## السياسات التيسيرية العالمية تفتح آفاقًا جديدة: ETH جاهز للانتقال إلى مستوى جديد

مر سوق العملات الرقمية بتقلبات قوية بعد حدث 10/11. ومع ذلك، في ظل تحول السياسات النقدية والمالية للدول الكبرى نحو التيسير، تظهر Ethereum تدريجيًا كمخزون ذو قيمة حقيقية مدعوم بأساس اقتصادي تم بناؤه بالفعل.

### تأكيد من العالم المالي التقليدي

مؤخرًا، أدلى رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات SEC بول أتكينز بتصريحات ملحوظة في مقابلة مع FOX. وفقًا له، في السنوات القادمة، قد يتحول النظام المالي الأمريكي إلى تقنية البلوكشين. الأسباب الرئيسية تشمل:

أولًا، **شفافية توكن الأصول**. عندما يتم وضع الأصول على البلوكشين، فإن هيكل حقوق الملكية والخصائص ذات الصلة ستكون واضحة وقابلة للتحقق تمامًا. هذا يميز بشكل كبير عن الشركات المدرجة حاليًا، حيث غالبًا ما تكون معلومات المساهمين غير معلنة بشكل كامل.

ثانيًا، **كفاءة المدفوعات**. تتيح تقنية البلوكشين إجراء تسويات المدفوعات في نفس اليوم (T+0)، بدلاً من دورة T+1 الحالية. يمكن لآليات التسليم والدفع على السلسلة تقليل المخاطر النظامية بشكل كبير، حيث أن التأخير بين خطوات الدفع والتسوية وتحويل رأس المال هو مصدر العديد من المخاطر المتراكمة.

ثالثًا، **الاتجاه الحتمي للصناعة**. بدأت البنوك الكبرى وشركات الأوراق المالية في توكن الأصول، ومن المتوقع أن يصبح ذلك واقعًا على نطاق واسع خلال بضع سنوات فقط.

### سلسلة القيمة من السياسات النقدية إلى Ethereum

على المستوى الكلي، تم تشكيل سلسلة من السياسات بين العالم السياسي-الاقتصادي في أمريكا والعملات الرقمية. لقد أنشأت وول ستريت وواشنطن شبكة عميقة من رأس المال، مما أدى إلى تكوين مركز لنموذج اقتصادي جديد:

**الطبقة 1 - الأصل**: هو السياسات النقدية والمالية من قادة أمريكا.

**الطبقة 2 - الوسائل**: يتم إصدار وإدارة سندات الخزانة الأمريكية بواسطة شخصيات مثل وزير الخزانة بيسنت، وصناديق مثل النمور الصغار. تعتبر هذه الأصول الأكثر ربحية مع أدنى مخاطر.

**الطبقة 3 - الوسيط**: العملات المستقرة (USDT، USDC)، التي تحتفظ باحتياطاتها بشكل رئيسي من سندات الخزانة الأمريكية والودائع البنكية. الشركات المديرة لها مثل كانتور تصبح نقاط اتصال بين التمويل التقليدي والعملات الرقمية.

**الطبقة 4 - التحويل**: بروتوكولات RWA (Real World Asset) على Ethereum L1 وL2 توكن الأصول الحقيقية مثل السندات، قروض الرهن العقاري، المستحقات.

**الطبقة 5 - الوجهة**: تتجمع التدفقات النقدية النهائية على Ethereum وطبقاتها الثانية، مما يخلق قيمة لحاملي ETH من خلال رسوم المعاملات وتداول السيولة.

تشير البيانات الحالية إلى أنه بينما تتراجع TVL لـ RWA على سلاسل عامة أخرى بعد حدث 10/11، لا تزال Ethereum هي البلوكشين الوحيد الذي يحافظ على جاذبيته ونموه. يبلغ إجمالي TVL لـ RWA على Ethereum الآن 12.4 مليار دولار، بنسبة 64.5% من السوق الإجمالي.

