## لماذا يتخلف ETF العملات البديلة "خلف الركب" في سباق مع البيتكوين؟

يشهد عام 2025 انفجار صناديق ETF العملات المشفرة في السوق الأمريكية، لكن حقيقة صعبة تظهر: ليست جميع صناديق ETF تلقى نفس الترحيب من السوق. بينما يواصل ETF البيتكوين جذب رؤوس أموال هائلة، فإن ETF العملات البديلة يواجه حواجز هيكلية عميقة ليست ناتجة عن نقص الطلب من المستثمرين.

وفقًا لمحللين من مؤسسات مالية رائدة، الاختلاف لا يكمن في الاستراتيجية أو الإدارة، بل في طبيعة هذه الأصول وكيفية تشكيل السوق لها منذ سنوات عديدة. لقد بنى البيتكوين ميزة تفوق يصعب استبدالها، بينما لا يزال سوق العملات البديلة في مرحلة التكوين.

## مصدر العرض: معضلة صعبة لصناديق العملات البديلة

اعترف مدير ETF العالمي في BNY Mellon علنًا أنه على الرغم من إطلاق صناديق ETF العملات البديلة بسرعة، إلا أنهم يواجهون قيودًا على العرض لا توجد في البيتكوين. حاليًا، تمتلك صناديق ETF البيتكوين حوالي 7% من إجمالي العرض المتداول للبيتكوين - رقم كبير يكفي لتحفيز النمو المستدام.

على العكس، تواجه صناديق ETF العملات البديلة حالة "نقص" عند محاولة تجميع حجم كبير من الأصول. غالبًا ما يكون السوق الأساسي للعملات البديلة أصغر وأكثر تجزئة، وعندما تحاول صندوق ETF الشراء بكميات كبيرة، فإنه يؤثر بسرعة على السعر، مما يضر بالمصلحة الذاتية.

هذا ليس مجرد مشكلة تقنية يمكن حلها بسهولة - إنه يعكس حقيقة أساسية: لقد تم الاعتراف بالبيتكوين على نطاق واسع، بينما لا تزال العملات البديلة تنتظر نفس القبول.

## هيكل السوق الذي يخلق "الفائزين"

يستفيد البيتكوين من مزايا يصعب على العملات الأخرى نسخها. خلال 15 عامًا من العمل، بنى البيتكوين نظامًا بيئيًا قويًا يشمل شبكة تعدين متطورة، حلول تخزين موثوقة، وعلاقات قانونية واضحة. نضج سوقه لدرجة أن المؤسسات الكبرى تشعر بالراحة عند الاستثمار في البيتكوين كأصل مخزن للقيمة.

أما سوق العملات البديلة فهو مختلف تمامًا. مئات المشاريع - إيثريوم، سولانا، كاردانو، وغيرها الكثير - موجودة بشكل مستقل مع خصائصها الفريدة. هذا التنوع يثري النظام البيئي للعملات المشفرة، لكنه يخلق أيضًا تعقيدات عندما تحاول صناديق ETF تقديم تعرض واسع للسوق بأكمله.

علاوة على ذلك، هذا التجزؤ يسبب مشاكل ثانوية. كل بلوكشين لديه آليات أمان مختلفة، ومستوى نضج المطورين، ونماذج نمو مختلفة. لكي يتمكن مديرو الصناديق من إنشاء منتج ETF مفيد حقًا، عليهم حل كل هذه التعقيدات في آن واحد.

## سلوك المستثمر: الاختلاف في "النفسيات"

لا يعامل المستثمرون البيتكوين والعملات البديلة بنفس الطريقة. يُعتبر البيتكوين "الذهب الرقمي" - أصل يخزن القيمة، بينما غالبًا ما يُنظر إلى العملات البديلة على أنها أدوات مضاربة أو مشاريع تكنولوجية ذات إمكانات عالية ولكن مع مخاطر مرتفعة.

نتيجة لذلك، يميل المستثمرون في ETF البيتكوين إلى أن يكونوا مستثمرين على المدى الطويل، يثقون في الاتجاه العام للنمو ومستعدون لتحمل تقلبات السوق. أما المستثمرون في العملات البديلة فهم أكثر حساسية للتغيرات القصيرة الأجل في السوق - يبيعون فور سماع أخبار سلبية ويشترون عند الأخبار الإيجابية.

هذه الحساسية تخلق تحديات كبيرة لصناديق العملات البديلة. تقلبات الأسعار الكبيرة تجعل من الصعب عليهم التنبؤ بتدفقات الأموال، وإدارة المخاطر، والحفاظ على أهداف الصندوق. إنها مسألة مختلفة تمامًا عن التحديات التي يواجهها ETF البيتكوين.

## الحواجز القانونية والاعتماد المؤسساتي

لقد قدمت SEC والهيئات التنظيمية الأخرى إرشادات واضحة للبيتكوين - فهي معترف بها كأصل أساسي، وليست كأوراق مالية. هذا يخلق بيئة قانونية نظيفة لصناديق ETF البيتكوين.

