المحرك السري وراء تداول ماجي القصوى: لغز السيولة الذي يتجاوز 100 مليون دولار

عندما ينخفض رصيد حساب تاجر من 1.3 مليون دولار إلى 53,178 دولار في ليلة واحدة—مُمحى بواسطة 10 عمليات تصفية متتالية على Hyperliquid—فسيظن معظم الناس أن ذلك يعني الإفلاس المالي. ومع ذلك، بالنسبة لهوانغ لي تشنغ، المعروف باسم “الأخ الكبير ماجي”، كانت هذه مجرد فصل آخر في نمط استثنائي: إعادة تعبئة الأموال على الفور، ثم العودة إلى لعبة المشتقات ذات المخاطر العالية.

لم تكن سلسلة التصفية الكارثية الليلة الماضية استثناءً. ففي أكتوبر 2024، شهد ماجي انعكاسًا أكثر درامية: تم تصفية مركز طويل على ETH بقيمة $79 مليون، مما حول ربحًا قدره 44.5 مليون دولار إلى خسارة بقيمة $10 مليون—تقلب إجمالي يتجاوز 54.5 مليون دولار. ومع ذلك، خلال أيام، قام بإيداع رأس مال جديد واستأنف رهاناته ذات الرافعة المالية القصوى. يتكرر هذا النمط بلا هوادة: 199,800 دولار تم حقنها في ديسمبر، 275,000 دولار في نوفمبر، و254,700 دولار قبل أيام قليلة من الانهيار الأخير.

السؤال المقلق يطارد مجتمع العملات الرقمية: بعد تعرضه لتصفية بمئات الملايين من الدولارات، من أين يأتي رأس مال ماجي الذي يبدو لا ينضب؟

فهم بنية الرافعة المالية

لفهم كيف يعمل هذا الآلة المالية، يجب أولاً فهم منهجية تداول ماجي. هو يعمل بشكل رئيسي على Hyperliquid، منصة مشتقات لامركزية معروفة بـ"سرعة مطابقة في غضون ميلي ثانية". هذه الكفاءة التقنية تثبت أنها سلاح ذو حدين: فهي تتيح تنفيذ سريع، لكنها تخلق أيضًا فخاخ تصفية هيكلية خلال تقلبات السوق الحادة.

يستخدم ماجي باستمرار رافعة مالية قصوى تتراوح بين 15x إلى 25x على مراكز ETH. عند 25x، فإن انخفاض السوق بنسبة 4% فقط يقضي تمامًا على الضمانات. كانت سلسلة التصفية في ديسمبر تمثل عمل هذا النظام الرافعي بشكل دقيق—بشكل ميكانيكي، بلا هوادة، وبدون رحمة.

هذا الأسلوب المتطرف في التداول لا يمكن أن يكون مستدامًا إلا للمتداولين الذين يمتلكون احتياطيات رأس مال عميقة ومتنوعة. السؤال هو: ما نوع البنية التحتية للثروة التي تدعم مثل هذا الموقف المتهور؟

الطبقة الأولى: رأس مال الخروج من التقنية التقليدية

تأسيس ماجي المالي أقدم من شهرته في عالم الكريبتو. قبل أن يصبح شخصية معروفة في سوق المشتقات، بنى ثروة كبيرة في التكنولوجيا التقليدية. في 2015، شارك في تأسيس 17 Media ( والذي أعيد تسميته لاحقًا بـ M17 Entertainment/17LIVE)، والذي تطور ليصبح منصة الترفيه المباشر الرائدة في آسيا. حاولت الشركة طرح أولي عام في نيويورك عام 2018—دون نجاح—لكنها أدرجت بنجاح في بورصة سنغافورة في 2023.

