هل البيتكوين استثمار أم فخ؟ تحليل جدل العملات الرقمية من خلال تعريف مخطط بونزي

صوت العلماء يثير موجة جديدة من النقاش

مؤخرًا، نشر أستاذ في قسم المالية بجامعة تايوان الوطنية على منصات التواصل الاجتماعي، مشيرًا مباشرة إلى أن الاستثمار في البيتكوين قد يصبح متواطئًا في عمليات الاحتيال، واصفًا إياه بالمساوي لمخطط بونزي. في الوقت ذاته، قدم متداول مشهور وجهة نظر تفيد بأن الانخفاض الكبير في سعر البيتكوين في أكتوبر قد يكون مرتبطًا بقضية مجموعة الأمير. هذه التصريحات أثارت اهتمام السوق على نطاق واسع، ودفعنا إلى ضرورة فهم أعمق: ما هو بالضبط مخطط بونزي الحقيقي؟ وهل يتوافق البيتكوين مع تعريفه؟

ما هو التعريف الرسمي لمخطط بونزي

وفقًا لتعريف لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية(SEC)، فإن مخطط بونزي هو في جوهره نوع من عمليات الاحتيال الاستثماري. منطق عمله هو: دفع أموال المستثمرين اللاحقين للمستثمرين الأوائل، لخلق وهم أرباح زائفة.

عادةً، يتميز مخطط بونزي بالخصائص التالية:

وعد بعوائد عالية ومخاطر منخفضة جدًا — يدعي المحتالون أنهم قادرون على تقديم عوائد استثمارية مستقرة وعالية، مع مخاطر تكاد تكون معدومة

تكرار العوائد بشكل مفرط — بغض النظر عن تقلبات السوق، يظل العائد على الاستثمار ثابتًا، وهو إشارة تحذيرية كبيرة

نقص الشفافية في العمليات — يستخدم استراتيجيات سرية أو معقدة، مما يمنع المستثمرين من فهم تدفق الأموال بوضوح

غياب التنظيم — منتجات استثمارية غير مسجلة، بائعون غير مرخصين

صعوبة السحب — عندما يرغب المستثمرون في سحب أموالهم، غالبًا ما تظهر مشاكل في الآلية

مشاكل في الوثائق — كشوف الحسابات غالبًا ما تحتوي على أخطاء، مما يشير إلى أن الأموال لم تُستثمر وفقًا للوعود

السبب في أن مخطط بونزي ينهار في النهاية هو اعتماده المستمر على تدفق أموال جديدة. إذا أصبح من الصعب جذب مستثمرين جدد، أو إذا سحب عدد كبير من المستثمرين الحاليين أموالهم في وقت واحد، فإن النظام كله ينهار فجأة.

هل البيتكوين مخطط بونزي؟ أربعة اختلافات رئيسية

الفارق الجوهري بين الوعد والواقع

عند إنشاء البيتكوين، لم يقطع ساتوشي ناكاموتو أبدًا بوعد بعوائد استثمارية. في الواقع، يناقش الورقة البيضاء للبيتكوين البنية التقنية، والحرية، والسياسات النقدية، وغيرها من القضايا الأكاديمية، وليس وعودًا استثمارية. كانت البيتكوين في بدايتها معروفة بتقلباتها الشديدة، وأي ادعاء بـ«عوائد ثابتة وعالية» يأتي من محللي السوق أو المتداولين، وليس من البيتكوين نفسه.

لن تفترض أن شخصًا يتوقع أن تصل أسهم أبل إلى 500 دولار بنهاية العام، أن ستيف جوبز كان يخطط لمخطط بونزي، أليس كذلك؟ نفس المنطق ينطبق على البيتكوين.

ثورة الشفافية والمصدر المفتوح

الخاصية الأساسية للبيتكوين هي أنها مفتوحة المصدر تمامًا. جميع الشيفرات متاحة على الإنترنت للمراجعة، ويمكن لأي شخص تشغيل عقدة كاملة للتحقق من سلامة سلسلة الكتل وسجلات المعاملات. لا توجد سلطة مركزية أو صندوق أسود يمكنها التلاعب بالشيفرة أو تزوير البيانات بشكل سري.

وهذا يتناقض تمامًا مع خصائص مخطط بونزي السرية. شفافية البيتكوين تعني:

• يمكن للجميع التحقق بحرية من إجمالي المعروض (الحد الأقصى 21 مليون وحدة)
• لا يمكن تعديل سجلات المعاملات أبدًا، وكل تدفقات الأموال مرئية على السلسلة
• لا أحد يمكنه سرًا سرقة الأموال أو إنشاء تقارير زائفة

بالنسبة لبيئة العملات المشفرة، هناك مخاطر، لكن هذه المخاطر تأتي من سوء إدارة المستخدم، أو اختراق البورصات، أو خداع المستخدمين للكشف عن المفاتيح الخاصة. هذه مشاكل بشرية حول البيتكوين، وليست عيوبًا في البيتكوين ذاته.

