الارتفاع المذهل لـ Coherent: هل هذا الارتفاع مستدام أم فخ تقييم؟

شركة Coherent [COHR] قدمت أداءً مذهلاً مؤخرًا، حيث ارتفعت أسهمها بنسبة 111.7% خلال الأشهر الستة الماضية. هذا الارتفاع يتجاوز بشكل كبير نمو صناعة أشباه الموصلات الأوسع الذي بلغ 13.8% ونمو السوق العام الذي بلغ 13.6%، مما جذب اهتمام المستثمرين بشكل كبير.

سؤال التقييم يلوح في الأفق

على الرغم من الزخم القوي، تظهر مخاوف حاسمة: مقاييس تقييم شركة Coherent تبدو مفرطة. تتداول الأسهم عند 32.42 مرة أرباح السهم المتوقعة خلال 12 شهرًا — وهو أعلى بكثير من متوسط صناعة أشباه الموصلات البالغ 25.32 مرة. وبالمثل، فإن نسبة القيمة السوقية إلى EBITDA للشركة تقف عند 24.07 مرة، مقارنة بمتوسط القطاع البالغ 17.81 مرة. هذا السعر المميز يترك مجالًا محدودًا لخيبة الأمل.

الطلب على الذكاء الاصطناعي يدفع زخم المنتجات

المحرك وراء زخم شركة Coherent واضح: الطلب الهائل على منتجات بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. أشار المديرون خلال مكالمات الأرباح الأخيرة إلى أن منتجات المرسلات بسرعة 800G و1.6T تشهد اعتمادًا سريعًا عبر مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. لقد اكتسبت تقنية Indium Phosphide (InP) الخاصة بالشركة زخمًا في التصنيع، مع تحسين كفاءة الإنتاج على تنسيقات 6 إنش. تقوم شركة Coherent بزيادة قدرة إنتاج InP في Jarfalla، السويد، لاقتناص هذه الفرصة الناشئة.

وبعيدًا عن المرسلات، تصنع الشركة مفاتيح الدوائر البصرية — مكونات البنية التحتية الحيوية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. يقدر المديرون أن فئة المنتجات هذه تمثل $2 مليار دولار من السوق المستهدف. وبما أن السوق العالمي للذكاء الاصطناعي يُقدر بحوالي 390.9 مليار دولار مع معدل نمو سنوي مركب متوقع يبلغ 30.6% حتى عام 2033، فإن شركة Coherent في موقع جيد لاقتناص حصة سوقية مهمة.

الأساس المالي يظهر قوة

على صعيد الميزانية، يبدو أن شركة Coherent محصنة جيدًا. حتى سبتمبر 2025، كانت الشركة تمتلك $875 مليون دولار نقدًا مقابل ديون فقط $48 مليون دولار. تحسن نسبة السيولة الحالية إلى 2.33 — بزيادة 6.4% على التوالي وفوق المتوسط الصناعي البالغ 1.58 — مما يشير إلى سيولة قوية ومرونة مالية.

توسع الأرباح يجذب اهتمام المحللين

تعكس التوقعات المالية الإجماعية تفاؤل المستثمرين بشأن مسار نمو شركة Coherent. يتوقع المحللون أن تصل الإيرادات في السنة المالية 2026 إلى 6.7 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 15.1%، مع توقع توسع آخر بنسبة 14.5% في السنة المالية 2027. والأهم من ذلك، يُتوقع أن يكون ربح السهم في السنة المالية 2026 عند 5.1 دولارات — بزيادة قدرها 44.5% — في حين قد تتصاعد أرباح السنة المالية 2027 بنسبة 24.6% أخرى.

تعزز نشاطات المحللين الأخيرة هذا الثقة: خلال الستين يومًا الماضية، تم تعديل ثمانية وتوقعين لربح السهم للسنتين الماليتين 2026 و2027، على التوالي، بشكل تصاعدي دون أي تعديلات هابطة. كما زادت التوقعات للإيرادات بنسبة 11.1% للسنة المالية 2026 و4.8% للسنة المالية 2027، مما يبرز الثقة المستمرة في توقعات الشركة.

الضغوط التنافسية تقدم تذكيرًا بالواقع

ومع ذلك، فإن المشهد التنافسي يتطلب الحذر. تواجه شركة Coherent منافسين حاسمين في تقنية السيليكون كربيد (SiC)، حيث يمتلك المنافسون مواقع سوقية مهمة. تسيطر شركة رئيسية على 12% من سوق السيليكون كربيد، بينما تتصدر شركة أخرى في MOSFETs عالية الأداء لتطبيقات المركبات الكهربائية.

ومن الجدير بالذكر أن إيرادات قسم المواد في شركة Coherent انخفضت بنسبة 6% على أساس سنوي في السنة المالية 2025 بسبب ضعف الطلب في السوق النهائي — وهو علامة تحذير على أن ضغوط حصة السوق تتجسد. للحفاظ على التنافسية، يجب على شركة Coherent الاستمرار في الاستثمار بكثافة في البحث والتطوير وقدرة التصنيع. قد يخلق ذلك توترًا بين مبادرات النمو وربحية المدى القصير.

الحكم: الاحتفاظ بحذر مبرر

حالة الاستثمار تقدم روايتين متضادتين. من ناحية، تمتلك شركة Coherent أساسيات قوية للمنتجات تتماشى مع طفرة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، ووضع مالي متين، وتعديلات أرباح مثيرة للإعجاب. ومن ناحية أخرى، فإن مضاعفات التقييم المرتفعة تترك هامشًا محدودًا للأخطاء في التنفيذ، وقد تؤدي التهديدات التنافسية المتزايدة إلى تقييد مكاسب الحصة السوقية.

بالنسبة للمستثمرين الحاليين، الاحتفاظ منطقي — فالقصة النموذجية للشركة لا تزال سليمة. للمشترين المحتملين، سيكون من الحكمة الانتظار حتى نقطة دخول أكثر معقولية، خاصة إذا انخفضت مضاعفات التقييم أو تسارعت نمو الأرباح بما يتجاوز التوقعات الحالية.

لا تزال شركة Coherent مستفيدة رئيسية من إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لكن عند التقييمات الحالية، فإن توازن المخاطر والمكافأة لا يميل بشكل قوي نحو التراكم العدواني.