الحدث المالي الحاسم حدث في نوفمبر 2020، حين أعلن ماجي استقالته من مجلس إدارة 17LIVE، في حين استحوذت الشركة على حصته في الشركة. كانت هذه اللحظة مواتية: حيث وصلت عائدات السيولة إلى ذروتها مع بداية سوق العملات الرقمية الصاعدة في 2021. ومن المحتمل أن يكون رأس ماله السائل الذي يحتفظ به اليوم، والذي يزيد على 100 مليون دولار، قد نشأ من هذا الخروج من التقنية التقليدية، موفرًا “رأس مال مرساة” قادر على امتصاص خسائر بمئات الملايين من الدولارات دون تهديد الاستقرار المالي العام.

الطبقة الثانية: تراكم الأصول المشفرة الأصلية

إلى جانب الثروة التقليدية، جمع ماجي رأس مال كبير من الأصول المشفرة خلال فترات إصدار الأصول الرقمية المبكرة. مثال على ذلك، مشاركته مع Mithril (MITH)، منصة وسائل تواصل اجتماعي لامركزية أسسها، والتي تمثل هذه الفترة. على الرغم من أن المشروع وُصف لاحقًا بأنه “مفاهيمي جدًا، ضعيف المنتج، غائب المستخدمين”، إلا أن أحداث إصدار الرموز المبكرة أنتجت ثروة كبيرة للمؤسسين. تراجع قيمة MITH بأكثر من 99% بعد تصحيح السوق، وتم إدراجه في 2022—نمط مألوف لاستخراج ثروة المؤسس قبل فشل المشروع.

وبالمثل، شارك ماجي في تأسيس Cream Finance (CREAM)، بروتوكول إقراض لامركزي شهد حوادث أمنية كارثية في 2021، بما في ذلك استغلال بقيمة $34 مليون وهجوم بقيمة $130 مليون باستخدام قروض فلاش. هذه المشاريع المبكرة، بغض النظر عن نتائجها النهائية، أنتجت أصولًا سائلة مهمة خلال طفرة ICO في 2017-2018 عندما تدفقت رؤوس الأموال المضاربة بشكل غير منظم.

الطبقة الثالثة: بنية تصفية NFT الاستراتيجية

أكثر مكونات رأس مال ماجي تطورًا تتعلق بأصول NFT التي تُستخدم كآليات سيولة مالية بدلاً من كونها مجرد مقتنيات. كجامع معروف لسلاسل من الطراز الأول مثل Bored Ape Yacht Club (BAYC)، كانت محفظته على إيثريوم المرتبطة بـ bigbrother.eth تحتوي على NFTs بقيمة تتجاوز 9.5 مليون دولار حتى منتصف 2023.

لكن استراتيجيته تتجاوز الجمع البسيط. فهي تمثل هندسة مالية متقدمة تركز على أقصى قدر من استخراج السيولة:

حوادث تصفية جماعية: في فبراير 2023، نفذ ماجي ما اعتبره مراقبو السوق “واحدة من أكبر عمليات بيع NFT في التاريخ”—تخلص من 1,010 NFTs خلال 48 ساعة.

تحقيق أرباح من خلال توزيع الرموز: في أغسطس 2022، باع 13 من NFTs من سلسلة MAYC (بقيمة تقارب 350,000 دولار)، مع نقل 1,496,600 من ApeCoin إلى بورصات رئيسية—محوّلاً أصولًا غير سائلة إلى عملات مستقرة لاستخدامها كضمانات.

إقراض بضمان NFTs: عبر منصة Blur، أصبح ماجي أكبر مقرض في بعض الأوقات، حيث قام بتقديم 58 قرضًا بمجموع 1,180 ETH. هذا استغل توزيع رموز Blur أثناء توليد سيولة إضافية.

هذه المعاملات عالية التردد وعلى نطاق واسع تعظم مكافآت الزراعة الربحية وتحوّل باستمرار الأصول الرقمية ذات القيمة العالية إلى ETH وعملات مستقرة عالية السيولة—محدثة بشكل دائم احتياطيات تداول المشتقات لديه. من الجدير بالذكر أن ماجي تكبد خسائر تقدر بحوالي 2,400 ETH ($4.2 مليون) خلال عمليات تعدين Blur، لكنه عوض ذلك من خلال تراكم كبير للرموز الموزعة وتحويلات الأصول الأخرى.

