## الفارق الذي يصنع الفارق: لماذا يتقدم ETF البيتكوين بينما لا تزال ETF العملات البديلة تتأخر

يشهد سوق صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة في الولايات المتحدة انفجارًا في عدد المنتجات، لكن الصورة الحقيقية تختلف كثيرًا عن التوقعات. خلال أقل من عام، تم إطلاق أكثر من 40 صندوقًا جديدًا للعملات المشفرة، ومع ذلك فإن حصتها السوقية لا تزال صغيرة جدًا ضمن النظام الضخم لصناديق ETF في الولايات المتحدة. تعكس هذه الأرقام واقعًا مزعجًا: في حين يتزايد الطلب من المستثمرين على تنويع تعرضهم للأصول الرقمية، لا تزال صناديق العملات البديلة تواجه قيودًا هيكلية عميقة لا يواجهها صندوق ETF البيتكوين على الإطلاق.

### الميزة التنافسية المطلقة للبيتكوين في سوق ETF

لفهم سبب قدرة صندوق ETF البيتكوين على النمو بسرعة مذهلة، من الضروري النظر إلى الأرقام المحددة. وفقًا لتحليل من مدير ETF العالمي في BNY Mellon، فإن صناديق ETF البيتكوين تمتلك حاليًا حوالي 7% من إجمالي العرض المتداول للبيتكوين. قد تبدو هذه النسبة صغيرة، لكنها في الواقع تظهر مدى دخول المؤسسات المالية بقوة إلى هذا الأصل.

الاختلاف الأساسي يكمن في هيكلية البيتكوين نفسه والسوق المحيطة به. لقد بنى البيتكوين ميزة الريادة من خلال خمسة عشر عامًا من تطوير النظام البيئي، بدءًا من شبكة التعدين القوية، والحلول الاحترافية للتخزين، وصولًا إلى العلاقات القانونية الواضحة مع الجهات التنظيمية. لقد قدمت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) والمنظمون الآخرون إرشادات قانونية مفصلة للبيتكوين، ولم تعد هناك الكثير من الجدل، مما أسس قاعدة قوية لتطوير منتجات ETF.

### ETF العملات البديلة: عالقون في متاهة التشتت وعدم اليقين القانوني

على النقيض من ذلك، فإن عالم العملات البديلة يعيش في وضع مختلف تمامًا. بدلاً من وجود أصل واحد معترف به على نطاق واسع، توجد مئات المشاريع المختلفة من العملات البديلة، موزعة على منصات blockchain مثل إيثريوم، سولانا، كاردانو، وسلاسل أخرى. كل منصة لها خصائصها التقنية، ومجتمعها، ومستوى نضجها الخاص.

هذا التشتت يخلق تحديات تقنية كبيرة لمصدري ETF العملات البديلة. على عكس البيتكوين، الذي يوجد له أصل واضح يمكن تتبعه، يتعين على صناديق العملات البديلة اتخاذ قرار بشأن ما إذا كانت ستركز على بعض العملات الرائدة أو ستحاول تقديم تعرض أوسع. كل خيار يحمل مخاطر وقيود خاصة به. علاوة على ذلك، فإن تراكم كميات كبيرة من العملات البديلة قد يؤثر بشكل كبير على الأسعار، مما يجعل إدارة الصناديق أمرًا صعبًا للغاية.

كما أن المسائل القانونية معقدة أيضًا. في حين يُعامل البيتكوين كأصل له إطار قانوني واضح، فإن معظم العملات البديلة لا تزال غارقة في حالة من عدم اليقين القانوني. لم تقدم هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) إرشادات واضحة لمعظم العملات البديلة، مما يجعل تصنيفها مسألة معقدة — هل هي أوراق مالية أم لا، وإذا كانت كذلك، فما هي اللوائح التي يجب الالتزام بها؟ هذا الغموض يزيد من تكاليف الامتثال ويؤدي إلى تردد من قبل مطوري الصناديق.

### نفسية المستثمرين: اتجاه غير متساوٍ مع البيتكوين

عامل آخر غالبًا ما يُغفل هو الاختلاف في سلوك المستثمرين. يشير المحللون إلى أن صناديق ETF العملات البديلة تظهر حساسية أكبر بكثير لتقلبات السوق على المدى القصير. ينشأ الطلب على استثمار ETF العملات البديلة من دورات الأسعار السريعة، بينما لا تزال الاهتمامات طويلة الأمد ضعيفة.