آلية التوزيع العادل

بعد إصدار البرنامج، شارك ساتوشي في التعدين مع آخرين، ولم يحتفظ بأي ميزة خاصة. بالمقابل، العديد من مشاريع العملات المشفرة اللاحقة تعتمد على آلية «التعدين المسبق»، حيث يُخصص كميات كبيرة من الرموز للفريق والمستثمرين الأوائل. على سبيل المثال، قبل إطلاق شبكة إيثريوم الرئيسية، تم تخصيص 72 مليون وحدة للفريق والمستثمرين الأوائل.

البيتكوين يتبع نموذج اللامركزية الحقيقي: بعد إنشائه، استمر ساتوشي في العمل لمدة عامين فقط قبل أن يختفي، وتولى المجتمع مفتوح المصدر القيادة بعد ذلك. لا يملك أحد السيطرة المطلقة على تطوره، وهذه الخاصية تجعل البيتكوين من الأصول الرقمية القليلة التي تظل تنمو بشكل مستمر بدون قيادة مركزية.

التحول المعتمد من التنظيم

في بداياته، واجه البيتكوين العديد من عدم اليقين: لم يكن مسجلاً رسميًا، وكان عالي المخاطر، ويتطلب معرفة تقنية واقتصادية متقدمة للفهم. لكن هذه الخصائص لا تشكل مخطط بونزي.

الواقع الآن مختلف تمامًا. لقد وافقت الولايات المتحدة على إدراج عدة صناديق ETF للبيتكوين، وتعمل مؤسسات مالية كبرى مثل Fidelity وJPMorgan على استكشاف تطبيقات تقنية البيتكوين. حتى أن الحكومة الأمريكية أنشأت «احتياطي استراتيجي للبيتكوين»، وفتحت قنوات شراء للمواطنين عبر بورصات منظمة مثل Coinbase.

هذه التطورات تظهر أن البيتكوين قد تحولت من أصل هامشي إلى أداة استثمار رئيسية، وتحظى باعتراف رسمي من قبل المؤسسات المالية الكبرى والحكومة.

البيتكوين والذهب: تطبيق نفس المنطق

يحاول البعض استخدام مفهوم «مخطط بونزي العام» للهجوم على البيتكوين، مدعين أنه يعتمد على زيادة مستمرة في عدد المستثمرين للحفاظ على السعر. لكن باستخدام نفس المنطق، يمكن اعتبار الذهب، الذي يمتلك تاريخًا يمتد لخمس آلاف سنة، مخطط بونزي أيضًا.

الذهب لا يدر تدفقات نقدية أو أرباح أسهم، وقيمته تعتمد تمامًا على مدى استعداد الآخرين لدفع ثمنه. يُعتبر الذهب مخزنًا للقيمة بسبب توافق المجتمع وتأثير الشبكة. نمو إمدادات الذهب سنويًا حوالي 1.5%، وندرته تحافظ على قيمته على المدى الطويل.

البيتكوين مشابه جدًا للذهب في هذا السياق:

• إجمالي المعروض ثابت (حد أقصى 21 مليون وحدة، تم تعدين أكثر من 18.5 مليون حتى الآن)
• آلية النصف كل أربع سنوات تضمن التوقعات في العرض
• يمتلك خصائص الندرة، القابلية للتقسيم، القابلية للاستبدال
• قيمته تعتمد على توافق السوق، وليس على تدفقات نقدية داخلية

إذا لم يكن الذهب مخطط بونزي، فالبيتكوين أيضًا ليس. كلاهما سلعة نقدية، وتتمثل فائدته في تخزين ونقل القيمة.

المخطط بونزي الحقيقي: النظام المصرفي نفسه؟

وفقًا لأوسع تعريف لمخطط بونزي، فإن النظام المصرفي العالمي يتوافق بشكل أكبر مع بعض خصائصه.

البنوك تعتمد على نظام الاحتياط الجزئي(fractional-reserve banking): فهي تجمع ودائع العملاء، ثم تستخدم معظمها في الإقراض أو شراء الأوراق المالية، وتحتفظ بنسبة صغيرة فقط كاحتياطي. على سبيل المثال، في الولايات المتحدة، يبلغ إجمالي الاحتياطي النقدي للبنوك حوالي 20% من إجمالي الودائع. هذا يعني أنه إذا سحب 20% من المودعين أموالهم في وقت واحد، سينهار النظام المصرفي على الفور.

في بداية جائحة 2020، حدثت حالات في الولايات المتحدة حيث لم تستطع البنوك تلبية طلبات السحب. وهذه تعتبر إشارة حمراء في تقييم لجنة الأوراق المالية والبورصات(SEC)، وتُعد من علامات التحذير على وجود مخطط بونزي — وهي صعوبة السحب.