أما العملات البديلة فهي لا تستفيد من نفس الوضع. لا تزال SEC غير واضحة بشأن الوضع القانوني لمعظم العملات البديلة. بعض منها يُعتبر أوراق مالية، والبعض الآخر يُنظر إليه على أنه سلع، والبعض الآخر يقع في المنطقة الرمادية القانونية. هذا الغموض يزيد من تكاليف الامتثال، ويبطئ عملية الموافقة، ويجعل من الصعب على مطوري الصناديق إصدار منتجات.

نتيجة لذلك، يجب على صناديق العملات البديلة الالتزام بمتطلبات أكثر تعقيدًا، مما يقلل من مرونتها في الاستجابة لطلبات السوق.

## السوق الصغير: الأرقام تتحدث

لفهم حجم المشكلة بشكل أدق، لننظر إلى الأرقام من عام 2025. تم إطلاق أكثر من 40 صندوق ETF للعملات المشفرة في السوق الأمريكية هذا العام. رقم مثير للإعجاب، ويعكس الطلب الحقيقي من قبل المطورين والمستثمرين.

لكن هناك "لكن" مهم: الحصة السوقية الإجمالية لكل صناديق ETF العملات المشفرة مجتمعة لا تزال تمثل جزءًا صغيرًا جدًا من سوق ETF الأمريكي بالكامل. هذا يدل على أن المنتجات تتطور بسرعة، لكن السوق غير مستعد بعد للاعتماد الواسع، خاصة مع العملات البديلة.

وفقًا لرئيس شركة Ripple Labs، أحد الأسباب هو أن المستثمرين التقليديين لا يزالون مترددين، أو لم يفهموا بعد قيمة العملات البديلة ضمن محافظهم الاستثمارية.

## الفرص من قبل المؤسسات الكبرى

ومع ذلك، ليست كل الأخبار سلبية. الشركات والمنظمات الكبرى تتجه بشكل متزايد نحو فهم كيفية دمج الأصول الرقمية في استراتيجياتها المالية. هذا مؤشر إيجابي - يدل على تحول نفسي طويل الأمد من "تجنب العملات المشفرة" إلى "استكشاف العملات المشفرة".

كما بدأت هذه المؤسسات تهتم بمفهوم التوكنيزيشن - عملية تحويل الأصول التقليدية (مثل العقارات، السلع، حقوق الملكية الفكرية) إلى أصول رقمية. هذا مجال جديد تمامًا لديه إمكانات هائلة، ويمكن أن يخلق فرصًا جديدة لصناديق ETF العملات البديلة المتخصصة.

## التكنولوجيا: الضوء في نهاية النفق

على الرغم من أن الوضع الحالي صعب، إلا أن التطورات التكنولوجية قد تغير قواعد اللعبة. حلول الطبقة الثانية (مثل Arbitrum، Optimism لإيثريوم، أو طبقات ثانية أخرى) تساعد على جعل عمل شبكات العملات البديلة أسرع وأرخص. تقنيات التفاعل بين السلاسل تفتح إمكانية أن تتواصل سلاسل الكتل المختلفة مع بعضها البعض.

هذه التحسينات تعزز من عملية استخدام العملات البديلة - لم تعد أدوات مضاربة فقط، بل أصبحت تقنيات ذات تطبيقات عملية. مع انتشار هذه التطبيقات، ستزداد الطلبات على صناديق ETF العملات البديلة بشكل طبيعي.

لكن، ستتم هذه العملية بشكل أبطأ مقارنة بالبيتكوين، لأن العملات البديلة لا تزال بحاجة لإثبات قيمتها على المدى الطويل.

## تثقيف المستثمرين: المفتاح للمستقبل

عامل لا يمكن تجاهله هو التثقيف. حاليًا، لا يزال العديد من المستثمرين يجهلون الفروق بين البيتكوين والعملات البديلة، أو بين العملات البديلة المختلفة. تثقيف المستثمرين سيساعدهم على اتخاذ قرارات أكثر ذكاءً.

مع زيادة المعرفة، ستظهر بشكل طبيعي منتجات ETF أكثر تطورًا - صناديق متخصصة، ذات استراتيجيات واضحة، وتركز على تقنيات أو تطبيقات محددة. سيكون هذا نقطة تحول مهمة لسوق ETF العملات البديلة.

## الخلاصة: سباق طويل الأمد

صناديق ETF العملات البديلة التي لا تلحق بركب ETF البيتكوين ليست لأنها أقل كفاءة، بل لأنها تخوض سباقًا مختلفًا. يستفيد البيتكوين من مزايا فريدة - كونه الرائد، البنية التحتية الناضجة، الاعتراف الواسع، والإطار القانوني الواضح.

لا تزال العملات البديلة تثبت قيمتها على المدى الطويل. أمامها فرص حقيقية - من المؤسسات الكبرى، ومن التوكنيزيشن، ومن التطورات التكنولوجية، ومن تثقيف المستثمرين. لكن هذه الفرص ستتفتح مع مرور الوقت، وليس بين عشية وضحاها.

وهذا لا يعني أن ETF العملات البديلة ليس لها مستقبل. فقط، سوق ETF العملات البديلة سيتطور على طريقته الخاصة، بسرعة مختلفة، ومع منعطفات خاصة.