تطور الاستثمار في القيمة: ما الذي يغيره الذكاء الاصطناعي حقًا وما الذي يظل دون مساس

عندما أعلن جاي سبير، مدير الصناديق الأسطوري الذي يقود صندوق أكوامارين، أن “العصر الذهبي للاستثمار القيمي قد انتهى”، لم يكن يتكلم بشكل درامي. بعد ثلاثة عقود من التنقل في الأسواق وامتلاكه لما يقرب من $500 مليون في الأصول تحت الإدارة، أثارت مقالة سبير الأخيرة في بلومبرغ نقاشات عاجلة: هل أصبح الاستثمار النشط—لا سيما الاستثمار القيمي—عقبة أمام التطور؟

كيف دمر تكنولوجيا المعلومات الميزة التنافسية

على مدى عقود، بنى مديرو الصناديق سمعتهم على ميزة أساسية واحدة: القدرة على الوصول إلى المعلومات ومعالجتها بسرعة وبتفصيل أكبر من المستثمرين العاديين. وأثبت سجل سبير ذلك بنفسه. منذ عام 1997، حقق صندوق أكوامارين عوائد سنوية تتجاوز 9%، متفوقًا باستمرار على مؤشر S&P 500 مع تقليل مخاطر الهبوط—وهو إنجاز يحققه عدد قليل من المديرين النشطين.

كانت تلك الميزة تأتي من العمل المستمر على الأرض. سافر سبير بشكل شهير إلى اجتماعات مساهمي بيركشاير، وأجرى رحلات إلى لندن للمحادثات مع رواد الاستثمار نيك سليب وقيس زكريا، وقضى أسابيع في تجميع المعلومات المبعثرة لتشكيل فرضيات استثمارية. في تلك الحقبة، كانت الأبحاث تستغرق أيامًا أو أسابيع. وكان تراكم المعرفة يُقاس بوحدات تدريجية. وكان الحصول على بيانات الشركات يتطلب البحث في التقارير السنوية، وإجراء المكالمات الهاتفية، وبناء العلاقات.

لكن العالم قد تغير بشكل جذري.

اليوم، يمكن لأي شخص يمتلك اتصالًا بالإنترنت الوصول إلى تقارير الأبحاث، ونصوص الأرباح، وتحليلات الصناعة على الفور. تقوم الذكاء الاصطناعي بمعالجة المعلومات العامة بسرعات تجعل جداول زمنية البحث البشري غير ذات صلة. وتقوم نماذج اللغة الكبيرة تلقائيًا بتوليد ملخصات الأبحاث. وتعمل أدوات تحليلات البيانات على ديمقراطية الرؤى التي كانت تتطلب سابقًا جيوشًا من المحللين. لقد تكاد تتلاشى الفجوة المعلوماتية التي كانت تميز بين المديرين الاستثنائيين والجمهور.

ضغط العوائد وظهور المنافسة المتجانسة

يحمل هذا التحول عواقب وخيمة على المستثمرين المحترفين. عندما تتقارب الأطر التحليلية—عندما يستخدم الجميع أدوات ذكاء اصطناعي ومصادر بيانات مماثلة—تظهر عدة ديناميات:

يصبح تخصيص الأصول أكثر ازدحامًا. يحدد مديرون متعددون نفس الفرص في وقت واحد، مما يدفع إلى تعديلات سريعة في الأسعار ويزيد من التقلبات.

تضيق كفاءات السوق. تصبح الإشارات الدقيقة المخفية في الميزانيات والتعليقات الإدارية التي كان يستغلها المستثمرون المهرة مرئية تقريبًا للأنظمة بسرعة.

يصبح ألفا أصعب في عزلها عن بيتا. يكافح المديرون النشطون بشكل متزايد لإثبات قيمتهم بعيدًا عما يقدمه الاستثمار في المؤشرات بشكل أقل تكلفة.

النتيجة: تتقلص العوائد من الإدارة النشطة، وتقترب من عوائد المؤشرات. بالنسبة للعديد من المستثمرين، أصبح المبرر التاريخي لدفع رسوم الإدارة النشطة أقل قوة بشكل كبير.