آلية التدوير المستمر

قدرة ماجي على امتصاص عمليات تصفية متتالية بملايين الدولارات والعودة فورًا إلى مواقفه العدوانية تنبع من بنية رأس مال معقدة ومتعددة الطبقات:

• احتياطيات نقدية بالدولار من تصفية الأسهم التقليدية
• أصول مشفرة أصلية تراكمت خلال فترات إصدار الرموز المبكرة
• آليات تحويل NFT المستمرة التي تحول الممتلكات الرقمية عالية القيمة إلى هامش تداول

تاريخ التصفية الملحوظ (الذي يتجاوز 54.5 مليون دولار من الانعكاسات الموثقة)، مع قدرته المثبتة على حقن مئات الآلاف من الدولارات فور التصفية، يشير إلى أن تقديرات احتياطياته السائلة المتاحة تتجاوز $100 مليون. حتى بعد 10 عمليات تصفية متتالية خفضت حسابه إلى 53,178 دولار، فإن منشوراته على إنستغرام—“California Love” من مكان بجانب المسبح وسط تقارير عن خسائر واسعة—تعكس غياب تهديدات الإفلاس الوجودية.

واللافت أن ماجي يوسع توليد رأس ماله إلى ما هو أبعد من إعادة تدوير الأصول. في أواخر 2024، أطلق رمز MACHI على بلوكشين Blast، مصممًا لجمع $5 مليون من السيولة الأولية وجذب المستثمرين بتعهدات رأس مال تصل إلى $125 مليون.

وهذا يمثل دورة الثروة الكاملة: خروج تقليدي → مشاريع كريبتو مبكرة → زراعة NFT → تداول المشتقات → إطلاق مشاريع رمزية جديدة. كل مكون يغذي التالي، مخلقًا نظامًا ذاتيًا من استخراج وإعادة استثمار رأس المال.

دروس مهمة للمشاركين العاديين في السوق

تُعد أنشطة ماجي على السلسلة بمثابة مؤشر مهم للسوق لأنها تظل شفافة تمامًا، ومع ذلك تظل غير متاحة كنماذج تداول للمشاركين بالتجزئة.

أولًا: تركز المشتقات ذات الرافعة العالية المخاطر الكارثية. 25x رافعة تتطلب حركة سعر سلبية بنسبة 4% فقط للقضاء على رأس المال بالكامل. حتى المتداولين ذوي رأس المال الكبير يتكبدون خسائر بمئات الملايين عند استخدام مثل هذه المنهجيات.

ثانيًا: عمق رأس المال يحدد بشكل أساسي تباين تحمل المخاطر. قدرة ماجي على تجديد الهامش بعد خسائر ضخمة تنبع مباشرة من تنوع مصادر رأس المال واحتياطيات السيولة الاستثنائية—وهي ظروف غير متوفرة لغالبية المشاركين في السوق. غالبًا ما تكون عمليات التصفية الفردية نهاية رأس مال التجزئة.

ثالثًا: الكفاءة التكنولوجية تعزز بشكل متناقض المخاطر الهيكلية. سرعة مطابقة Hyperliquid في غضون ميلي ثانية تلغي فرص التحوط اليدوي أثناء الصدمات السوقية، مما يحول تصميم المنصة نفسه إلى آلية تسريع التصفية.

استمرار اعتماد ماجي على الرافعة المالية القصوى وإطلاق مشاريع رمزية جديدة يضمن استمرار تقلبات السوق. يظهر نموذج رأس ماله كيف يجمع بين الثروة بكفاءة عبر المجالات التقليدية والرقمية لدعم أنماط التداول الأكثر عدوانية.

لكل مشارك، يبقى السؤال الأساسي: هل تبني رأس مال لخلق السيولة، أم أنك تقدم السيولة للآخرين عن غير قصد؟ البقاء في السوق يتفوق دائمًا على تسريع الثروة كهدف رئيسي.