المقامرة بقيمة 1.8 مليار دولار: لماذا انفجر حجم تداول لونا قبل حكم دو كوون

عندما تصبح العملات الميتة ساحات للمضاربة

تحكي الأرقام قصة غريبة. مع اقتراب نهاية 10 ديسمبر، بدأ المتداولون العقود الآجلة في التدفق بشكل غير مسبوق على عقود LUNA وLUNA2. ارتفعت حجم التداول خلال 24 ساعة عبر عقود سلسلة LUNA إلى حوالي 1.8 مليار دولار—رقم مذهل لأصل تم تدمير أساساته بشكل أساسي. ولتوضيح الأمر، يحتل هذا النشاط التداولي مرتبة قريبة من أعلى الأسواق العالمية للمشتقات الرقمية. في الوقت نفسه، سجلت LUNA نفسها ارتفاعًا مذهلاً بنسبة 150% خلال الأسبوع، منفصلة تمامًا عن أي تطور بيئي ذي معنى أو تقدم تقني.

كشفت معدلات التمويل عن الطبيعة الحقيقية لهذا الجنون: -0.0595% و**-0.0789%** على التوالي عبر العقود الاثنين. تكشف معدلات التمويل السلبية بهذا الحجم عن سوق مشدود بالإيمان من كلا الجانبين—مراكز بيع هائلة تتحدىها مراكز شراء أكبر بكثير مصممة لدفعها خارج الصفقة.

العامل المحفز: عدم اليقين بقيمة مليارات

تاريخ الغد يمثل نقطة تحول. في 11 ديسمبر عند منتصف الليل، يواجه دو كوون، المهندس السابق لانهيار تيرا، جلسة النطق بالحكم النهائية في محكمة المقاطعة الأمريكية (المنطقة الجنوبية لنيويورك، قاعة المحكمة 1305). ليست جلسة تتعلق بالإدانة أو البراءة—لقد اعترف كوون بالفعل بالذنب في تهم الاحتيال على الأوراق المالية في أغسطس. السؤال الآن هو فقط عن مدة السجن.

الفجوة بين مواقف الادعاء والدفاع هائلة. يضغط المدعون الفيدراليون من أجل 12 سنة سجن، مؤكدين على الدمار الذي تسبب فيه انهيار تيرا وعمليات التسويق الخادعة لنظام الدفع Chai قبل أن تنهار الأمور. يرد الدفاع بطلب خمس سنوات، مستشهدًا باعتقال كوون المطول في مونتينيغرو، وندمه الظاهر، وتعاونه مع إجراءات التنظيم.

سبع سنوات من عدم اليقين بشأن الحكم—هذا هو ساحة اللعب. وقد استغل سوق العملات الرقمية ذلك بشكل كامل.

آليات التداول بلا معنى

إليك ما يحدث فعليًا تحت السطح: النظرية الاستثمارية التقليدية كانت ستقول إن حكمًا قاسيًا يعني نهاية مستقبل LUNA. المزيد من السجن يعني مزيدًا من المسافة عن أي انتعاش محتمل للنظام البيئي. يفسر هذا المنطق لماذا زادت المراكز القصيرة بشكل كبير ولماذا تحولت معدلات التمويل إلى السلبية.

لكن المشاركين المتقدمين في السوق يفهمون اللعبة بشكل مختلف. كبار الممولين—شركات التداول الكمية، صناديق التحوط المدفوعة بالأحداث، مكاتب التداول المفترسة—لا يصدقون بالضرورة في حكم خفيف. هم غير مهتمين بالحكم الفعلي. ما يبحثون عنه هو مخاطرة الحدث—حساسية السعر التي تظهر حول التطورات القانونية المنفصلة. إنهم يستخدمون عدم اليقين نفسه كأداة تداول، ويعيدون هندسة التقلب من خلال الخلاف.

هذا الديناميكي وحده يفسر ارتفاع LUNA قبل إصدار الحكم. السوق لا يحتفل بالعدالة أو يتوقع إعادة التأهيل. إنه يستغل التصادم بين الإيمان وعدم اليقين لتصفية المراكز المزدحمة على الجانب الخطأ من الحركة.