على العكس، استطاع البيتكوين أن يبني تاريخًا طويلًا بما يكفي ليُصور كـ "الذهب الرقمي" في أذهان المستثمرين المؤسساتيين. تعتبر الشركات الكبرى وصناديق التأمين البيتكوين كأصل استراتيجي طويل الأمد، وليس مجرد أداة للتداول على المدى القصير. هذا يخلق تدفقًا ثابتًا لرأس المال إلى ETF البيتكوين، بينما لا تزال ETF العملات البديلة تتأثر بالمستثمرين ذوي النفسيات المتقلبة وسهلة التغيير.

### قبول العالم للأعمال: من البرود إلى الاهتمام

ومع ذلك، فإن بصيص أمل بدأ يظهر. اقترحت Monica Long، رئيسة شركة Ripple Labs، أن الشركات الكبرى تتجه بشكل متزايد نحو البحث عن طرق لدمج الأصول الرقمية ضمن استراتيجياتها المالية الشاملة. هذا الاهتمام مثير جدًا لأنه قبل عامين فقط، كانت معظم الشركات تتجنب تمامًا أي ارتباط بالعملات المشفرة.

يأتي هذا التغيير من الوعي بأن التوكنيشن — عملية تحويل العقارات، والسلع، وحقوق الملكية الفكرية، وأنواع الأصول الأخرى إلى شكل رقمي على blockchain — تفتح فرصًا مالية جديدة تمامًا. هذه الأصول المرمّزة تتطلب وسائل استثمار جديدة، وهنا يمكن أن تجد صناديق العملات البديلة المتخصصة مكانها. بدلاً من المنافسة المباشرة مع البيتكوين، يمكن لصناديق ETF العملات البديلة أن تخدم تطبيقات محددة وحالات استخدام معينة.

### طريق المستقبل: الاختلاف وليس الفشل

على الرغم من أن ETF العملات البديلة تواجه حواجز هيكلية كبيرة، فإن التطور التكنولوجي يخلق فرصًا جديدة. حلول الطبقة الثانية، والتفاعل عبر السلاسل، وتحسينات التوسع تجعل العملات البديلة أكثر كفاءة وفائدة. هذه التطورات قد تدعم في النهاية الاعتماد الأوسع، وإن كان أقل من البيتكوين.

كما أن دور التعليم للمستثمرين مهم جدًا. عندما يصبح المستثمرون أكثر فهمًا للتقنيات المختلفة للـ blockchain وتطبيقاتها العملية، سيكون لديهم القدرة على اتخاذ قرارات استثمارية أكثر دقة ودعم منتجات ETF العملات البديلة المصممة بعناية لأغراض محددة.

### ملخص: طريقان للتطوير

الجدول أدناه يلخص الاختلافات الرئيسية بين مجالي ETF البيتكوين والعملات البديلة:

| المعيار | ETF البيتكوين | ETF العملات البديلة |
|---------|----------------|---------------------|
| العرض المحتفظ به | ~7% | منخفض جدًا |
| حساسية السوق | معتدلة | عالية |
| الاعتماد المؤسساتي | واسع | يتطور |
| الشفافية القانونية | واضحة | غير محددة بعد |
| البنية التحتية للسوق | ناضجة | ناشئة |

ليست ETFs العملات البديلة فاشلة — إنها تتبع مسارًا مختلفًا في التطور. بينما يستفيد ETF البيتكوين من وجود أصل موحد وإطار قانوني واضح، تبني صناديق العملات البديلة فجوات سوقية جديدة، وتخدم تطبيقات محددة، وتستهدف المستثمرين الباحثين عن تنويع تعرضهم لتقنية blockchain.

المستقبل هو الذي سيحدد ما إذا كانت مبادرات توكنيشن الأصول التقليدية ستنمو لتصبح صناعة كبيرة أم لا. وإذا حدث ذلك، فإن دور ETF العملات البديلة سيصبح أكثر وضوحًا وأهمية بكثير مما هو عليه الآن.