إشارات الاحتياطي الفيدرالي نحو خفض أسعار الفائدة في ديسمبر: خطاب باول اليوم يمثل تحولًا حاسمًا

في الأيام الأخيرة، سجلت الأسواق المالية تحولًا مفاجئًا في الاتجاه مقارنةً بالتوقعات بشأن التحركات القادمة للاحتياطي الفيدرالي. قبل بضعة أسابيع فقط، كان المتداولون يشككون في إمكانية خفض معدلات الفائدة في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) المقرر في 10 ديسمبر، اليوم ارتفعت الاحتمالات إلى أكثر من 70%. هذا التحول في السيناريو ليس عشوائيًا، بل هو نتيجة مباشرة لتصريحات استراتيجية صدرت عن قيادات البنك المركزي الأمريكي.

موقف “الثلاثة الكبار” في الفيدرالي: عندما يكون الصمت أكثر تعبيرًا من الكلمات

تتبع اتصالات الاحتياطي الفيدرالي—خصوصًا تلك الصادرة عن القادة من المستوى الأول—قواعد دقيقة ومضبوطة بعناية. يمثل الرئيس باول، والنائب جيفرسون، ورئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويليامز، الركائز الثلاث لاتخاذ القرار في المؤسسة، ورسائلهم العامة لا تأتي أبدًا بشكل عشوائي.

الأسبوع الماضي، صرح ويليامز علنًا بأنه يعتقد أن «لا يزال هناك مجال لمزيد من التعديلات على المعدلات في المدى القصير». هذا التصريح، الذي يبدو محايدًا، أدى إلى رد فعل فوري في الأسواق: توقعات خفض الفائدة في ديسمبر انتقلت من حوالي 40% إلى أكثر من 70% خلال ساعات قليلة.

شرح كريشنا جوها، محلل السياسات النقدية في إيفركور آي إس آي، الآلية: «على الرغم من أن التعبير غير دقيق قليلاً، فإن التفسير المباشر هو أنه يشير إلى الاجتماع القادم. عندما يرسل أحد الأعضاء الثلاثة من كبار قادة الفيدرالي إشارة حول قضايا السياسة الحالية، فإن هذا غالبًا ما يعكس موافقة الرئيس باول؛ التصرف بشكل مختلف سيكون انتهاكًا خطيرًا للبروتوكول المؤسسي».

يتفق الاقتصاديون الآن على أن باول، ويليامز، والحاكم وولر يشكلون جبهة موحدة حول ضرورة خفض المعدلات. أكد توم بورشيللي، كبير الاقتصاديين في ويلز فارجو، أن «التدهور الذي نلاحظه في سوق العمل يوفر أساسًا قويًا ومعقولًا للمضي قدمًا في خفض الفائدة في ديسمبر». وصف جوش هيرت من فانجارد هذه التحالف بأنه «توافق يصعب تفكيكه جدًا».

البيانات التي تدفع نحو التيسير: البطالة وضعف السوق

وصل معدل البطالة إلى 4.4% في سبتمبر، وهو أعلى مستوى خلال الأربع سنوات الأخيرة، وفقًا للبيانات الرسمية التي نُشرت بعد نهاية الإغلاق الحكومي. يمثل هذا المؤشر محور النقاش حول ضرورة تدخل البنك المركزي.

وصف ماثيو لوزيتي من دويتشه بنك سوق العمل بأنه «لا يزال في وضع هش»، مشددًا على أن النموذج التقليدي لـ«التوظيف العالي وتقليل التسريحات» يظهر علامات تراجع. القوة المتزامنة في إنفاق المستهلكين تخلق تناقضًا يقسم مسؤولي الفيدرالي: كيف يمكن أن يتعايش ضعف التوظيف مع قوة الإنفاق الأسري؟

أبرز إيثان هاريس، كبير الاقتصاديين السابق في بنك أوف أمريكا سيكيورتيز، أن الاقتصاد يظهر إشارات تدهور أكثر إقناعًا، وهو وضع يجبر البنك المركزي على التدخل. لا تزال الضغوط على القطاعات الحساسة للمعدلات، مثل قطاع الإسكان، مرتفعة رغم قوة الأسواق المالية العالمية.