ومع ذلك، هنا يصبح تحليل سبير مثيرًا للاهتمام—فالـ"وداع" ليس مطلقًا.

ما لا يمكن للذكاء الاصطناعي استبداله

لقد قضى الذكاء الاصطناعي على الميزة المعلوماتية. لكنه لم يقض على الحاجة إلى التفكير.

الانتقال من جمع المعلومات إلى تركيبها يغير جوهريًا ما يميز المديرين الممتازين عن الآخرين. في النموذج السابق، كانت الميزة التنافسية تأتي من قضاء أسابيع في تجميع البيانات المبعثرة. اليوم، يتحول الميزة إلى بناء الأطر—كيفية تنظيم المشكلات، والأسئلة التي تطرحها، ومدى صرامة اختبار الفرضيات.

هذا التمييز مهم جدًا. تتفوق نماذج اللغة الكبيرة في التعرف على الأنماط وتركيب المعلومات المعروفة. فهي تكاد تكون عديمة الفائدة في تحديد الثغرات المنطقية، أو التشكيك في الافتراضات الأساسية، أو مقاومة أوهام الإجماع. عندما تتقارب مخرجات النماذج، تتضخم الأخطاء الخوارزمية بدلاً من أن تتوسط.

المستثمرون الذين سينجحون هم أولئك الذين يطرحون أسئلة أفضل عن البيانات، وليس فقط أولئك الذين يعالجون المعلومات بسرعة أكبر.

ميزة المهارات الناعمة: الانضباط، الصبر، والشجاعة المضادة للدورة

إذا كانت المزايا المعلوماتية تتآكل، يحدد سبير ساحة تنافسية جديدة: العوامل السلوكية والنفسية التي تقاوم التكرار.

سيتميز مديرو الصناديق المتفوقون بشكل متزايد من خلال:

• انضباط استثماري يتجنب القرارات التفاعلية أثناء التقلبات
• مرونة عاطفية تمكن من الاحتفاظ بالمراكز على المدى الطويل خلال فترات الانكماش
• قناعة مضادة للدورة تشتري الخوف وتبيع الطمع عندما يكون معظم الناس يفعلون العكس
• تناسق تنظيمي يفرض اتخاذ القرارات المنهجية عبر أنظمة السوق

على عكس التحليل الفني أو معالجة البيانات، تبني هذه القدرات خنادق أعمق. لا يمكن تحميلها كبرمجيات. فهي تتطلب شهورًا أو سنوات للتطوير والداخلية.

التحول الحقيقي: من معالجة المعلومات إلى الحكم المنظم

ما يتطلبه عصر الذكاء الاصطناعي فعليًا هو انتقال نوعي في كيفية تبرير المستثمرين النشطين لوجودهم.

لم تعد المنافسة بين المديرين المحترفين تركز على “من يرى أعمق” بل بشكل متزايد على “من يفكر بشكل أوضح تحت عدم اليقين”. الفائزون سيبنُون أنظمة استثمار قوية، وينظمون فرقًا منضبطة، ويحافظون على الاتساق الفلسفي عبر دورات السوق—وليس فقط يطلقون أسرع الخوارزميات أو أكثرها تطورًا في خطوط البيانات.

بهذا المعنى، لم يقل وداعًا للاستثمار القيمي. لقد تطور. الماضي كان ملكًا لمحتكري المعلومات والمهووسين بالبحث. المستقبل ينتمي إلى بناة الأنظمة والمفكرين المنضبطين—المستثمرين ذوي الآفاق الزمنية الطويلة، والانضباط المؤسسي، والقدرة النفسية على التصرف ضد الإجماع.

تأمل سبير لعام 2025 ليس تنبؤًا متشائمًا بانحدار الصناعة. إنه إعلان عن الانتقال. لقد انتهى عصر التفوق على الأسواق من خلال الوصول المتفوق للمعلومات. لكن عصر التفوق على الأسواق من خلال التفكير المتفوق، والانضباط، والأنظمة طويلة الأمد قد بدأ للتو. ولمديري الصناديق المستعدين للتطور، قد يكون هذا التحول أكثر مكافأة من الحقبة التي يحل محلها.