عائد البيتكوين بنسبة 16% خلال خمس سنوات يثير جدلاً حول استراتيجية المؤسسات—شيف يشكك في الحسابات

مع تزايد المؤسسات الكبرى في الاعتماد على الأصول الرقمية، أطلق بيتر شيف انتقادًا حادًا على استراتيجيات التجميع التي تفضل الاحتفاظ طويل الأمد على العوائد المحققة. مركزًا على الأرقام وراء أحد أكثر اللاعبين المؤسساتيين عدوانية في عالم التشفير: شركة جمعت أكثر من 672,000 بيتكوين بتكلفة أساس قريبة من 75,000 دولار لكل عملة، ومع ذلك فهي تقف على ربح غير محقق بنسبة 16% على مدى خمس سنوات.

الحسابات التي تزعج المشككين

الأسبوع الماضي، قام أكبر مالك مؤسسي للبيتكوين بشراء 1,229 بيتكوين إضافية بما يقرب من 108.8 مليون دولار، مما دفع إجمالي خزينة العملات الرقمية إلى مستويات جديدة. عند التقييمات الحالية، تمثل هذه المركزية بقيمة 50.44 مليار دولار أداءً منذ بداية العام بنسبة 23.2% في 2025—وهو أداء قوي وفقًا للمعايير التقليدية، لكنه أقل إثارة للإعجاب عند حسابه سنويًا على مدى فترة أطول.

الحجة الأساسية لشيف: ربح ورقي بنسبة 16% على مدى خمس سنوات يعادل تقريبًا عائد سنوي قدره 3%، وهو حد أدعاه أنه أدنى من أداء العديد من فئات الأصول البديلة. المدافع عن الذهب يعتقد أن استثمار مليارات الدولارات في أي وسيلة استثمارية أخرى ربما كان قد حقق نتائج أفضل، مما يثير أسئلة غير مريحة حول كفاءة تخصيص رأس المال في عصر التشفير.

قال شيف: “كان من الأفضل بكثير لو أن سايلور اشترى أي أصل آخر بدلاً من البيتكوين”، معبرًا عن التوترات الأوسع داخل مجتمع الاستثمار المؤسسي حول ما إذا كان التركيز الكبير على التشفير يعكس قناعة أم حسابات خاطئة.

الدفع الموازي لإيثريوم: خطة لعب مختلفة

بينما يركز أحد كبار الملاك على تجميع البيتكوين بشكل ضيق، تبنى لاعب مؤسسي آخر استراتيجية أكثر تنويعًا في التشفير. تركز هذه المقاربة على توسع عدواني في إيثريوم، مع عمليات شراء حديثة أضافت 44,463 رمز إيثريوم إلى الحيازات التي تبلغ الآن 4,110,525 عملة—تمثل 3.41% من جميع إيثريوم المتداول وتقدر بقيمة 12.02 مليار دولار.

يمتد التباين إلى ما هو أبعد من اختيار الأصول البسيط. تتضمن استراتيجية إيثريوم التركيز على آليات الستاكينج، حيث تم قفل 408,627 إيثريوم في بروتوكولات توليد العائد. يهدف إطلاق منتج في الربع الأول من 2026 إلى تسويق قدرات الستاكينج هذه، مما يشير إلى نية لتوليد تدفقات إيرادات بدلاً من مجرد الاحتفاظ من أجل التقدير.

تتجاوز قيمة المجموع من الأصول الرقمية والنقد والحيازات الاستراتيجية لهذه المقاربة البديلة الآن 13.2 مليار دولار، بما في ذلك $1 مليار محتفظ بها في احتياطيات سائلة و$23 مليون تم استثمارها عبر مراكز أخرى. يعزز دعم المؤسسات من أسماء بارزة—بما في ذلك قيادة ARK Investments وصناديق التشفير الراسخة—مصداقية هذا المسار الموازي.

قناعة المؤسسات وأسئلة الكفاءة

يُظهر التباين بين هاتين الاستراتيجيتين جدلاً مركزيًا يعيد تشكيل استثمار المؤسسات في التشفير: هل التجميع الصبور لأصل واحد هو دليل على قناعة لا تتزعزع، أم أنه فشل في تحسين تخصيص رأس المال؟

تُحاكي استراتيجية التمركز التقليدية في الاحتفاظ بالقيمة—الرهان على أن ندرة البيتكوين وتأثيرات الشبكة ستبرر في النهاية خزائن ضخمة بغض النظر عن التقلبات الوسيطة. قد يصبح تجمع يناير 2026 في وين في لاس فيغاس، حيث سيقدم اللاعبون المؤسسيون الآخرون استراتيجياتهم الخاصة، نقطة اشتعال لهذه الفلسفات المتنافسة.

وفي الوقت نفسه، يواصل جامع البيتكوين التركيز توسيع مركزه كأكبر مالك مؤسسي على مستوى العالم، غير متأثر بانتقادات شيف الرياضية أو أسئلة حول تكاليف الفرص البديلة. سواء كان هذا العزم يعكس رؤية مستقبلية أو كفاءة رأس مال منخفضة، يبقى من أكثر الأسئلة جدلاً في عالم التشفير—وهو الذي سيتم الحكم عليه في النهاية من خلال العوائد المحققة، وليس التقييمات الورقية.