الانقسامات الداخلية: التضخم، الركود التضخمي، والمعضلة غير القابلة للحل

على الرغم من التوافق الناشئ، لا تزال هناك خلافات جوهرية داخل الفيدرالي. أعربت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، كولينز، عن قلقها بشأن التضخم في مقابلة مع CNBC، بينما اتخذت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، لوجان، موقفًا أكثر حذرًا، وعبّرت عن شكوكها حتى في الخفضين السابقين. تملك كولينز حق التصويت في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هذا العام؛ بينما ستكتسب لوجان هذا الحق في 2026.

حدد هاريس جوهر الصراع الداخلي: تواجه الفيدرالي «تحديًا مستحيلًا». يُظهر الاقتصاد المعاصر خصائص الركود التضخمي—الذي يتسم باستمرارية التضخم المرتفع والبطالة المتزايدة في آن واحد—وهو مزيج لا توجد له استجابة موحدة أو مقبولة عالميًا في السياسة النقدية.

أول نقطة خلاف تتعلق بطبيعة السياسة النقدية الحالية. المسؤولون القلقون بشأن التضخم يرون أن السوق المالية لا تزال قوية، وأن السياسة الحالية ملائمة. بينما يرد المؤيدون للخفض بأن الظروف المالية في قطاعات حيوية مثل الإسكان لا تزال تظهر توترات كبيرة.

العنصر الثاني من الاختلاف يتعلق بتفسير البيانات التضخمية. يعتقد أنصار الخفض، بمن فيهم ويليامز، أن استبعاد التأثيرات المؤقتة للرسوم الجمركية يُظهر أن التضخم سيكون أقل. بينما يرد المتشددون بأن القطاعات غير المتأثرة مباشرة بالتعريفات التجارية تظهر بالفعل إشارات تسارع في الأسعار.

استراتيجية “الخفض التأميني” والفراغ المعلوماتي

تتوقع ميستر، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، أن يستخدم باول مؤتمر الصحفي في 10 ديسمبر لإطار قرار الخفض هذا كـ«خفض من نوع تأميني»—أي إجراء وقائي، بعده ستراقب الفيدرالي عن كثب كيف يتفاعل الاقتصاد قبل اتخاذ خطوات إضافية.

يصبح هذا النهج الاستراتيجي أكثر أهمية في ظل السياق الاستثنائي: الإغلاق الحكومي الذي استمر لفترة قياسية أدى إلى تأخير كبير في توفر البيانات الأخيرة عن التوظيف والتضخم. ستُتخذ قرار 10 ديسمبر في ظل معلومات جزئية، وهو عنصر يزيد من وزن الإشارات النوعية والتقييمات الاستراتيجية مقارنةً بالبيانات الكمية.

يؤكد هيرت أيضًا على أهمية الرسالة التي يبعثها المتشددون داخل الفيدرالي. التصريحات الصادرة عن المسؤولين المعارضين للخفض في ديسمبر تنقل إشارة حاسمة للأسواق: أن البنك المركزي لن يخفض المعدلات «فقط من أجل الخفض»، مما يمنع الأسواق من دمج توقعات تضخم أعلى. «هذا يحد من الآثار السلبية المحتملة لخفض المعدلات في سياق يتميز بتضخم مستمر وسوق عمل غير واضح الصعوبة»، يختتم هيرت.

نتيجة التصويت ستكون مهمة ليس فقط للنتيجة، بل أيضًا للديناميكيات التي ستظهر: من المرجح أن يكون هناك أغلبية مؤيدة للخفض، ولكن مع أقلية صوتية وواعية بالمخاطر التضخمية، مما يعكس التعقيد الحقيقي للوضع الاقتصادي الراهن.