مقبرة تتحول إلى مكتب تداول

عد إلى مايو 2022. كانت توزيع حاملي LUNA لوحة من الدمار: المستثمرون الأفراد من كوريا الجنوبية تصرفوا مدخراتهم؛ صناديق العملات الرقمية سجلت خسائر هائلة؛ الباحثون عن الفرص الصغيرة دفنوا أحياء. أجواء التداول كانت مشحونة بالغضب واليأس ومحاولات الإنقاذ الذاتي المذعورة.

بعد ثلاث سنوات، تغيرت جميع الشخصيات. خرج الضحايا بخسائرهم مغلقة. المشاركون اليوم في عقود LUNA وLUNA2 يمثلون نوعًا مختلفًا تمامًا: فرق كميات عالية التردد، صناديق ماكرو منهجية، متخصصون يبحثون عن الأصول المتعثرة والمهجورة لأنها خالية من المرتكزات الأساسية.

بالنسبة لهؤلاء المتداولين، سواء كان دو كوون بريئًا أم لا، غير مهم. سواء كان لتيرا مستقبل بيئي قابل للحياة أم لا، غير ذي صلة. هذه ضوضاء. المتغير الوحيد الذي يهم هو حساسية السعر تجاه جداول الأحداث القانونية—معاملة LUNA كرهان مرفوع على نتيجة محكمة محددة، لا يختلف عن بعض العملات الميم التي تتحرك بناءً على زخم وسائل التواصل الاجتماعي من المؤثرين.

تقلب بدون قيود

يمثل هذا شكلاً قاسيًا من نضج السوق. عندما يكون للأصل قيمة أساسية صفر، يصبح سعره غير مقيد بالواقع. لقد تحولت LUNA فعليًا إلى مشتق حدث قانوني—قشرة تستخلص قيمة التداول من الخلاف البشري فقط.

حسابات رأس المال الكبرى بسيطة: الأساسيات واضحة أنها معدومة. لكن طالما يوجد معسكران متعارضان، وطالما أن آليات التصفية تعاقب المراكز المزدحمة، فإن الرمز يمثل أرضًا مثالية للتداول. وبالضبط لأنه لا يوجد مرساة أساسية، يمكن أن تتأرجح تقلبات السعر بدون قيود—مدفوعة بالكامل بالإفراج العاطفي واختلال التوازن في المراكز.

معظم الرموز في سوق العملات الرقمية اليوم تعمل وفقًا لنفس الآلية. كلها، بدرجات متفاوتة، ميمات ترتدي تسميات مختلفة.

النهاية الحتمية

بعد حكم 11 ديسمبر، من المحتمل أن يتقارب مصير LUNA كأداة تداول نحو نفس الوجهة بغض النظر عما إذا سمع كوون “خمس سنوات” أو “اثني عشر سنة”.

حكم قاسٍ؟ تظهر الأساسيات من جديد، ويتجه السعر نحو الصفر. حكم خفيف؟ يتم تحقيق الأخبار الصاعدة على الفور كـ “بيع الأخبار”—وتتبخر الأرباح كندى الصباح.

الكشف الحقيقي ليس عن كوون أو تيرا. إنه عما أصبح عليه السوق. في نظام العملات الرقمية اليوم، حتى المشاريع الميتة والمؤسسون المذنبون يمكن إعادة تدويرهم بكفاءة إلى قطع تداول. طالما بقيت قيمة خبرية صغيرة، يمكن نشر السيولة. لقد وصلت كفاءة السوق إلى أقصى حدودها: فهي تسعر كل شيء. المشاعر. الأعطال التقنية. السرديات الميمية. الحرية الشخصية. النتائج القضائية.

عندما تصل الكفاءة إلى مثل هذه الحدود القصوى، تبدأ الأسئلة الأخلاقية في الشعور بأنها تافهة تقريبًا.

قد يقضي كوون عقودًا في زنزانة سجن يواجه فيها حزنًا عميقًا. لكن سوق العملات الرقمية لا يعرف الحزن ولا التأمل—فقط التقلب التالي الذي ينتظر أن يُستخلص.