ما هو موقف سياسة الاحتياطي الفيدرالي الذي يمكن أن يتحمل اختبار السوق؟ أحدث البيانات الاقتصادية تقدم الإجابة

أحدث مجموعة من البيانات الاقتصادية الأمريكية قلبت تمامًا بعض الادعاءات المتطرفة التي يروج لها بعض السياسيين بشأن سياسات البنك المركزي. نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي للربع الثالث بلغ 4.3%، متجاوزًا التوقعات بكثير؛ ومعدل التضخم ارتفع من 2.1% في الربيع إلى 2.8%. وراء هذه الأرقام يكمن جدل سياسي عميق — حول كيفية تعديل الاحتياطي الفيدرالي لمعدلات الفائدة القصيرة الأجل.

على مدار العام الماضي، أثارت قرارات سعر الفائدة التي اتخذها رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول جدلاً حادًا. المنتقدون يرون أنه ينبغي على الاحتياطي الفيدرالي خفض معدلات الفائدة بشكل كبير، حيث كانت النطاق المستهدف للفائدة الفيدرالية بين 4.25% و4.5%، ويطالب بعضهم حتى بخفضها إلى 1% أو أقل. لكن ما هو الواقع؟ في بيئة ذات معدلات فائدة مرتفعة، أظهر الاقتصاد الأمريكي مرونة كبيرة.

إشارات متناقضة بين مرونة الاقتصاد وتوقعات التضخم

ماذا سيحدث إذا تم خفض معدلات الفائدة بشكل كبير؟ قد يؤدي ذلك إلى تحفيز الاقتصاد على المدى القصير، لكن الضغوط التضخمية ستتزايد. خلال العام الماضي، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 2.7%، وما زال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وأظهر تحليل حديث من بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند أن معدل التضخم السنوي قد عاد إلى أكثر من 3% هذا العام.

هناك نقطة مهمة يجب على المشاركين في السوق فهمها: معدلات الفائدة القصيرة الأجل ومعدلات الفائدة طويلة الأجل ليستا نفس الشيء. سعر الفائدة الفيدرالي هو سعر الأموال الليلة، ويؤثر بشكل رئيسي على حسابات التوفير، وبطاقات الائتمان، وقروض السيارات، وغيرها من القروض قصيرة الأجل. أما معدلات الفائدة طويلة الأجل، مثل الرهون العقارية، وتمويل الشركات، وعوائد السندات الحكومية، فهي تتحدد بشكل مستقل في سوق السندات، وتعتمد بشكل كبير على توقعات السوق للتضخم المستقبلي.

خفض الاحتياطي الفيدرالي للفائدة لا يمكنه مباشرة خفض معدلات الفائدة طويلة الأجل. إذا كان السوق يقلق من أن التيسير المفرط سيؤدي إلى سخونة الاقتصاد وارتفاع التضخم، فإن معدلات الفائدة طويلة الأجل سترتفع بدلاً من ذلك. وهذا ما حدث في عام 2024 — بعد أن بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة، لم تنخفض عوائد سندات العشر سنوات الأمريكية، بل ارتفعت من حوالي 4.1% في بداية العام إلى حوالي 4.19% مؤخرًا، وهو أعلى من مستوى ما قبل خفض الفائدة.

أسعار الذهب والفضة وتوقعات التضخم

القلق من التضخم يظهر بشكل واضح في أسعار المعادن الثمينة. منذ يناير، ارتفعت أسعار الذهب بأكثر من 70% وسجلت أعلى مستوى على الإطلاق؛ والفضة تضاعفت تقريبًا. هذا ليس مجرد مضاربة فنية، بل هو انعكاس حقيقي لتوقعات السوق بانخفاض القوة الشرائية على المدى الطويل.

توقعات التضخم المضمنة في سوق السندات أيضًا في ارتفاع. في يوليو، ارتفعت توقعات التضخم لمدة خمس سنوات إلى 2.5% مرة أخرى، مما يدل على تراجع ثقة المستثمرين في استقرار الأسعار في المستقبل.

مخاطر السياسات في 2026 والعوامل الموازنة

الأمر سيتغير العام المقبل. ستنتهي فترة ولاية باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي في مايو، ومن المحتمل أن تتجه السياسات في الإدارة الجديدة نحو التيسير أكثر. وهذه نقطة مهمة يجب على السوق مراقبتها.

لكن هناك أيضًا قوى موازنة. أظهرت استطلاعات الرأي مؤخرًا تراجع الدعم لسياسات الحكومة الحالية الاقتصادية. كما ظهرت بعض الأفكار الجديدة حول فصل السلطات في الكونغرس. حاولت خطط سابقة لاستبدال المسؤولين الإحصائيين المستقلين، لكنها أُجبرت على التراجع، مما يعكس وجود توازن مؤسسي لا يزال قائمًا.

حاليًا، يستطيع الاحتياطي الفيدرالي الحفاظ على استقلاليته، وتؤكد البيانات الاقتصادية صحة إطار السياسات المستقرة. لكن المستقبل قد يشهد تأثيرات سياسية أكبر على السياسات. على المشاركين في السوق مراقبة التغييرات في قيادة الاحتياطي الفيدرالي واحتمالية أن تؤدي إلى تغييرات في السياسات.

الأداء الاقتصادي الحالي وضغوط التضخم يذكراننا: السياسات المتطرفة لأسعار الفائدة القصيرة الأجل لا تؤدي بالضرورة إلى نتائج اقتصادية أفضل، بل قد تفرض تكاليف طويلة الأمد. إطار السياسات المستقرة للاحتياطي الفيدرالي، على الأقل في الوقت الراهن، يثبت صحته من خلال واقع السوق.