الاضطراب السياسي في اليابان ضغط البيع على الين. أُفيد أن رئيس الوزراء تاكايتشي يفكر في حل البرلمان، مما خلق حالة من عدم اليقين بين المستثمرين الدوليين. بالإضافة إلى ذلك، أثقلت التوترات الجيوسياسية بين الصين واليابان—بما في ذلك قيود التصدير الجديدة التي فرضتها بكين على مواد ذات تطبيق عسكري محتمل—على العملة. أعلنت الحكومة اليابانية أن الإنفاق الدفاعي سيصل إلى رقم قياسي قدره 122.3 تريليون ين ($780 مليار) في السنة المالية القادمة، مما أثار مخاوف جديدة بشأن الاستدامة المالية.

ارتفاع المعادن الثمينة على توقعات التيسير وتدفقات الملاذ الآمن

سجل الذهب والفضة أداءً قويًا يوم الجمعة، حيث أغلق الذهب في فبراير على ارتفاع بمقدار 40.20 دولار (+0.90%)، وأغلقت الفضة في مارس بزيادة 4.197 دولار (+5.59%). تسارع الارتفاع بعد أن وجه الرئيس ترامب شركة فاني ماي وفريدي ماك لشراء $200 مليارات في الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري—إجراء تيسيري نقدي يهدف إلى خفض تكاليف الاقتراض وتحفيز الطلب على الإسكان. فسر المستثمرون هذا التسهيل الكمي الشبه كمي كعامل محفز لطلب المعادن الثمينة.

وفرضت التحديات الجيوسياسية الأوسع—بما في ذلك سياسات الرسوم الجمركية الأمريكية، وتوترات أوكرانيا والشرق الأوسط، وعدم استقرار فنزويلا—دعماً إضافيًا للملاذات الآمنة لكلا المعدنين. عززت قناعة السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على موقف تيسيري طوال 2026، مع زيادة السيولة في النظام المالي، الطلب على التحوط من التضخم.

ومع ذلك، ظهرت ضغوط معاكسة من عدة اتجاهات. أدى ارتفاع الدولار إلى أعلى مستوى خلال أربعة أسابيع إلى عرقلة السلع المقومة بالدولار. حذرت مؤسسات التحليل مثل سيتي جروب من تدفقات خارجة محتملة كبيرة ناتجة عن إعادة توازن مؤشرات السلع، مع تقديرات تشير إلى أن حوالي 6.8 مليار دولار قد تخرج من عقود الذهب الآجلة، وحجم مماثل قد يغادر عقود الفضة الآجلة مع إعادة وزن المحافظ في المؤشرات الكبرى. كما أن تحقيق مؤشر S&P 500 لرقم قياسي جديد يوم الجمعة قلل من جاذبية الملاذ الآمن للمعادن.

ظل نشاط شراء البنوك المركزية قوة استقرار. زاد البنك المركزي الصيني احتياطيات الذهب بمقدار 30,000 أونصة في ديسمبر، مسجلًا رابع زيادة شهرية على التوالي. اشترت البنوك المركزية العالمية مجتمعة 220 طنًا متريًا من الذهب خلال الربع الثالث—بنسبة زيادة 28% مقارنة بالربع السابق، وفقًا لمجلس الذهب العالمي. عكس مواقف صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب شهية قوية: وصلت حيازات صناديق الذهب إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 سنة، بينما وصلت حيازات الفضة إلى ذروتها خلال 3.5 سنة في أواخر ديسمبر.

بيانات الإسكان تشير إلى ضعف هيكلي

انخفضت بدايات الإسكان في أكتوبر بنسبة 4.6% على أساس شهري إلى 1.246 مليون وحدة، مسجلة أدنى قراءة خلال خمس سنوات ونصف، وأقل من التوقع عند 1.33 مليون. انخفضت تصاريح البناء بنسبة 0.2% إلى 1.412 مليون، رغم أن هذه القراءة تجاوزت التوقع عند 1.35 مليون. أثارت تدهورات بدايات الإسكان تساؤلات حول زخم البناء السكني مع اقتراب 2026، مما يشير إلى احتمالية وجود عوائق أمام تسارع النمو الاقتصادي.