الذهب والفضة يجنون – كيف يزعزع المضاربة سوق العملات

عقد الفضة في بورصة SHFE أمس قدم دليلاً آخر على مدى تطرف تحركات أسعار المعادن الثمينة في عام 2025. بعد ارتفاع صباحي بنسبة 5%، انخفض بشكل حاد إلى -5% – حيث بلغت التقلبات خلال اليوم 10%. ومع ذلك، فإن هذا مجرد جزء من قصة جنون المضاربة الأكبر، الذي يميز أسواق السلع هذا العام، والذي أدى إلى تراجع تدفقات رأس المال الكبيرة في أسواق العملات.

إرادة المتداولين المتطرفة في سوق المعادن

النتائج السنوية للمعادن الثمينة تتحدث عن نفسها: الذهب ارتفع بنسبة 70%، والنحاس بنسبة 45%، لكن الفضة هي التي سيطرت على الجميع – بزيادة تصل إلى 170%. في النصف الأول من العام، كانت الفضة تنمو بمعدل أبطأ من الذهب، لكن في النصف الثاني، تحول السوق بالكامل إلى مضاربة. النقص الحقيقي والرغبة في تصحيح الارتفاعات جعلت سوق الفضة الصغيرة ساحة لمراهنات مالية مكثفة.

بلغت تقلبات خيارات الفضة مستوى مخيفًا بلغ 70% – بالمقارنة، تبدو الأسواق التقليدية للعملات هادئة جدًا في ذلك الوقت. على الرغم من أن SHFE قامت مرارًا بتشديد متطلبات ضمان الهامش، وبدأت صناديق المؤشرات المتداولة (LOF) في تقييد عمليات الشراء الجديدة (مُشكلةً علاوة سخيفة بنسبة 50%)، فإن موجة المضاربة لا تزال مستمرة. كل عقد يحقق أرباحًا أو خسائر تصل إلى 50,000 – حجم المخاطرة هائل.

كيف تؤثر تدفقات رأس المال على توازن العملات

الإطارات التحليلية التقليدية – القائمة على آليات أسعار الفائدة، الأصول الآمنة، أو الارتباط بالدولار – لم تعد تفسر مثل هذه التطرفات. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي لا زال يقلل من أسعار الفائدة، إلا أن أسعار الفائدة الحقيقية تبقى ضمن نطاق مقيد، ويضعف الارتباط بين الذهب والفضة وظروف العملات بشكل واضح. يُظهر مخطط مؤشر الدولار كيف يتراجع ارتباط المحفزات التقليدية بأسعار المعادن.

لكن هنا يظهر آلية رئيسية: المراجحة الدولية. عندما يكون سعر الذهب الدولي (XAU) أعلى من سعره في SHFE، يقوم المراجحون ببيع الذهب في الأسواق الخارجية، وتحويل الدولارات إلى يوان وشراء الذهب في السوق المحلي. توفر هذه العملية عملة للسوق – تدفق رأس مال مهم. وعلى العكس، عندما تكون الأسعار في الخارج أدنى، يظهر طلب على العملات الأجنبية.

قد تبدو هذه العمليات تقنية، لكنها تؤثر مباشرة على تقلب USDCNY. الفرق بين سعر الذهب المحلي والأجنبي يشكل إشارة اقتصادية لتدفق رأس المال – فكل متداول، حتى باستخدام أدوات متقدمة للتحليل، يجب أن يأخذ في الاعتبار فرص المراجحة هذه.

تحول الطابع – من سلعة إلى مضاربة

لم تعد تحركات السوق مدفوعة بالأساسيات الاقتصادية أو الاستهلاك الصناعي. المعادن الثمينة، وعلى رأسها الفضة، تتحول من مواد خام إلى أدوات مضاربة بحتة. قلة سيولة سوق الفضة مقارنة بحجم التداولات الضخم تخلق سيناريو مثالي لتقلبات حادة.

تدفقات رأس المال الناتجة عن المراجحة بين الأسواق المحلية والخارجية تمثل أحد القنوات غير المستكشفة لتأثيرها على سوق العملات. بينما تفقد المؤشرات الاقتصادية التقليدية قوتها التنبئية، فإن تحركات سوق الذهب والفضة تفرض إعادة توزيع حقيقية لرأس المال وتؤثر على العرض والطلب على العملة.

أسواق المعادن الثمينة تظهر كيف يمكن للأسواق التي تبدو مستقرة بشكل ظاهري أن تتحول بسرعة إلى ساحات فوضى مضاربة – وكل ذلك يعكس مباشرة في تقلبات أسعار الصرف.