السوق عند مفترق طرق: لماذا تنقسم المؤسسات فجأة بشأن الخطوة التالية لبيتكوين

سوق العملات الرقمية قدم للتو اختبار واقع قاسٍ. خلال عطلة نهاية الأسبوع الماضية، هبط البيتكوين دون 90,000 دولار—آخر في سلسلة الارتدادات المترددة منذ ذروة أكتوبر. انخفضت (ETH) بنسبة 3.4% إلى 3.12 ألف دولار، بينما ارتفعت (SOL) بنسبة 2.54% إلى 140.19 دولار، مما يظهر تباينًا نادرًا حتى بين أكبر العملات البديلة. النمط الأوسع واضح لا لبس فيه: بعد أن استرجع البيتكوين أكثر من 30% من ارتفاعاته، كل انتعاش يبدو قسريًا. تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة، التي كانت دائمًا طلبًا موثوقًا، قد خفت بشكل كبير.

ومع ذلك، القصة الحقيقية ليست فقط عن حركة الأسعار—بل عن ما يقوله أكبر أصوات وول ستريت الآن عن مستقبل العملات الرقمية، وهم يزدادون تباينًا.

النظرية الانكماشية التي تعيد تشكيل مستقبل البيتكوين

مايك مكجلون، كبير استراتيجيي السلع في بلومبرج إنفستمنت، أصدر مؤخرًا توقعًا يهز السوق: قد يعاود البيتكوين اختبار 10,000 دولار بحلول 2026—وهو نداء متشائم لدرجة تتطلب فحصًا جديًا.

ما يجعل توقع مكجلون موثوقًا ليس قيمة الصدمة؛ بل الإطار الكلي وراءه. هو لا يحلل البيتكوين بمعزل، بل كأصل مخاطرة متجذر بعمق في دورات السيولة العالمية. فرضيته الأساسية تركز على ما يسميه نقطة التحول من التضخم إلى الانكماش. مع تجاوز البنوك المركزية عالميًا ذروة التضخم، يتغير منطق السوق من “مكافحة التضخم” إلى “إدارة الانكماش بعد التضخم”—وهي مرحلة تتضخم فيها أسعار الأصول عبر جميع القطاعات.

فكر في أدلته الداعمة:

أنماط عكس الثروة: كان البيتكوين من بين أكثر مضخمي الثروة تطرفًا خلال عقد من السياسات النقدية الفضفاضة. عندما يتجاوز نمو أسعار الأصول بشكل كبير الناتج الاقتصادي الحقيقي لفترات ممتدة، فإن الانعكاسات تاريخيًا لم تكن لطيفة. حدثت أزمة الأسهم عام 1929 وفقاعة التكنولوجيا عام 2000 مع نفس الديناميكية: الأسواق تبحث عن قصص “نموذج جديد” في القمة، تليها تصحيحات أسوأ بكثير مما توقعه الجميع.

نسبة البيتكوين إلى الذهب: هذا العلاقة انضمت بنسبة تقارب 40% منذ أوائل 2025، متراجعة من أكثر من 30 ضعفًا إلى حوالي 21 ضعفًا. يجادل مكجلون إذا استمرت الضغوط الانكماشية وظل الذهب قويًا كملاذ آمن، فإن مزيدًا من ضغط النسبة نحو المعايير التاريخية هو “غير عدواني”. الرسالة الأساسية: قد لا يحتفظ البيتكوين ب premium على مخازن القيمة المعتمدة.

مشكلة عرض النظام البيئي: رغم أن سقف البيتكوين البالغ 21 مليونًا ثابت، إلا أن السوق يتداول في الواقع على هامش المخاطر الخاص بقطاع العملات الرقمية بأكمله. مع وجود ملايين الرموز التي تتنافس على نفس الميزانية المضاربة، عادةً ما يطبق دورة الانكماش خصومات موحدة عبر المجال.

من الإجماع إلى الانقسام

خفضت ستاندرد تشارترد مؤخرًا هدفها للبيتكوين لعام 2026 من 300,000 دولار إلى 150,000 دولار—ليس تعديلًا بسيطًا، بل إعادة تقييم أساسية لكيفية رؤية المؤسسات لاعتماد العملات الرقمية مستقبلًا. الرسالة واضحة: لا تفترض أن تدفقات الصناديق ETF والتخصيصات المؤسسية ستستمر في دعم أي مستوى سعر بشكل دائم.

شركة تحليلات السلسلة Glassnode تشير إلى أن نطاق 80,000-90,000 دولار حاليًا يخلق ضغط سوقي ملموسًا مشابهًا لما حدث في أواخر يناير 2022. الخسائر غير المحققة اقتربت من 10% من القيمة السوقية. القراءة تشير إلى “حساسية السيولة” بدلاً من استسلام الذعر—وهو وسط خطير حيث تستعد المؤسسات لمزيد من الضغوط لكنها لم تتخلَّ بعد بشكل جماعي.

وفي الوقت نفسه، تتخذ أبحاث من 10x Research موقفًا أكثر حدة: دخل البيتكوين مرحلة سوق هابطة مبكرة. جميع مقاييس السلسلة، وتحليل تدفقات رأس المال، ومؤشرات هيكل السوق تشير إلى دورة لم تصل بعد إلى القاع على الأرجح.

الورقة الرابحة الكلية تعيد ترتيب كل شيء

ما يهم الآن قد لا يكون خاصًا بالعملات الرقمية. الأسبوع القادم سيشهد قرارات سياسة من البنك المركزي الأوروبي، بنك إنجلترا، وبنك اليابان، تليها بيانات التوظيف والتضخم الأمريكية. هذه ليست إصدارات روتينية—بل ستعيد ضبط توقعات السوق لعام 2026 لسياسة الاحتياطي الفيدرالي.

اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 10 ديسمبر أرسل إشارة غير معتادة: ليس فقط خفض بمقدار 25 نقطة أساس، بل ثلاثة أصوات معارضة واعتراف باول بأن مكاسب التوظيف الأخيرة قد تكون مبالغًا فيها. إذا أكدت بيانات هذا الأسبوع ضعف الاقتصاد، يواجه الاحتياطي الفيدرالي خيارًا: الاستمرار في خفض المعدلات أو التوقف لفترة ممتدة. بالنسبة للأصول عالية المخاطر مثل العملات الرقمية، فإن الإجابة تستحق أكثر من أي فرضية صعودية أو هبوطية واحدة.

الملخص: سيناريو البيتكوين بقيمة 10,000 دولار المدفوع من قبل بلومبرج ليس تكهنًا هامشيًا—بل هو وجهة نظر مؤسسية جادة حول كيف تضغط دورات الانكماش حتى على الأصول البديلة. سواء تحقق ذلك يعتمد أقل على روايات العملات الرقمية وأكثر على ما إذا كانت الاقتصاد العالمي يمكن أن يتجنب الانكماش الذي يتوقعه مكجلون.