لماذا ينخفض البيتكوين على الرغم من أن الين ينمو بشكل مستقر؟ إعادة تقييم السيولة في الأسواق العالمية

عندما قام بنك اليابان برفع أسعار الفائدة، تراجع البيتكوين دون مستوى 90,000 دولار، وخسرت إيثيريوم زخمها عند مستوى 3,100 دولار. هذا البيع ليس صدفة – وراءه آليات اقتصادية كلية محددة من المفيد فهمها.

تحريك الين كمحفز للتقلبات العالمية

تُظهر التاريخ أن تغييرات السياسة النقدية في اليابان تلعب دورًا رئيسيًا في تحركات أسعار العملات الرقمية. في كل مرة يقرر فيها بنك اليابان رفع أسعار الفائدة، يعاني حاملو البيتكوين من انخفاضات كبيرة. أدت آخر ثلاث زيادات إلى خسائر تتراوح بين 20-30% خلال فترة 4-6 أسابيع. الزيادة الحالية هي الأولى منذ يناير 2025، وقد قدر السوق بالفعل بنسبة تقارب 97% أن الزيادة ستكون بمقدار 25 نقطة أساس.

وتكمن أهمية هذا القرار في دور اليابان كأكبر مالك أجنبي للسندات الحكومية الأمريكية ( بأكثر من تريليون و100 مليار دولار ). تؤثر التغييرات في السياسة النقدية اليابانية مباشرة على المعروض العالمي من الدولار، والعائد على السندات، والأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين. الين هو ثاني أكبر لاعب في سوق العملات – وتأثيره على تدفقات رأس المال قد يكون أكثر استقرارًا من تغييرات اليورو أو العملات الأخرى.

تطوير تجارة الحمل – لماذا يحدث الآن

على مدى عقود، كان المستثمرون يقترضون الين بأسعار فائدة منخفضة للاستثمار في الأسهم الأمريكية، والسندات، والأصول ذات العائد العالي، بما في ذلك العملات الرقمية. كان هذا الآلية، المعروفة بتجارة الحمل، دعامة غير مرئية لنمو الأسواق العالمية. الآن، مع رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة، تبدأ المراكز في الإغلاق.

يزيد الأمر تعقيدًا أن بنك اليابان يضيق السياسة النقدية، بينما تقوم معظم البنوك المركزية الكبرى ( بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي ) بخفض أسعار الفائدة. هذا يخلق فرصة لإغلاق عمليات التحكيم على الين، وبالتالي فرض عمليات تصفية قسرية وتقليل الرافعة المالية في جميع الأسواق. كما يثير قلقًا كبيرًا إعلان بنك اليابان عن بدء بيع صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) بقيمة حوالي 550 مليار دولار بدءًا من يناير 2026. وإذا تزامن ذلك مع زيادات أخرى في الفائدة، فإن التأثير سيتضاعف – قد يواجه السوق وضعًا من التوسع المفرط في المراكز، وإعادة توطين الين، وبيع مكثف للأصول عالية المخاطر.

عدم اليقين في السياسة النقدية الأمريكية – الاحتياطي الفيدرالي يراقب وينتظر

من ناحية أخرى، الوضع في أتلانتا ليس أكثر وضوحًا. بعد أول خفض للفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، يتساءل السوق عن مدى تكرار هذه الخطوات في 2026. يمكن وصف الجو الحالي بأنه “انتظار ومراقبة”.

هذا الأسبوع، ستكون بيانات التوظيف والتضخم CPI حاسمة. إذا تبين أن بيانات التوظيف ضعيفة، فقد يزيد ذلك من مخاوف الاحتياطي الفيدرالي من تباطؤ الاقتصاد، مما قد يدفع البنك إلى تبني نهج أكثر حذرًا بدلاً من تسريع عملية التسهيل النقدي. وفي الوقت نفسه، إذا استمرت التضخم في الارتفاع، قد لا يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بسرعة، بل قد يسرع من تقليص ميزانيته العمومية – محققًا بذلك “تشديدًا حقيقيًا” بدون زيادات رسمية.

السوق يقدر فرص خفض الفائدة في 28 يناير بنسبة 22% فقط، مع احتمال عدم حدوث تغييرات بنسبة 78%. هذا يعكس درجة عالية من عدم اليقين. بالإضافة إلى ذلك، ستعقد بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي اجتماعاتهما في نفس الأسبوع، مما يشير إلى تباين عالمي في السياسات النقدية. بالنسبة للبيتكوين، فإن بيئة السيولة غير المتسقة هذه أكثر تدميرًا من التشديد الواضح.

البيع على السلسلة – حاملو المدى الطويل يتخلون عن ممتلكاتهم

على مستوى السلسلة، نلاحظ إشارات واضحة عن الاستسلام. في 15 ديسمبر، بلغت التدفقات الصافية إلى البورصات 3,764 بيتكوين ( حوالي 340 مليون دولار ) – وهو حجم قياسي. سجلت أكبر بورصة عالمية تدفقًا قدره 2,285 بيتكوين، وهو أعلى بمقدار ثماني مرات من المعتاد.

وفي الوقت نفسه، يبدأ حاملو المدى الطويل، الذين لم يتحركوا بممتلكاتهم خلال الأشهر الستة الماضية، في البيع. وقد تسارع هذا الاتجاه بشكل واضح منذ نهاية نوفمبر. هذا إشارة إلى أن “الأيادي القديمة” – الذين آمنوا بالسرد طويل الأمد – يفقدون صبرهم.

إغلاق المناجم – ضغط جديد على جانب العرض

وفي الوقت ذاته، تشهد شبكة البيتكوين تحولًا في قوة الحوسبة. تبلغ القوة الحالية 988.49 EH/s، بانخفاض قدره 17.25% خلال الأسبوع الماضي. عمليًا، يعني ذلك إيقاف تشغيل ما لا يقل عن 400,000 جهاز تعدين. تشير التقارير إلى إغلاق تدريجي لمناجم في شينجيانغ، وهو مؤشر على الضغوط المالية على المعدنين في ظل انخفاض الأسعار.

يُجبر المعدنون، الذين كانوا تاريخيًا حاملي المدى الطويل، على البيع لتغطية تكاليف التشغيل. هذا يضيف ضغط بيع إضافي في وقت يتراجع فيه المستثمرون المؤسسيون.

الخلاصة: تلاقى القوى، وليس عامل واحد

يهبط البيتكوين لأن الين يرتفع – هذا صحيح، لكنه مجرد نصف القصة. أدى رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة إلى تنشيط تجارة الحمل، تزامنًا مع عدم اليقين حول مسار التخفيضات في الولايات المتحدة، والخروج الجماعي من المراكز في السوق الفوري ( مع خسارة تقدّر بـ 350 مليون دولار في يوم واحد لصناديق المؤشرات المتداولة )، وبيع حاملي المدى الطويل، وضغوط إغلاق المناجم.

هذه الجولة من البيع ناتجة عن تلاقٍ للمشكلات الاقتصادية الكلية وعلى السلسلة. طالما أن بنك اليابان لن يوقف زيادات الفائدة، والاحتياطي الفيدرالي لن يوضح مساره لعام 2026، سيظل زمن البيتكوين مضطربًا. يمكن أن يكون الانتعاش ممكنًا فقط عندما تظهر إحدى هذه العوامل إشارات استقرار.