إيثيريوم وبيتكوين: لماذا على وشك أن ينكسر الدورة الرباعية (وماذا يعني ذلك لاستثماراتك)

يخوض سوق العملات المشفرة فترة انتقالية حاسمة. بينما تخلّى العديد من المستثمرين عن الأمل بعد أداء عام 2025 المخيب للآمال، يلاحظ المحللون الأكثر حذرًا إشارات قد تعلن عن كسر هيكلي مقارنة بالنماذج السعرية التاريخية.

خلال مؤتمر البلوكشين الذي عُقد في دبي في بداية ديسمبر، قدم توم لي وفريق BitMine تحليلًا منهجيًا لكيفية دخول سوق العملات الرقمية في مرحلة جديدة. النقطة المركزية لا تتعلق فقط بالأسعار، بل بتغير جوهري في الأساسات السوقية.

التوكنية كموضوع سائد لعام 2025

الموضوع الرئيسي لهذا العام ليس المضاربة التقليدية، بل التوكنية. هذا الظاهرة تمثل بالنسبة للقطاع المالي ما كان عليه ChatGPT للذكاء الاصطناعي: لحظة وعي مفاجئة.

أدركت وول ستريت أنه ببساطة عن طريق توكنية الأصول التقليدية — من الدولار إلى العقارات، ومن الأسهم إلى السندات — يمكن توليد تدفقات دخل هائلة. حجم السوق المحتمل مذهل: القطاع المالي العالمي يقدر بنحو 10,000 مليار دولار.

على الرغم من أن التشاؤم ساد السوق منذ أكتوبر، إلا أن الأساسات الأساسية لا تزال قوية. لم تتباطأ المؤسسات المالية في خططها للتوكنية — بل سرّعتها. هذا يشير إلى أن توقيت الدورة التقليدية قد يكون أقل أهمية مما يعتقد معظم المحللين.

هل قاع السوق فعلاً هنا؟

وفقًا للتحليل الفني الذي أجراه خبراء مثل توم دي مارك — أحد أساطير توقيت السوق في التاريخ — تشير البيانات إلى أن إيثريوم قد وصل إلى أدنى مستوى. لاحظ فريق البحث في العملات الرقمية تغيرًا كبيرًا في أنماط تراكم إيثريوم.

قبل خمسة أسابيع، وبناءً على الإشارات الفنية، تم تقليل وتيرة الشراء بشكل كبير إلى 50,000 وحدة أسبوعيًا. ومع ذلك، منذ الأسابيع الماضية، بدأ الفريق في الشراء بنشاط، مع مضاعفة الأحجام — تقريبًا 100,000 ETH الأسبوع الماضي. هذا التغير التكتيكي يعكس ثقة متجددة في الاتجاه السعري المستقبلي لإيثريوم.

سلوك الداخلين غالبًا ما يكون أكثر كشفًا من آراء المحللين. عندما بدأ كبار الملاك في تراكم إيثريوم بشكل مكثف، عادةً ما يعني أن التشاؤم قد تم تسعيره بالفعل في السوق.

كسر الدورة الرباعية لبيتكوين

على مدى عقود، اتبع سوق بيتكوين دورة شبه مثالية مدتها 3.91 سنوات، مسجلاً القمم والقيعان الرئيسية. ومع ذلك، تشير البيانات هذه المرة إلى أن الدورة قد تنكسر أخيرًا.

حدد فريق البحث خمسة متغيرات كانت تقليديًا تقود الدورة: النصف، السياسة النقدية، هيكل الرافعة المالية، نسبة النحاس إلى الذهب، ومؤشر ISM للنشاط الاقتصادي في الولايات المتحدة.

المشكلة؟ العديد من هذه المتغيرات لم تعد تتبع الإيقاع الرباعي. على سبيل المثال، ظل مؤشر ISM تحت 50 لمدة ثلاث سنوات ونصف — مما يكسر النمط التاريخي. وبالمثل، كان من المفترض أن تصل نسبة النحاس إلى الذهب إلى الذروة هذا العام، لكن ذلك لم يحدث.

إذا لم تعد الدورات الصناعية والسلع الأساسية تتبع الإيقاع الرباعي، فلماذا يجب أن يفعل بيتكوين ذلك؟ اختبار نهائي سيأتي في يناير: إذا حدد بيتكوين أعلى مستوى تاريخي جديد في الشهر الأول من العام، فسيتم إعلان نهاية الدورة الرباعية رسميًا.

تكون تداعيات السعر مهمة جدًا. إذا استمر بيتكوين في اتجاهه الصاعد دون تصحيح حاد وفقًا للدوارة القديمة، فقد يصل بسهولة إلى 250,000 دولار في الأشهر القادمة.

إيثريوم كبنية تحتية مالية للمستقبل

يعيش إيثريوم لحظته “1971”. في عام 1971، تخلّى الدولار الأمريكي عن معيار الذهب، مما اضطر وول ستريت إلى الابتكار للحفاظ على الدولار كعملة احتياط عالمية.