### ترقية Fusaka: من الاستهلاك إلى إنتاج القيمة

الترقية Fusaka لـ Ethereum ليست مجرد تحسين تقني، بل تمثل نقلة في الهيكل الاقتصادي للشبكة. النقطة الأساسية في هذه الترقية تكمن في معالجة المشكلة التي واجهتها Ethereum منذ انفجار L2: سرعة نمو التكنولوجيا تتجاوز قدرة L1 على استيعاب القيمة.

من خلال **EIP-7918**، تقوم Ethereum بتحديد "حد أدنى متغير" لرسوم البيانات الأساسية للبلوب. بدلاً من أن تستخدم L2 عرض النطاق الترددي للبلوب بتكلفة تقريبًا صفر، تفرض هذه الترقية على Rollup دفع رسوم أدنى تساوي 1/16 من رسوم الأساس لـ L1. يتم حرق هذه الرسوم، أي تعود للمساهمين في ETH.

تاريخ ترقية Ethereum يظهر ثلاث مراحل "حرق":
- **London**: حرق فقط من طبقة التنفيذ L1
- **Dencun**: حرق من طبقة التنفيذ والبلوب، لكن جزء البلوب غير مستقر عند انخفاض الطلب
- **Fusaka**: ربط رسوم الأساس للبلوب مع L1، لضمان انعكاس نشاط L2 بشكل مستمر في حرق ETH

دليل البيانات: في الساعة 23:00 بتاريخ 12/11، زادت رسوم البلوب أكثر من 5696 مرة مقارنة بما قبل Fusaka. يوم واحد فقط حُرقت فيه 1.527 ETH، مع مساهمة رسوم البلوب بنسبة 98% من إجمالي الحرق. مع زيادة نشاط L2، ستساعد هذه الترقية ETH على العودة إلى حالة الانكماش.

### الفرص من السوق التقنية

في 10/11، تم تصفية جميع مراكز العقود الآجلة للرافعة المالية لـ ETH. اضطر المتداولون في مراكز طويلة إلى إغلاق مراكزهم، وقرر العديد من الحاملين القدامى تقليل مراكزهم أيضًا. وفقًا لبيانات Coinbase، انخفض معدل الرافعة المالية المضاربة في سوق العملات الرقمية إلى أدنى مستوى تاريخي عند 4%.

ملاحظة مهمة: كانت استراتيجية التداول التقليدية بين Long BTC وShort ETH فعالة جدًا في الأسواق الهابطة، لكن هذه المرة واجهت مفاجأة. لا تزال نسبة ETH/BTC مقاومة منذ نوفمبر، ولم تتغير بشكل كبير كما كان متوقعًا.

يبلغ إجمالي ETH على منصات التداول حاليًا 13 مليون، وهو ما يمثل حوالي 10% فقط من الإجمالي—وهو أدنى مستوى تاريخي. مع فقدان فعالية استراتيجية Long BTC/Short ETH، وفي ظل حالة الذعر الشديد في السوق، تتشكل تدريجيًا ظروف إعادة توازن المراكز (squeeze).

### السيناريو الكلي يدفع نحو الأمام

مع انتقال المرحلة إلى 2025–2026، تشير الإشارات السياسية من كل من أمريكا والصين إلى توجه إيجابي. تتوقع أمريكا اتباع سياسة نشطة: خفض الضرائب، خفض أسعار الفائدة، وتيسير تنظيم العملات الرقمية. ستقوم الصين بتخفيف السياسات بشكل معقول، مع التركيز على استقرار السوق المالي للحد من التقلبات.

في هذا السياق، ومع توقعات التيسير النسبية من القوتين العظميين، لا تزال التدفقات النقدية والمعنويات السوقية لم تتعاف بعد تمامًا. ETH الآن في موقع "قاع ذهبي" لبناء موقف، حيث بدأ الفارق بين المخاطر والفرص يتغير نحو اتجاه ملائم للمستثمرين على المدى الطويل.