رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند يتخذ موقفًا متشددًا يشير إلى استمرار تثبيت المعدلات، في حين أن التباين في السياسات مع نظرائه يعيق توقعات عام 2026

صوت جديد على طاولة لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية

بيث هاماك، الرئيسة المعينة حديثًا للبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، على وشك الانضمام إلى لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) كعضو صوتي في عام 2026—تحول سيعزز من وجهة نظرها المتشددة بالفعل بشأن السياسة النقدية. منذ توليها المنصب في عام 2024، وضعت نفسها كواحدة من أبرز المدافعين في نظام الاحتياطي الفيدرالي عن الحفاظ على الظروف التقييدية. قد يعيد دورها التصويتي القادم تشكيل مناقشات السياسة في لحظة حاسمة.

فرضية الاحتفاظ بالمعدل

في تصريحات حديثة لصحيفة وول ستريت جورنال، عبّرت هاماك عن موقف متزن لكنه حاسم: يجب أن تظل المعدلات ثابتة حتى تظهر أدلة أوضح على تراجع التضخم نحو هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% أو يصبح تدهور سوق العمل لا يمكن إنكاره. “حكمتي الأساسية هي أننا يمكننا أن نثبت هنا لفترة”، أكدت، مشيرة إلى ثقتها في أن ممر سعر الفائدة الفيدرالي الحالي 3.5%-3.75% لا يزال مناسبًا.

تزايدت حدة هذا الموقف بعد تقرير مؤشر أسعار المستهلكين الأسبوع الماضي، الذي أظهر انخفاض التضخم الرئيسي بشكل حاد من 3.1% إلى 2.7%، مع تتبع التضخم الأساسي انخفاضًا مماثلًا. بدلاً من تبني هذه البيانات الإيجابية، أطلقت هاماك علامات حمراء. نسبّت الانخفاض جزئيًا إلى الضوضاء الإحصائية التي أدخلها إغلاق الحكومة، وأعادت معايرة تقديراتها للتضخم إلى حوالي 2.9%-3.0%—أرقام تبقيها حذرة بشأن تخفيف المعدلات المبكر.

مواجهة المعدل المحايد: حيث يتصادم صانعو السياسات

يهدد انقسام أيديولوجي ناشئ بين مهندسي سياسة الاحتياطي الفيدرالي بالتوافق في عام 2026. مؤخرًا، أكد كريس وولر، محافظ الاحتياطي الفيدرالي الحالي والمرشح المحتمل لخلافة رئيس المجلس، أن ممر المعدلات الحالي يقف على بعد 50 إلى 100 نقطة أساس فوق المستوى المحايد—مما يوحي بأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي تقييدية حقًا وتستدعي التخفيف.

في المقابل، ترى هاماك أن المعدلات “أقل قليلاً” من المستوى المحايد، مما يعني أنها تعتبر السياسة الحالية محفزة بشكل معتدل. هذا الاختلاف الجوهري حول تحديد معدل التوازن الاقتصادي يعكس انقسامًا فلسفيًا أعمق. سواء كان وولر أو مرشح آخر يتولى رئاسة المجلس، فإن التوفيق بين هذه الآراء المتنافسة مع الحفاظ على التوافق في لجنة مكونة من 12 عضوًا سيكون تحديًا، خاصة إذا أصبحت الاعتراضات أكثر تكرارًا.

مفارقة البيتكوين: التسهيل السياسي بدون تخفيف الأصول

تشير الحكمة التقليدية إلى أن مواقف البنوك المركزية المتساهلة—انخفاض المعدلات، وتسهيل الشروط—يجب أن تفيد الأصول ذات المخاطر، خاصة البيتكوين. ومع ذلك، خالف عام 2025 هذه المنطق. على الرغم من أول خفض لمعدل الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، تراجع البيتكوين ($87,997) عن أعلى مستوياته السابقة، وفشل في الارتفاع بالتزامن مع أصول المخاطر التقليدية مثل الأسهم والذهب والفضة، التي كانت جميعها بالقرب من مستويات قياسية.

يبرز هذا الانفصال حقيقة غير مريحة: حتى مع إشارة بعض أعضاء الاحتياطي الفيدرالي إلى مسار خفض المعدلات في المستقبل، فإن عدم اليقين بشأن الوقت والطريق لهذا المسار—بالإضافة إلى تأثير هاماك المتزايد وانحيازها المتشدد—يُبقي أسواق العملات المشفرة على حافة الهاوية. ومع نظرها إلى مقعدها في لجنة التصويت بـFOMC، قد تؤدي إصرارها على الحذر إلى إطالة فترة تذبذب الأصول.

علامة استفهام 2026

تضم لجنة التصويت المكونة من اثني عشر شخصًا في الاحتياطي الفيدرالي أربعة رؤساء فروع إقليمية يتولون مناصبهم لمدة سنة واحدة. دخول هاماك إلى هذه الدائرة في عام 2026 يميل الميزان نحو التقييد في السياسة، بغض النظر عن الاتجاهات الاقتصادية الأوسع. إذا استمر بيانات التضخم في الالتصاق أو استمر التوظيف في الثبات، فإن صوتها سيحمل وزنًا غير متناسب في الحجج ضد تخفيضات المعدلات الحادة—وهو سيناريو قد يبقي الأصول التقليدية والرقمية مقيدة لفترة أطول مما تتوقع الأسواق حاليًا.