اليوم، يحدث شيء مماثل في عالم التوكنية: ليس فقط يتم إعادة إنشاء الدولار على العقود الذكية، بل جميع فئات الأصول — الأسهم، السندات، العقارات — تهاجر إلى إيثريوم كمنصة أساسية.

حتى اليوم، يتم بناء الغالبية العظمى من مشاريع توكن الأصول الحقيقية (RWA) على إيثريوم. حتى مطورو البيتكوين القدامى يعترفون بأن إيثريوم فاز بـ “حرب العقود الذكية”.

بالنسبة للأسعار، إذا تبنّى إيثريوم فعلاً دور البنية التحتية المالية العالمية، فإن نسبة إيثريوم/بيتكوين قد تصل إلى 0.25 ( مقارنة بأعلى مستويات 2021 عند 0.08). مع بيتكوين عند 250,000 دولار، هذا يعني أن سعر إيثريوم سيكون حوالي 62,000 دولار — بزيادة 20 مرة عن المستويات الحالية.

الثورة المدمجة: التوكنية + أسواق التوقعات

الابتكار الحقيقي لا يأتي فقط من التوكنية، بل من دمجها مع أسواق التوقعات. منصات مثل Polymarket تولد معلومات ذات جودة مذهلة — دقيقة جدًا لدرجة أنها توصف بأنها “أقرب إلى كرة بلورية” لاكتشاف السعر.

تخيل أن تتمكن من تقسيم شركة ليس فقط إلى حصص أسهم، بل إلى مكوناتها: تدفقات دخل محددة لكل منطقة، خطوط إنتاج فردية، أو حتى القيمة التي يقدرها السوق لمديريها التنفيذيين.

لم تفهم وول ستريت بعد القيمة المخفية في هذا الابتكار الهيكلي. إنه أداة جديدة تمامًا لاكتشاف السعر وإدارة المخاطر. المؤسسات المالية بدأت للتو في بناء الأنظمة للاستفادة من هذه القدرة.

خزينة الأصول الرقمية: الجسر بين التقليدي وDeFi

تلعب شركات خزينة الأصول الرقمية دور الجسر الحاسم بين التمويل التقليدي واللامركزي. منطقها بسيط: إيثريوم يستخدم إثبات الحصة، مما يعني أن أي شخص يمتلك إيثريوم يمكنه كسب عوائد من خلال الستاكينج.

شركة خزينة يمكنها شراء إيثريوم لأغراض الستاكينج، مما يولد تدفقات دخل متوقعة. هذه العوائد — حوالي 2.9% سنويًا في حالة برامج الستاكينج المحسنة — تترجم إلى مئات الملايين من الدولارات من الإيرادات السنوية.

MicroStrategy حاليًا هي السهم رقم 17 من حيث الحجم المتداول في الولايات المتحدة. وBitMine، على الرغم من تأسيسها منذ بضعة أشهر فقط، أصبحت الآن السهم رقم 39 من حيث النشاط — متجاوزة حجم شركات صناعية كبيرة مثل جنرال إلكتريك.

من بين حوالي 80 شركة خزينة للعملات المشفرة، تسيطر MicroStrategy وBitMine على 92% من حجم التداول الإجمالي. هذا التركيز في السيولة يوحي بأن وول ستريت تبني هيكل سوق حول هذه الأدوات.

يعكس ميزانية شركة BitMine استراتيجيتها: أكثر من 12 مليار دولار في إيثريوم، استثمارات عالية المخاطر والعائد، وحوالي 900 مليون في السيولة. بمجرد اكتمال تنفيذ نظام الستاكينج Maven، ستكون إيراداتها حوالي 1.3 مليون دولار يوميًا من هذا التدفق وحده.

لماذا يستمر البعض في المثابرة بينما يستسلم آخرون

الفرق بين من يواصلون الإيمان بالقطاع ومن استسلم لا يتعلق بتحمل المخاطر. بل بفهم الديناميكيات الهيكلية الأساسية.

فقط 4.4 مليون محفظة بيتكوين لديها رصيد يزيد عن 10,000 دولار. في حين أن حوالي 900 مليون شخص حول العالم يمتلكون حسابات تقاعدية بهذا الحجم. إذا اقترب اعتماد البيتكوين حتى بشكل بعيد من اعتماد حسابات التقاعد، فسيؤدي ذلك إلى نمو بمقدار 200 مرة في قاعدة المستخدمين.

وفقًا لاستطلاع أجرته بنك أوف أمريكا، 67% من مديري الصناديق لا يمتلكون بعد تعرضًا للبيتكوين. مما يعني أن معظم رأس المال المؤسسي لم يدخل السوق بعد.

وول ستريت لا تبني هذه البنية التحتية للتوكنية وخزائن الأصول الرقمية لسوق راكد. إنها تبني استعدادًا لسوق أكبر بمئة مرة من اليوم. بالنسبة لمن يفهمون هذه الديناميكية، التصحيحات السعرية هي فرص، وليست إشارات للاستسلام.

سوق العملات المشفرة لم يبدأ بعد دورته الحقيقية لتعظيم الاعتماد. ما نعيشه اليوم هو ببساطة إعداد البنية التحتية لذلك المرحلة التالية.