نظام البنوك يشبه لعبة الكراسي الموسيقية: عدد الأطفال(الدائنون) يفوق عدد الكراسي(النقد المتاح). عندما تتوقف الموسيقى(، تظهر أزمة)، وسيكون هناك من لا يستطيع الحصول على كرسي(أو سحب أمواله).

السبب في عدم انهياره بشكل واسع هو دعم الحكومة والبنك المركزي. عند حدوث أزمة، يقوم البنك المركزي بطبع نقود جديدة لشراء الأصول واستعادة السيولة، لكن هذا مجرد تأجيل المشكلة، والنتيجة النهائية هي تراجع قيمة العملة القانونية بشكل مستمر.

على النقيض، تصميم البيتكوين معكوس تمامًا: لا توجد جهة مركزية يمكنها «إنقاذ» أو التلاعب بالعرض، وكل القواعد مكتوبة مسبقًا في الشيفرة ولا يمكن تعديلها.

الحقيقة حول غسيل الأموال: النقد هو اللاعب الرئيسي

يدعي البعض أن مجموعات الاحتيال تستخدم البيتكوين بشكل رئيسي لغسل الأموال. لكن تقريرًا من SWIFT يفضح هذا الادعاء: الغالبية العظمى من عمليات غسيل الأموال لا تزال تتم عبر النقد التقليدي، ونسبة استخدام العملات المشفرة منخفضة جدًا.

الأداة نفسها محايدة. الطبيب يستخدم السكين لإنقاذ حياة الناس، والمجرم قد يستخدمها لإيذاء الآخرين، لكننا لا نقول إن السكين شريرة بطبيعتها. على الرغم من أن البيتكوين يوفر نوعًا من عدم الكشف عن الهوية، إلا أن جميع المعاملات تُسجل بشكل دائم على السلسلة، ويمكن للسلطات القضائية تتبعها. بالمقابل، النقد، وهو أقدم أدوات الدفع، لا يزال الخيار المفضل لغسيل الأموال حتى اليوم.

قضية مجموعة الأمير: هل السوق في حالة هلع أم خلل تقني؟

بالنسبة لانخفاض البيتكوين الكبير في أكتوبر، وما إذا كان مرتبطًا بقضية مجموعة الأمير، فإن هذا الاستنتاج يتطلب تحليلًا أكثر حذرًا.

حصلت الحكومة الأمريكية على 127,000 بيتكوين من مجموعة الأمير، وكانت قيمة هذه الأصول حوالي 340 مليار تيوانا تايوانيا آنذاك. لكن الحقيقة الأساسية هي أن نقل هذه البيتكوين حدث بالفعل في عام 2020، وحتى إعلان وزارة العدل الأمريكية عن الحجز في أكتوبر، لم تكن هناك علاقة مباشرة بين الحدثين في وسائل الإعلام.

الأهم من ذلك، أن السبب الجذري لسرقة هذه البيتكوين لم يكن اختراق البيتكوين، بل أن مزارع التعدين استخدمت مولد أرقام زائفةPRNG ذات عيوب، مما أدى إلى أن المفاتيح الخاصة التي أنشأتها لم تكن عشوائية حقًا. في الواقع، يمكن استنتاج مفاتيحها رياضيًا. وقد تمكنت السلطات الأمريكية من فك تشفير هذه المحافظ من خلال التعرف على عناوين المفاتيح الضعيفة.

المشكلة الأساسية تكمن في سوء ممارسات أمان مزارع التعدين، وليس في تصميم البيتكوين نفسه.

وبالنظر بشكل أعمق، هل استيلاء الحكومة على بيتكوينات الاحتيال ضارة بالسعر؟ في الواقع، أنشأت الولايات المتحدة من خلال أوامر إدارية «احتياطي استراتيجي للبيتكوين»، حيث يتم إدارة البيتكوينات المصادرة كجزء من الأصول الوطنية. من منظور معين، فإن استيلاء الحكومة على هذه البيتكوينات هو بمثابة «تخزينها»، مما يقلل من المعروض في السوق.

الخلاصة

تصنيف البيتكوين ببساطة كمخطط بونزي يتجاهل الفروقات الجوهرية في التقنية، والشفافية، والتوزيع العادل، والاعتراف التنظيمي. هذا الحكم غير منطقي، ويقلل من قيمة الابتكار الذي يمثله البيتكوين كعملة لامركزية.

الخطر الحقيقي للاستثمار لا يكمن في البيتكوين نفسه، بل في سوء إدارة المستخدم، أو عمليات الاحتيال في البيئة المحيطة، أو نقص الوعي بتقلبات السوق. المستقبل في استثمار البيتكوين يتطلب فهم جوهره التقني، والتعرف على مخاطر السوق، وليس الانخداع باتهامات مبسطة جدًا.