هل لا تزال Web3 بحاجة إلى رأس المال الاستثماري؟ الجواب هو: نعم، لكن كل شيء يتغير

صوت وفود رأس المال المغامر في Web3 تصدح بقوة في الأشهر الأخيرة. ومع ذلك، فإن الواقع أكثر تعقيدًا – ليست نهاية رأس المال المغامر، بل بداية عملية انتقائية حادة تشبه فقاعة الإنترنت في عام 2000. الصناعة تمر بتحول يعيد تشكيل قواعد اللعبة وفق شروط جديدة، أكثر تطلبًا بكثير.

واقعان: واجه الإحصائيات

تُظهر التاريخ دورة لا مفر منها. بعد فترة الازدهار في 2020-2021 المدفوعة بسرد مجنون وتدفق فائض من السيولة، كانت السوق الأولية مبالغًا فيها بشكل غير واقعي. عندما انهارت أسعار السوق الثانوية بعد انهيار لونا في 2022، ظلت تقييمات المشاريع الجديدة مرتفعة بشكل غريب – وهو تأثير التثبيت الذي استمر لسنوات. لم تعد تلك الأوقات موجودة. حتى الانهيارات الكاملة الآن تؤثر بشكل أكبر على الصناديق الآسيوية – المؤسسات الرائدة تم حلها أو توقفت عن العمل، والباقي يكافح من أجل التنفس، يركز على الخروج من المحافظ الحالية بدلاً من البحث عن فرص جديدة.

في أوروبا والولايات المتحدة، صمدت صناديق متوسطة الحجم في البداية، لكن النصف الثاني من العام جلب تغييرًا واضحًا في الاستراتيجية. يزداد عدد مديري الاستثمار الذين يعترفون بأن “الخروج من الاستثمار” أصبح مهمة صعبة. كان انهيار 1011 محفزًا – جفّ الصنبور جزئيًا، وأصبحت العملات البديلة ذات سيولة منخفضة، مما زاد من عدم تصديق المؤسسات.

أكبر الصناديق لا تزال نسبياً مقاومة، لكن هيكل الصناعة يتغير جوهريًا. نحن نتحول من الهرم الهرمي إلى تشكيل “دبوس” – نموذج أكثر تركيزًا وانتقائية، يشبه تنظيم البورصات المركزية.

لماذا لا يمكن لرأس المال المغامر أن يختفي – على الرغم من كل الرغبات

الفكرة أن الصناعة يمكن أن تتجاوز رأس المال المغامر وهمٌ. من سيمول الأفكار في مرحلة البذرة، عندما يكون الأساس كلمة من مؤسسين اثنين وشرائح PowerPoint؟

الـ ICO وجولات KOL هي مراحل لاحقة من التسويق، وليست جنين المشروع. في عملية فحص دقيقة، يمكن للصندوق اختيار 40 مشروعًا فقط من بين 1000 يستحقون الاستثمار – نصفها قد يفشل. لو كانت جميع الـ1000 تختار الـICO، هل سيكون التجار بالتجزئة قادرين على إجراء مثل هذا التحليل؟

معظم المشاريع التي تعتبر اليوم “عملات غير ذات قيمة” قد مرّت بالفعل عبر فلاتر متعددة. ظواهر الجولات الأخيرة – Uniswap، AAVE، Solana، OpenSea، Ethena – كانت تقريبًا جميعها مدعومة من رأس المال المغامر منذ البداية. Hyperliquid هو جوهرة نادرة نمت بشكل مختلف، لكننا انتظرنا طويلاً لظهورها.

رأس المال المغامر سيظل موجودًا، لأنه ضروري للصناعة. لكن الشروط تتغير بشكل جذري.

معايير جديدة: عندما ينمو Web3

التحول متعدد الأبعاد ويشمل جميع المشاركين في النظام البيئي.

المشاريع: انتقلنا من مرحلة كان فيها الـ whitepaper كافيًا لجمع رأس المال، إلى عصر كانت فيه TVL والسرد القصصي مقدسين، إلى الآن حيث يُحسب المستخدمون الحقيقيون والإيرادات. Polymarket و Hyperliquid يوضحان النموذج: الأول بنى قاعدة حقيقية لسنوات قبل التوكنيز، والثاني جذب المستخدمين بوعد توزيع الـairdrop، لكن الأهم – المنتج كان جيدًا لدرجة أن الناس لم يغادروا بعد الـTGE. 99% من الإيرادات تُخصص لإعادة شراء التوكنات.

عندما تمتلك المشاريع مستخدمين حقيقيين (ولن يكونوا مزارعين) وإيرادات قابلة للقياس، عندها سيكون للـTGE والقوائم معنى. هذا مطلب تفرضه البورصات الأمريكية منذ زمن بعيد.

رأس المال المغامر: السمعة، رأس المال، الاحترافية. للمطورين، الأمر لا يتعلق بمدى شهرة الصندوق على تويتر، بل هل دعمهم سيفتح الأبواب الصحيحة، وهل يفهم الشركاء النظام البيئي ويمكنهم المساعدة في اللحظات الحرجة. المنافسة ستكون لا ترحم – “الأقوياء يصبحون أكثر قوة”.

المواهب: يجذب Web3 النخبة الفكرية – تقريبًا نصف ألف مشروع التي تم التفاعل معها استقطبت مؤسسين من Ivy League، وفي الصين – تقريبًا من Tsinghua، Peking University، وأحيانًا Shanghai Jiao Tong. التركيز العالي للذكاء في مكان واحد، حتى لو كان مدفوعًا فقط برغبة الثراء، يخلق قيمة. هذا لن يتغير.

اتجاهات المستقبل: من Easy إلى Hard

نقترب تدريجيًا من معايير السوق الأمريكية. العملات المستقرة، العقود الآجلة الدائمة، توكنات الأصول، أسواق التوقعات، اقتصاد الوكلاء – كل هذه الاتجاهات لديها توافق واضح مع المنتج والسوق.

المؤسسون الجيدون ورأس المال المغامر الجيد سيخلقون شيئًا ذا قيمة. معظم المشاريع لن تصمد – هذه حقيقة. لكن تلك التي ستنجو، ستكون لها أساسات قوية.

بالنسبة للناس العاديين، يظل Web3 مكانًا يمكنهم فيه الانتقال من “لا أحد” إلى “شخص مهم” بشكل أسرع من Web2. مستوى الصعوبة ارتفع من Easy إلى Hard، لكن الفرص لا تزال موجودة.

وفي الختام: المتشائمون دائمًا على حق، لكن المتفائلين دائمًا يتقدمون. الانتقاء مستمر – ليست نهاية رأس المال المغامر، بل ولادته من جديد.