## عندما تبدأ صناديق ETF على العملات الرقمية في الاهتزاز – المخاطر التي يجب معرفتها

أكثر من 20 صندوق ETF على العملات الرقمية الجديدة المعتمدة في الأشهر الأخيرة تمثل خطوة مهمة لاعتماد المؤسسات. لكن هل هي آمنة بما يكفي؟ تشير التحركات الأخيرة في السوق إلى مخاطر جدية قد تؤدي إلى سحب جماعي للمنتجات في عام 2026 أو 2027.

### أين يكمن المشكلة؟

تجاوز عدد الطلبات المقدمة للهيئات التنظيمية 126 منتج ETF على الأصول الرقمية. هذا التوسع المفاجئ يخلق تناقضًا: كلما زاد عدد المنتجات، انخفض حجم التداول على كل منها. السيولة غير الكافية هي أول إشارات التحذير.

يشير محللو السوق إلى أن حتى انخفاض معتدل في قيمة الأصول بنسبة 10-15% يمكن أن يطلق عمليات تصفية تلقائية. يعمل الآلية كاثر الانهيار – عندما ينخفض سعر البيتكوين أو الإيثيريوم، تفقد الصناديق ذات الرافعة المالية بسرعة أكبر، مما يؤدي إلى طلبات استدعاء لزيادة الهامش. وغالبًا ما تكون هذه الهامش غير متوفرة، خاصة في المنتجات الأحدث.

تُظهر بيانات CoinGlass أن أكثر من 12 مليار دولار مهددة في مراكز طويلة على البيتكوين. حتى انخفاض بنسبة 5% في السعر قد يثير سلسلة من عمليات البيع، مما يضعف القدرة على امتصاص حجم كبير.

### التاريخ يعيد نفسه

في مايو 2021، شهد السوق تصفية مراكز مرفوعة بقيمة 10 مليارات دولار. أظهرت تلك السلسلة أن الرافعة المالية تزيد من التقلبات بنسبة 30-40%. بعض صناديق ETF الجديدة تقدم تعرضًا مضاعفًا 2x عبر العقود الآجلة – مما يعني أن وتيرة الانهيار قد تكون أكثر درامية.

الأسبوع الأخير شهد تدفقات خارجة من صناديق ETF بمقدار 437 مليون دولار، مما يشير إلى تبريد الاهتمام المؤسساتي. في ظل هذا الانخفاض في الطلب، قد لا تصمد المنتجات الأصغر ببساطة.

### المراقبة والإشراف في الأفق

بدأ المنظمون في التحرك. تخطط SEC لبدء تدقيقات على الحافظات في الربع الأول من 2026. ستشمل اختبارات ظروف قصوى – محاكاة سيناريوهات حيث تنخفض الأسعار بنسبة 30%. هذا التحضير يشير إلى أن المؤسسات تستعد بالفعل لاضطرابات محتملة.

في أوروبا، تفرض معايير MiCA متطلبات مختلفة – النهج الكراكووي للعقود الآجلة على العملات الرقمية يتطلب ضمانات بالبيتكوين والإيثيريوم مع خصم، مما يقلل من المخاطر المرتبطة باحتياطيات العملات المستقرة.

### صورة السوق المقسمة

المنتجات من أكبر اللاعبين، مثل Bitcoin Trust من BlackRock أو Ethereum IBIT، تجذب مليارات الدولارات من التدفقات. هذا يشير إلى أن المؤسسات ذات رأس المال الكبير تجد مكانها في النظام البيئي. Charles Schwab يستعد بنشاط لدمج صناديق ETF على الأصول الرقمية الفورية لقاعدة عملائه المؤسساتية التي تبلغ قيمتها 12 تريليون دولار.

ومع ذلك، تظهر صناديق ETF على العملات البديلة، خاصة على Solana (المتداولة حاليًا عند مستوى $139.42) أو Chainlink ($13.15)، عرضة أكبر بكثير للتقلبات. هذا التباين يعني أن مخاطر التصفية تتركز بشكل رئيسي على المنتجات الصغيرة والمتخصصة.

### وماذا بعد؟

يتوقع محللو Bloomberg موجة من سحب صناديق ETF في عام 2026، إذا لم يقوِ مقدمو المنتجات احتياطياتهم من العملات الرقمية الأصلية. بشكل غريب، لا يزال الاتجاه طويل الأمد صعوديًا بشكل واضح – تتسارع التدفقات من التمويل التقليدي إلى المنتجات المنظمة للأصول الرقمية.

السوق أمام قرار: هل ستنجو صناديق ETF الجديدة من الاضطرابات الأولية، أم ستكون التصحيح الكبير بداية نهايتها؟ يعتمد الجواب على مدى سرعة تعزيز المصدرين لنظم الحماية الخاصة بهم، ومدى سرعة زيادة حجم التداول في هذه المنتجات.